银河观点集萃:
　　宏观：逆周期货币政策兼顾内外均衡——2023年二季度央行货币政策执行报告解读。我们的分析：央行强调面临国内经济下行叠加海外经济缓慢复苏的双重压力，在对房地产供求关系已发生根本变化的判断下，逆周期调节回到政策中心位置。货币政策调节强调“以我为主”，基调“充裕”，总量和结构工具并行，提前发力为财政政策等宏观组合拳创造空间。央行货币政策前瞻：总量（降息+降准）、结构性货币工具和外汇管理工具协同使用。当前央行的货币政策已转向，在加大逆周期调节的背景下，总量工具使用的频率和力度都将加大。但目前美联储的货币政策仍在紧缩周期，这可能会对冲减弱我国逆周期政策的效果。预计央行的逆周期调节将在后续全球央行宽松周期中呈现更好的拉动经济的效果。
　　皖能电力(000543.SZ)：皖能集团唯一电力上市平台，火绿协同打开增长空间。优质资产持续注入，省外资源打开新成长空间。煤价下行促进火电盈利改善，背靠长三角用电需求旺盛。预计2023-2025年归母净利润分别为11.67/13.76/16.32亿元，当前股价对应PE分别为13.0x/11.0x/9.3x，维持“推荐”评级。
　　甘咨询(000779.SZ)：利润实现高增长，盈利能力有所提升。2023H1归母净利润高增长，工程咨询营收占比上升。现金流有所改善，盈利能力小幅提升。2023年新中标多个重大项目。股权激励激发积极性，定增获深交所审核通过。预计公司2023年营收为26.01亿元，同比增长3.20%，归母净利润为3.17亿元，同比增长39.98%，EPS为0.83元/股，对应当前股价的PE为13.36倍，首次覆盖，建议“推荐”评级。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年8月21日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观逆周期货币政策兼顾内外均衡2023年二季度央行货币要闻政策执行报告解读我们的分析央行强调面临国内经济下行叠加摩根大通警告美国经济恐失去海外经济缓慢复苏的双重压力在对房地产供求关系已发生根本变一大助力消费者超额储蓄将化的判断下逆周期调节回到政策中心位置货币政策调节强调以我为主基调充裕总量和结构工具并行提前发力为财政要耗尽政策等宏观组合拳创造空间央行货币政策前瞻总量降息降中国央行金融监管总局中准结构性货币工具和外汇管理工具协同使用当前央行的货币政策已转向在加大逆周期调节的背景下总量工具使用的频率和国证监会联合召开金融支持实力度都将加大但目前美联储的货币政策仍在紧缩周期这可能会体经济和防范化解金融风险的对冲减弱我国逆周期政策的效果预计央行的逆周期调节将在后续电视会议全球央行宽松周期中呈现更好的拉动经济的效果证监会出台活跃资本市场25条皖能电力000543SZ皖能集团唯一电力上市平台火绿协同打措施开增长空间优质资产持续注入省外资源打开新成长空间煤价下行促进火电盈利改善背靠长三角用电需求旺盛预计2023-2025沪深北交易所进一步降低证券年归母净利润分别为116713761632亿元当前股价对应PE交易经手费分别为130x110x93x维持推荐评级甘咨询000779SZ利润实现高增长盈利能力有所提升2023H1新华社资本市场迎一揽子政归母净利润高增长工程咨询营收占比上升现金流有所改善盈策措施释放诸多信号利能力小幅提升2023年新中标多个重大项目股权激励激发积极性定增获深交所审核通过预计公司2023年营收为2601亿元同比增长320归母净利润为317亿元同比增长3998EPS为083元股对应当前股价的PE为1336倍首次覆盖建议推荐评级wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观逆周期货币政策兼顾内外均衡2023年二季度央行货币政策执行报告解读1核心观点央行发布2023年二季度货币政策执行报告相比一季度经济运行开局良好经济发展呈现回升向好态势的判断不同二季度在肯定国民经济有望持续好转的前提下指出经济面临新的困难居民收入预期不稳消费恢复还需时间民间投资信心不足一些企业经营困难部分行业存在生产线外迁现象地方财政收支平衡压力加大在此背景下央行的货币政策从强调总量适度节奏平稳转变为更加积极的总量结构并行即更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展我们的分析央行强调面临国内经济下行叠加海外经济缓慢复苏的双重压力在对房地产供求关系已发生根本变化的判断下逆周期调节回到政策中心位置货币政策调节强调以我为主基调充裕总量和结构工具并行提前发力为财政政策等宏观组合拳创造空间首先总量方面将继续稳定社融和信贷增速结构性货币政策工具的使用将更加积极方向明确为普惠金融绿色低碳科技创新房地产市场这背后的深层次原因是央行认为当前经济运行中面临的主要问题是结构性矛盾金融机构特定领域金融服务