竞争优势明显的无线充领军厂商，产品结构持续升级。公司在过去几年间持续完成业务升级，由LED驱动拓展至无线充电芯片，并布局光传感和CABSBC等蓝海市场。LED照明驱动景气上行，以及无线充电芯片放量带动公司营业收入持续增长，从2019年1.5亿到2022年4.41亿，年复合增长率高达43.16%，2022年无线充电营业收入占比超24%。持续重视研发是公司实现突破的基础，公司高管及核心技术人员具有深厚产业及研发经验，截至2022年年末公司研发人员114名，占比高达57.29%。
　　深耕核心技术，无线充电业务前景广阔。无线充电芯片具有方便、快捷、易用等优势，近年来市场不断增长。Strategy Analytics数据显示，预计2019-2025年，无线充电设备出货量的复合增长率将保持在24%以上。美芯晟依托超前的技术架构和稳定的客户基础，不断升级产品并提高市场渗透率，现已实现无线充电接收端与发射端双端口1-100W系列化功率覆盖；车规无线充电芯片新品也进入验证阶段。美芯晟已成为客户A无线充芯片主要供应商之一，且进入了荣耀、传音等头部手机品牌供应链，无线充电业务成长空间广阔。
　　布局光传感与CANSBC，开拓营收新成长曲线。公司布局光传感及CANSBC新品，其中光传感芯片广泛应用于消费电子、汽车电子等领域，据MMRResearch预计，光学传感器全球市场规模将从2021年23.1亿美元增加至2029年的71.6亿美元，2021-2029年CAGR将达到15.2%。美芯晟背靠客户资源和自有工艺，开发信号链-光传感芯片产品，已进入客户验证期。CANSBC芯片剑指汽车蓝海市场，市场增长速度快，目前仅有海外英飞凌与NXP量产，公司与理想合作开发国内首颗车规级SBC芯片，国产替代可期。
　　LED照明驱动向智能方向发展，加速产品迭代。环保节能浪潮下，LED照明市场迅速拓展。根据中商产业研究院数据，2021年全球LED照明市场规模达到10619亿元，预计2026年将增长至11960亿元，年复合增长率1.9%。LED照明驱动芯片是美芯晟的主营产品，2022年收入占比超7成。美芯晟由LED通用照明驱动起家，现逐步向智能照明驱动方向拓展，推出代表性的高PF开关电源驱动芯片系列产品和智能驱动系列产品。未来美芯晟将加速LED照明驱动产品迭代，推动高压、三段、线性恒流LED驱动芯片等新品亮相。
　　投资建议：我们预计2023-25年公司归母净利为0.82/1.63/2.48亿元，对应PE 80/40/26倍，我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显，且进军光传感、CANSBC蓝海市场，成长路径清晰。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：LED照明驱动芯片毛利率下降的风险；无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险；新产品高研发投入失败的风险

研究报告全文：美芯晟688458SH深度报告无线充芯片领军厂商光传感CANSBC开拓新成长2023年08月20日竞争优势明显的无线充领军厂商产品结构持续升级公司在过去几年间推荐首次评级持续完成业务升级由LED驱动拓展至无线充电芯片并布局光传感和CABSBC等蓝海市场LED照明驱动景气上行以及无线充电芯片放量带动公司营当前价格8196元业收入持续增长从2019年15亿到2022年441亿年复合增长率高达目标价43162022年无线充电营业收入占比超24持续重视研发是公司实现突破的基础公司高管及核心技术人员具有深厚产业及研发经验截至2022年年TableAuthor末公司研发人员114名占比高达5729深耕核心技术无线充电业务前景广阔无线充电芯片具有方便快捷易用等优势近年来市场不断增长StrategyAnalytics数据显示预计2019-2025年无线充电设备出货量的复合增长率将保持在24以上美芯晟依托超前的技术架构和稳定的客户基础不断升级产品并提高市场渗透率现已实现无线充电接收端与发射端双端口1-100W系列化功率覆盖车规无线充电芯片分析师方竞新品也进入验证阶段美芯晟已成为客户A无线充芯片主要供应商之一且进执业证书S0100521120004入了荣耀传音等头部手机品牌供应链无线充电业务成长空间广阔邮箱fangjingmszqcom分析师童秋涛布局光传感与CANSBC开拓营收新成长曲线公司布局光传感及CAN执业证书S0100522090008SBC新品其中光传感芯片广泛应用于消费电子汽车电子等领域据MMR邮箱tongqiutaomszqcomResearch预计光学传感器全球市场规模将从2021年231亿美元增加至2029年的716亿美元2021-2029年CAGR将达到152美芯晟背靠客户资源和自有工艺开发信号链-光传感芯片产品已进入客户验证期CANSBC芯片剑指汽车蓝海市场市场增长速度快目前仅有海外英飞凌与NXP量产公司与理想合作开发国内首颗车规级SBC芯片国产替代可期LED照明驱动向智能方向发展加速产品迭代环保节能浪潮下LED照明市场迅速拓展根据中商产业研究院数据2021年全球LED照明市场规模达到10619亿元预计2026年将增长至11960亿元年复合增长率19LED照明驱动芯片是美芯晟的主营产品2022年收入占比超7成美芯晟由LED通用照明驱动起家现逐步向智能照明驱动方向拓展推出代表性的高PF开关电源驱动芯片系列产品和智能驱动系列产品未来美芯晟将加速LED照明驱动产品迭代推动高压三段线性恒流LED驱动芯片等新品亮相投资建议我们预计2