投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级，目标价191.61元。预测公司2023-2025年EPS分别为1.16/1.56/1.98元，给予目标价191.61元，对应2023年31.85倍PS。
　　公司拥有CAE软件核心技术，未来发展将超预期。市场认为，相比海外巨头的产品和技术布局，国内工业软件产品端仍有较大差距。我们认为，工业软件替代直接关系高端制造业供应链安全，当下处于时间换空间阶段。公司拥有十余年核心技术积累，有望借助国产化东风快速发展，超出市场预期。
　　国内CAE市场被海外企业长期垄断，国产化空间巨大。21世纪以来，随着海外龙头企业逐步形成垄断优势，国内市场主要被海外巨头占据。根据IDC数据，2021年Ansys、西门子和达索三家企业共占据了国内市场接近一半的份额，分别为19.1%、16.5%、10.2%。未来国产CAE软件替代空间值得期待。
　　催化剂：工业化软件国产化政策不断落地。2019年以来，我国多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件，工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出。近年来，国家多个部委持续发布政策，推动自主可控工业软件推广应用，促进产业提速发展，后续政策还将不断落地，催化行情发展。
　　风险提示：新产品推进不及预期，民营市场拓展不及预期
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo计算机信息科技究TableMainInfoTableTitleTableInvest索辰科技688507首次覆盖评级增持国内CAE软件龙头国产替代空间巨大目标价格19161公当前价格11455司20230822李沐华分析师首010-83939797Table交易数据Market次limuhuagtjascom周内股价区间元证书编号S08805190800095211260-28680覆总市值百万元7007本报告导读总股本流通A股百万股6113盖流通B股H股百万股00CAE软件市场国产替代空间巨大公司具备核心技术优势未来发展将超预期流通股比例22日均成交量百万股053投资要点日均成交值百万元8350TableSummary首次覆盖给予增持评级目标价19161元预测公司2023-2025TableBalance资产负债表摘要年EPS分别为116156198元给予目标价19161元对应2023股东权益百万元507年3185倍PS每股净资产829市净率138公司拥有CAE软件核心技术未来发展将超预期市场认为相比净负债率-150海外巨头的产品和技术布局国内工业软件产品端仍有较大差距我们认为工业软件替代直接关系高端制造业供应链安全当下处TableEpsEPS元2022A2023E于时间换空间阶段公司拥有十余年核心技术积累有望借助国产Q1-024-030Q2-035-040证化东风快速发展超出市场预期Q3-019-012券国内CAE市场被海外企业长期垄断国产化空间巨大21世纪以Q4167198来随着海外龙头企业逐步形成垄断优势国内市场主要被海外巨全年088116研头占据根据数据年西门子和达索三家企业共究IDC2021AnsysTablePicQuote报占据了国内市场接近一半的份额分别为19116510252周内股价走势图未来国产CAE软件替代空间值得期待索辰科技上证指数告催化剂工业化软件国产化政策不断落地2019年以来我国多家14科研机构和研究所被禁用基础工业软件工业软件领域核心技术国4-5产化的重要性愈发突出近年来国家多个部委持续发布政策推-15动自主可控工业软件推广应用促进产业提速发展后续政策还将-24不断落地催化行情发展-342023-042023-062023-08风险提示新产品推进不及预期民营市场拓展不及预期TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅营业收入193268368519735-10-15-1939374142相对指数-8-104经营利润EBIT61588184115-51-541437净利润归母50547195121-547323527每股净收益元082088116156198每股股利元000015016016016TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率315215220162157净资产收益率106102243239投入资本回报率9788242532EVEBITDA45494551456643653359市盈率1392713042990573595797股息率0001010101请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage索辰科技688507TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230821财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入193268368519735信息科技营