核心观点
　　2023年上半年营收稳健增长，盈利能力明显下降。公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收3.39亿元，同比+7.51%；实现归母净利润0.32亿元，同比-45.22%。单二季度，公司实现营收1.84亿元，同比+5.54%，实现归母净利润0.16亿元，同比-53.60%。整体看公司上半年营收实现稳健增长，但利润端增速出现明显下降。
　　盈利能力下降与外部宏观环境波动、行业需求变化与内部加大研发投入有关。2023年上半年公司在经营上的主要不利影响因素为：（1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，俄乌战争持续影响公司海外业务；（2）上半年光通讯、数据中心市场需求下降；（3）报告期工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降，对应业务的毛利率水平继续承压。此外费用端，上半年公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件（公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品）、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，2023年上半年度研发费用较上年同期增加1794万元，同比增加39.73%。
　　拟发布定增，优化产品结构，强化海外布局，关注长期竞争力。2023年6月公司发布公告，拟定增募投不超过2.8亿元用于泰国光库生产基地项目的建设和补充流动资金。此次募投重点在于公司泰国生产基地项目，一方面因为公司部分重要境外客户已经在泰国设立工厂，公司泰国项目能够更好服务战略客户的配套需求；另一方面此次定增能够帮助公司加快布局激光雷达激光光源模块产品产线，优化产品结构。
　　风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。
　　投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。
　　考虑到2023年工业需求恢复缓慢、光通信市场需求放缓影响公司营收，下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.2/1.6亿元（下调前为1.3/1.6/2.0亿元），对应PE分别为108/87/67倍。看好公司工业端器件后续需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日光库科技300620SZ增持2023年上半年营业收入增长75加大研发投入核心观点公司研究财报点评2023年上半年营收稳健增长盈利能力明显下降公司发布2023年半年报通信通信设备2023年上半年实现营收339亿元同比751实现归母净利润032亿元证券分析师马成龙证券分析师朱锟旭同比-4522单二季度公司实现营收184亿元同比554实现归母021-60933150021-60375456machenglongguosencomcnzhukunxuguosencomcn净利润016亿元同比-5360整体看公司上半年营收实现稳健增长但S0980518100002S0980523060003利润端增速出现明显下降基础数据盈利能力下降与外部宏观环境波动行业需求变化与内部加大研发投入有投资评级增持维持合理估值关2023年上半年公司在经营上的主要不利影响因素为1宏观经营环收盘价4396元总市值流通市值1078410614百万元境复杂宏观经济波动对公司的客户需求供应链物流生产运营等方面产52周最高价最低价76182975元生不利影响俄乌战争持续影响公司海外业务2上半年光通讯数据近3个月日均成交额134780百万元中心市场需求下降3报告期工业激光器行业需求不足国内市场竞争市场走势激烈光纤激光器件价格同比下降对应业务的毛利率水平继续承压此外费用端上半年公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品新工艺研发投入力度2023年上半年度研发费用较上年同期增加1794万元同比增加3973拟发布定增优化产品结构强化海外布局关注长期竞争力2023年6月公司发布公告拟定增募投不超过28亿元用于泰国光库生产基地项目的建设和补充流动资金此次募投重点在于公司泰国生产基地项目一方面因为公司部分重要境外客户已经在泰国设立工厂公司泰国项目能够更好服务资料来源Wind国信证券经济研究所整理战略客户的配套需求另一方面此次定增能够帮助公司加快布局激光雷达激相关研究报告光光源模块产品产线优化产品结构光库科技300620SZ-经营短期承压关注需求复苏及新业务进展2023-04-18风险提示新产品进展不及预期竞争加剧盈利能力不及预期光库科技300620SZ-上半年多重压力叠加下半年收入和盈利端逐步好转2022-08-19投资建议下调2023-2025年盈利预测维持增持评级光库科技300620SZ-股权激励深度绑定核心骨干助力公司长期发展2022-05-26考虑到2023年工业需求恢复缓慢光通信市场需求放缓影响公司营收光库科技300620SZ-一季度经营承压铌酸锂调制器业务有序推进2022-04-26下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力我们下调光库科技300620SZ-铌酸锂调制器业务盈利大幅改善各业务向好发展2022-04-012023-2025年公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为101216亿元下调前为131620亿元对应PE分别为1088767倍看好公司工业端器件后续需求修复及芯片等新业务落地维持增持评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元6686427169301231-358-38114299323净利润百万元131118100124161-1209-99-155249293每股收益元080072041051066EBITMargin156666597106净资产收益率ROE8571586984市盈率PE5516121083867671EVEBITDA5429211295801608市净率PB470437627597562资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1光库科技营业收入及增速单位百万元图2光库科技单季营业收入及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3光库科技归母净利润及增速单位百万元图4光库科技单季归母净利润及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5光库科技单季度毛利率净利率变化情况图6光库科技单季度三项费用率变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7光库科技现金流量情况亿元图8光库科技存货及季度变动情况百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理盈利预测拆分假设前提我们的盈利预测基于以下假设条件1光纤激光器器件此前预测公司目前营收占比最高的部分是光纤激光器器件