023-25年公司归母净利为082163248亿元对应PE804026倍我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显且进军光传感CANSBC蓝海市场成长路径清晰首次覆盖给予推荐评级风险提示LED照明驱动芯片毛利率下降的风险无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险新产品高研发投入失败的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4415748401187增长率186301463414归属母公司股东净利润百万元5382163248增长率612562990517每股收益元066103204310PE125804026PB97312926资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1美芯晟688458电子目录1LED驱动无线充电为基石光传感CANSBC打造新成长曲线311由LED驱动向无线充电信号链持续升级积极突破蓝海市场312业绩趋势向好新产品放量带动业绩迅速增长513核心技术人员资历深厚持续研发投入筑起技术壁垒82钻研核心技术无线充电业务前景广阔1121无线充电技术电子设备自由便利的无形能量之风1122无线电充技术日益成熟带动市场规模扩展1223海外巨头长期垄断国产化替代正当时1324蓄势待发产品与客户优势明显成长空间广阔143布局光传感与CANSBC开拓营收新成长曲线2031光传感应用场景多元公司率先实现国产突围2032研发CANSBC加速推进汽车市场发展234LED照明驱动向智能方向发展加速产品迭代2641环保节能浪潮下LED照明驱动芯片市场迅速拓展2642从通用到智能公司在LED照明驱动领域成果斐然2943完备的技术体系与坚实的客户基础美芯晟竞争优势明显325盈利预测与投资建议3451盈利预测假设与业务拆分3452估值分析376风险提示38插图目录40表格目录41本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2美芯晟688458电子1LED驱动无线充电为基石光传感CANSBC打造新成长曲线11由LED驱动向无线充电信号链持续升级积极突破蓝海市场111技术指标行业领先跻身主流供应链筑起客户壁垒以LED驱动无线充电为基拓展光传感CANSBC蓝海市场公司是一家专注高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业以无线充电芯片和LED照明驱动芯片为主要产品汽车电子和光传感为当前战略部署经过多年的积累公司形成了丰富的产品线能够为客户提供超过700款的芯片产品公司无线充电产品所设计的发射端和接收端芯片可广泛运用于通信终端消费电子类产品LED驱动系列产品主要包括通用驱动芯片和智能驱动芯片各种型号的产品可满足市场的多样化需求可运用于各类照明应用及智能家居产品随着研发的不断投入及新产品的验证出货公司有望在光传感及汽车电子领域取得进展在应用终端构成覆盖通信终端消费类电子照明应用智能家居家电产品汽车电子并辐射汽车制造工业控制等领域的战略布局图1美芯晟产品布局资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院产品质量及技术实力优秀助力公司跻身主流供应链通过严格的质量控制和持续的技术创新公司能够向客户提供高品质可靠稳定的芯片解决方案公司智能驱动产品调光深度达到1调光分辨率达到01待机功耗小于10mW处于行业领先水平因此赢得了客户的认可和信赖这也为公司在供应链中占据本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3美芯晟688458电子主流地位提供了支撑成为众多智能终端厂商和LED照明厂商首选的合作伙伴公司客户涵盖众多主流智能终端厂商及LED照明厂商公司无线充电系列产品的性能指标同样领先行业例如公司接收端芯片最大接收功率为100W异物检测Q值检测精度小于01高于行业平均水平公司无线充电系列产品终端客户覆盖了品牌A小米荣耀传音等知名品牌LED照明驱动芯片方面公司已与昕诺飞朗德万斯通士达木林森照明佛山照明雷士照明三雄极光立达信得邦照明阳光照明凯耀照明美智光电等知名企业建立长期合作关系表1公司与竞品技术指标对比发射端芯片关键指标公司芯片国际竞品三国际竞品四国内竞品三对比说明比较结果最大输出功率120W30W50W15W充电速度更快领先同类产品水平Q值检测精度支持异物检测具支持异物检测具支持异物检测具同行业未披露具体异物检测产品的安全性更好1体数据未披露体数值未披露体数值未披露数值支持更多定制化领先国内同类产品存储空间64KB闪存未披露128KB闪存未披露产品可拓展性更好水平接收端芯片关键指标公司芯片国际竞品一国际竞品二国内竞品一对比说明比较结果最大接收功率100W60W70W50W电量充满耗时更短领先同类产品水平效率更高能量消最大反向充电功率18W10W15W15W领先同类产品水平耗更低985Q值检测98支持异物检是否支持及产品领先行业同行业转化效率异物检测未披露90精度1测具体未披露的安全性更好未披露具体数值LED通用驱动芯片关键指标公司芯片国内竞品一国际竞品二-对比说明对比结果功率因素PF及总PF095PF09PF099THDPF越大THD越达到国内外同类产-谐波THDTHD5THD10未披露小电网污染越小品水平分次谐波越低对达到国内外同类产内置谐波补偿电路支持支持未披露-电网污染越小品