研究报告全文：市场信心不足指数底部震荡姓名陈梦赟投资咨询证号Z00181782023年8月20日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03其他相关图表01周度观点11周度观点上周主要观点7月进出口通胀社融数据表现低迷同时信用风险发酵导致市场风险偏好回落预期再度下修短期指数弱势震荡但当前仍处政策窗口期待风险偏好企稳后指数有望重回震荡上行通道后续指数空间将取决于政策力度和对经济实际提振效果在成长板块产业催化落地前建议逢低布局IF和IH上周走势分析上周市场表现较弱市场情绪低迷主要指数悉数下跌上证指数跌18科创50跌幅最大达368本周主要观点近期由于经济数据边际放缓政策力度不及预期市场信心不足导致市场表现偏弱在风险偏好企稳之前指数预计延续底部震荡走势如果后续经济改善得到验证或者政策力度超预期指数有望重回震荡上行通道短期与宏观经济强相关的IFIH更为占优TMT板块持续调整后拥挤度已大幅回落后续关注产业催化情况7月部分经济数据较为低迷反映出经济修复动能仍然偏弱稳增长政策加码必要性提升后续关注地产一揽子化债资本市场方面的具体政策进展由于美国经济仍有韧性且市场对二次通胀的担忧升温近期美元指数及美债利率走势偏强对人民币而言除了承担来自外部的贬值压力更多需要考虑国内经济修复情况和政策力度当下国内经济基本面偏弱降息落地后中美利差进一步扩大北向资金连续10个交易日净流出54697亿元风险提示美联储收紧超预期地缘冲突升级稳增长政策效果不及预期02周度重点21市场情绪再度回落两市成交额5日平均万得全A换手率5日平均15000亿元22201810000161450001210080062021-07-282021-08-282021-09-282021-10-282021-11-282021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-31资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所融资买入额占A股成交额比重1200亿元10随着近期市场调整市场情绪再度走弱日均成交额换手率10008800融资买入额占A股成交额比重均有所回落上周日均成交额7274亿6600元4400200200融资买入额占A股成交额比重右轴资料来源Wind东吴期货研究所22固定资产投资增速下滑固定资产投资累计同比50403020100-10-202018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06-30-40固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比资料来源Wind东吴期货研究所17月固定资产投资同比增长34低于市场预期较上半年下降04个百分点其中狭义基建投资增长68制造业投资增长57房地产投资下降85均较上月进一步下滑单月来看7月固定资产投资同比下降19个百分点至12分项来看基建和制造业投资同比增速均有所下滑广义基建同比下降64个百分点至53狭义基建同比下降19个百分点至46电力热力燃气及水生产和供应业7月增速回落幅度较大制造业投资同比下降17个百分点至43房地产投资同比下降122降幅较上月扩大18个百分点继续拖累投资整体表现23地产销售低迷房地产施工竣工新开工当月同比商品房销售当月同比808060604040202000-20-202020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-09-40-40-60-60商品房销售面积当月同比商品房销售额当月同比房屋施工面积当月同比房屋新开工面积当月同比房屋竣工面积当月同比资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所30大中城市商品房成交面积7DMA100在低基数的支撑下7月房地产销售数据边际回暖7月商品房销售面积同比降幅收窄27个百分点至155销售额降幅与上月80基本持平但从两年复合增速来看销售面积和销售额降幅继60续走扩407月竣工面积同比增速回升至331新开工面积和施工面积降幅均有所收窄新开工面积降幅收窄至259施工面积降幅收20窄至22901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023资料来源Wind东吴期货研究所24消费复苏偏慢社零同比增速100806040200-202018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06-402018-02-60社会消费品零售总额当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比资料来源Wind东吴期货研究所消费复苏偏慢餐饮收入表现好于商品零售7月社零同比增长25低于市场预期较上月下降06个百分点按消费类型分7月商品零售同比增长10较上月下降07个百分点餐饮收入增长158较上月下降03个百分点但餐饮收入两年复合增速小幅回升7月汽车同比降幅扩大至15两年复合增速下降至39拖累社零表现受地产行业低迷影响家电家具建材相关消费增速继续回落25工业生产增速放缓工业增加值同比及环比走势6040503040203020101000-10-10-202018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-202018-01-30-30工业增加值当月同比工业增加值环比季调资料来源Wind东吴期货研究所工业生产增速放缓7月规模以上工业增加值同比增长37低于市场预期较上月下降07个百分点环比增长001分三大门类看采矿业同比增长13制造业增长39电力热力燃气及水生产和供应业增长4126降息落地1年期MLF利率LPR报价345032453028402624352220302021-08-202021-11-202022-02-202022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-05-202016-01-192017-01-192018-01-192019-01-192020-01-192021-01-192022-01-192023-01-19中期借贷便利MLF利率1年贷款市场报价利率LPR1年贷款市场报价利率LPR5年资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所近期OMO和MLF调整时间调整时间OMO调整时间MLF8月15日MLF逆回购利率分别下调15BP10BP略超市场202361310bp202361510bp预期已经是年内第二次降息LPR报价有望随之下调202281510bp202281510bp在此次降息后为缓解银行净息差空间存款利率下调可能性上升202211710bp202211710bp202033020bp202