业成本5198147219327税金及附加22345计算机销售费用812182939管理费用2628446288EBIT61588184115公允价值变动收益00000TableStock投资收益00000索辰科技688507财务费用222-20-19营业利润575679105134所得税949913少数股东损益00000净利润50547195121TableTarget首次覆盖资产负债表货币资金交易性金融资产189169242823372201评级增持其他流动资产1016161616长期投资00000固定资产合计9694136205287目标价格19161无形及其他资产6664625755资产合计当前价格11455610725314433243545流动负债8816120429940920230822非流动负债4837373737股东权益473527290329883099投入资本IC534610299330893209现金流量表公司网址NOPLAT52537277104TableWebsite折旧与摊销1519212531wwwdemxscom流动资金增量-135-38-84-123-178资本支出-46-31-58-90-109自由现金流-1143-48-111-152经营现金流-51161-22TableCompany公司简介投资现金流-76-1-56-89-108公司是一家专注于CAE软件研发销售融资现金流121112309-2-6现金流净增加额-6112258-91-136和服务的高新技术企业公司自成立以财务指标来坚持面向世界科技前沿面向国家成长性重大需求专注于CAE核心技术的研究收入增长率190391374409416EBIT增长率515-5241039368与开发在实现自身技术持续提升经净利润增长率54268317346269营规模不断扩大的同时为实现我国工利润率业软件自主研发核心技术自主可控的毛利率733634602578556EBIT率315215220162157新局面贡献力量净利润率261201192184165收益率净资产收益率ROE106102243239总资产收益率ROA8374232934投入资本回报率ROIC9788242532运营能力存货周转天数1411134144148146应收账款周转天数绝对价格回报32873651372336583663TablePicTrend总资产周转周转天数102428966189032243516832净利润现金含量-10000100-021m资本支出收入240116157173148偿债能力3m资产负债率22427477101126净负债率28937783112144-16-15-14-13-12-11-10-9估值比率PE1392713042990573595797PB751675242235226EVEBITDA45494551456643653359PS1844132619041351955股息率000101010152周内价格范围11260-28680TableRange市值百万元7007股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债421114574463894443638432-53031732226-151726626120-24321419914-34-1016213782023-042023-062023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净资产收益率净负债现金百万索辰科技价格涨幅收入增长率索辰科技相对指数涨幅投入资本回报率净负债净资产EBIT销售收入请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17TablePage索辰科技688507目录1盈利预测与投资建议411核心假设412收入和盈利预测413估值42中国CAE领军企业521深耕行业十余年产品系列不断拓展522股权结构稳定激励机制完善723财务数据亮眼增长确定性高73CAE空间广阔国产化需求迫切1031CAE赋能智能制造1032国内市场被海外企业长期垄断1233工业软件国产化迫在眉睫国家政策大力支持144风险提示16请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17TablePage索辰科技6885071盈利预测与投资建议与市场不同的观点市场认为相比海外巨头的产品和技术布局国内工业软件产品端仍有较大差距根据IDC数据2021年Ansys西门子和达索三家企业共占据了国内市场接近一半的份额分别为191165102我们认为工业软件替代直接关系高端制造业供应链安全当下处于时间换空间阶段公司拥有十余年核心技术积累有望借助国产化东风快速发展超出市场预期11核心假设工业设计仿真软件国产化是大势所趋公司两项业务工程仿真软件和仿真软件开发将保持稳定增长1工程仿真软件国产渗透率较低维持较高速增长假设未来三年时间增速分别为2530302仿真软件开发可以满足头部客户定制化需求收入保持快速增长假设未来三年时间增速分别为50505012收入和盈利预测预计2023-2025年索辰科技的收入分别为368519735亿元归母净利润分别为071