水平系统成本越低体达到国内外同类产集成补偿电容支持支持不支持-积越小品水平LED智能驱动芯片关键指标公司芯片国内竞品三--对比说明对比结果VDD电容功率VDD电容功率外围元器件集成度MOSFET续流MOSFET续流达到国内同类产品芯片集成度--越高系统成本越二极管输入整流二极管和输入整流水平低体积越小桥高压供电器件桥高压供电器件输出短路输出开输出短路输出开保护越全面系统达到国内同类产品各种保护功能路过温保护供路过温保护供--可靠性越高水平电欠压保护电欠压保护高压供电电路耐压500V500V--耐压能力越高系达到国内同类产品统可靠性越高抗集成整流桥耐压800V800V--水平浪涌能力越强资料来源美芯晟招股书民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4美芯晟688458电子112员工持股利益共同绑定获哈勃战略投资彰显质地实控人签署一致行动协议设置员工持股平台并引入战略投资者公司实际控制人程洪宝通过100持股控制卓睿股份有限公司间接持有公司1590股份并与明兆股份有限公司珠海博晟芯珠海轩宇三方签署一致行动协议共同控制公司经营管理若有意见分歧则应由卓睿股份有限公司综合考虑相关情况进行决定图2美芯晟股权结构图截至2023年8月3日资料来源iFind民生证券研究院公司建立了完善科学的绩效考核与激励机制采取薪酬与股权激励相结合的多种激励方式以鼓励研发设计人员积极进行自主创新同时将创新成果作为研发人员绩效考核的重要指标并以此为依据进行激励以此调动研发人员的积极性并避免核心人才的流失公司设置珠海博晟芯珠海博瑞芯珠海轩宇作为员工持股平台2020年度和2021年度公司因股权激励计划确认的费用分别为10690万元和332457万元此外值得注意的是公司获得产业链战略投资者华为哈勃投资持有公司441股份我们认为设置员工持股平台将员工和公司利益一致化激励员工积极性和参与度而引入战略投资者可助力公司开拓市场为公司提供资源和专业知识并增强企业竞争力和知名度有利公司长远发展12业绩趋势向好新产品放量带动业绩迅速增长121收入结构迎来改变无线充电成为业绩持续增长动力营业收入迅速增长净利润扭亏为盈公司营业总收入从2019年15亿到2022年441亿年复合增长率高达4316但其中LED驱动系列产品CAGR为2864凸显新品持续放量带动成长2021年尽管面对疫情和贸易摩擦等不确定性因素公司仍然在全球芯片供给短缺的情况下逆势增长实现了372亿的营业收入同比增长14957归母净利润扭亏为盈2022年公司营业收入和归母净利润继续保持高增长2022年公司营业收入和归母净利润继续保持高增长营业收入达到441亿实现归母净利润52565万元同比增长率分本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5美芯晟688458电子别为1858和61192023年第一季度公司实现营业收入800534万元与2022年第一季度相比同比增长4429基于无线充电系列产品的持续高增长假设及战略布局产品的量产出货预计公司在未来仍将保持高速增长的态势图32019-2023Q1公司营收万元图42019-2023Q1公司归母净利润万元6000500004500050004000040003500030003000020002500020000100015000010000-100050000-2000-3000资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院无线充电收入占比不断提升带动业绩持续增长公司营业收入在2021年以前主要来源于LED驱动系列产品2021年公司在LED驱动领域营业收入迎来迅速增长另一方面从2020年起公司无线充电芯片方面的研发投入得以变现随着客户验证完成及产品规模化生产无线充电系列产品迅速上量成为公司收入增长的核心驱动力公司收入结构同时迎来转变至2022年末公司无线充电系列产品营收占比超24无线充电芯片作为公司持续重点研发和推广的产品毛利率有一定波动但整体保持了40以上的高毛利率2021年公司技术含量较高的大功率接收端芯片批量出货叠加上游供应商产能趋紧使得单位成本有大幅提升毛利率较上年有所回落2022年公司无线充电芯片保持了较强的市场竞争力进入了持续规模出货状态单价与成本较2021年基本稳定毛利率水平亦保持稳定此外由于TX-PCBA加工成本较高使得TX-PCBA产品毛利率水平较低但由于收入占比低对主营业务毛利率影响较小图52019-2022年公司分产品营收万元图62019-2022年公司分产品毛利率5000045000通用驱动芯片智能驱动芯片400003500060无线充电芯片TX-PCBA30000250002000040150001000050002002019年2020年2021年2022年0TX-PCBA无线充电芯片LED照明驱动芯片2019年2020年2021年2022年资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6美芯晟688458电子毛利率持续改善新品升级有望带动毛利率更上一阶从可比公司角度来看其中英集芯是目前A股唯一一家主营业务涉及无线充电芯片的上市公司作为公司无线充电芯片产品的可比公司晶丰明源必易微是目前A股中以LED照明驱动芯片为主要销售产品的上市公司作为公司LED照明驱动芯片产品的可比公司2019年-2023年第一季度公司与可比公司平均毛利率呈现相同变化趋势受限于公司处于成长期无法产生规模效应的劣势公司在2019年-2021年毛利率水平略低于可比公