投资事件
　　公司发布2023年中报，Q2公司实现营收2.87亿元，同/环比增速分别为46%/33%，归母净利润0.37亿元，同/环比增速分别为30%/36%。上半年公司实现总营收5.02亿元，同比增长33.6%；归母净利润0.64亿元，同比增长50.41%，扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长60.04%，实现基本每股收益0.63元。
　　我们的分析与判断
　　（一）业绩符合预期。下游客户需求放量，产能逐步打开，Q2业绩同比、环比均高速增长。上半年公司四大业务悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现营收（同比增速）3.01（+38.54%）/0.86（+73.89%）/0.65（-4.49%）/0.34(+17.69%)亿元，悬架弹簧和稳定杆业务增量明显，主要由于比亚迪、吉利、长城等在内的新能源乘用车客户销量高增，驱动公司产品放量。根据我们测算，上半年公司来自比亚迪的收入进一步上升至接近30%（2022年为24%），稳定杆产品度过量产爬坡期，产能利用率上升至80%左右。展望未来，公司将持续受益于自主新能源乘用车快速增长而增长。此外，公司弹簧产品应用领域已由汽车行业外延至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域，持续积累业绩增长潜力。
　　（二）Q2毛利率及净利率保持稳定，受产品结构优化，预计Q3毛利率及净利率稳中有升。上半年公司各项费用率保持稳定。公司Q2毛利率28.63%，净利率12.99%，环比Q1的毛利率/净利率28.7%/12.64%，保持相对稳定。上半年各类产品悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧毛利率分别为31.02%/21.24%/31.36%，同比分别+3.70pct/9.61pct/3.27pct，考虑到公司上半年受制于产能瓶颈，产品优先供应国内市场，海外高毛利率产品占比下降，预计下半年产能释放后，带动产品结构优化，毛利率有望保持稳中有升态势。
　　（三）研发费用率继续提升，提升产品竞争力。上半年公司研发费用为0.26亿元，同比+48.50%，研发费用率为5.14%，同比+0.52pct。未来新能源车仍将继续向着轻量化、底盘集成化方向发展演进，对车用弹簧的需求也将不断更新迭代，公司领先的技术实力有望快速响应客户需求变化，助力盈利能力进一步提升。
　　投资建议：预计公司2023~2025年实现营收12.82/17.76/23.13亿元，归母净利润2.08/3.08/3.92亿元，对应每股收益分别为1.61/2.39/3.04元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产能扩张不及预期的风险。
　　
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告汽车行业2023年08月17日tablemain公司点评报告模板业绩稳步向上新产能激发未来增长潜力华纬科技001380SZ推荐维持评级核心观点投资事件分析师公司发布2023年中报Q2公司实现营收287亿元同环比增速分别为石金漫4633归母净利润037亿元同环比增速分别为3036上半年公司实010-80927689现总营收502亿元同比增长336归母净利润064亿元同比增长5041shijinmanyjchinastockcomcn扣非归母净利润为060亿元同比增长6004实现基本每股收益063元分析师登记编码S0130522030002我们的分析与判断一业绩符合预期下游客户需求放量产能逐步打开Q2业绩同比环比均高速增长上半年公司四大业务悬架弹簧稳定杆制动弹簧阀类及异形弹簧分别实现营收同比增速30138540867389065-4490341769亿元悬架弹簧和稳定杆业务增量明显主要由于比亚迪吉利长城等在内的新能源乘用车客户销量高增驱动公司产品放量根据我们测算上半年公司来自比亚迪的收入进一步上升至接近302022年为24市场数据2023817稳定杆产品度过量产爬坡期产能利用率上升至80左右展望未来公司将A股收盘价3252持续受益于自主新能源乘用车快速增长而增长此外公司弹簧产品应用领域股票代码已由汽车行业外延至轨道交通工业机器人农用机械等领域持续积累业绩001380SZ增长潜力A股一年内最高价3616二Q2毛利率及净利率保持稳定受产品结构优化预计Q3毛利率及A股一年内最低价2625净利率稳中有升上半年公司各项费用率保持稳定公司Q2毛利率2863上证指数316374净利率1299环比Q1的毛利率净利率2871264保持相对稳定上半市盈率TTM3336年各类产品悬架弹簧稳定杆制动弹簧毛利率分别为310221243136总股本万股1288800同比分别370pct961pct327pct考虑到公司上半年受制于产能瓶颈产流通市值亿元4191品优先供应国内市场海外高毛利率产品占比下降预计下半年产能释放后带动产品结构优化毛利率有望保持稳中有升态势总市值亿元4191三研发费用率继续提升提升产品竞争力上半年公司研发费用为0260000000相对沪深300表现图亿元同比4850研发费用率为514同比052pct未来新能源车仍将继续向着轻量化底盘集成化方向发展演进对车用弹簧的需求也将不断更新迭代公司领先的技术实力有望快速响应客户需求变化助力盈利能力进一步提升投资建议预计公司20232025年实现营收128217762313亿元归母净利润208308392亿元对应每股收益