逻辑和观点：经济数据方面，外贸、通胀和社融数据明显不及预期，特别是社融数据显示当前国内信用扩张面临较大的困难，去杠杆的过程仍然在延续，经济稳增长压力较大。此外，近期地产领域债务风险发酵，在情绪上也对债市形成一定支撑。但是从资产运行来看，无论是经济走弱还是股债跷跷板方面，债市上涨弹性不足，期限结构小幅走平。我们认为，由于近期货币市场流动性的没有明显走弱，特别是隔夜利率剔除季节性来看还在走强，这可能较大程度上制约了债市上涨幅度。由于社融数据是周五期货盘后发布，数据发布后现券有反映但下行幅度也仅有1bp，与数据偏离市场预期的幅度相比下行空间也并不算大。所以，我们认为近期需要密切关注国内货币市场流动性重心能否进一步下移，以及美元走强对国内债市的影响。策略方面，若资金价格重心未能进一步下移，可以考虑顺势参与期限走平空短债多长债的套利策略，单边方面维持震荡观点。关注本周发布的宏观数据以及MLF续作情况。
　　风险因素：资金价格快速补降

研究报告全文：央行超预期降息推升债市资金边际收敛压制短债涨幅国债期货2023年8月20日交易咨询资格号周度报告证监许可2012112TableFinance分析师概述姓名李荣凯逻辑和观点经济数据方面外贸通胀和社融数据明显不及预期特别是社宏观经济与国债期货分析师融数据显示当前国内信用扩张面临较大的困难去杠杆的过程仍然在延续经期货从业资格F3012937济稳增长压力较大此外近期地产领域债务风险发酵在情绪上也对债市形成一定支撑但是从资产运行来看无论是经济走弱还是股债跷跷板方面债交易咨询资格Z0015266市上涨弹性不足期限结构小幅走平我们认为由于近期货币市场流动性的联系电话0531-81678688没有明显走弱特别是隔夜利率剔除季节性来看还在走强这可能较大程度上E-maillirkztqhcom制约了债市上涨幅度由于社融数据是周五期货盘后发布数据发布后现券有反映但下行幅度也仅有1bp与数据偏离市场预期的幅度相比下行空间也并不客服电话400-618-6767算大所以我们认为近期需要密切关注国内货币市场流动性重心能否进一步公司网址wwwztqhcom下移以及美元走强对国内债市的影响策略方面若资金价格重心未能进一步下移可以考虑顺势参与期限走平空短债多长债的套利策略单边方面维持震荡观点关注本周发布的宏观数据以及MLF续作情况风险因素资金价格快速补降TableQuotePic中泰期货研究所中泰TableReport期货服务号请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告央行超预期降息推升债市资金边际收敛压制短债涨幅一重要宏观发布数据回顾1个新房价格环比下跌的城市达49个创今年以1今年前7月我国实际使用外资金额76671亿元人来下跌城市数量新高一线城市二手住宅销售价格环民币同比下降4折合1118亿美元下降98比下降08降幅比上月扩大01个百分点继续全国新设立外商投资企业28406家增长34我领跌各线城市二线城市二手住宅销售价格环比下降国企业承接服务外包合同额12639亿元执行额05降幅比上月扩大01个百分点8527亿元同比分别增长155和1607央行公布上半年地区社会融资规模增量统计表2商务部1-7月我国对外投资持续增长对外非上半年江苏浙江广东地区社会融资规模增量位列金融类直接投资50094亿元人民币同比增长前三分别达28638亿元24450亿元和22494亿181折合7193亿美元同比增长106我国元企业在一带一路沿线国家非金融类直接投资9534亿元人民币同比增长232折合1369亿美元同8欧元区第二季度GDP修正值同比升06预期比增长153占同期总额的19升06初值升06环比升03预期升03初值升03欧元区6月工业产出环比升05预3中国汽车流通协会发布的2023年上半年全国汽车期降01前值升02修正为持平同比降12经销商生存状况调查报告显示今年上半年完成半年预期降42前值降22修正为降25度销量目标的经销商占比为249569的经销商完成了任务指标的80以上9中国1-7月固定资产投资同比增34预期39前值38中国7月社会消费品零售总额同4央行发布数据显示7月人民币存款减少112万比增25预期53前值31中国7月规模亿元其中住户存款减少8093亿元成为今年以来以上工业增加值同比增37预期46前值存款规模下降最多的月份多位业内人士指出7月44中国7月规模以上工业增加值同比增37存款规模减少一方面是由于新增贷款减少导致派生预期46前值44中国1-7月房地产开发投资存款量下降另一方面7月存款资金明显回流至理同比下降85商品房销售额下降15其中住宅财居民资产配置结构发生变化未来一段时间银销售额增长07行理财规模有望进一步明显增长10俄罗斯央行将关键利率上调350个基点至125美国上周初请失业金人数为239万人预期24前值为85俄罗斯央行表示截至8月7日通万人前值自248万人修正至25万人四周均值胀年率升至44过去三个月季调后年化价格平23425万人前值自231万人修正至2315万人均增速达76核心通胀指标也升至71政策决至8月5日当周续请失业金人数1716万人预期定旨在创造货币条件及内需动态以令通胀在2024170万人前值1684万人年回到4并持续稳定在接近4的水平6国家统计局7月份70个大中城市商品住宅销11美国财政部数据显示中国6月