事件：公司发布2023年中报，营收稳步增长，业绩同比下降，环比大幅改善。2023年H1公司营收533.58亿元，同比+5.78%，归母净利润2.95亿元，同比-24.23%，环比+851.61%，扣非归母净利润2.06亿元，同比-14.97%。公司归母净利润同比下滑，环比大幅改善。
　　公司铜加工产品产销双增，新能源产品销量增加，扁线开发项目持续推进。公司2023年上半年实现铜及铜合金材料总产量91.19万吨，同比增长7.75%；对外销量87.54万吨，同比增长16.74%。2023年上半年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量8.65万吨，同比增长10%。在电磁扁线领域，目前公司共有97项新能源电磁扁线开发项目，已定点41项，共有18个高压平台项目获得定点，并与多家战略客户达成合作意向，已实现多个800V高压平台电磁扁线项目的批量供货。
　　扁线、磁材产能建设持续推进。截至2023年中报公司新能源电磁扁线已形成2万吨的产能规模，“年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目”建设进展顺利，项目达产后将进一步满足新能源汽车、光伏等行业应用；包头“年产8,000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”进展顺利，一期项目现已进入安装调试阶段，新项目的投产，将持续深化公司高端领域的布局，进一步提升客户服务水平。
　　投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，预测公司23-25年营收分别为1071.69/1187.12/1332.96亿元；归母净利润分别为6.94/9.07/12.67亿元；对应23-25年PE13.63/10.43/7.46倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评金田股份601609SH年月日20230822买入维持金田股份601609SH业绩环所属行业有色金属当前价格元639比大幅改善铜加工产销稳步增证券分析师长翟堃资格编号s0120523050002邮箱zhaikunteboncomcn投资要点张崇欣资格编号S0120522100003事件公司发布2023年中报营收稳步增长业绩同比下降环比大幅改善邮箱zhangcxteboncomcn2023年H1公司营收53358亿元同比578归母净利润295亿元同比联系人环比扣非归母净利润亿元同比公司归母-242385161206-1497康宇豪净利润同比下滑环比大幅改善邮箱kangyhteboncomcn公司铜加工产品产销双增新能源产品销量增加扁线开发项目持续推进公司2023年上半年实现铜及铜合金材料总产量9119万吨同比增长775对外市场表现销量8754万吨同比增长16742023年上半年公司应用于新能源汽车金田股份沪深300光伏风电等领域的铜产品销量865万吨同比增长10在电磁扁线领域20目前公司共有97项新能源电磁扁线开发项目已定点41项共有18个高压0平台项目获得定点并与多家战略客户达成合作意向已实现多个800V高压平台电磁扁线项目的批量供货-20扁线磁材产能建设持续推进截至2023年中报公司新能源电磁扁线已形成2万-40吨的产能规模年产万吨新能源汽车用电磁扁线项目建设进展顺利项目2022-082022-122023-044达产后将进一步满足新能源汽车光伏等行业应用包头年产8000吨高端制沪深300对比1M2M3M造高性能稀土永磁材料及器件项目进展顺利一期项目现已进入安装调试阶段绝对涨幅-477127-284新项目的投产将持续深化公司高端领域的布局进一步提升客户服务水平相对涨幅-231623261资料来源德邦研究所聚源数据投资建议公司产能增量提质随着铜加工包含扁线高性能钕铁硼新建产能投产放量预测公司23-25年营收分别为107169118712133296亿元归母相关研究净利润分别为6949071267亿元对应23-25年PE13631043746倍维持公司买入评级1金田股份601609SH铜加工量逆势上涨新能源铜产品增速亮风险提示铜加工产量不及预期扁线产量不及预期钕铁硼行业竞争加剧眼2022831请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评金田股份601609SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股147889202120222023E2024E2025E流通A股百万股146604营业收入百万元8115910119010716911871213329652周内股价区间元625-841-YOY73324759108123净利润百万元7414206949071267总市值百万元945008-YOY447-433651307397总资产百万元2226715全面摊薄EPS元050028047061086每股净资产元524毛利率3220242527资料来源公司公告净资产收益率995685102126资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评金田股份601609SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入101190107169118712133296每股收益029047061086营业成本99205104578115723129651每股净资产510551603680毛利率20242527每股经营现金流067085066077营业税金及附加126118137151每股股利009009009009营业税金率01010101价值评估倍营业费用291342366415PE233113631043746营业费用率03030303PB132116106094管理费用558677718819PS010009008007管理费用率06060606EVEBITDA1237900774624研发费用431440494552股息率13141414研发费用率04040404盈利能力指标EBIT755117614421894毛利率20242527财务费用305307305306净利润率04060809财务费用率03030302净资产收益率5685102126资产减值损失-23122资产回报率21334153投资收益14-42-26-37投资回报率42627391营业利润52087011371588盈利增长营业外收支6000营业收入增长率24759108123利润总额52687011371588EBIT增长率-444557226314EBITDA1277173420432496净利润增长率-433651307397所得税106177230322偿债能力指标有效所得税率201204203203资产负债率612608591571少数股东损益1-1-1-1流动比率17161718归属母公司所有者净利润4206949071267速动比率09080809现金比率01010000资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金685619165129应收帐款周转天数167180176175应收账款及应收票据5452577263957180存货周转天数180174170169存货4930519757516443总资产周转率52525458其它流动资产2427263928493166固定资产周转率214197208239流动资产合计13493142271516016918长期股权投资0000固定资产5216569157215440在建工程398500559632现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产538551557565净利润4206949071267非流动资产合计6515710672067011少数股东损益1-1-1-1资产总计20008213332236623929非现金支出525556599600短期借款2140202116751405非经营收益322390366356应付票据及应付账款3704394943534883营运资金变动-270-374-889-1082预收账款0000经营活动现金流99812649821140其它流动负债2280277328663048资产-797-1153-701-407流动负债合计8123874388949336投资78-2-2-2长期借款2150271030323144其他17-35-26-37其它长期负债1964150912961172投资活动现金流-703-1190-729-446非流动负债合计4114421943284316债权募资-327297-238-282负债总计12237129621322113652股权募资661000实收资本1480148014801480其他-544-456-469-448普通股股东权益75548155893010064融资活动现金流-805-149-707-730少数股东权益217216215214现金净流量-468-66-454-36负债和所有者权益合计20008213332236623929备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年8月21日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评金田股份601609SH信息披露分析师与研究助理简介翟堃所长助理能源开采有色金属行业首席分析师中国人民大学金融硕士天津大学工学学士8年证券研究经验2022年上海证券报能源行业第二名2021年新财富能源开采行业入围2020年机构投资者II钢铁煤炭和铁行业第二名2019年机构投资者II金属与采矿行业第三名研究基础扎实产业政府资源丰富擅长从库存周期角度把握周期节奏深挖优质弹性标的分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明