司但随着公司产品逐渐完成验证毛利率更高的无线充开始量产出货公司毛利率从2022年开始超过部分可比公司单从LED毛利率水平分析公司LED驱动芯片毛利率与晶丰明源及必易微高度一致其主要是由于LED驱动芯片行业竞争较充分导致产品价格趋同但在公司持续投入智能驱动芯片的背景下公司LED驱动系列产品毛利率已经在2022年超越可比公司未来有望继续保持较同行业公司更高的毛利率水平图72019-2023Q1可比公司毛利率情况图82019-2023Q1可比公司LED驱动毛利率情况美芯晟晶丰明源60美芯晟必易微晶丰明源必易微英集芯6040402020002019年2020年2021年2022年资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院总体而言未来随着公司无线充及光传感等高毛利产品上量及公司议价能力的上升高毛利率的无线充电产品及智能LED驱动芯片构成占比将有望上升同时随着营收逐渐起量规模效应会得以体现我们认为后续毛利率有望更上一阶122期间费用趋势下行持续高研发投入布局未来期间费用率趋势下行持续高研发投入变现倒推费用率下降公司2019-2022年销售费用率分别为730422和425公司剔除股权激励后的销售费用率高于同行业可比公司平均水平主要是由于公司处于快速成长期仍在不断完善销售体系储备了一批经验丰富的销售人员收入转化需要一定时间随着公司收入规模逐渐扩大公司销售费用率呈现下降趋势逐步向同行业可比公司平均水平趋近管理费用方面公司剔除股权激励后的管理费用率高于同行本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7美芯晟688458电子业可比公司平均水平主要是由于公司经营规模较同行可比公司较小管理费用占比相对更高随着公司收入增长规模效应开始显现公司管理费用率显著下降向同行业可比公司平均水平趋近重视技术创新围绕无线充等新品持续投入研发2019-2021年公司剔除股权激励后的研发费用率分别为19622441和1474高于同行业可比公司水平主要系公司属于技术驱动型公司重视研发投入和技术创新为保证公司的市场竞争力需要通过加大研发投入实现技术突破完善产品结构构建竞争壁垒2020年公司在无线充电芯片等多元化产品领域持续大额研发投入收入尚未转化使得公司研发费用率占比较高2021年随着研发成果不断转化公司收入规模显著提高研发费用率有所回落并向同行业可比公司平均水平趋近2022年公司研发费用率基本保持稳定占比为149略低于同行业平均水平2023年第一季度随着公司在无线充电汽车电子和CANSBC等产品的持续投入研发费用率回升至2257图9美芯晟2019年-2023Q1费用率图10可比公司研发费用率30美芯晟晶丰明源必易微英集芯2540201520105002019年2020年2021年2022年2023Q1销售费用率管理费用率研发费用率资料来源Wind民生证券研究院注美芯晟为剔除股权激励后的研资料来源Wind民生证券研究院发费用率13核心技术人员资历深厚持续研发投入筑起技术壁垒131管理人员亦是核心技术人员高瞻远瞩引领公司砥砺前行截至2022年末公司研发人员占比高达5729部分管理人员具有深厚研发及产业经验公司共有114名研发人员其中有39名研发人员拥有研究生学历占研发人员数量的3421主创人员均来自美国硅谷及国内外著名高等院校公司公司核心研发团队拥有深厚的模拟及数模混合集成电路设计工艺开发经验创始人程宝洪在集成电路领域拥有二十余年的研究及工作经验曾任摩托罗拉研发科学家及项目经理ResonextCommunications高级设计师及模拟设计部门经理RFMD设计经理和中星微电子AIC事业部总监本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8美芯晟688458电子图11公司人员结构单位人截至2022年末4511440管理人员销售人员研发人员资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院表2公司核心研发人员情况姓名职务个人情况1967年出生美国国籍博士研究生学历本科和硕士毕业于清华大学电子工程系获得美国加州大学洛杉矶分校电子工程博士学位于1998年至2001年担任Motorola研发科学家和项目经理程宝洪董事长总经理2001年至2003年担任ResonextCommunications高级设计师及模拟设计部门经理2003年至2005年担任RFMicroDevicesRFMD设计经理2005年至2007年担任中星微电子有限公司AIC事业部总监2008年至今任职于美芯晟现任美芯晟董事长兼总经理1968年出生美国国籍博士研究生学历本科毕业于浙江大学微电子学专业获得清华大学微电子所硕士和博士学位1996年至1999年担任TriTechMicroelectronicsLTD高级工程师1999年刘柳胜董事副总经理至2008年担任O2MicroInc工程总监2005年至2008年担任美国CascodeCorporation咨询公司总裁兼CEO2008年至今任职于美芯晟现任美芯晟董事副总经理1981年出生中国国籍无境外永久居留权硕士学位西安电子科技大学微电子学与固态电子学专郭越勇副总经理业于2007年4月至2009年11月担任北京思旺电子技术有限公司模拟设计工程师2009年11月至今任职于美芯晟现任美芯晟副总经理资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院公司拥有国内外上百项高电压大电流高功率模拟电源管理和数字