事件：公司公告2023H1实现营业收入2.34亿元同增16.01%；实现归属净利润0.12亿元；实现扣非归属净利润-0.65亿元。
　　经营生产逐步回归正轨，投资项目确认收益增厚业绩。2023年上半年，伴随着国内经济稳步增长，公司快速推进主营业务在全国的布局，各地新项目稳步落地，生产经营逐步恢复向好，营业收入稳步增长。公司于2020年8月认购共青城秋实股权投资基金，其专项投资标的中芯集成于2023年5月在科创板上市，公司确认了相应股权投资基金因公允价值变动产生的收益（共计8648.75万元），增厚公司业绩。
　　毛利率承压费用率改善，经营现金流同比好转。公司2023H1毛利率为28.54%同降4.89pct；期间费用率35.85%同降10.58pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为10.23%/25.59%/0.03%，分别同降3.03pct/7.39pct/0.17pct，销售费用率、管理及研发费用率有明显改善；资产及信用减值损失率24.63%同增2.64pct；公允价值变动损益占营业收入比例36.9%（投资项目上市确认收益）；归属净利率4.97%同增33.78pct。上半年公司收现比104.74%同降1.11pct，付现比122.16%同降40.27pct；经营性现金净流出0.36亿元同比少流出0.72亿元，主要系得益于宏观经济环境转暖，回款状况有所好转。截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为3.1/7.1/3/0.9亿元，较年初同比变动-29.42%/-1.18%/-6.90%/-38.21%
　　积极推进豪能汇新能源项目，对外投资持续开展。公司依托子公司豪能汇切入新能源重卡换电运营赛道，公司目前已在河北保定、沧州、山西忻州等多地布局，逐步实施新能源重卡换电站或新能源重卡产业基地项目建设及运维工作，未来将深度参与联盟重卡换电领域相关工作，协同联盟统筹整合、开发利用新能源汽车数据资源，助力中国新能源产业高质量发展。投资业务方面，除去原有的蜂巢能源、中芯集成、合众新能源汽车以及一道新能源等项目，公司又出资参与对新疆华奕新能源科技的股权投资，该公司是国内唯一一个蒸发冷却水侧技术实现产品规模化落地的企业，是公司在新能源领域的进一步谋篇布局。
　　投资建议：主业方面，伴随着2023年国内经济活动步入正轨，居民消费和政府投资需求释放使照明工程市场回暖，公司主业有望见底复苏；在国家“双碳”目标的战略背景下，汽车电动化是大势所趋，公司积极布局的换电重卡运营业务前景值得期待。我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润为0.54/0.99/1.58亿元，EPS分别为0.36/0.66/1.05元/股，最新收盘价对应2023-2025年PE分别为40.76/22.31/13.95倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：未来投资收益不及预期，新能源重卡换电进展不及预期，宏观经济下行风险。

研究报告全文：豪尔赛装修装饰公司点评00296320230820投资业务增厚业绩新能源业务稳步推进证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司公告2023H1实现营业收入234亿元同增1601实现归属净利基本数据2023-08-18润012亿元实现扣非归属净利润-065亿元收盘价元1464流通股本亿股123每股净资产元1012经营生产逐步回归正轨投资项目确认收益增厚业绩2023年上半年总股本亿股150伴随着国内经济稳步增长公司快速推进主营业务在全国的布局各地新项目最近12月市场表现稳步落地生产经营逐步恢复向好营业收入稳步增长公司于2020年8月认购共青城秋实股权投资基金其专项投资标的中芯集成于2023年5月在科豪尔赛沪深300创板上市公司确认了相应股权投资基金因公允价值变动产生的收益共计8上证指数装修装饰1964875万元增厚公司业绩112毛利率承压费用率改善经营现金流同比好转公司2023H1毛利率为2-6854同降489pct期间费用率3585同降1058pct其中公司销售管理及-14研发财务费用率分别为10232559003分别同降303pct739pct017-23pct销售费用率管理及研发费用率有明显改善资产及信用减值损失率2463同增264pct公允价值变动损益占营业收入比例369投资项目上市确认收益归属净利率497同增3378pct上半年公司收现比10474同降1分析师毕春晖11pct付现比12216同降4027pct经营性现金净流出036亿元同比少流SAC证书编号S0160522070001bichctseccom出072亿元主要系得益于宏观经济环境转暖回款状况有所好转截至6月底公司应收账款及票据存货合同资产应付账款及票据预收账款合同负债规模分别为3171309亿元较年初同比变动-2942-118-690-38相关报告211以灯光美丽中国以换电开拓增长2023-08-03积极推进豪能汇新能源项目对外投资持续开展公司依托子公司豪能2传统业务经营承压布局重卡换电汇切入新能源重卡换电运营赛道公司目前已在河北保定沧州山西忻州等运营赛道2023-04-24多地布局逐步实施新能源重卡换电站或新能源重卡产业基地项目建设及运3Q3单季度扭亏为盈未来投资收维工作未来将深度参与联盟重卡换电领域相关工作协同联盟统筹整合开益兑现可观2022-11-02发利用新能源汽车数据资源助力中国新能源产业高质量发展投资业务方面除去原有的蜂巢能源中芯集成合众新能源汽车以及一道新能源等项目公司又出资参与对新疆华奕新能源科技的股权投资该公司是国内唯一一个蒸发冷却水侧技术实现产品规模化落地的企业是公司在新能源领域的进一步谋篇布局投资建议主业方面伴随着2023年国内经济活动步入正轨居民消费和政府投资需求释放使照明工程市场回暖公司主业有望见底复苏在国家双碳目标的战略背景下汽车电动化是大势所趋公司积极布局的换电重卡运营业务前景值得期待我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润为054099158亿元EPS分别为036066105元股最新收盘价对应2023-2025年PE分别为407622311395倍维持增持评级请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告风险提示未来投