研究报告全文：食品饮料食品加工公司研得利斯002330SZ预制菜持续增长期待BC端发力究2023年08月21日公司信息更新报告投资评级增持维持张宇光分析师叶松霖分析师zhangyuguangkyseccnyesonglinkyseccn证书编号S0790520030003证书编号S0790521060001日期2023818预制菜仍处发展黄金期维持增持评级当前股价元576得利斯2023Q2实现总营收756亿元同比增836归母净利003亿元同比公一年最高最低元846559司降由于需求恢复较慢我们下调年盈利预测预计81272023-20252023-2025信总市值亿元3664年归母净利为亿元为息流通市值亿元3659069-021110-022153-036EPS011017更总股本亿股024元当前股价对应PE为535334239倍得利斯短期重点发力预制菜新636报流通股本亿股635行业B端中期发力C端消费者随着产能陆续释放自山东向全国扩张维告持增持评级近3个月换手率92882023Q2需求较弱营收增速放缓预制菜业务持续增长股价走势图2023H1得利斯营收同比增991分产品看1冷却肉及冷冻肉收入增1332预制菜收入增1589公司渠道开拓顺利B端重点客户及创新大单品带得利斯沪深300来增量3低温肉制品降7374牛肉贸易类增9485新增收入0972010亿元2023Q2公司营收同比增836收入增速放缓主因1经济复苏较缓0消费需求偏弱2餐饮经历2023Q1快速复苏后增速趋缓预制菜行业竞争激-10烈预制菜收入增速放缓展望2023H2公司积极开发新渠道及新产品随着-20B端山姆等头部客户渠道放量线上联合头部主播发力直播带货渠道预计预制开-302022-082022-122023-04源菜业务仍可保持较快增长证数据来源聚源毛利率下滑销售费率下降券2023Q2归母净利率降23pct至02其中毛利率降046pct至597毛利率下证券相关研究报告降主因原材料成本上升受益于公司费用投放控制显效2023Q2销售费用率同研比降122pct至291管理费用率同比降049pct至237展望2023年随究BC端齐发力预制菜可持续高增着产能利用率提升公司业务结构持续改善预计2023年毛利率有望提升费报公司信息更新报告-2023420告用管控加强费用使用效率提升下预计年费率较为稳定业绩符合预告预制菜发展潜力大2023公司信息更新报告-2022821风险提示产能投放不及预期市场扩张不及预期原料价格波动风险等财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元31303075350340974770YOY-46-18139170164归母净利润百万元443269110153YOY503-2771169599399毛利率78699099107净利率1410202732ROE3110263951EPS摊薄元007005011017024PE倍8391159535334239PB倍2615151413数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10231929182319601924营业收入31303075350340974770现金2619751029702910营业成本28872862318836904260应收票据及应收账款124141139200188营业税金及附加1111121517其他应收款913513547174营业费用9092112123143预付账款113139148187203管理费用598293107124存货266453186637262研发费用8106912其他流动资产169186186186186财务费用153-212非流动资产12491541163617511836资产减值损失-12-9-11-13-15长期投资2221-1其他收益72534固定资产734873101911641265公允价值变动收益00000无形资产214201204206204投资净收益-1-3-1-1-1其他非流动资产299464411381367资产处置收益00000资产总计22723470345837113759营业利润5141108168230流动负债8139158551026956营业外收入01111短期借款402461432446439营业外支出32222应付票据及应付账款175229173318234利润总额4940107167229其他流动负债236226250262284所得税516436791非流动负债54159143128112净利润442464101138长期借款383685236少数股东损益0-7-4-9-15其他非流动负债5176767676归属母公司净利润443269110153负债合计867107599911541068EBITDA135104166241315少数股东权益10-1-5-14-29EPS元007005011017024股本504637637637637资本公积4921332133213321332主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益406431491583711成长能力归属母公司股东权益13952395246425712720营业收入-46-18139170164负债和股东权益22723470345837113759营业利润108-1951609559368归属于母公司净利润503-2771169599399获利能力毛利率78699099107净利率1410202732现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE3110263951经营活动现金流10-158243-134406ROIC3209213243净利润442464101138偿债能力折旧摊销6960607182资产负债率382310289311284财务费用153-212净负债比率155-149-182-47-131投资损失13111流动比率1321211920营运资金变动-139-256120-309182速动比率0613150913其他经营现金流199-00-0营运能力投资活动现金流-57-191-155-188-168总资产周转率1511101113资本支出1442389511686应收账款周转率268232250241246长期投资54-32111应付账款周转率175142159150154其他投资现金流14115-59-70-80每股指标元筹资活动现金流91060-34-5-29每股收益最新摊薄007005011017024短期借款8259-2915-7每股经营现金流最新摊薄002-025038-021064长期借款381-16-16-16每股净资产最新摊薄219376387404427普通股增加2133000估值比率资本公积增加5841000PE8391159535334239其他筹资现金流-83-5311-4-6PB2615151413现金净增加额-3871054-327209EVEBITDA288317193146104数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给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