业绩持续高增，偏预告上限：2023上半年公司实现营收84.1亿元，同比+92%，其中设备及服务收入61.1亿元，同比+71%，占比73%，材料业务收入18.8亿元，同比+244%，占比22%；归母净利润为22.1亿元，同比+83%；扣非归母净利润为20.7亿元，同比+87%。2023Q2单季营收48.1亿元，同比+99%，环比+34%；归母净利润为13.2亿元，同比+73%，环比+49%；扣非归母净利润为12.0亿元，同比+77%，环比+37%。
　　盈利能力持续上行，材料端表现亮眼：2023上半年毛利率为42.7%，同比+2.7pct，其中设备及其服务的毛利率为40.1%，同比-2.4pct，材料毛利率为54.7%，同比+27.2pct，主要系高盈利能力的坩埚收入占比提升；净利率为30.2%，同比+1.8pct，其中坩埚业务净利率约50%；期间费用率为9.4%，同比-0.3pct，其中销售费用率为0.4%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为9.2%，同比-0.2pct，财务费用率为0.1%，同比-0.1pct。2023Q2单季毛利率为44.2%，同比+4.1pct，环比+3.6pct，净利率为31.8%，同比-0.5pct（主要系22Q2政府补助等其他收益较多增厚基数），环比+3.7pct。
　　合同负债&存货高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q2末公司合同负债为103.9亿元，同比+49%，存货为150.1亿元，同比+56%，表明公司在手订单充沛。2023H1经营活动净现金流为10.2亿元，经营状况良好。截2023Q2末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.5亿元（含税），其中未完成半导体设备合同33.2亿元（含税），我们预计公司2023Q2新签订单约53亿元，同比+51%，环比+37%，2023上半年合计新签订单约92亿元。
　　平台化布局推进，设备+材料多点开花：（1）光伏设备：①单晶炉：推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升。②电池和组件设备：2023年目标新签订单30亿元，PECVD设备已推向市场。（2）SiC外延设备：单片&双片6英寸外延设备批量销售，推出8英寸单片式设备。（3）材料：①石英坩埚：宁夏鑫晶2023上半年营收13.6亿元，净利润6.8亿元，净利率约50%。②金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。③碳化硅衬底：已长出8寸晶体。
　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是半导体设备的完全放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备晶盛机电300316年半年报点评设备端新签订单维2023Q22023年08月22日持高位材料端表现亮眼增厚盈利能力证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘晓旭营业总收入百万元10638170952106525349执业证书S0600523030005同比78612320liuxxdwzqcomcn研究助理李文意归属母公司净利润百万元2924470358057009执业证书S0600122080043同比71612321liwenyidwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股223359444536PE现价最新股本摊薄2478154012481033股价走势TableTag关键词第二曲线晶盛机电沪深3001-2-5TableSummary-8投资要点-11-14-17-20业绩持续高增偏预告上限2023上半年公司实现营收841亿元同比92其-23-26中设备及服务收入611亿元同比71占比73材料业务收入188亿元同-29-32比244占比22归母净利润为221亿元同比83扣非归母净利润为20720228222022122120234212023820亿元同比872023Q2单季营收481亿元同比99环比34归母净利润为132亿元同比73环比49扣非归母净利润为120亿元同比77市场数据环比37收盘价元5535盈利能力持续上行材料端表现亮眼2023上半年毛利率为427同比27pct一年最低最高价55358467其中设备及其服务的毛利率为401同比-24pct材料毛利率为547同比272pct主要系高盈利能力的坩埚收入占比提升净利率为302同比18pct市净率倍575其中坩埚业务净利率约50期间费用率为94同比-03pct其中销售费用率为流通A股市值百681213304同比-01pct管理费用率含研发为92同比-02pct财务费用率为-万元01同比-01pct2023Q2单季毛利率为442同比41pct环比36pct净利总市值百万元7243744率为318同比-05pct主要系22Q2政府补助等其他收益较多增厚基数环比37pct基础数据合同负债存货高增在手订单充沛保障业绩增长截至2023Q2末公司合同负债每股净资产元LF962为1039亿元同比49存货为1501亿元同比56表明公司在手订单充资产负债率LF6024沛2023H1经营活动净现金流为102亿元经营状况良好截2023Q2末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计2775亿元含税其中未完成半导总股本百万股130872体设备合同332亿元含税我们预计公司2023Q2新签订单约53亿元同比流通A股百万股12307451环比372023上半年合计新签订单约92亿元相关研究平台化布局推进设备材料多点开花1光伏设备单晶炉推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升电池和组件设备2023年目标新签订单30亿元晶盛机电300316光伏直拉PECVD设备已推向市场2SiC外延设备单片双片6英寸外延设备批量销售单晶炉用首台量产超导磁体下推出8英寸单片式设备3材料石英坩埚宁夏鑫晶2023上半年营收136线第五代低氧单晶炉放量在亿元净利润68亿元净利率约50金刚线一期量产项目投产并实现批量销售推动二期扩产项目加快钨丝金刚线研发碳化硅衬底已长出8寸晶体即2023-08-12盈利预测与投资评级光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量第三曲线是半导体设备的完全放量我们维持公司2023-2025晶盛机电3003162023年半年归母净利润为475870亿元对应PE为151210倍维持买入评级年报业绩预告点评业绩持续高增装备材料协同布局风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期2023-07-1317东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告1业绩持续高增偏预告上限2023上半年公司实现营收841亿元同比92其中设备及服务收入611亿元同比71占比73材料业务收入188亿元同比244占比22归母净利润为221亿元同比83扣非归母净利润为207亿元同比872023Q2单季营收481亿元同比99环比34归母净利润为132亿元同比73环比49扣非