份持有的美国国售价格上涨城市个数减少各线城市商品住宅销售价债为8350亿美元5月份为8470亿美元日本6月格环比持平或下降同比有涨有降70个大中城市份持有的美国国债为1106万亿美元而5月份为中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市1097万亿美元分别有20个和6个比上月分别减少11个和1个70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价12中国7月M2同比增107预期增111前格同比上涨城市分别有26个和5个比上月均减少值增113中国7月人民币贷款增加3459亿元-2-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告同比少增3498亿元预期8480亿元前值30500上年同期少2703亿元预期增11239亿元前值增亿元中国7月社会融资规模增量为5282亿元比42241亿元二公开市场操作与货币市场高频数据回顾一公开市场回顾本周央行公开市场全口径净投放7580亿元下周央行公开市场将有7750亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期60亿元2040亿元2990亿元1680亿元980亿元此外8月21日还将有600亿元国库现金定存到期图表1公开市场操作单位亿元周2500020000150001000050000500010000150002000022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08逆回购逆回购到期净投放来源IFinD中泰期货整理二货币市场高频数据回顾货币市场方面DR007DR014分别为192前值176197前值177-3-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表2货币市场利率与央行指导利率7天周图表3货币市场利率与央行指导利率1年周30036005028004034026002032000024030000028005022026020002024010018004022016020015006014018012008016020022-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08差值7D右DR007OMO7D差值1Y右NCDAAAMLF来源IFinD中泰期货整理来源IFinD中泰期货整理三现券市场回顾收益率水平方面本周不同期限国债到期收益上下不一短端继续偏弱2年期5年期10年期30年期国债到期收益率变动情况为-294bp-559bp-742bp-625bp期限结构走平图表6国债现券到期收益率周度回顾日期1年2年3年5年7年10年30年2023-08-181832122202372552562922023-08-171842132212372552572932023-08-161842112212372552562932023-08-151822122222382562582932023-08-141822142242402592622972023-08-11183215226242261264299周度变动bp018-294-589-559-636-742-625图表7国债到期收益率历史走势周35033031029027025023021019017015019-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-071年2年5年10年来源IFinD中泰期货整理-4-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表8国债现券期限结构周度回顾日期10年-3月10年-2年10年-5年30年-10年2023-08-180950450200362023-08-170950440200362023-08-161000450200362023-08-151070460200362023-08-141100480220352023-08-11111049022035周度变动bp-1542-448-183117来源IFinD中泰期货整理图表9不同期限国债到期收益率利差周1210080604020019-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0610-1Y10-2Y10-5Y5-2Y来源IFinD中泰期货整理四期货市场走势基差与跨期价差回顾本周国债期货收盘价明显上涨短端偏弱30年期加权涨121持仓284万手124610年期加权涨040持仓量238万手3348手5年期加权涨025持仓量140万手1252手2年期加权涨008持仓689万手7076手-5-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表1010年国债现券活跃券周线来源wind图表1110年期国债期货走势加权来源文华财经-6-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表1210年国债期货基差