095121亿元EPS分别为116156198元表3未来三年主要业务收入和盈利预测百万元2021A2022A2023E2024E2025E工程仿真软件收入1326713464168302187928443仿真软件开发收入586313339200093001345019归母净利润50547195121数据来源国泰君安证券研究13估值我们采用PE和PS两种估值方法对公司进行估值1PS估值法公司所处行业为工业设计软件我们选取同行业的中望软件华大九天概伦电子作为可比公司可比公司2023年平均PS为3185倍按照3185倍PS计算合理市值为117208亿人民币对应价格为19161元表4可比公司PS估值表股本公司名称收盘价营收百万元PS百万股202308182023E2024E2025E2023E2024E2025E中望软件133271213081686107312139297197915061161华大九天1020354294112300152454202817493336342731概伦电子241043380395695494573406264219031424平均值318523481772数据来源Wind国泰君安证券研究带的来自万得一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of17TablePage索辰科技6885072PE估值法可比公司2023年平均PE为18702倍按照18702倍PE计算合理价格为21694元综合以上估值方法按照谨慎取低原则我们认为公司合理市值为117208亿元人民币对应目标价19161元表5可比公司PE估值表公司名称收盘价EPSPE202308182023E2024E2025E2023E2024E2025E中望软件133270911622361459482215658华大九天10203048064088214121592211547概伦电子2410012018023201001366210317平均值18702126029174数据来源Wind国泰君安证券研究带的来自万得一致预期2中国CAE领军企业21深耕行业十余年产品系列不断拓展公司十余年来专注于CAE软件研发销售和服务拥有核心技术优势自2006年公司成立以来基于创始团队在CAE行业积累的大量技术与工程应用经验专注于CAE核心技术的研究与开发经过持续的研发投入和技术创新目前已形成流体结构电磁声学光学测控等多个学科方向的核心算法公司已拥有软件著作权196项发明专利21项基于公司在国内CAE领域的核心技术优势公司参与了六项国家级重点专项其中一项为牵头单位紧抓国防军工领域软件国产化机遇积累优质客户近年来国防军工领域软件国产化趋势加速主要军工集团及科研院所对国产工业软件的采购力度逐步加大公司产品性能已得到国内众多军工单位和科研院所的认可被规模应用于国防军工航空航天兵器船舶等领域公司已为中国航发中国船舶航空工业航天科技航天科工中国电子中国电科中核集团中国兵工九大军工集团及中科院下属科研院所等提供多学科覆盖的工程仿真软件及仿真产品开发服务图1索辰科技成立17年数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17TablePage索辰科技688507公司的核心产品分为工程仿真软件和仿真产品开发产品涉及流体结构光学声学电磁测控多学科等多个方向可满足航空航天国防装备船舶海洋重型机械核工业电子电器地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求工程仿真软件是通用型的仿真工具软件体现了公司的核心技术是公司收入及利润的最主要来源软件可进一步细分为单一学科仿真软件多学科仿真软件和工程仿真优化系统单一学科仿真软件用于流体结构声学电磁光学测控等领域仿真软件的统称可以单独实现不同场景不同工程环境的仿真模拟计算多学科仿真软件以单一学科软件为基础将多类别的仿真软件与多类型的仿真系统集成在一个仿真环境下运行帮助客户提升复杂工程整体设计的效率仿真优化系统在产品系统及详细设计试验验证生产等阶段引入仿真分析方法实现产品设计生产全周期的仿真驱动提升解决工程实际问题的能力仿真产品开发业务是公司根据细分工程领域客户的具体需求为客户提供定制化的仿真解决方案主要包括解决特定工程问题的纯仿真软件产品开发仿真-试验融合验证系统高性能平台仿真云平台等软硬件一体的仿真方案为客户提供高性能运算云服务多学科仿真试验等多种综合仿真服务图2索辰科技产品体系包含两大类数据来源公司招股书请务必阅读正文之后的免责条款部分6of17TablePage索辰科技688507两大业务具有协同效应一方面基于标准化的工程仿真软件业务在军工等行业客户中建立了良好的技术及声誉而定制化的仿真产品开发业务则能够借助这一优势来扩展业务另一方面通过推动仿真产品的开发公司能够与客户建立更加紧密的长期合作关系从而加速在客户群体中推广和应用工程仿真软件业务这种双向促进的模式将有助于公司在市场中取得更大的成功22股权结构稳定激励机制完善股权结构稳定激励机制完善公司创始人董事长兼总经理陈灏直接持有公司2662的股份并通过直接持股及担任宁波辰识宁波普辰和上海索汇执行事务合伙人的方式间接持有公司804704152的股份合计持有4322的股份其中宁波辰识和上海索