电路设计的核心自主知识产权截至2022年12月31日公司已获得国外授权专利3项国内授权专利103项其中发明专利50项集成电路布图设计专有权3项公司主要产品包括高集成度MCU数字控制SoC电源无线充电芯片TX-PCBA模拟电源LED照明通用驱动芯片及智能驱动芯片132积极创新现有业务战略推进汽车电子光传感新布局在对公司原有业务持续创新的基础上公司投入研发开拓新市场公司持续进行研发投入对于无线充电系列产品公司在原有产品基础上做出优化以获得更好的性能和更低的成本同时提高产品集成度以为客户提供更优质的使用体验例如公司新项目大功率无线充电发射芯片内部集成了USB-PD协议模块数本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9美芯晟688458电子字化PID模块多路调制解调模块Q值检测模块等为无线充电提供了更高集成度和拥有更丰富的功能的解决方案公司布局汽车电子和光传感汽车电子方面目前车规级全集成无线充电发射芯片车规级大功率无线充电发射芯片已分别进入研究阶段和立项阶段且已推出部分SBC和车规级无线充电产品并于多家汽车品牌展开合作光传感方面光学表冠传感器环境光检测传感器等新项目已经完成研发进入流片或试产等阶段部分产品已进入ODM厂商验证随着研发投入变现公司有望在新领域实现产品量产将会为公司业绩增长提供持续动力表3公司部分在研项目序号项目名称项目说明项目阶段采用90nmBCD工艺在减小芯片成本的同时获得更快的无线充电速度1中小功率无线充电接收芯片芯片验证阶段和更低的成本集成了无线充电的发射和接收功能于一颗芯片为客户提供更加方便的无线2集成反向充电无线快充接收芯片持续研究阶段充电体验集成高频带内通讯技术功率级和USB-PD协议栈等模块为IoT设备提3All-in-one无线充电发射芯片持续研究阶段供体积更小成本更优化的无线发射器集成USB-PDQCUFCS等最新快充协议PMIC单元支持一芯多充等4车规级大功率无线充电发射芯片功能同时满足车规认证提供高集成度低成本功能丰富的无线充电解立项阶段决方案本项目是一款基于磁感应的TxSoC主要面向车规级应用可以兼容最新5车规级全集成无线充电发射芯片持续研究阶段的无线充电标准EPP13为车载无线充电提供了标准的解决方案用于智能手表AR眼镜等应用中的光学表冠传感器芯片集成高速图像传6光学表冠传感器感器运动图像处理算法VCSEL驱动按键识别等模块可以实现高速流片阶段高精度的旋转角度检测和按键按压功能检测超低功耗近距离检测传感器芯片集成红外光电二极管VCSEL驱动和低7近距离检测传感器噪声放大器等模块为TWS耳机智能手表等可穿戴设备提供功耗更低试产阶段精度更高体积更小的光学传感器本项目为研发适合于智能照明智能背光显示等应用中的环境光检测传感器8环境光检测传感器芯片本芯片可提供更符合人眼响应的光强检测具有更高的灵敏度和更宽芯片验证阶段的动态范围能够在黑暗及高亮等更广泛的应用场景使用本项目为研发高性能环境光检测和近距离检测的全集成传感器芯片集成光环境光检测和近距离检测全集成传9线感应器距离传感器和LED驱动等模块为智能手机平板电脑及笔记持续研究阶段感器本电脑提供体积更小功能更全可靠性更高的光学传感器本项目芯片的PWM调光信号直接输入芯片无需外围增加RC元件即可实全程模拟调光非隔离LED照明驱动10现无频闪模拟调光采用美芯晟专利技术调光一致性好且调光全程均可持续研究阶段芯片实现防潮过压保护本项目芯片工作在准谐振模式降低了电流和电压的应力同时使效率和抗11APFC智能调光LED照明驱动芯片电磁干扰的性能都得到提升利用自主专利的准全周期检测专利技术对LED持续研究阶段输出电流进行检测确保了LED输出电流的精度本项目是一款高功率因数非隔离LED驱动芯片工作在准谐振模式同高PF非隔离恒流LED照明驱动芯12时使效率和抗电磁干扰的性能都得到提升通过内部集成的THD补偿电持续研究阶段片路可以满足更低THD和奇次谐波的需求资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10美芯晟688458电子2钻研核心技术无线充电业务前景广阔21无线充电技术电子设备自由便利的无形能量之风无线技术是指利用电磁波感应通过发射端线圈连接有线电源产生电磁信号接收端线圈感应发射端的电磁信号从而产生电流无线充电技术使充电器摆脱了线路的限制实现电器和电源完全分离既提高灵活性又增加安全性随着智能手机平板电脑智能可穿戴设备无线充电器等消费类电子产品的广泛应用无线充电显示出了广阔的发展前景无线充电芯片包括发射端芯片TX和接收端芯片RX两者分别连接发射和接收电感线圈发射端芯片与电源适配器端进行协议通信后获取无线充电所需要的电压及功率并将直流电压转化为交流能量发射端线圈与接收端线圈通过磁耦合的方式将发射端能量传输到接收线圈接收端芯片将接收端线圈的交流能量转化为直流能量后输出为高精度可编程的直流电压为电子设备供电在无线能量传输过程中发射端芯片与接收端芯片通过FSK和ASK的带内通信方式进行无线充电的能量调节协议认证异物识别等操作图12无线充原理图资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院从技术原理来看实现无线充电技术主要通过四种方式电磁感应式磁场共振式无线电波式电场耦合式电磁感应是目前应用最为成熟的技术具有结构简单转化效率高的优势它利用电磁感应原理在发射端和接收端各安装一个线圈充电时在发射端输入电流发射端线圈产生磁场由于电磁感应效应在接收端线圈中会产生一定的电流从而实现电能的传输电磁感应式适合短距离充电广泛应用于电动