事件：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现收入3.2亿元，同比增长34.4%；实现归母净利润-0.4亿元，同比减亏。23Q2单季度，实现收入1.9亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润-0.5亿元。
　　订单持续增长，收入同比提升。公司各项主营业务稳健发展，在手订单逐步增加。其中，23H1公司核心网络系统收入3091.6万元，同比增长345.3%；集中式局端系统收入1.1亿元，同比增长406.7%；技术与维保服务收入6822万元，同比增长224.9%；指挥调度系统收入1.1亿元，同比减少42.1%。Q2单季度收入边际放缓原因系部分项目实施进度延长，当季回款减少。利润方面，公司Q2单季度录得亏损，主要原因系公司研发投入提升，费用规模较大；叠加历史应收账款账龄延长，迁徙率上升导致信用损失金额较大，影响了当期利润水平。总体看来，公司收入稳步上升，针对应收款项已采取收款措施，全年展望保持乐观。
　　研发持续投入，技术实力强劲。费用方面，23H1公司四项综合费用率为54.1%，同比减少12.9pp，控费效果良好。研发方面，23H1公司研发投入1亿元，同比增长23.8%，研发人员增长至744人，占公司总人数的59%，新增发明专利55项、软件著作权35项、业务资质9项等，累计专利数达到712项。在5G领域，上半年，公司5G消息平台研发取得新进展，交付完成了中国电信5GMC相关项目以及不良信息检测引擎，助力5G消息健康发展。核心网方面，上半年公司完成了IMSVoNR方案的开发工作，能够实现基于IMSVoNR的5G话音通信技术，基于IMS的5G新通话和DRA信令等产品持续完善。此外，公司在垂直行业指挥调度、5G卫星应用、5G切片和边缘计算、5G核心网、50GPON等领域持续研发投入，相关技术保持了业内的先进性。
　　卫星互联网首星发射，公司将受益低轨卫星建设爆发。7月9日19时，我国卫星互联网首颗技术试验卫星在酒泉卫星发射中心发射，并取得圆满成功。参考海外Starlink等低轨卫星星座的发射节奏，在首颗实验星发射后的1-2年内星座的发射数量将会开始爬坡，相关地面站和配套设施建设也将同步推进。公司在卫星核心网领域具备技术优势，是全球为数不多可以提供卫星5G核心网的企业，并且是我国首个卫星通信系统“天通一号”核心网的唯一供应商，在技术和案例经验上具备较强实力。同时，公司积极参加卫星通信的标准和方案论证设计，在研的卫星与地面5G网络融合通信系统已进入商用阶段，并在上半年中标多个卫星互联网核心网项目。我们认为，随着我国低轨卫星建设加速，公司作为少有的具备卫星核心网建设能力的供应商，将受益下游需求爆发，业绩具备弹性。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS分别为0.12元、0.61元、1.09元，对应PE分别为126倍、25倍、14倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：卫星互联网建设不及预期、国内外网络市场开拓不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月19日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1544元震有科技688418通信目标价元6个月收入同比提升中标多个卫星核心网项目投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年度报告23H1公司实现收入32亿元同比增长分析师叶泽佑344实现归母净利润-04亿元同比减亏23Q2单季度实现收入19亿TableAuthor元同比增长71实现归母净利润-05亿元执业证号S1250522090003电话13524424436订单持续增长收入同比提升公司各项主营业务稳健发展在手订单逐步增加邮箱yezyswsccomcn其中23H1公司核心网络系统收入30916万元同比增长3453集中式局联系人曾庆亮端系统收入11亿元同比增长4067技术与维保服务收入6822万元同比增长2249指挥调度系统收入11亿元同比减少421Q2单季度收入电话18070350292邮箱zqlyfswsccomcn边际放缓原因系部分项目实施进度延长当季回款减少利润方面公司Q2单季度录得亏损主要原因系公司研发投入提升费用规模较大叠加历史应收账款账龄延长迁徙率上升导致信用损失金额较大影响了当期利润水平总体看TableQuotePic相对指数表现来公司收入稳步上升针对应收款项已采取收款措施全年展望保持乐观150震有科技沪深300研发持续投入技术实力强劲费用方面23H1公司四项综合费用率为541同比减少129pp控费效果良好研发方面23H1公司研发投入1亿元同比100增长238研发人员增长至744人占公司总人数的59新增发明专利5550项软件著作权35项业务资质9项等累计专利数达到712项在5G领域上半年公司5G消息平台研发取得新进展交付完成了中国电信5GMC相关0项目以及不良信息检测引擎助力5G消息健康发展核心网方面上半年公司-50完成了IMSVoNR方案的开发工作能够实现基于IMSVoNR的5G话音通信技22-0823-0123-0622-1022-1122-1223-0223-0323-0423-0523-07术基于IMS的5G新通话和DRA信令等产品持续完善此外公司在垂直行22-09业指挥调度5G卫星应用5G切片和边缘计算5G核心网50GPON等领数据来源Wind域持续研发投入相关技术保持了业内的先进性卫星互联网首星发射公司将受益低轨卫星建设爆发7月9日19时我国卫基础数据星互联网首颗技术试验卫星在酒泉卫星发射中心发射并取得圆满成功参考海总股本TableBaseData亿股194外Starlink等低轨卫星星座的发射节奏在首颗实验星发射后的1-2年内星座的流通A股亿股133发射数量将会开始爬坡相关地面站和配套设施建设也将同步推进公司在卫星52周内股价区间元862-2546核心网领域具备技术优势是全球为数不多可以提供卫星5G核心网的企业并总市值亿元2989且是我国首个卫星通信系统天通一号核心网的唯一供应商在技术和案例经总资产亿元1740每股净资产元452验上具备较强实力同时公司积极参加卫星通信的标准和方案论证设计在研的卫星与地面5G网络融合通信系统已进入商用阶段并在上半年中标多个卫星互联网核心网项目我们认为随着我国低轨卫星建设加速公司作为少有的具相关研究备卫星核心网建设能力的供应商将受益下游需求爆发业绩具备弹性1TableReport震有科技688418通信设备领先供应商低轨卫星组网迎增量