沪镍高估值逐步修正，镍不锈钢比价持续回归
　　镍：下半年供给端有序放量，高冰镍及电积镍项目顺利投产，过剩预期逐步向现实靠拢；同时进口镍盈利好转，进口资源逐步流入；国内社库以及期货库存逐步延续累库态势；消息面上，自华友纳入LME以及上期所可交割品之后，格林美也向LME提交镍品牌上市申请，产能为1万吨/年，可交割品逐步扩容，对盘面压制较大；
　　不锈钢：产量延续高位，库存小幅累积，但是成本端铬铁、镍铁价格坚挺，底部区域有所抬升；而国内政策支持力度频出，市场对于旺季预期较强，成交有所好转；随着国内稳增长的逐步推进，下方支撑明显；
　　综合来看，镍和不锈钢互为产业链上下游，镍作为不锈钢生产的原材料，可以显著提高不锈钢的稳定性、抗氧化、耐腐蚀以及韧性，在不锈钢生产中占据重要位置；当下镍在产业链中仍处于高估状态，随着产量逐步释放，进口资源逐步流入，产业链估值有望继续修正。

研究报告全文：沪镍不锈钢套利机会分析金信期货研究院姓名杨彦龙投资咨询号Z0018274GOLDTRUSTFUTURES沪镍高估值逐步修正镍不锈钢比价持续回归镍下半年供给端有序放量高冰镍及电积镍项目顺利投产过剩预期逐步向现实靠拢同时进口镍盈利好转进口资源逐步流入国内社库以及期货库存逐步延续累库态势消息面上自华友纳入LME以及上期所可交割品之后格林美也向LME提交镍品牌上市申请产能为1万吨年可交割品逐步扩容对盘面压制较大不锈钢产量延续高位库存小幅累积但是成本端铬铁镍铁价格坚挺底部区域有所抬升而国内政策支持力度频出市场对于旺季预期较强成交有所好转随着国内稳增长的逐步推进下方支撑明显综合来看镍和不锈钢互为产业链上下游镍作为不锈钢生产的原材料可以显著提高不锈钢的稳定性抗氧化耐腐蚀以及韧性在不锈钢生产中占据重要位置当下镍在产业链中仍处于高估状态随着产量逐步释放进口资源逐步流入产业链估值有望继续修正GOLDTRUSTFUTURES数据来源iFinDWindMysteel优财研究院观点仅供参考投资有风险入市需谨慎进口盈利好转原生镍供给持续放量进口盈亏元吨中国精炼镍产量吨20000250001000020000015000-1000010000222222222222222222222222222-200000000000000000000000000000002222222225000222222222222222222222200033333222222222222233333333-222-----423678---------------------222455667788991112344567-------30000---137267-----------12--------11121212121313122121120--012005383820508820216791---2221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-40000433俄镍镍豆2018年2019年2020年2021年2022年2023年印尼高冰镍产量金属吨印尼MHP产量金属吨25161421215108106040502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2022年2023年GOLDTRUSTFUTURES数据来源iFinDWindMysteel优财研究院观点仅供参考投资有风险入市需谨慎累库延续压力增大社会库存吨镍板库存吨120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日62621525169152516912112121212121312121121212121213121211212112月月月月月月月月月月月月月月月月月月34924680124799135349246801247991352594725947月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月1234678月月月月月112334455667788991111233445566778899111212111111111100122001222018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年镍豆库存吨交割库存吨300007000025000600002000050000400001500030000100002000050001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日62621525169152516912112121212121312121121212121213121211212112月月月月月月月月月月月月月月月月月月34924680124799135349246801247991352594725947月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月1234678月月月月月112334455667788991111233445566778899111212111111111100122001222018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年GOLDTRUSTFUTURES数据来源iFinDWindMysteel优财研究院观点仅供参考投资有风险入市需谨慎镍铁及铬铁价格上扬成本支撑凸显高碳铬铁现货价及生产成本元50基吨镍生铁现货价及利润率元镍110002000151010000150090005100008000-55007000-1060000-15222222222222222222222222222222222000000222222222222222222222000000000000000000000000000222222222000000000000000000000222222222222222222222222222222200033333222222222222222222222000233333222222222222233333333-222-----222222222222233333333222------423678423678---------------------222---------------------222455667788991112344567------455667788991112344567------------137267137267-----------12--------111-----------12--------北方大区生产成本南方大区生产成本内蒙古高碳铬铁内蒙古镍生铁工1艺利1润率1右工艺利润率右2121212131312212112212121213R1KE3F122EF12112--012--012005383820508820216791005383820508820216791------222222433433304冷轧不锈钢分工艺生产利润3020100-10-202222222222222222222222222222222222222222222222222222222222000000000000000000000000000000000000000000000000000000000022222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222200000000222222233333333322222222222222222222233333333333333333333322222222-30----------------4567889123466788------------------------------------------22222222444555666777888999111111222333444555667778------------------------1675297377429418------------------122---------------------11111111112122122112123122113122122122112121121----4000011122296307418296631529318071418418418185671855--------1221121230707452低镍铁纯镍生产工艺废不锈钢外购高镍铁自产高镍铁GOLDTRUSTFUTURES数据来源iFinDWindMysteel优财研究院观点仅供参考投资有风险入市需谨慎政策力度不断加码成交好转市场预期偏强不锈钢净出口吨不锈钢表观消费量万吨35000035030000030025000025020000020015000015010000050000100050-500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-1000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年佛山地区304冷轧不锈钢成交量吨中国制造业PMI16000601400012000551000080005060004540002000400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日62152516912112121212121312121122222222222222222222222222222222月月月月月月月月月34924680124799135259470000000000000000000000000000000月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月2222222222222222222222222222222112334455667788991111111111111122222222222233333331211111-------------------------------001220000000制0造0业1PM1I100生0产000000新订1单11000000012345678901212345678901212345672018年2019年2020年2021年2022年2023年新出口订单产成品库存原材料库存GOLDTRUSTFUTURES数据来源iFinDWindMysteel优财研究院观点仅供参考投资有风险入市需谨慎持续空镍不锈钢比价具有较好性价比逻辑镍供给过剩预期之下今年上半年产业链比值持续回归后续来看产能投放有序放量进口签单正常进口窗口期打开将形成有效补充同时LME可交割资源逐步扩容将形成较大压制持续反弹空镍不锈钢比价具有较好性价比短期需要关注菲律宾及印尼镍矿相关政策的影响风险因素主产国政策突发事件国内刺激政策经济恢复状态GOLDTRUSTFUTURES数据来源iFinDWindMysteel优财研究院观点仅供参考投资有风险入市需谨慎套利建议做空沪镍主力合约同时做多不锈钢主力合约配置手数比例为沪镍不锈钢21GOLDTRUSTFUTURES数据来源iFinDWindMysteel优财研究院观点仅供参考投资有风险入市需谨慎谢谢大家金信期货研究院重要声明本报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响分析师不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报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