牙刷可穿戴设备和智能手机本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11美芯晟688458电子表4无线充电技术四种主要方式对比无线充电方式电磁感应式磁共振式无线电波式电场耦合式电流通过线圈线圈产生发送端能量遇到共振频率利用通过沿垂直方向耦合将环境电磁波转换为电原理磁场对附近线圈产生感相同的接收端由共振效两组非对称偶极子而产生流通过电路传输电流应电动势产生电流应进行电能传输的感应电场来传输电力示意图类型非放射型非放射型放射型非放射型传输功率W数W-5W数KW100mW1-10W传输距离数mm-数cm数cm-数m10m数mm-数mm使用频率范围22LHz1356MHz245GHz560-700kHz充电效率80503870-80适合短距离充电转换效适合短距离充电转换效适合远距大功率充电转适合远距离小功率充电优点率较高发热较低位置率较高换效率适中自动随时随地充电可不固定特定摆放位置才能精确充效率较低安全与健康问转换效率较低充电时间缺点体积较大功率较小电金属感应接触会发热题较长传输功率小TIPowermatMurata村田制作所竹中工解决方案供应商MITIntel日本富士通PowercastSplashpower等工务店资料来源物联传媒澎湃网民生证券研究院22无线电充技术日益成熟带动市场规模扩展无线充电技术具有方便快捷易用等优势解决了智能手机续航短充电频率高电源充电接口不兼容等问题极大的满足了消费者的需求随着无线充电技术的日益成熟无线充电市场规模呈快速增长的趋势根据中国无线充电行业发展现状分析与投资前景研究报告2023-2030年数据2021年我国无线充电规模从2015年的1306亿元增至8768亿元复合增长率达3735图132015-2021年中国无线充电市场规模预测亿元市场规模亿元增速1001008080606040402020002015201620172018201920202021资料来源中国无线充电行业发展现状分析与投资前景研究报告2023-2030年民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12美芯晟688458电子无线充电设备出货量也迅猛增长根据Strategyanalytics数据显示2021年度全球支持WPC-Qi标准的无线充电接收端设备的出货量达到515亿台发射端设备的出货量达到197亿台无线充电设备的整体出货量较2020年度增长近30预计到2025年无线充电设备出货量的复合增长率将保持在24以上其中无线充电接收端设备出货量的复合增长率达到255无线充电发射端设备出货量的复合增长率达到229图142019-2025年全球无线充电设备出货量百万台Qi接收端设备出货量Qi发射端设备出货量180016001400120010008006004002000201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源Strategyanalytics民生证券研究院23海外巨头长期垄断国产化替代正当时无线充电产业链包括方案设计芯片线圈磁性材料以及模组制造五大环节其中方案设计以及芯片是最具技术壁垒的环节占据产业链价值量约58长期被意法半导体瑞萨电子等海外企业垄断其余环节如磁性材料模组制造和传输线圈等技术壁垒相对较低价值量也相对较低国内企业有参与其中图15无线充电产业链价值量2128芯片方案设计模组制造14传输线圈磁性材料730资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院无线充电芯片由接收端Tx芯片和发射端Rx芯片组成在接收端芯片本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13美芯晟688458电子市场技术壁垒相对较高美芯晟的主要竞争对手为以意法半导体瑞萨电子等为代表的海外芯片龙头厂商在发射端芯片市场由于技术壁垒相对低品牌客户与非品牌客户的市场参与者相对分散在国产替代的浪潮中美芯晟英集芯南芯半导体等国内芯片厂商也逐步与国内终端品牌厂商建立合作虽然技术和产品线存在进一步完善的空间但也形成了自身独特优势表5无线充电芯片厂商对比厂商地区成立时间简述代表芯片型号终端品牌发射端ICSTWBC86由意大利的SGS微电子公司和法国Thomson海陆通杰思意法半导体意大利1987接收端STWLC38半导体公司合并而成总部位于瑞士MomaxMOTOSTWLC98由日立制作所半导体部门和三菱电机半导体部发射端ICP9235A-门合并成立嵌入式半导体的全球领先供应RP9242-R三星华为小米萨瑞IDT日本2010商2018年9月宣布收购IDT获得无线充电接收端ICP222-R紫米锤子SONY业务P9412P9415-R一家专注于高性能高品质数模混合芯片设计发射端ICIP6805英集芯中国2014年公司主营产品为电源管理芯片快充协议芯IP6806小米OPPO等片接收端ICIP6831荣耀OPPO小米vivomoto发射端ICSC9608Anker紫米贝尔一家模拟和嵌入式芯片设计企业专注于电源南芯半导体中国2015年SC9606SC5001金哈曼及电池管理领域接收端ICSC9625Mophie大疆海康威视TTI沃尔沃现代一家专注于高性能模拟及数模混合芯片的设计欣旺达龙旗华发射端ICMT5805美芯晟中国2008年公司产品系列主要包括无线充电有线快勤荣耀鼎桥传接收端ICMT5705充LED恒流驱动信号链以及汽车电子等音等资料来源美芯晟招股说明书美芯晟官网意法半导体官网萨瑞官网