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　　【固收·黄伟平&左大勇】论降息后的合理定价区间
　　8月15日央行超预期非对称降息，随后10Y国债收益率迅速向下突破2.6%大关，但在2.56-2.58%附近重回震荡格局。在政策利率中枢系统性压降后，新的市场合意利率中枢在哪里？10Y国债收益率是否存在进一步下行的空间？这是本报告试图讨论和回答的关键问题。负债端风险可能会导致债券市场出现非理性定价，因此负债端保持稳定是讨论利率中枢水平的前提条件。1YMLF可作为一个经验指标辅助定价判断，以MLF为锚10Y国债收益率的定价中枢可能为2.5%左右。“资金利率—短端收益率—长端收益率”的利率传导路径可能是寻找市场合理定价区间的有效方式。宽松预期仍在，债市总体风险可控，继续推荐攻守兼备的哑铃策略，关注后续资金价格、宽信用进展及负债端稳定性等因素对债市的影响。
　　风险提示：稳增长政策超预期、房地产政策超预期、资金利率超预期。
　　摘自报告：《【兴证固收】论降息后的合理定价区间》
　　联系人：黄伟平、左大勇
　　发布时间：2023年8月21日
　　【固收·黄伟平&左大勇】如何看待LPR报价不对称下调？
　　央行公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。1YLPR下调10BP，5YLPR利率不变。我们对本次LPR操作点评如下：关于今天LPR的不对称下调，1年LPR下调10BP仍然是降低实体融资成本的考虑，但不降15BP，可能是考虑到银行净息差的压力，剩余的5BP视银行具体情况自主决定是否减点。而5年期LPR这次没有调整，可能说明房地产政策边际优化的空间没有市场预期的大，但也为后续政策调整留出了一定的空间。
　　风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期。
　　摘自报告：《【兴证固收】如何看待LPR报价不对称下调？》
　　联系人：黄伟平、左大勇
　　发布时间：2023年8月21日