汇为员工持股平台完善的股权激励机制能够有效地激发员工热情从而促进公司的长期稳健增长图3公司董事长拥有绝对控制权数据来源wind国泰君安证券研究实控人拥有深厚产业背景国有股东有望带来协同优势公司实控人陈灏在CAE工业软件领域深耕二十余年历任ANSYS上海代表处华南区总经理销售副总裁以及安世亚太的销售副总裁拥有深厚的CAE行业经验有利于指导公司的长期发展战略规划公司还拥有上海旸谷和国开科创在内的国有股东以及国发基金和航空基金有望为公司在相关领域的业务发展提供协同优势23财务数据亮眼增长确定性高近年来公司营收高速增长净利润稳步提升得益于CAE行业的快速发展以及军工行业的国产化需求公司营收从2019年的116亿增长至2022年的26亿CAGR达到3232020年后公司归母净利润扭亏为盈从2020年的033亿上升至2022年的054亿CAGR达到2792022年净利润增速放缓主要是由于毛利率较低的仿真产品开发业务占比大幅上升请务必阅读正文之后的免责条款部分7of17TablePage索辰科技688507图4营收保持高速增长图52019年后净利润扭亏为盈30395006035440040254019040300203015020200201005100001002019202020212022000522019202020212022-02080营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究工程仿真软件业务占比较高仿真产品开发业务快速增长工程仿真软件业务是公司基本盘营收占比超过50同时仿真产品开发业务也在快速增长从2019年的03亿上升至2022年的13亿CAGR达到6475在工程仿真软件中单一学科软件占比超过60其中流体和结构仿真是主要收入来源也是公司的技术优势领域图6工程仿真软件是公司收入主要来源图7工程仿真软件中单一学科软件占比超过6010010003007200177166422232480803043323249762125756060404076466885586161576150232020002019202020212019202020212022单一学科仿真软件多学科仿真软件工程仿真软件仿真产品开发其他工程仿真优化系统数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究工程仿真软件毛利率显著高于仿真产品开发业务结构变动导致综合毛利率波动工程仿真软件业务是通用型软件具有规模效应毛利率始终稳定在96以上同时贡献了约90的毛利仿真产品开发业务由于其定制化特征通常需要按照客户需求采购一定的软硬件模块各期销售的产品类型存在较大的差异导致毛利率较低并波动较大由于仿真产品开发业务的占比逐年上升综合毛利率也出现一定的波动但始终稳定在60以上请务必阅读正文之后的免责条款部分8of17TablePage索辰科技688507图8仿真软件开发收入比例上升导致毛利率承压1009796969682807365636038403023152002019202020212022仿真产品开发工程仿真软件综合毛利率数据来源Wind国泰君安证券研究立足于军工及科研院所逐步向民用市场拓展公司产品拓展初期主要针对国防军工领域公司来自军工单位及科研院所的收入占主营业务收入的比例超过80随着公司销售收入增长及持续承担国家工业软件领域的重大科研专项公司品牌知名度及产品认可度不断提升公司不断加强在民用领域的业务拓展来自民营企业的客户销售收入占主营业务收入比重从2019年的871上升至2021年的1609民营客户主要包括两类一类是航空航天船舶机械等领域的高端制造企业另一类是专注于工业软件开发或工业应用系统集成企业图9公司民营企业销售占比逐渐提升10091216806091884084200201920202021军工及科研院所民营企业数据来源索辰科技招股书国泰君安证券研究研发投入持续加大但收入快速增长使得费用率逐年降低作为研发驱动的设计类工业软件企业研发投入也在逐年加大然而在保证高研发投入的前提下得益于营收高速增长带来的规模效应销售费用管理费用及研发费用率均逐年降低请务必阅读正文之后的免责条款部分9of17TablePage索辰科技688507图10研发投入持续加大图11公司费用率逐年降低14350605140500839304032330620300461816102013911-2602010450-10020192020202120222019202020212022研发费用亿元YoY销售费用率管理费用率研发费用率数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3CAE空间广阔国产化需求迫切31CAE赋能智能制造CAE本质是把物理和工程学科的理论模型做数学处理后得到的代数求解过程固化而成的计算机程序计算机辅助工程ComputerAidedEngineeringCAE是指在产品工程设计阶段用计算机软件对产品工程项目的工作状态行为进行基于物理模型的模拟来预测其功能可用性可靠性效率和安全性等实现产品工程的设计优化保证产品工程达到预期功能并满足各种性能指标在产品工程设计与改进中应用CAE可以优化设计方案提升产品性能减少试验次数提升研发效率缩短开发周期降低设计风险和研发成本