资收益不及预期新能源重卡换电进展不及预期宏观经济下行风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元7884075507961172收入增长率3174-4834350644764726归母净利润百万元13-1565499158净利润增长率-6891-1274141346182706000EPS元股009-104036066105PE19156407622311395ROE080-1034345594867PB156137141132121数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入78794407025497379582117193成长性减营业成本5403733121379195397977784营业收入增长率317-483351448473营业税费211196165239352营业利润增长率-734-160631337827600销售费用58285127494855716446净利润增长率-689-127411346827600管理费用873184488796955011719EBITDA增长率-724-121371307925914研发费用49644291384855718203EBIT增长率-1003-1188921118712981097财务费用098199-296-285-303NOPLAT增长率-1004890321-119312981097资产减值损失-1193-2038-1000-1500-2000投资资本增长率40-95356192加公允价值变动收益000-1081000090008500净资产增长率05-94366395投资和汇兑收益25531724164919902344利润率营业利润1250-1883563531160718570毛利率314186310322336加营业外净收支-045-060000000000营业利润率16-463116146158利润总额1205-1889563531160718570净利润率17-38398124135减所得税-124-329195317412786EBITDA营业收入19-40091121157净利润1329-156045400986615785EBIT营业收入00-4476298140资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金6075832734319943321037510固定资产周转天数815343836交易性金融资产2184516392313924039248892流动营业资本周转天数413749612461349应收帐款3367342748372394418553486流动资产周转天数96915511182940748应收票据466134179714141841应收帐款周转天数196338275200160预付帐款18841228140520002883存货周转天数2757503030存货31937299223442625202总资产周转天数1016195813941030796其他流动资产59385792579257925792投资资本周转天数79813971070785582可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE08-103355987长期股权投资000000000000000ROA06-74254157投资性房地产000000000000000ROIC00-97183975固定资产166716335092836111437费用率在建工程000000000000000销售费用率74126907055无形资产096095093092090管理费用率111208160120100其他非流动资产232000000000000财务费用率0105-05-04-03资产总额231080211625214154241324276820三费营业收入186338245186152短期债务000000000000000偿债能力应付帐款1743618536162231916328372资产负债率279287270311343应付票据2040213193110331895522098负债权益比388402370452521其他流动负债63106531653165316531流动比率353305331288265长期借款000000000000000速动比率199166191171159其他非流动负债000000000000000利息保障倍数174640148417负债总额6454760696578247512894840分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本1503615036150361503615036分红比率留存收益4880733203386034846864253股息收益率0000000000股东权益166533150929156329166195181980业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元009-104036066105净利润1329-156045400986615785BVPS元11081004104011051210加折旧和摊销14761947158117731965PEX1916408223139资产减值准备64059804500045005500PBX1614141312公允价值变动损失000108-10000-9000-8500PFCF财务费用124265195195195PS3351402819投资收益-2553-1724-1649-1990-2344EVEBITDA1398-110387200102少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动761-80711318-3883-8410PEG030302经营活动产生现金流量6641-16489184514624191ROICWACC投资活动产生现金流量-2679-8672-2391-050304REP融资活动产生现金流量-1442-2257-195-195-195资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何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