储能等新领域批量交付及工程机械海外需求增加，2023H1业绩增长66%
　　公司专注于铝制换热器和换热系统，聚焦风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械等存量领域，布局储能、氢能、数据中心等增量领域，客户覆盖高澜股份、川润股份、维谛技术等国内外众多知名企业。据2023年半年报，2023H1营收1.84亿元（+14.77%）、归母净利润3645万元（+66.20%）。营利双增的主要原因一方面风电、工程机械、余热回收等领域相关产品的销售业绩呈现较大增幅，另一方面储能、氢能等新能源领域批量交付。我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测为0.63/0.77/0.95亿元，对应EPS分别为0.72/0.88/1.08元/股，对应当前股价PE分别为12.7/10.4/8.5倍，我们看好公司未来风电、余热回收等存量业务稳步发展及储能、氢能等增量业务市场开拓，维持公司“增持”评级。
　　盈利能力恢复上升，换热系统业务高增长佐证风电等领域系统端升级成果
　　2023H1板翅式换热器和换热系统分别创收1.09亿元（-12.56%）、0.73亿元（+117.61%），毛利率分别为29.61%（+6.61pcts）、39.68%（+6.11pcts）。随着全球工程机械排放标准升级，使得该领域换热系统产品升级需求持续增加，相应销售额增加较多；在持续加大市场开发力度下，风电领域集成化产品销售额增加。数据佐证公司从换热器产品向换热系统逐步转型升级的规划已经显露成效，从单体到集成化和系统化的过程中，产品单价会上升，对营收有正向作用。此外，随着铝价逐步趋稳，材料与产品价格传导顺畅，毛利率较2022年同期上升。
　　募投项目2月开工，现有厂区新增真空钎焊炉助力储能、氢能领域产品量产
　　产能方面：年产20万台（套）节能高效换热系统及换热器生产基地建设项目开工；开展现有厂区产线改造项目，新增连续钎焊炉及真空钎焊炉等重要生产设备，并设立储能、氢能热管理产品生产线。研发方面：获得海上风电空空冷却系统、聚能型双通道自然风水冷却器等实用新型专利授权；余热回收产品应用在锂电池涂布设备，正积极开拓氢能电池涂布机应用，2023年产品效率已达90%，在市场竞争中形成坚实壁垒。产能、技术并驾齐驱为市场开拓和新品推行提供动力。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争的风险、国外市场政策风险

研究报告全文：北北交所信息更新交中报业绩增长风电业务稳步向系统端升级储能等新领域如期批量交付所66方盛股份研832662BJ北交所信息更新究2023年08月22日诸海滨分析师赵昊分析师万枭联系人zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccnwanxiaokyseccn投资评级增持维持证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002证书编号S0790122090009日期2023821储能等新领域批量交付及工程机械海外需求增加2023H1业绩增长66当前股价元923公司专注于铝制换热器和换热系统聚焦风力发电余热回收轨道交通空压一年最高最低元1126667机工程机械等存量领域布局储能氢能数据中心等增量领域客户覆盖高北澜股份川润股份维谛技术等国内外众多知名企业据2023年半年报2023H1交总市值亿元808所流通市值亿元223营收184亿元1477归母净利润3645万元6620营利双增的主要信总股本亿股原因一方面风电工程机械余热回收等领域相关产品的销售业绩呈现较大增幅息088更流通股本亿股024另一方面储能氢能等新能源领域批量交付我们维持公司2023-2025年的归母新近个月换手率净利润预测为亿元对应分别为元股对应322893063077095EPS072088108当前股价PE分别为12710485倍我们看好公司未来风电余热回收等存量业务稳步发展及储能氢能等增量业务市场开拓维持公司增持评级北交所研究团队盈利能力恢复上升换热系统业务高增长佐证风电等领域系统端升级成果2023H1板翅式换热器和换热系统分别创收109亿元-1256073亿元11761毛利率分别为2961661pcts3968611pcts随着全球工程机械排放标准升级使得该领域换热系统产品升级需求持续增加相应销售额增加较多在持续加大市场开发力度下风电领域集成化产品销售额增加数据佐证公司从换热器产品向换热系统逐步转型升级的规划已经显露成效从单开体到集成化和系统化的过程中产品单价会上升对营收有正向作用此外随源证着铝价逐步趋稳材料与产品价格传导顺畅毛利率较2022年同期上升券募投项目2月开工现有厂区新增真空钎焊炉助力储能氢能领域产品量产证券产能方面年产20万台套节能高效换热系统及换热器生产基地建设项目开研工开展现有厂区产线改造项目新增连续钎焊炉及真空钎焊炉等重要生产设备究报并设立储能氢能热管理产品生产线研发方面获得海上风电空空冷却系统聚能型双通道自然风水冷却器等实用新型专利授权余热回收产品应用在锂电池告涂布设备正积极开拓氢能电池涂布机应用2023年产品效率已达90在市场竞争中形成坚实壁垒产能技术并驾齐驱为市场开拓和新品推行提供动力风险提示原材料价格波动风险市场竞争的风险国外市场政策风险相关研究报告财务摘要和估值指标专精板翅式换热器和换热系统指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2963534105026192022年储能数据中心氢能等增量YOY425193161224233实现突破北交所首次覆盖报告归母净利润百万元3754637795-2023517YOY149478176220224毛利率252288289284279净利率123153155154153ROE164135137150160EPS摊薄元042062072088108PE倍22115012710485PB倍3620171614数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产268438458446494营业收入296353410502619现金106211242182186营业成本221251291359446应收票据及应收账款98113133168203营业税金及附加13334其他应收款12020营业费用48101214预付账款11122管理费用1723253034存货2931333943研发费用1013172022其他流动资产3280495361财务费用2-4-2-3-1非流动资产91120162239311资产减值损失-0-0-1-1-1长期投资00000其他收益11111固定资产6669104159213公允价值变动收益-1-2-1-1-1无形资产1825314046投资净收益20111其他非流动资产726263952资产处置收益00000资产总计359558620685805营业利润40576984103流动负债126144143154196营业外收入13222短期借款000037营业外支出00000应付票据及应付账款102105108118122利润总额41607086105其他流动负债2439353636所得税567810非流动负债1013131415净利润3754637795长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债1013131415归属母公司净利润3754637795负债合计135157156168211EBITDA47637597124少数股东权益00000EPS元042062072088108股本6388888888资本公积54174174174174主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益106139181235309成长能力归属母公司股东权益223401464517594营业收入425193161224233负债和股东权益359558620685805营业利润108409212218226归属于母公司净利润149478176220224获利能力毛利率252288289284279净利率123153155154153现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE164135137150160经营活动现金流6774386387ROIC317420301243228净利润3754637795偿债能力折旧摊销99111724资产负债率378282251246262财务费用2-4-2-3-1净负债比率-476-524-522-353-249投资损失-2-0-1-1-1流动比率2130322925营运资金变动1410-31-28-29速动比率1928302623其他经营现金流76-21-1营运能力投资活动现金流-18-98-9-102-106总资产周转率1108070808资本支出1033599295应收账款周转率4339404040长期投资-9-66000应付账款周转率46475880120其他投资现金流1150-10-11每股指标元筹资活动现金流-211343-21-15每股收益最新摊薄042062072088108短期借款000037每股经营现金流最新摊薄076085044072099长期借款00000每股净资产最新摊薄255458530590678普通股增加3324000估值比率资本公积增加52119000PE22115012710485其他筹资现金流-106-103-21-53PB3620171614现金净增加额2811432-60-34EVEBITDA14684726149数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中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