图12索辰科技的流体仿真软件Aries可以模拟发动机工作过程数据来源索辰科技官网国泰君安证券研究CAE产业拥有较高的技术人才和市场壁垒CAE融合了物理学数学工程学计算机科学等多学科的算法和技术涉及学科广模型复杂需要深厚的理论基础和持续的技术创新技术门槛较高研发需要大量综合性人才研发人才的培养及积累需要大量时间追赶难度较大头部企业与下游客户长期紧密合作会加深理解客户的需求及时响应客户的反馈能有效树立品牌效应增加客户粘性形成市场壁垒请务必阅读正文之后的免责条款部分10of17TablePage索辰科技688507图13CAE涉及学科广技术壁垒较高数据来源索辰科技招股书CAE软件的使用过程通常包含前处理求解计算与后处理三个阶段前处理阶段的任务是建立网格粒子离散模型并设定计算区域及各种参数最后得到计算结果求解计算阶段的任务是将CAE软件底层的物理数学算法用计算机语言展示并计算求解后处理阶段的任务是处理和显示CAE求解器生成的结果数据图14CAE软件计算机包括前处理求解和后处理三个步骤数据来源索辰科技招股书求解器是CAE软件的核心求解器的性能直接决定了CAE软件的技术水平具有较高的知识产权价值求解器的主要目标是解决数学物理模型所对应的方程其算法的核心在于选择适合的计算数学方法不同的数值格式将直接决定代数方程组的最佳求解途径求解效率稳定性以及逼近原始偏微分方程精确度的程度对计算机算力及求解算法都有较高的要求请务必阅读正文之后的免责条款部分11of17TablePage索辰科技68850732国内市场被海外企业长期垄断国内工业软件市场增速较快但规模相对较小未来空间广阔截至2021年我国工业增加值已超过31万亿元进而对工业软件的需求也呈现强劲态势据工信部数据2021年我国工业软件产品收入2414亿元较2020年增长2482012-2021年全球工业软件收入CAGR为536我国工业软件收入CAGR为1424增速显著快于全球市场然而相较于发达国家我国工业软件市场规模仍处于较小水平2021年我国工业软件市场规模仅为全球的795随着我国不断加快的产业转型升级工业软件的增长空间也将更加广阔图15全球工业软件市场规模巨大图16中国工业软件市场规模相比全球仍有较大差距500073000256400025002052000300041515002000310100021000515000000收入亿美元YoY收入亿元YoY数据来源索辰科技招股书国泰君安证券研究数据来源工信部国泰君安证券研究研发设计类工业软件是国内最薄弱的环节95依赖进口根据2019年11月工信部发布的软件和信息技术服务业统计调查制度工业软件可分为研发设计类生产控制类业务管理类三大类研发设计类工业软件主要作用是提升企业在产品研发工作领域的能力和效率该类软件具有集中度高开发难度大开发周期长资金需求高等特征是工业软件中非常重要的类别也是国内最薄弱的环节根据中国工业软件产业白皮书2020的数据我国95的研发设计类工业软件依赖进口全球CAE市场规模稳定增长国内占比不足1成下游行业需求的不断扩大带动全球CAE市场规模稳定增长根据CredenceResearch数据2021年全球CAE市场规模为90亿美元然而根据IDC数据2021年中国CAE市场份额仅为321亿元人民币约5亿美元占全球市场的比重不足1成请务必阅读正文之后的免责条款部分12of17TablePage索辰科技688507图17全球CAE市场规模接近百亿美元100903081258073652060505115401020500201620172018201920202021收入亿美元YoY数据来源索辰科技招股书国泰君安证券研究CAE领域行业集中度较高国内CAE市场被海外企业长期垄断随着美国在上世纪60年代投入CAE开发以及个人计算机的出现CAE开始快速发展同时行业集中度也在不断提升Ansys达索等CAE龙头企业通过市场并购和整合不断提升市场影响力国内计算机技术发展相对落后以及对工业软件的需求不足导致国内CAE软件明显落后21世纪以来随着海外龙头企业逐步形成垄断优势国内CAE软件的发展空间被进一步压缩根据IDC数据2021年Ansys西门子和达索三家企业共占据了国内市场接近一半的份额分别为191165102图18海外巨头占据国内CAE市场主要份额1910542016501020Ansys西门子达索其他数据来源IDC国泰君安证券研究国内CAE企业陆续涌现市场份额快速攀升近几年安世亚太索辰科技英特仿真霍莱沃云道智造和十沣科技等国内企业的市场份额快速攀升根据IDC数据2021年国内企业在国内CAE的市场占有率达到15左右请务必阅读正文之后的免责条款部分13of17TablePage索辰科技688507表1国内CAE行业主要企业公司名称成立时间公司简介相关产品曾为ANSYS中国独家代理致工程仿真CAE系列软件PERASIM数字化研安世亚太1996年力于工业软件工业互联和数字发平台系列软件PERAPlatform孪生技术的研究流体结构声光电电磁复合材料等单一学工程仿真软件和仿真产品开发科仿真软件多学科仿真软件工程仿真优化系索辰科技2006年涉及流体结构光学声学统工业仿真云平台高性能计算平台定制化电磁测控多学科等多个方向仿真软件开发仿真-试验融合验证平台自主可控的CAE产品研发目结构流体电磁热声学等多款单场求解器前产品体系包含通用软件