的意愿和能力需要进一步提升其次新一轮存款利率下调将加速逆周期调节加大对于降息的密集使用将会导致商业银行的净息差和资产利润率下降且国内银行存在较大资本缺口难以补充因此进一步引导存款利率下调的必要性和紧迫性上升提升银行支持实体经济的持续性并降低金融风险的发生率最后利率工具的使用已经影响了人民币汇率央行会逐步开启汇率政策工具避免汇率快速单边下行虽然人民币兑美元下行但人民币兑一揽子货币仍然相对稳定央行调控的汇率的紧迫性仍然让位于对内的稳增长央行货币政策前瞻总量降息降准结构性货币工具和外汇管理工具协同使用当前央行的货币政策已转向在加大逆周期调节的背景下总量工具使用的频率和力度都将加大但目前美联储的货币政策仍在紧缩周期这可能会对冲减弱我国逆周期政策的效果观察央行今年内的两次降息时点均选在美联储加息间歇的时刻6月央行提前预判美联储当月停止加息8月是货币政策操作的真空期这样的降息节奏会增强政策调节效果预计央行的逆周期调节将在后续全球央行宽松周期中呈现更好的拉动经济的效果历史上央行有三次密集降息的操作分别是2008年2014年至2016年2020年均处在经济下行压力较大时期面对当前的经济下行和信贷收缩央行有必要有能力再次开启连续降息操作利率年内仍存在20BP-30BP下调空间下次降息可能再次选择美联储货币政策真空期的10月地方政府债将在89月加速发行可能引起的流动性紧张将部分对冲降息的效用9月央行可能再次选择降准释放长期流动性配合财政政策协同发力请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报2023年8月17日央行发布2023年第二季度货币政策执行报告相比一季度对于国内经济形势的判断经济运行开局良好经济发展呈现回升向好态势不同二季度在肯定国民经济有望持续好转的前提下也指出当前经济面临新的困难居民收入预期不稳消费恢复还需时间民间投资信心不足一些企业经营困难部分行业存在生产线外迁现象地方财政收支平衡压力加大在此背景下央行的货币政策从一季度的总量适度节奏平稳转变为更加积极的总量结构并行即更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展风险提示1政策理解不到位的风险2央行货币政策超预期的风险3社融增速不及预期的风险4通胀超预期下行的风险5海外金融风险上升的风险分析师章俊高明许冬石詹璐皖能电力000543SZ皖能集团唯一电力上市平台火绿协同打开增长空间1核心观点皖能集团唯一电力上市平台2023-2025装机年复合增速25公司是皖能集团发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台目前控股8家火电厂在运装机953万千瓦占安徽省省调火电总装机容量22左右根据公司规划预计十四五末新增火电354万千瓦依托火电配套新增新能源400万千瓦储能达到30万千瓦2023-2025装机年复合增速25参股电站权益装机接近800万千瓦合作方以国家能源集团中煤新集能源等煤炭集团为主依托煤炭资源盈利能力突出优质资产持续注入省外资源打开新成长空间集团分时分步将优质电力资产注入公司2019年公司已完成收购神皖能源24股权今年3月公司拟以2233亿元收购1家垃圾发电公司及4家抽水蓄能公司股权预计每年贡献净利润超过15亿元集团大力发展新能源建成在建及取得指标合计370万千瓦预计后续将择机注入公司依托集团开拓省外资源目前主要拓展新疆内蒙陕西等外电入皖通道配套电源项目其中新疆-安徽吉泉特高压直流已投运输送功率1100万千瓦陕北安徽特高压直流预计2025年建成内蒙送安徽通道正在规划中公司在新疆在建两台火电厂均为266万千瓦机组并已相应配置新能源在陕请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报西内蒙正积极跟踪当地优质资源煤价下行促进火电盈利改善背靠长三角用电需求旺盛随着全国整体煤炭供需转向宽松年初至8月16日京唐港5500大卡动力煤市场均价991元吨较去年同期均价下跌17截至8月16日市场煤价已下跌至815元吨较2022年高点下跌51目前迎峰度夏接近尾声进入动力煤消费淡季长期来看双碳能源转型推动煤炭供需进一步宽松煤价将进入长期下行通道我们在报告火电迎业绩反转新能源打开长期成长空间测算在全年市场煤均价下跌100元吨的情景下公司将增加净利润55亿元安徽省经济持续高速增长带动旺盛用电需求过去10年间安徽用电量年均增速82高出全国平均29pct今年上半年安徽省用电量同比增长62高出全国平均1pct根据安徽省电力发展十四五规划预计十四五期间全省用电量年均增长66-78公司作为省属电力龙头将充分受益2投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为116713761632亿元当前股价对应PE分别为130x110x93x维持推荐评级风险提示项