下游对应传统工业激光雷达等多个领域考虑到2022年工业需求下降我们预计2023年有望实现行业需求恢复同时激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司在这部分的营收增速基于此此前预计未来三年公司光纤激光器器件172530毛利率保持稳中略降趋势调整预测因为2023年上半年行业需求恢复缓慢我们下调2023年增速但考虑到激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司未来在这部分的营收增速维持2024-2025年营收增速不变我们预计未来三年公司光纤激光器器件收入增速为142530调整前为172530毛利率2023年因为下游价格战毛利率明显下降预计随着需求恢复价格战缓和产品结构优化2024-2025毛利率有望小幅回升预计2023-2025年毛利率水平为303131调整前为3534342光通信器件此前预测我们预计未来三年公司新光通信业务增速为111110毛利率预计会呈现小幅下降趋势调整预测因为2023年上半年传统数据中心需求放缓使得公司对应营收出现下滑下半年随着海内外数据中心建设逐步启动同时考虑到以Chatgpt为代表的AI场景对于光通信长期需求拉动我们预计公司光通信业务仍将保持稳定增长但下调增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告预期预计未来三年公司光通信业务增速为51010调整前为111110毛利率2023上半年公司在光通信业务毛利率接近43高于2022年和此前预测上调该预测预计2023-2025年光通信业务的毛利率为434241调整前为3837363铌酸锂芯片业务此前预测公司的铌酸锂芯片可提供传统体材料铌酸锂调制器并充分布局下一代薄膜铌酸锂芯片及调制产品可应用于电信市场数通市场以及非通信领域考虑到公司薄膜产品有望进入商用落地阶段结合国内珠海厂房布局新增带来的运营效率提升基于此此前预测公司铌酸锂芯片业务2023-2025年增速为748782预计毛利率保持稳中略升趋势调整预测因为2023上半年铌酸锂芯片业务进展放缓我们降低2023年营收预测预计2024年开始公司的薄膜新品有望开始逐步放量并贡献明显营收维持原有营收规模预测预计未来三年公司铌酸锂芯片业务增速为3514182调整前为748782毛利率因为2023年业务进展缓慢同时加大研发投入因此下调2023年毛利率预测预计2024-2025年海外随着原材料价格稳定之后带来的运营成本下降推动毛利率保持稳中略升趋势预计2023-2025年公司铌酸锂芯片业务毛利率水平为404343调整前为424343费用预测研发费用此前预测公司2023年研发费用率为1280因为铌酸锂芯片激光雷达等业务的拓展公司2023上半年明显加大了研发投入高于此前预测范围因此将2023年研发费用率提升至15802024-2025年预计会随着收入快速增长研发费用率有所降低管理费用维持此前预测并预计2023-2025年随着公司营收规模提升和管理效率提升管理费用率有望保持稳中下降趋势销售费用此前预测公司2023年销售费用率为22020-2022年公司的销售费用率占比持续下降2023年上半年继续下降2023年上半年销售费用率为158体现出公司销售效率提升因此小幅下调2023年销售费用率至180并预计2023-2025年随着收入规模的增长公司销售费用率基本保持稳定请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1光库科技营收拆分20222023E2024E2025E光纤激光器件收入百万元34342392154901963500增速-6142250295毛利率3441300031003100光通信器件收入百万元21797227782514627762增速3045104104毛利率387430420410铌酸锂芯片收入百万元486665801584028800增速-5183521407818毛利率4000400430430其他收入百万元3239300030003000毛利率490500500500合计总营收百万元642447157393006123061增速-39114299323毛利率370358366365资料来源公司公告国信证券经济研究所整理和预测综上所述预计公司2023-2025年营收分别为7293123亿元同比增长114299323预计公司2023-2025年归母净利润分别为101216亿元同比增长-155249293请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告投资建议下调2023-2025年盈利预测维持增持评级考虑到2023年工业需求恢复缓慢光通信市场需求放缓影响公司营收增速下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力我们下调2023-2025年公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为101216亿元下调前为131620亿元对应PE分别为1088767倍看好公司工业端器件需求后续修复及芯片等新业务落地维持增持评级表2同类公司估值比较证券证券投资股价EPS元PEPB总市值代码简称评级8月21日2023E2024E2025E2023E2024E2025E亿元300620SZ光库科技增持4396041051066108386767165108300394SZ天孚通信买入8460134184240630460353123334300548SZ博创科技无评级29980871031203462922494786003031sz中瓷电子无评级10137107155218945653466164212平均640468356111资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测其中天孚通信博创科技中瓷电子采用Wind一致预期数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物642515600520500营业收入6686427169301231应收款项234231245319421营业成本387405459589781存货净额180241233299401营业税金及附加33456其他流动资产30707293123销售费用1614131722流动资产合计12161108122913101526管理费用80788094124固定资产351613673723719研发费用77100113135166无形资产及其他3636343433财务费用2022272320投资性房地产165206206206206投资收益18151010资产减值及公允价值变长期股权投资00000动34000资产总计17681962214222732484其他收入5559113135166短期借款及交易性金融负债74976955营业利润14411089123161应付款项62144140179241营业外净收支00555其他流动负债10586103131176利润总额14411094128166流动负债合计174235340379472所得税费用148645长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债6177828792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