分别为161239304元维持推荐评级风险提示1下游客户销量不及预期的风险2原材料价格上涨的风险3产能扩张不及预期的风险资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评报告汽车行业主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万89023128200177649231294增长率2403440138573020归母净利润百万11269207843077839191增长率8207844348092733摊薄EPS元087161239304PE3719201713621069资料来源公司公告中国银河证券研究院其中2022年EPS为公司IPO后股本计算所得请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评报告汽车行业附录公司主要财务指标预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E损益表2022A2023E2024E2025E货币资金141670723823营业总收入890128217762313应收票据37568298增长率240440386302应收账款331527691876营业成本67792612671660其他应收款46710销售收入761722713718存货143210278357毛利213356509653其他流动资产178242331423销售收入239278287282流动资产832171121132587税金及附加56912长期股权投资0000销售收入06050505固定资产219297416475销售费用23334456在建工程14132191145销售收入26262524无形资产33433818管理费用29425772商誉0000销售收入32333231其他非流动资产11111111研发费用416489116非流动资产276483656650销售收入46505050资产总计1108219427693236财务费用-60-5-6短期借款41414141销售收入-0700-03-03应付票据250266460479息税前利润EBIT117216319410应付账款90126178215销售收入132169180177其他应付款0111其他收益991216其他流动负债101110131149投资收益-1-1-2-2流动负债483544811886净敞口套期收益0000长期借款33333333公允价值变动收益-1000应付债券0000信用减值损失-2344长期应付款0000资产减值损失-5666其他长期负债20202020资产处置收益0-1-2-2负债536597864939营业利润121225334426股本97129129129增长率752861482274资本公积120903903903营业外收支1111其他综合收益0000利润总额122226335427归母所有者权益563158718952287增长率765853481273少数股东权益9101011所得税10182734所有者权益合计573159719052298所得税率80808080负债股东权益合1108219427693236合并报表的净利润112208308393少数股东损益0011归属于母公司的净利润113208308392比率分析2022A2023E2024E2025E净利率127162173169盈利能力净资产收益率200131162171现金流量表2022A2023E2024E2025E总资产收益率10295111121净利润113208308392投入资本收益率154115145156少数股东损益0011成长能力非现金支出396487107营业总收入增长240440386302非经营收益0345EBIT增长率671844478285营运资金变动-97-279-72-290归母净利润增长821844481273经营活动现金净流量54-4328214总资产增长率264979262169资本开支-15-280-271-111资产管理能力投资14000应收账款周转天126120123121其他-6-1-2-2存货周转天数68676868投资活动现金净流量-8-282-272-113应付账款周转天44424343股权融资081600总资产周转天数401464503467债权融资32000偿债能力其他-24-1-1-1资产负债率483272312290筹资活动现金净流量7814-1-1流动比率17312629现金净流量565295499速动比率13262224期初现金3591620673EBIT利息保障倍659150422242857期末现金91620673773资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评报告汽车行业分析师简介及承诺分析师石金漫汽车行业首席分析师香港理工大学理学硕士工学学士8年汽车电力设备新能源行业研究经验曾供职于国泰君安证券研究所2016-2019年多次新财富水晶球II上榜核心组员2022年1月加入中国银河证券研究院本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本ta报bl告e由av中ow国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中ta国b银le河c证o券nt股ac份t有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4