目建设不及预期政策支持不及预期电价大幅下降分析师陶贻功严明梁悠南甘咨询000779SZ利润实现高增长盈利能力有所提升1核心观点事件公司于2023年8月11日发布公告中标漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计第一标段项目公司于7月28日发布2023半年度报告2023H1归母净利润高增长工程咨询营收占比上升2023H1公司实现营业收入1182亿元同比减少383归母净利润126亿元同比增长6424扣非归母净利润123亿元同比增长860623Q1Q2分别实现营收525657亿元分别同比709-1110实现归母净利润04608亿元分别同比140312222上半年业绩实现高增长主要系去年同期基数较低今年恢复正常经营分业务看工程咨询业务实现营收903亿元同比增长3076占公司营收比重上升202pct至7638现金流有所改善盈利能力小幅提升2023H1公司经营现金流净额为-134亿元同比少流出3397主要系公司购买商品接受劳务支出的现金减少以及支付的职工薪酬同比降低所致公司财务费用同减83系公司本期无结转非经常性房地产业务成本和公司加大子公司资金归集力度利息收入增加2023H1公司毛利率及净利率分别为3022和1070分别同比提升768pct和449pct工程咨询及工程施工毛利率为3676和1389分别同比请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报提升288pct和779pct盈利能力有所提升2023年新中标多个重大项目8月11日公司公告子公司中标漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计第一标段项目项目包含新建总库容300万m水库1座新建智能水厂1座埋设各类管道28km及配套灌溉渠道15km投资估算32亿元公司2023年至今新中标多个重大项目预计勘察设计订单金额超3亿元股权激励激发积极性定增获深交所审核通过公司深入贯彻国改三年行动各项工作开展股权激励累计向891名关键管理人员核心技术人员授予1141万股限制性股票充分发挥激励政策完善市场化机制公司在2023年6月发布非公开发行A股股票预案拟向不超过35名的特定投资者发行股票数量不超过114000000股拟募集资金总额不超过76亿元目前公司定增预案已经深交所审核通过此募集资金将用于工程检测中心建设项目全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理研发及信息化能力提升项目募投项目将进一步帮助公司提升市场竞争力扩大市场额以及提升盈利能力2投资建议预计公司2023年营收为2601亿元同比增长320归母净利润为317亿元同比增长3998EPS为083元股对应当前股价的PE为1336倍首次覆盖建议推荐评级风险提示固定资产投资增速下降风险应收账款风险分析师龙天光北新建材000786SZ业务稳健发展市场压力下龙头优势突出1核心观点事件北新建材发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入11402亿元同比增长884归母净利润1896亿元同比增加1558扣非后归母净利润1829亿元同比增加1916石膏板业务稳健发展防水及涂料业务增长显著2023H1公司石膏板业务实现营业收入7018亿元同比下降062龙骨业务实现营业收入1223亿元同比下降867上半年房地产市场整体仍弱势运行石膏板及龙骨需求偏弱公司顺应市场发展需求加快石膏板业务由工业品向消费品转型深耕存量市场此外公司作为石膏板龙头企业拥有产品定价权通过上调产品价格缓解需求下行带来的业绩压力公司石膏板业务营收在去年同期基数较高的情况下实现相对稳定发展2023H1公司防水卷材防水涂料防水工程工业及建筑涂料业务实现营业收入1291278247209亿元同比增加91119693843802受益于地产竣工请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报端回暖公司防水及涂料业务实现显著增长公司持续推动两翼业务的发展北新防水目前已推进16个防水材料生产基地布局规划北新涂料已完成天津灯塔涂料51的股权受让随着后续公司防水及涂料产能及业务规模的进一步扩大两翼业务将为公司带来更多业务增量毛利率增加经营质量进一步优化2023H1公司销售毛利率为3020同比016pct其中石膏板龙骨防水卷材毛利率分别为384419742082同比298pct001pct309pct毛利率增加主要原因系公司上半年落实稳价涨价策略发挥规模采购优势降低采购成本优化配方落实降本增效所致2023H1公司期间费用率为1216同比-141pct其中销售管理研发财务费用率分别为379429368040同比021pct-112pct-036pct-014pct公司费用管控