元图表135年国债期货基差元100140120080100060080040060040020020000000020020040040908580757065605550454035302520151050908580757065605550454035302520151050T2309T2306T2303T2212T2209TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209来源IFinD中泰期货整理来源IFinD中泰期货整理图表14T跨期价元图表15TF跨期价元120080100070060080050060040040030020020010000000908580757065605550454035302520151050908580757065605550454035302520151050T2309-2312T2306-2309T2303-2306TF2309-2312TF2306-2309TF2303-2306T2212-2303T2209-2212T2206-2209TF2212-2303TF2209-2212TF2206-2209T2203-2206T2112-2203T2109-2112TF2203-2206TF2112-2203TF2109-2112来源IFinD中泰期货整理来源IFinD中泰期货整理图表1610年国债期现利差图表175年国债期现利差030035025030025020020015015010010005005000000005005908580757065605550454035302520151050908580757065605550454035302520151050T2309T2306T2303T2212T2209TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209来源IFinD中泰期货整理来源IFinD中泰期货整理-7-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告五总结与策略本周央行公开市场全口径净投放7580亿元下周央行公开市场将有7750亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期60亿元2040亿元2990亿元1680亿元980亿元此外8月21日还将有600亿元国库现金定存到期货币市场方面DR007DR014分别为192前值176197前值177收益率水平方面本周不同期限国债到期收益上下不一短端继续偏弱2年期5年期10年期30年期国债到期收益率变动情况为-294bp-559bp-742bp-625bp期限结构走平本周国债期货收盘价明显上涨短端偏弱30年期加权涨121持仓284万手124610年期加权涨040持仓量238万手3348手5年期加权涨025持仓量140万手1252手2年期加权涨008持仓689万手7076手逻辑和观点上周五国内股票市场大跌A股大盘在短暂冲高后午后延续下降趋势深成指跌破昨日低点再创年内新低资金面方面尽管税期已结束但银行间市场资金面仍未脱偏紧局面周五隔夜回购加权利率续升至190上方创近两个月新高并与七天期倒挂地方债发行进入高峰期或继续对流动性形成扰动市场也期盼降准尽早落地护航央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告指出坚决防范汇率超调风险支持地方债务风险化解适时调整房地产政策南昌市出台15条房产新政推行货币化和房票安置方式二套房首付比例最低执行30上周宏观数据方面1-7月固定资产投资同比增34预期39前值38社会消费品零售总额同比增25预期53前值31规模以上工业增加值同比增37预期46前值441-7月房地产开发投资同比下降85商品房销售额下降15其中住宅销售额增长07数据证实当前7月份国内经济压力偏大特别是社融明显走弱可能推动了央行年内第二次降息中间间隔仅为2个月这次降息的可以预期本月21日LPR下调不排除5年期调降超过15bp可能短期空头情绪释放较为集中但减仓并不明显保持做平收益率曲线思路单边策略可以考虑逢高做空短债风险因素资金价格快速补降-8-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告免责声明中泰期货股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格证监许可2012112本报告仅限本公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告所载的资料观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任本报告的知识产权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何方式进行复制传播改编销售出版广播或用作其他商业目的如引用刊发转载需征得本公司同意并注明出处为中泰期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改-9-请务必阅读正文之后的免责声明部分