事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入19.37亿元（+3.41%），归属于母公司股东的净利润3.16亿元（+6.35%），扣非后归属于母公司股东的净利润2.9亿元（+5.61%）。
　　公司已构建精神神经系统、心脑血管系统、消化系统三大疾病领域的产品梯队。左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片、盐酸普拉克索片、瑞舒伐他汀钙片、匹伐他汀钙分散片等重点产品全部通过一致性评价并进入国家或省级联盟集采；消化类药物康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊竞品厂家少，竞争格局好。围绕三大管线，以临床价值为导向、差异化布局创新药研发，10余个在研创新药（械）项目有序推进中。公司目前产品品种丰富、结构合理。
　　首款失眠1类新药地达西尼胶囊（EVT201）上市在即。地达西尼2022年4月申报NDA，2023年年初完成补充资料的提交，目前已完成技术审评，待获批上市。公司针对地达西尼的商业化正在进行全方面的准备，包括公立医院、有精二类销售资质的院边店和民营医院等销售渠道。公司有望借助已经建成的精神神经团队，推进地达西尼的商业化工作。
　　投资建议：公司在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药恢复稳健增长，首款新药地达西尼上市在即，有望为业绩持续注入动能。预计公司2023-2025年实现营业收入40.82/44.90/49.40亿元，归母净利润7.30/8.03/9.04亿元。对应PE分别为13.23/12.02/10.67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响等风险

研究报告全文：京新药业化学制药公司点评00202020230821地达西尼胶囊EVT201上市在即证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年半年报实现营业收入1937亿元341归属基本数据2023-08-18于母公司股东的净利润316亿元635扣非后归属于母公司股东的净利收盘价元1089流通股本亿股656润29亿元561每股净资产元604总股本亿股861公司已构建精神神经系统心脑血管系统消化系统三大疾病领域的最近12月市场表现产品梯队左乙拉西坦片盐酸舍曲林片盐酸普拉克索片瑞舒伐他汀钙片匹伐他汀钙分散片等重点产品全部通过一致性评价并进入国家或省级联京新药业沪深300盟集采消化类药物康复新液地衣芽孢杆菌活菌胶囊竞品厂家少竞争格上证指数化学制药78局好围绕三大管线以临床价值为导向差异化布局创新药研发10余个59在研创新药械项目有序推进中公司目前产品品种丰富结构合理4022首款失眠1类新药地达西尼胶囊EVT201上市在即地达西尼20223年4月申报NDA2023年年初完成补充资料的提交目前已完成技术审评-16待获批上市公司针对地达西尼的商业化正在进行全方面的准备包括公立医院有精二类销售资质的院边店和民营医院等销售渠道公司有望借助已经建成的精神神经团队推进地达西尼的商业化工作分析师华挺SAC证书编号S0160523010002huatingctseccom投资建议公司在精神神经系统心血管系统消化系统三大疾病领域构建了多维度多层次的产品梯队和发展格局成品药恢复稳健增长首款新药分析师张文录地达西尼上市在即有望为业绩持续注入动能预计公司2023-2025年实现营SAC证书编号S0160517100001zhangwenluctseccom业收入408244904940亿元归母净利润730803904亿元对应PE分别为132312021067倍维持增持评级联系人赵千zhaoqianctseccom风险提示研发进展不及预期商业化进展不及预期带量采购政策影响等风险相关报告盈利预测1集采风险出清失眠新药注入新动TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E能2022-12-08营业收入百万元346737804082449049402业绩高速增长企业加速转型收入增长率640904800100010002019-04-30归母净利润百万元6136627308039043业绩符合预期一致性评价受益明净利润增长率-621812101910051261显2018-10-24EPS元股075077085093105PE12681582132312021067ROE12601287129912511235PB177204172150132数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入346655377985408223449046493950成长性减营业成本154366176615191865202071222278营业收入增长率649080100100营业税费29613806386142014755营业利润增长率-888410595125销售费用78894791588164595348102372净利润增长率-6281102101126管理费用1822219433204112304825148EBITDA增长率9672218112124研发费用3346736706371784261846611EBIT增长率7365205107131财务费用-3758-7232000000000NOPLAT增长率10173188114131资产减值损失-1027-2090-294-377-223投资资本增长率2037481132138加公允价值变动收益7232395000000000净资产增长率2465692143141投资和汇兑收益48161942508147114623利润率营业利润69805756628359091560103046毛利率555533530550550加营业外净收支148-630000000000营业利润率201200205204209利润总额69954750328359091560103046净利润率178177180180184减所得税81578249101911063511954EBITDA营业收入230226255258263净利润6125466225729708030690429EBIT营业收入177173193194200资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金156067154848176846224234280388固定资产周转天数115125121117111交易性金融资产4224036689366893668936689流动营业资本周转天数4815161516应收帐款4604147443484715805160414流动资产周转天数347317312346357应收票据000000000000000应收帐款周转天数4145424343预付帐款17802081269925182838存货周转天数137148138141142存货6776977370700778846087498总资产周转天数634662668666677其他流动资产16492208220822082208投资资本周转天数536528529544562可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE126129130125123长期股权投资107808133584935291113ROA9490949193投资性房地产1366813335128951247212073ROIC106106117115115固定资产109177129120135852143950150508费用率在建工程1613428491317803771244904销售费用率228209200212207无形资产1570041859502596198778058管理费用率5351505151其他非流动资产7328486119861198611986119财务费用率-11-19000000资产总额654709736256777590883641973347三费营业收入269242250264258短期债务1483323858207811770418661偿债能力应付帐款2358237497211014091130079资产负债率252298274269243应付票据2139734415247073491733190负债权益比336424377369321其他流动负债500928928928928流动比率232181199212243长期借款004000000000000速动比率182136156166196其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1234710875负债总额164783219059212825237952236565分红指标少数股东权益37722585301336324295DPS元030030000000000股本9053286103861038610386103分红比率留存收益214967255362302501382807473236股息收益率3225000000股东权益489926517197564765645690736781业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元075077085093105净利润6125466225729708030690429BVPS元537598652746851加折旧和摊销1825319995251912844631438PEX127158132120107资产减值准备27771899294377223PBX1820171513公允价值变动损失-723-2395000000000PFCF财务费用877-842000000000PS2528242120投资收益-4816-1942-5081-4711-4623EVEBITDA91108786655少数股东损益542557428619663CAGR营运资金的变动-402943357-1908-928-3864PEG19131208经营活动产生现金流量373468557891893104104114237ROICWACC投资活动产生现金流量14229-73766-40987-53639-59041REP融资活动产生现金流量11338-18803-28908-3077957资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3