能力进一步提升此外2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为1276亿元同比增加5054其主要原因系销售商品提供劳务及其他与经营活动有关的业务收到的现金同比增加所致2023H1公司应收账款同比增加669增幅小于公司总营业收入增幅公司回款能力提升原因系上半年公司完善授信机制推进应收账款管控所致公司整体经营质量进一步优化国际化加速推进公司战略再出发2023H1公司国外销售收入达096亿元同比增长4566公司国际化进程加速推进上半年坦桑尼亚生产基地较去年同期营业收入利润总额实现双增长乌兹别克斯坦年产4000万平方米石膏板生产线已进入生产泰国公司设立且项目建设有序推进随着后续公司在非洲中亚中东东南亚等新兴国际市场的进一步开拓海外业务有较大发展空间与此同时为应对下游市场的变化公司加快向消费类建材制造服务商转型加强工厂工长的立体式全覆盖饱和营销模式渠道下沉推动工装到家装城市到县乡基板到面板产品到服务的转变保增量基础上开拓存量市场2投资建议作为石膏板行业的龙头企业公司在产品技术规模品牌营销渠道等方面均具有明显优势随着地产竣工端的持续恢复公司石膏板业务的拓展防水及涂料业务规模的扩大以及公司战略的调整优化公司三大主营业务有较大提升空间预计公司23-25年归母净利润为390546705250亿元每股收益为231276311元对应市盈率1146958852倍基于公司良好的发展预期维持推荐评级风险提示下游应用领域需求不及预期风险原材料成本维持高位的风险公司产能释放不及预期风险分析师王婷贾亚萌伟明环保603568SH三大板块协同发展公司业绩持续增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报1核心观点事件伟明环保发布2023年半年报上半年实现营收2893亿元同比增长2799实现归母净利润1026亿元扣非988亿元同比增长1302扣非同比增长134823Q2单季度实现营收1562亿元同比增长2770实现归母净利润523亿元同比增长1654业绩持续增长盈利能力维持高位2023H1公司毛利率4820同比-318pct净利率3602同比-416pct装备板块今年收入增长快于运营业务导致公司利润率稍有下滑但依然维持较高水平期间费用率852同比-193pct资产负债率4885同比099pct经营性现金流净额918亿元同比增长44公司目前形成了环境治理装备制造和新材料业务协同发展的格局在传统业务发展成熟的基础上积极围绕低碳环保领域开展业务布局通过介入镍冶炼和电池材料制造相关低碳业务打开了业务发展新空间运营业务环保项目投资建设运营稳步推进2023H1公司环保项目运营实现收入146亿元同比增长175占总收入比重503生活垃圾焚烧方面截至23年6月末公司投资控股的垃圾焚烧处理正式运营及试运营项目已达49个试运行7个投运规模约337万吨日23H1公司合计完成生活垃圾入库量5315万吨同比增长238完成上网电量151亿度同比增长193餐厨垃圾方面截至23年6月末公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目13个试运行1个23H1公司合计处理餐厨垃圾1982万吨同比增长366副产品油脂销售67104吨同比增长472公司全面推进各项目建设截至23年6月末期末公司在建垃圾焚烧项目6个控股项目不含试运行项目在建餐厨垃圾处理项目4个各项目建设进展顺利公司项目储备充足运营管理和成本控制能力行业领先随着运营项目规模的增加持续为业绩增长提供强劲动力装备业务环保和新材料装备业务发展迅速2023H1年装备制造及服务业务实现收入142亿元同比增长437占总收入比重为492公司积极开展镍火法与湿法冶金设备新材料生产装备的研发制造工作提前布局以支持自身新能源业务发展对相关设备需求今年上半年公司在新材料装备方面签署了青美邦二期红土镍矿湿法冶炼项目设备采购合同永旭矿业设备供货合同和伟明盛青设备工程合同此外伟明设备成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产将进一步增加公司装备板块产能和提升装备制造能力新能源材料业务布局新材料一体化投资公司新能源材料业务布局包括上游在印尼投建镍金属冶炼项目下游在国内投建锂电池新材料产业基地项目产品涉及电池级硫酸镍动力电池前驱体动力电池三元正极材料等通过在动力电池材料上下游一体化投资运营公司可以有效控制生产成本降低各环节价格波动带来的收益影响请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报目前公司在印尼投建的第一期高冰镍含镍金属冶炼项目主厂房结顶后续将开展设备安装工作温州锂电池新材料项目新取得项目二期约180亩用地有效推进建设进度此外公司还完成了10万吨电池电解液项目合资协议以及印