投资要点
　　事件：公司发布2023年中报，公司坚持科技创新，稳步开拓各类产品市场，持续重点开拓以酸化压裂软管总成为代表的高附加值产品的海内外市场，收入利润双增，23H1公司实现收入2.3亿元，同比+35.7%，归母净利润6309.9万元，同比+88.8%，扣非归母净利润6014.2万元，同比+138.4%。
　　液压软管销售收入稳中有升，石油管产品高速增长。23H1，公司高附加值产品酸化压裂软管快速放量，同时随着经济形势好转，液压软管销售收入有所增长，公司主要产品均实现增长。分产品来看，公司钢丝缠绕橡胶软管/钢丝编织橡胶软管/纤维增强橡胶软管/胶管总成及配套管件/混炼胶产品分别实现收入4246.8/7071.6/893.6/10070.8/845.2万元，较去年同期分别增长20.0%/5.2%/16.3%/89.0%/28.4%。
　　高附加值产品酸化压裂软管放量，带动整体盈利能力显著提升。公司酸化压裂软管总成保持高速增长态势，23H1销售出库6674万元，同比+98.7%，其中一、二季度分别出库2946万元、3728万元，分别确认收入3903万元、3285万元。受益于高附加值产品酸化压裂软管放量和主要原材料价格下降，公司23H1综合毛利率大幅提升至47.5%，同比+13.9pp。
　　对外投资设立全资子公司，布局超高压装备领域新业务。公司拟设立全资子公司河南利通超高压装备有限公司，主营各类超高压特种装备（破拆装备、疏通专用车等）的研发、制造（以总装为主）与销售，开展超高压装备新业务，以进一步发挥公司在超高压管路系统方面的优势，不断丰富公司产品类别。新公司拟注册资本5000万元，公司占注册资本的100%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，CAGR为25.1%，对应PE为11/9/8倍。公司作为国内胶管行业领先企业，液压胶管业务保持稳中有升，以酸化压裂软管等高价值产品放量，带动盈利能力快速提升，同时募投项目产能释放，有望推动公司业绩高增。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
　　风险提示：市场竞争的风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管产品市场开拓风险、经营业绩下滑的风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月21日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价1228元利通科技832225基础化工目标价元6个月酸化压裂软管快速放量综合毛利率大幅提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报公司坚持科技创新稳步开拓各类产品市场持TableAuthor分析师刘言续重点开拓以酸化压裂软管总成为代表的高附加值产品的海内外市场收入利执业证号S1250515070002润双增23H1公司实现收入23亿元同比357归母净利润63099万元电话023-67791663同比888扣非归母净利润60142万元同比1384邮箱liuyanswsccomcn液压软管销售收入稳中有升石油管产品高速增长23H1公司高附加值产品TableQuotePic相对指数表现酸化压裂软管快速放量同时随着经济形势好转液压软管销售收入有所增长160利通科技沪深300公司主要产品均实现增长分产品来看公司钢丝缠绕橡胶软管钢丝编织橡胶140120软管纤维增强橡胶软管胶管总成及配套管件混炼胶产品分别实现收入10080424687071689361007088452万元较去年同期分别增长604020052163890284200-20高附加值产品酸化压裂软管放量带动整体盈利能力显著提升公司酸化压裂-40软管总成保持高速增长态势23H1销售出库6674万元同比987其中一22-1223-0422-0822-0922-1022-1123-0123-0223-0323-0523-0623-07二季度分别出库2946万元3728万元分别确认收入3903万元3285万元数据来源ifind受益于高附加值产品酸化压裂软管放量和主要原材料价格下降公司23H1综合毛利率大幅提升至475同比139pp基础数据对外投资设立全资子公司布局超高压装备领域新业务公司拟设立全资子公总股本TableBaseData亿股106司河南利通超高压装备有限公司主营各类超高压特种装备破拆装备疏通流通A股亿股05852周内股价区间元519-1268专用车等的研发制造以总装为主与销售开展超高压装备新业务以总市值亿元1299进一步发挥公司在超高压管路系统方面的优势不断丰富公司产品类别新公总资产亿元701司拟注册资本万元公司占注册资本的每股净资产元4925000100盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为121416亿相关研究元CAGR为251对应PE为1198倍公司作为国内胶管行业领先企业1TableReport利通科技832225橡胶软管行业引液压胶管业务保持稳中有升以酸化压裂软管等高价值产品放量带动盈利能领者高价值酸化压裂软管放量力快速提升同时募投项目产能释放有望推动公司业绩高增综上维持买2023-07-14入投资评级建议关注风险提示市场竞争的风险行业政策波动风险原材料供应风险工业管产品市场开拓风险经营业绩下滑的风险汇率变动风险产能不及预期风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元37482478275346857031增长率130527601179666归属母公司净利润百万元8317120631449316295增长率17592450520151243每股收益EPS元079114137154净资产收益率ROE1731206720571943PE161198PB272223185155数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1利通科技8322252023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入37482478275346857031净利润8309120631449316295营业成本23239271552945030814折旧与摊销3089288629632977营业税金及附加202321344362财务费用-131066024-066销售费用1504199122062349资产减值损失-359-500-500-500管理费用2249502253475418经营营运资本变动1650-7894-1152-1051财务费用-131066024-066其他-2023537374557资产减值损失-359-500-500-500经营活动现金流净额1053571581620218212投资收益002000000000资本支出-886-700-200-200公允价值变动损益000000000000其他-2149-200-200-200其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-3036-900-400-400营业利润9552137721659718654短期借款-1003000000000其他非经营损益038052051049长期借款-1102000000000利润总额9589138241664918704股权融资000000000000所得税1280176221552409支付股利-407-1663-2413-2899净利润8309120631449316295其他-459-103-024066少数股东损益-008000000000筹资活动现金流净额-2971-1767-2436-2832归属母公司股东净利润8317120631449316295现金流量净额458144911336514979资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金10105145972796242941成长能力应收和预付款项11827152841700718133销售收入增长率130527601179666存货12378144821585716544营业利润增长率18691441920511240其他流动资产5669879671080净利润增长率17566451820151243长期股权投资000000000000EBITDA增长率9258336917101011投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程26615245462189919238毛利率3800432244924597无形资产和开发支出3637352734173307三费率966148014171350其他非流动资产2006220023942588净利率2217252227112857资产总计671347562289503103830ROE1731206720571943短期借款000000000000ROA1238159516191569应付和预收款项10895113651277213454ROIC1736233625752895长期借款000000000000EBITDA销售收入3338349736633781其他负债8230588562786527营运能力负债合计19125172491905019981总资产周转率060067065059股本10577105771057710577固定资产周转率173203244296资本公积10597105971059710597应收账款周转率544588550539留存收益26607370074908762484存货周转率191198191188归属母公司股东权益47816581807026183657销售商品提供劳务收到现金营业收入7997少数股东权益192192192192资本结构股东权益合计48009583737045383850资产负债率2849228121281924负债和股东权益合计671347562289503103830带息债务总负债000000000000流动比率206301366442业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率133205272349EBITDA12510167241958421565股利支付率489137916651779PE15621077896797每股指标PB272223185155每股收益079114137154PS347272243228每股净资产452550664791EVEBITDA943677509392每股经营现金100068153172股息率031128186223每股股利004016023027数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2利通科技8322252023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分利通科技8322252023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编51803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