2023-04-12盈利预测与投资建议预计23-25年EPS分别为012元061元109元对应PE分别为126倍25倍14倍维持持有评级风险提示卫星互联网建设不及预期国内外网络市场开拓不及预期等风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5324788803122581169077增长率1468667838043793归属母公司净利润百万元-2153323671183121146增长率-1120911099399857874每股收益EPS元-111012061109净资产收益率ROE-223823510521594PE-141262514PB325309276233数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1震有科技6884182023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入5324788803122581169077净利润-2180623971198121414营业成本32671495286864195043折旧与摊销2835228622862286营业税金及附加237453599838财务费用203163714151345销售费用11371106561103215217资产减值损失-1531-500-500-500管理费用24312248652941935506经营营运资本变动2294-1971-3990-15257财务费用203163714151345其他11502-673-18592777资产减值损失-1531-500-500-500经营活动现金流净额-65043175933412066投资收益096300400500资本支出-13285-2000-2000-2000公允价值变动损益000022018016其他7554-23801319216其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-5730-4380-681-1784营业利润-2253824861239322145短期借款5848-8009-3611-3254其他非经营损益-006-008-006-006长期借款000000000000利润总额-2254424781238622139股权融资143000000000所得税-738081405724支付股利0002256-248-1033净利润-2180623971198121414其他099-5723-1415-1345少数股东损益-273030150268筹资活动现金流净额6091-11476-5275-5632归属母公司股东净利润-2153323671183121146现金流量净额-6294-1268133784650资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金2156188801225816908成长能力应收和预付款项638327862295413123717销售收入增长率1468667838043793存货39489365054098545717营业利润增长率-1016411103398407870其他流动资产5145455243555624净利润增长率-1051611099399857874长期股权投资096096096096EBITDA增长率-1429113287151106016投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程4789398931892390毛利率3864442344004379无形资产和开发支出16268168991753018160三费率3710418434153080其他非流动资产11066109491083110714净利率-40952709771267资产总计162247160492184658223326ROE-223823510521594短期借款195381152879174662ROA-1344149649959应付和预收款项24612381035323873178ROIC-237040712631913长期借款000000000000EBITDA销售收入-366272213131525其他负债206668672958111182营运能力负债合计64816583037073689023总资产周转率033055071083股本19361193611936119361固定资产周转率16803024573612644资本公积86005860058600586005应收账款周转率094152181203留存收益-12319-7696388724000存货周转率094119170214归属母公司股东权益9193296660108243128356销售商品提供劳务收到现金营业收入12949少数股东权益5499552956795947资本结构股东权益合计97431102189113922134303资产负债率3995363338313986负债和股东权益合计162247160492184658223326带息债务总负债301419771119524流动比率221245236231业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率154176173176EBITDA-1950164091609425776股利支付率000-9533210489PE-13881263025271414每股指标PB325309276233每股收益-111012061109PS561337244177每股净资产475499559663EVEBITDA-1493450917581066每股经营现金-034016048062股息率000008035每股股利000-012001005数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2震有科技6884182023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分震有科技6884182023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn徐铭婉销售经理1520453929115204539291xumwswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分震有科技6884182023年半年报点评王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分