英集芯招股说明书英集芯官网南芯官网麦科铭芯wikipedia百度百科民生证券研究院整理24蓄势待发产品与客户优势明显成长空间广阔241通过自主研发形成业界超前水平技术架构创造性推出高功率双击架构实现系统功率效率及可靠性提升公司创造性地推出了高功率RX21电荷泵双芯片架构即在无线充电芯片和电源管理芯片PMIC之间定义一颗高效率的开关电容转换器将无线充电芯片的输出电压降到一半后高效率地输出给电源管理芯片这种高功率双极架构可以节省全桥整流器与接收线圈的阻性损耗降低高压大电流应用时易发的大电流烧片或过压造成器件击穿的概率提升了无线充电的系统效率及可靠性目前公司高功率RX21电荷泵双芯片架构已处于大批量生产的阶段本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14美芯晟688458电子图16传统低功率单级架构与高功率双级架构的转化与对比资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院经过多年技术积累公司核心技术体系完善公司还通过自主研发掌握了稳定可靠的高效桥式整流器技术可靠的过压保护技术数字化ASKFSK解调技术高精度低压差PowerLDO及正反向电流检测技术半桥启动电路技术Q值检测技术等核心技术在最大输出功率转化效率反向充电过压保护异物检测存储空间通讯的可靠性等关键指标方面具备较强的市场竞争力截至2022年末公司在无线充电芯片领域的核心技术对应功能及专利保护情况如下表6公司在无线充电芯片领域的核心技术对应功能及专利保护情况主要核心技术专利保护对应专利名称主要功能ZL2017114330072一种全桥整流器及自适应调节装置ZL2018110378715一种无线充提高转化效率更加适应高电压大稳定可靠的高效桥式整流器技术3项已授权专利电接收端整流处理方法及处理电路电流应用ZL2018115957894一种全桥整流的控制方法及全桥整流电路ZL2018113962347一种过压保护方法过压保护电路及无线充电可靠的过压保护技术2项已授权专利系统保证在大功率应用中的安全使用ZL201921856444X一种无线充电接收端电路相关系统和芯片ZL2018103723354功率发射设备无线充电系统及其解调方法ZL2019223274930一种无线充保证接收端在正反向充电时的通数字化ASKFSK解调技术3项已授权专利电发射端装置及相关系统信稳定性ZL2019107365447一种FSK解调器相关设备和方法ZL2018100516579一种高精度低压差线性恒流源电路及前馈频率补偿方法高精度低压差PowerLDO及正反ZL2018110378715一种无线充提高了PowerLDO的功率传输效3项已授权专利向电流检测技术电接收端整流处理方法及处理电路率提升了正反电流检测精度ZL2018115930707一种线性低压差恒流源C24电路及共源极放大器ZL2021208154963一种无线充半桥启动电路技术3项已授权专利提高充电效率电电路本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15美芯晟688458电子ZL2021216027550一种无线充电接收端电路及其芯片ZL2021218389147一种无线充电接收端电路及其芯片ZL201910508668X充电对位检Q值检测技术1项已授权专利测电路电子设备及充电对位检提高异物检测准确性测方法资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院242产品品类较为齐全部分产品位于世界前列水平公司锐意创新自2018年起不断迭代更新无线充电芯片产品形成较为齐全的产品体系2018年公司推出首款功率30W反向充电10W的接收端芯片实现了兼具接收和提供无线充电功能的双向充电应用同年公司又推出首款集成USB-PD协议的一芯双充的发射端芯片实现单芯片同时对两个终端充电的功能进一步充实无线充电芯片产品线2020年公司推出功率可达到50W的高效率接收端芯片2021年公司推出的接收端芯片产品功率已达到100W公司无线充电芯片包括发射端芯片TX和接收端芯片RX公司于2018年推出首款功率可达30W同时具备10W反向充电的接收端芯片实现了智能终端不仅可以接收无线充电同时可以对其他智能终端提供无线充电的双向充电应用同年公司又推出首款集成USBPD协议的一芯双充的发射端芯片使得单颗芯片可以同时对两个终端进行充电为大功率无线充电发射提供了保证进一步充实无线充电芯片产品线2020年公司推出功率可达到50W的高效率接收端芯片2021年公司推出的接收端芯片产品功率已达到100W形成了1100W的系列化功率覆盖公司通过逐步升级无线充电芯片产品线不断扩大差异化优势已成为国内少有的具备同时开发无线充电接收端和发射端全系列功率段产品能力的芯片设计企业公司无线充电系列产品将向着集成度更高模块更丰富体积更小成本更优等的方向继续发展持续推出符合市场需求的高质量无线充电系列产品图17传统低功率单级架构与高功率双级架构的转化历程与性能对比资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16美芯晟688458电子公司经过多年发展以及技术进步已形成了一批具有具备行业竞争力的高性能模拟及数模混合芯片产品主要产品的关键指标具有较强的市场竞争力表7公司无线充电芯片产品汇总类型型号功率W封装应用市场无线充电发射芯片TXMT580515FCQFN智能手机和可穿戴设备无线充电发射芯片TXMT581115QFN48各类无线充电