研究报告全文：四维图新0024051H23短期承压智驾智芯业务为收入驱动2023-08-22业绩回顾公司1H23及2Q23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩1H23收入1501亿元同比971归母净利润-295亿元同比亏损扩大259亿元2Q23收入794亿元同比64归母净利润-192亿元同比亏损扩大145亿元归母净利润亏损同比扩大的主要原因在于公司处在战略变革和智驾投入期业绩符合市场预期发展趋势短期收入承压智驾和智芯拉动收入驱动力11H23智云业务收入878亿元同比3632智舱业务收入242亿元受今年商用车相关业务下滑公司战略调整聚焦等因素影响同比-1793智芯业务收入223亿元同比50报告期内车规级MCU芯片得到市场认可出货量同比较大幅度增长拉动智芯业务芯片产品覆盖国内外主流整车厂及Tier1同时在SoC产品端杰发科技SoC芯片累计出货量突破7500万颗装配于全球超过7500万辆汽车上全新一代智能座舱芯片AC8025正式点亮将于2024年实现量产4智驾业务收入144亿元同比419999比亚迪1v1r方案上半年放量5v5r方案已发布预计下半年开始放量1H23公司销售商品提供劳务产生的现金流172亿元同比102公司内部变革致利润率承压1H23公司毛利率为456同比-104ppt2Q23毛利率4028同比-97ppt其中智云智舱智芯业务毛利率分别为596148483同比-86-58-82ppt下游竞争加剧公司正处于投入期导致毛利率承压公司1H23研发费用791亿元研发费用率5269同比71ppt保持高研发战略1H23公司净利率为-197同比-171ppt主要系行业竞争加剧叠加内部变革导致公司持续发力ADAS系统和芯片业务夯实未来增长点智驾业务公司与毫末智行达成合作将助力毫末城市NOH2024年有序落地100城计划同时公司推出地平线J2的高性价比L2前视多功能一体机解决方案已实现量产7月初与地平线签署新战略合作将基于J5芯片打造高阶智驾解决方案并布局驾舱一体系统智芯业务下游成本管理重要性提升利好公司性价比芯片公司MCU芯片业务和SoC芯片业务实现双重突破盈利预测与估值考虑到公司智云智舱收入低于预期叠加内部变革我们下调202324年收入7285至413531亿元调整2023年归母净利润至-27亿元下调24年盈利预测544至088亿元考虑到传统业务降速智驾竞争激烈下调智云智舱智驾其他2024ePS5x8x14xPE32x至3x5x12x30x目标价下调67至14元2024年SOTP较当前股价具305上行空间风险自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧参股公司持续亏损