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料2万吨镍年项目合资协议的签署2投资建议预计2023-2025年公司归母净利润分别为196129493693亿元对应EPS分别为115173217元股对应PE分别为154x102x82x维持推荐评级风险提示垃圾焚烧发电项目投产进度不及预期的风险新能源材料项目建设进度不及预期的风险行业竞争加剧的风险分析师陶贻功严明梁悠南公牛集团603195SHQ2业绩表现亮眼新能源业务快速拓展1核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营收7592亿元同比增长1103归母净利润1822亿元同比增长2083基本每股收益205元股其中公司第二季度单季实现营收4258亿元同比增长1326归母净利润1086亿元同比增长2535毛利率明显提升费用率有所增长净利率同比改善毛利率方面报告期内公司综合毛利率为4052同比提升458pct其中23Q2单季毛利率为4315同比提升601pct环比提升6pct费用率方面2023年上半年公司期间费用率为1341同比提升219pct其中销售管理研发财务费用率分别为695349368-071分别同比提升194pct01pct003pct011pct净利率方面报告期内公司净利率为2398同比提升195pct23Q2单季净利率为2547同比提升243pct环比提升341pct三大主营业务齐头并进新能源业务快速扩张电连接方面转换器从渠道延展和细分用电场景的用户需求满足两个方向进行创新数码配件聚焦快充领域上半年实现营收3677亿元同比增长466智能电工照明方面墙开秉持装饰化路线推进高端化智能化产品布局并匹配B端市场客户差异化需求LED照明面向家居商业工业工程等多个细分领域持续丰富产品矩阵智能无主灯中公牛品牌产品线进一步迭代升级并推出沐光专业品牌生态品类持续创新增强产品力报告期内实现营收3771亿元同比增长1554新能源方面公司进一步打磨交流直流充电枪和充电桩产品并推动储能产品业务布局上半年实现营收131亿元同比增长19521整体来看公司转换器墙壁开关插座产品竞争优势突出持续保持天猫市场线上第一名而新能源充电枪和充电桩业务销量也在2021年6月请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报以来在第三方品牌中稳居领先地位渠道优势壁垒明显新能源无主灯渠道顺利拓展公司在全国建立了75万多家五金渠道售点12万多家专业装饰及灯饰渠道售点及25万多家数码配件渠道售点同时公司已全面入驻天猫淘宝京东拼多多等各大电商平台和抖音等兴趣电商平台拥有数十家线上授权经销商新能源方面公司组建专业团队快速复制终端网点建设截至2023年6月底共开发新能源汽贸店汽车美容装潢店等专业分销商近万家中小B端运营商客户500余家无主灯方面沐光建立了业内创新的运营中心体验店营销模式基于过往积累的渠道经验快速总结了体验店开发的方法论报告期内基本完成了对全国主要省会城市和经济发达城市的经销商覆盖2投资建议公司持续深化渠道布局以用户需求为核心不断创新产品传统业务稳健成长无主灯新能源等新业务快速发展预计公司20232425年能够实现基本每股收益418482558元股对应PE为24X21X18X维持推荐评级风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险分析师陈柏儒星帅尔002860SZ光伏业务快速放量驱动业绩实现高增1核心观点事件公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入1554亿元同比增长12623归母净利润达116亿元同比增长5078扣非归母净利润达110亿元同比增长6066分季度来看2023Q2公司实现营业收入979亿元同比增长14560归母净利润达706711万元同比增长8068扣非归母净利润达674155万元同比增长10656光伏业务高增释放收入增长弹性2023H1公司光伏业务实现营业收入1107亿元同比增长37586受益于光伏行业的蓬勃发展公司下游客户需求旺盛光伏组件订单持续增长公司合理增投生产线扩大产能推动光伏业务收入持续增长电机业务实现收入762621万元同比增长338白电业务基本盘稳健上半年实现营业收入356亿元与去年同期基本持平转型推进导致收入结构变动毛利率中枢下移2023H1公司毛利率1553同比下降503pct主要由于公司收购富乐新能源切入竞争激烈的光伏赛道后毛利率水平偏低的光伏业务在公司收入中占比快速提升导致公司毛利率中枢下移分业务来看2023H1白色家电业务的毛利率达到3052同比上升083pct光伏业务毛利率1114同比上升323pct规请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报模效应逐步显