器无线充电接收芯片TXMT581550QFN48各类无线充电器无线充电接收芯片TXMT5810120QFN49智能手机和可穿戴设备无线充电接收芯片TXMTQ580715FCQFN-无线充电接收芯片RXMT57055QFN32TWS耳机鼠标等无线充电接收发射芯片MT57253010WLCSP智能手机和可穿戴设备RTX无线充电接收发射芯片MT57272010WLCSP智能手机和可穿戴设备RTX无线充电接收发射芯片MT57283010WLCSP智能手机和可穿戴设备RTX无线充电接收发射芯片MT57355010WLCSP智能手机和可穿戴设备RTX手机手表TWS电容笔无线充电接收发射芯片MT570615WLCSP键盘鼠标等小型化接收RTX设备无线充电接收发射芯片MT57294010WLCSP智能手机和可穿戴设备RTX无线充电接收发射芯片MT578650WLCSP-RTX无线充电接收发射芯片MT5785100WLCSP智能手机和可穿戴设备RTX资料来源美芯晟官网充电头网民生证券研究院不仅产品体系完备产品性能水平也位居业界领先地位通过将能代表公司最高水平的无线充电接收端和发射端芯片与国际领先企业如意法半导体瑞萨电子等的最高水平竞品进行对比发现公司产品大部分处于行业领先水平不管是无线充电接收端芯片还是无线充电发射端芯片都在接收功率反冲功率转化效率异物检测等关键指标展现出不容小觑的竞争实力表8公司最高技术水平的无线充电接收端芯片的关键指标及其与同行业最高水平竞品的对比关键指标公司芯片国际竞品1国际竞品2国内竞品1国内竞品2对比说明比较结果输出功率越领先同类产品最大接收功率100W60W70W50W70W高电量充满水平所需时间越短是否支持反向最大反向充电充电功能及反领先同类产品18W10W15W15W15W功率向充电的最大水平输出功率转化效率越领先同类产品转化效率9850未披露9890未披露高充电过程水平本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17美芯晟688458电子中的能量消耗越低温升越低启用反向充电支持异物检支持Q值检功能时异物Q值检测精度同行业未披露异物检测未披露测具体数值未披露测具体数值检测的精度越1具体数值未披露未披露高产品的安全性也越好资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院表9公司最高技术水平的无线充电发射端芯片的关键指标及其与同行业最高水平竞品的对比关键指标公司芯片国际竞品3国际竞品4国内竞品3国内竞品4国内竞品5对比说明比较结果可支持输出最大输出功功率越高领先同类产120W30W50W15W30W15W率充电速度越品水平快支持异物检异物检测的支持异物检支持异物检支持异物检支持Q值检Q值检测精测精度越高同行业未披异物检测测具体数测具体数测具体数测具体数度1具体数值未产品的安全露具体数值据未披露值未披露值未披露值未披露披露性也越好存储空间越高越能支持更多定制领先同类产存储空间64KB闪存未披露128KB闪存未披露32KB24KB化功能产品水平品可拓展性越好资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院243持续拓展客源形成稳定的客户基础公司无线充电芯片产品客户基础良好具备较强的市场竞争力无线充电芯片产品终端客户对原厂资质要求高且产品导入过程严苛基于此公司组建经验丰富和技术实力强劲的销售团队主导产品的导入工作因此公司与无线充电芯片下游应用客户形成了较为紧密的合作关系在客户拓展方面公司首先以品牌A为突破点在长期技术验证之后成功将自研无线充电芯片导入品牌A与品牌A建立了稳定的合作关系以此为契机公司进一步延伸拓展相继开拓了欣旺达龙旗华勤荣耀鼎桥传音等知名终端客户有效提升了销售规模及市场影响力此外公司还与京东方上海铂星吉利集团子公司等下游客户积极展开技术沟通和产品验证持续开拓客户逐步形成全面丰富的客户群体本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18美芯晟688458电子图18公司下游品牌客户进展资料来源美芯晟招股说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19美芯晟688458电子3布局光传感与CANSBC开拓营收新成长曲线31光传感应用场景多元公司率先实现国产突围311精确且快速的无接触测量光传感芯片应用范围广泛光学传感器是将光信号转换为电信号的设备它可以感知光线并将其转化为电子信息以便在集成测量设备中显示光学传感器通常可以检测精确电磁光谱范围内的光如可见光红外线和紫外线光学传感器主要以光为介质因此具有较长的检测距离通常光学传感器包括编码器光学测量仪器光栅和光纤等器件它们共同工作以精确测量不同的数据如温度压力等光学传感器的工作原理在于光信号特性的变化包括光源检测器和信号处理电路这三个关键元素光学传感器一般由两个组成部分构成发射器即光源和接收器光检测器首先光源发出光线经过传感器反射回来后被接收器接收并将光信号转换成电信号此后这个信号经过进一步处理得到所需要的测量结果光学传感器是理想的非接触式探测器应用领域多元由于光电传感器具有信号响应速度快非接触测量性能可靠探测精度和分辨率高等特点且传感器自身体积小重量轻能耗低所以广泛应用于消费电子汽车电子工业自动化医疗保健航空航天农业和林业等多个领域图19光电传感器应用领域资料来源感知芯视界公众号民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20