归母净利润为120亿元同比77环比37图12023H1营收841亿元同比92图22023H1归母净利润221亿元同比83数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所2盈利能力持续上行材料端表现亮眼2023上半年毛利率为427同比27pct其中设备及其服务的毛利率为401同比-24pct材料毛利率为547同比272pct主要系高盈利能力的坩埚收入占比提升净利率为302同比18pct其中坩埚业务净利率约50期间费用率为94同比-03pct其中销售费用率为04同比-01pct管理费用率含研发为92同比-02pct财务费用率为-01同比-01pct2023Q2单季毛利率为442同比41pct环比36pct净利率为318同比-05pct主要系22Q2政府补助等其他收益较多增厚基数环比37pct27东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图32023H1毛利率为427同比27pct图42023H1期间费用率为94同比-03pct数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所3合同负债存货高增在手订单充沛保障业绩增长截至2023Q2末公司合同负债为1039亿元同比49存货为1501亿元同比56表明公司在手订单充沛2023H1经营活动净现金流为102亿元经营状况良好截2023Q2末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计2775亿元含税其中未完成半导体设备合同332亿元含税我们预计公司2023Q2新签订单约53亿元同比51环比372023上半年合计新签订单约92亿元图5截至2023Q2末公司合同负债为1039亿元同比图6截至2023Q2末存货为1501亿元同比5649数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所37东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图72023H1经营活动净现金流为102亿元经营状况良好数据来源Wind东吴证券研究所图82023H1合计新签订单约92亿元Q2新签订单约53亿元同比51数据来源晶盛机电公告东吴证券研究所测算4平台化布局推进设备材料多点开花1光伏设备单晶炉推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升电池和组件设备2023年目标新签订单30亿元PECVD设备已推向市场2SiC外延设备单片双片6英寸外延设备批量销售推出8英寸单片式设备3材料石英坩埚宁夏鑫晶2023上半年营收136亿元净利润68亿元净利率约50金刚线一期量产项目投产并实现批量销售推动二期扩产项目加快钨丝金刚线研发碳化硅衬底已长出8寸晶体5盈利预测与投资评级光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量第三曲线是半导体设备的完全放量我们维持公司2023-2025年归母净利润为475870亿元对应PE为151210倍维持买入评级47东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告6风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期57东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告晶盛机电三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产22590372964937463321营业总收入10638170952106525349货币资金及交易性金融资产3509178742621935955营业成本含金融类6420102891265615203经营性应收款项5932660381359788税金及附加126205274330存货12391112751317615411销售费用4568105127合同资产471119714751774管理费用287513632760其他流动资产288347369392研发费用796128214751774非流动资产6297643165066545财务费用19688长期股权投资951104211041161加其他收益5388559481141固定资产及使用权资产2663269326822634投资净收益92103158190在建工程1396135713261301公允价值变动45000无形资产429469509549减值损失210123商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用154154154154营业利润3448569170248480其他非流动资产704716731746营业外净收支29000资产总计28887437275588069866利润总额3419569170248480流动负债17510273993344140050减所得税3417409131102短期借款及一年内到期的非流动负债109151538净利润3078495161117378经营性应付款项6350110161338215970减少数股东损益154248306369合同负债9465151681865822412归属母公司净利润2924470358057009其他流动负债604121013861630非流动负债164164164164每股收益-最新股本摊薄元223359444536长期借款1111应付债券0000EBIT3315473859247155租赁负债106106106106EBITDA3719511763377602其他非流动负债57575757负债合计17674275633360540214毛利率3965398239924003归属母公司股东权益10773154772128228291归母净利率2748275127562765少数股东权益4406879931362所有者权益合计11213161642227529653收入增长率7845606923222033负债和股东权益28887437275588069866归母净利润增长率7080608723432074现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流131415859866410006每股净资产元823118316262162投资活动现金流1958409328293最新发行在外股份百万股1309130913091309筹资活动现金流208010861023ROIC3035287426652385现金净增加额14361436483459736ROE-摊薄2714303927282478折旧和摊销404379414447资产负债率6118630360145756资本开支2318400400400PE现价最新股本摊薄2478154012481033营运资本变动21831008721452154PB现价672468340256数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测67东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息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