现电机业务毛利率838同比减少1222pct主要系成本抬升导致费用端来看2023Q2销售管理财务研发费率为044149-030342同比分别变动-038-192045-015pct提质降费效果较为稳健多元化布局新能源赛道打开未来成长空间光伏业务方面公司通过向不特定对象发行可转换债券的方式投资建设年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目预计9月完成基建工作今年年底前逐步投产未来计划逐步实现5GW年的产能电机业务方面子公司浙特电机与比亚迪供应链管理有限公司签署生产性物料采购通则正式进入比亚迪供应链体系有望带动公司电机技术水平和应用空间的提升此外富乐新能源与长风智能签署了储能业务战略合作协议跨入储能新赛道公司未来将强力打造以家电板块为基础以新能源板块为先导的一体两翼发展模式绘制新的成长曲线2投资建议公司积极布局新能源赛道光伏新能源车储能等相关业务蓬勃发展为业绩增长提供新动能我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为193246307亿元EPS分别为063080100元对应PE分别为201613倍维持推荐评级风险提示产品销售不及预期的风险产能建设及投放不及预期的风险市场竞争加剧的风险原材料价格波动风险分析师杨策虹软科技688088SH移动智能终端业务拉动业绩扣非净利超预期增长1核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营收34亿元同比增长2973实现归母净利润500386万元同比下降1030扣非归母净利润44204万元同比增长14765公司经营活动产生的现金流量净额为210亿元同比增长15596主要系公司本报告期销售回款大幅增加所致移动智能终端业务拉动业绩智能手机差异化寻求应用场景拓展有望进一步带动需求公司发布2023年半年度报告报告期内实现营收34亿元同比增长2973实现归母净利润500386万元同比下降1030扣非归母净利润44204万元同比增长14765公司研发费用为164亿元同比上升3395公司为智能驾驶业务加大招聘力度职工薪酬等相关支出增加报告期内移动智能终端视觉解决方案营收达312亿元同比增长3609占公司营业收入比9167其增长拉动公司整体营收保持毛利率高点我们认为全球经济下行消费疲软导致的换机周期延长使得智能手机市场竞争压力凸显为实现创新及差异化请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报视觉技术相关技术和产品的需求激增公司研发的智能超域融合TurboFusion技术产品落地为手机拍摄提供创新性全链路超域解决方案国内外科技巨头研发的XR头戴设备将与多应用场景结合应用场景除拓展到游戏领域以外为产业发展赋能有望迎来更多需求一站式车载视觉软件持续迭代舱内软硬一体方案已获海外车厂全球定点项目虹软VisDrive是为汽车OEM客户提供的一站式车载视觉软件解决方案年初至今新增了多个车厂的多个前装量产定点项目并扩容项目深度舱内产品方面公司深耕DMSOMS两种产品形态并积累了一系列视觉感知算法日前推出的Tahoe前装软硬一体车载视觉解决方案已取得海外车厂的全球定点项目目前在研的Westlake解决方案已完成ACCLCCAEB软件功能的平台部署并进入实车功能测试阶段舱外产品方面公司专注行车辅助功能自动泊车功能APA及提供360环视视觉子系统的视觉感知算法超声波视觉融合算法和规控算法包括前视周视环视后视夜视摄像头透明底盘等功能AVM产品已获得几十款车型的定点ADAS及ADAS-BSD产品仍在客户定点开发阶段着力AIGC专属商拍大模型开发商拍产品有望成为下一增长点公司查漏传统商拍模式不足为解决成本高企效果受限过程耗时反馈延时等问题开发了虹软的AIGC专属商拍大模型基于该模型各类服装及商品展示图可被可控生成生成图错误可被大幅减少并提升商拍图质量丰富商拍图新内容样式开发过程主要运用公司在人体和物体相关边缘检测人体几何深度恢复和智能分割等方面的技术优势完成大模型搭建及小模型开发此AIGC智能商拍模型预计将于2023年下半年正式向市场推出伴随电商的迅猛发展态势商品销售增量带来的市场空间将进一步提振商拍的产品需求成为公司新的业绩增长点2投资建议我们预计公司2023-2025年净利润为151亿元194亿元279亿元EPS为037048069元对应市盈率分别为997754倍我们看好公司未来发展维持推荐评级风险提示研发成果与市场需求不匹配的风险下游需求景气度不及预期的风险行业竞争加剧的风险分析师吴砚靖请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报分析师简介及承诺分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12