专用英特仿真2009年产品多物理场仿真优化平台建模与可视化平软件战略新产品在内的三大系台产品多学科优化产品数字孪生产品列30余款软件致力于工业软件的研发聚焦于霍莱沃2007年电磁仿真及校准测量技术的研RDSim三维电磁仿真软件发及应用专注于CAE根技术研发独立打造了自主可控的通用仿真引通用多物理场仿真平台Simdroid工业APP商云道智造2014年擎率先提出仿真PaaS平台店Simapps仿真APP模式致力于高端研发设计类工业软流体结构传热声学电磁等通用多物理场十沣科技2020年件数字孪生系统与仿真云服务仿真技术及行业应用软件以及适用于多样化场平台自主研发及产业化景的工业数字孪生解决方案和仿真云平台主要从事CADCAMCAE等研中望电磁仿真中望结构仿真ZWMeshWorks中望软件1998年发设计类工业软件的研发推广CAE软件集成开发平台与销售业务数据来源各公司官网国泰君安证券研究33工业软件国产化迫在眉睫国家政策大力支持国产化需求迫切政策驱动行业快速发展2019年以来我国多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出在关键领域卡脖子的领域努力实现关键核心技术自主可控的需求较为迫切近年来国家多个部委持续发布政策推动自主可控工业软件推广应用促进产业提速发展表2国家层面工业软件相关支持政策时间来源政策名称内容摘要未来将提升我国企业的数字化水平培育发展一批数字化解决方案工业和信息化部关于加快培提供商结合行业特点和发展阶段加快推动计算机辅助设计制201910工信部育共享制造新模式新业态促进造执行系统产品全生命周期管理等工业软件普及应用引导广大制造业高质量发展的指导意见中小企业加快实现生产过程的数字化重点突破工业软件研发推广计算机辅助设计仿真计算等工具软件大力发展关键工业控制软件突破三维几何建模引擎约束十四五软件和信息技术服202111工信部求解引擎等关键技术探索开放式工业软件架构系统级设计与仿务业发展规划真等技术路径重点支持三维计算机辅助设计结构流体等多物理场计算机辅助计算基于模型的系统工程等产品研发202111工信部十四五信息化和工业化深培育新产品新模式新业态发展新型智能产品数字化管理平台请务必阅读正文之后的免责条款部分14of17TablePage索辰科技688507度融合发展规划化设计智能化制造网络化协同个性化定制服务化延伸等七大新产品新模式新业态聚力研发工业软件产品推动装备制造商高校科研院所用户工信部等企业软件企业强化协同联合开发面向产品全生命周期和制造全202112十四五智能制造发展规划八部门过程的核心软件研发嵌入式工业软件及集成开发环境研制面向细分行业的集成化工业软件平台加快实施创新驱动发展战略加快实现高水平科技自立自强以国202210二十大二十大报告家战略需求为导向集聚力量进行原创性引领性科技攻关坚决打赢关键核心技术攻坚战推动数字技术和实体经济深度融合在农业工业金融教育医疗交通能源等重点领域加快数字技术创新应用构筑自立20232国务院数字中国建设整体布局规划自强的数字技术创新体系健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制加强企业主导的产学研深度融合关于做好2023年享受研发设计类工业软件虚拟仿真系统计算机辅助设计CAD税收优惠政策的集成电路计算机辅助工程CAE计算机辅助制造CAM计算机辅助工20233发改委企业或项目软件企业清艺规划CAPP建筑信息模型BIM产品数据单制定工作有关要求的通管理PDM软件知数据来源各政府官网国泰君安证券研究国内CAE公司被列入实体清单国产替代有望加速2023年6月12日美国商务部工业与安全局宣布将把43家公司添加到出口管制名单实体清单其中包括Ansys国内代理安世亚太管制理由是试图收购美国物品以支持中国军事现代化这一举措也有望进一步推动特种行业的国产替代进程收到的政府补助金额逐年提升得益于公司参与多项国家级省级科研项目并参与国家工业软件领域的三项国家重大科研专项收到的政府补助逐年提升2019年到2022年公司收到的政府补助金额分别为10179万元9249万元27519万元和30923万元占当年利润总额的比例分别为2447和532019利润总额为负随着公司营收的快速增长占比也有望下降图19政府补助金额逐年提升350060300050250040200030150020100050010002019202020212022政府补助万元占利润总额的比例数据来源索辰科技招股书国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15of17TablePage索辰科技6885074风险提示1新产品推进不及预期CAE软件技术门槛高研发难度大研发周期长可能存在新产品推进不及预期的情况2民营市场拓展速度不及预期民营市场目前被海外企业垄断海外企业在产品技术客户积累等多个方面均处于领先地位且有一定的用户粘性民营客户开拓速度可能不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分16of17TablePage索辰科技688507本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分17of17