041520bp20202310bp202021710bp资料来源央行东吴期货研究所27人民币汇率承压美元兑离岸人民币及美元指数走势中美利差751205004110-05703100-1026590-15160800-202021-09-232022-03-232022-09-232023-03-232022-08-222022-11-222023-02-222023-05-22USDCNH即期汇率美元指数右轴中美利差右轴国债到期收益率10年美国国债到期收益率10年资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所7月非农和通胀数据降低了进一步加息概率加息步入尾声但7月美联储会议纪要传递鹰派信号提到通胀存在显著上行风险可能需要进一步收紧货币政策7月美国零售数据超预期增长显示居民消费需求依然较为强劲由于美国经济仍有韧性且市场对二次通胀的担忧升温近期美元指数及美债利率走势偏强对人民币而言除了承担来自外部的贬值压力更多要考虑国内经济修复情况和政策力度当下国内经济基本面偏弱降息落地后人民币贬值压力加剧中美利差进一步扩大28稳增长加码必要性提升央行二季度和一季度货币政策执行报告对比23Q223Q1当前我国经济已恢复常态化运行高质量发展扎实推进也要看到国际政治经济形势复杂严峻发达我国经济社会全面恢复常态化运行需求收缩供给冲击预期转弱三重压力得到缓解经济增长好于经济形势研判经济体快速加息的累积效应继续显现全球经济复苏动能减弱国内经济运行面临需求不足一些企业预期市场需求逐步恢复也要看到国内经济内生动力还不强需求仍然不足全球经济增长趋缓经营困难重点领域风险隐患较多等挑战通胀仍处高位主要央行政策紧缩效应显现坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局全面深化改革开坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局扎实推进中国式放把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来加大宏观政策调控力度建设现代中央银现代化把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来把发挥政策效力和激发经营主体活力政策基调行制度充分发挥货币信贷效能不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强社会预期持续改善结合起来建设现代中央银行制度充分发挥货币信贷政策效能全力做好稳增长稳就业稳物价工风险隐患持续化解推动经济实现质的有效提升和量的合理增长作乘势而上推动经济实现质的有效提升和量的合理增长稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发稳健的货币政策要精准有力总量适度节奏平稳搞好跨周期调节保持流动性合理充裕保持货币货币政策展综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配济增速基本匹配结构性货币政结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退继续实施好存续工具对结构性矛盾突出领结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退保持再贷款再贴现工具的稳定性运用好实策工具域延续实施期限持续加大对小微企业科技创新绿色发展等支持力度施期内的阶段性工具为普惠金融科技创新绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持继续深化利率市场化改革完善央行政策利率体系持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化继续深化利率市场化改革完善央行政策利率体系持续发挥贷款市场报价利率改革效能发挥存款利利率调整机制的重要作用促进企业融资和居民信贷成本稳中有降率市场化调整机制的重要作用保持利率水平合理适度物价有望触底回升上半年我国物价涨幅震荡走低主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象当前我国没有出现通缩宏观经济稳步恢复广义货币保持较快增长与历史上的典型通缩存在明物价水平温和上涨下半年可能逐步回升二季度CPI涨幅可能继续保持低位随着政策效果持续显现物价显差异下半年也不会有通缩风险物价涨幅大概率已处于年内低位预计8月开始CPI有望逐步回升市场需求稳步恢复供需缺口趋于弥合对价格的带动会逐步增强加之基数效应消退下半年通胀中全年呈U型走势PPI同比已于7月触底反弹未来降幅还将趋于收敛中长期看不存在长期通缩或通枢有望温和回升CPI可能逐步向往年均值水平靠拢中长期看存在长期通缩或通胀的基础胀的基础适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段坚持稳地价发展落实好金融16条保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建稳房价稳预期稳妥实施房地产金融审慎管理制度扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满房地产设等金融支持力度延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末稳步推进租赁住房贷款支持计划在足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况因城试点城市落地因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保施策支持刚性和改善性住房需求加快完善住房租赁金融政策体系促进房地产市场平稳健康发展民生保稳定各项工作促进房地产市场平稳健康发展推动建立房地产业发展新模式坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度综合施策稳定预期保坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起汇率持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定坚决防范汇率超调风险决定性作用增强人民币汇率弹性优化预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定切实防范化解重点领域金融风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动中小金融机构改统筹金融支持实体经济与风险防范强化金融稳定保障体系防范境外风险向境内传导守住不发生系防风险革化险守住不发生系统性金融风险的底线统性金融风险的底线资料来源央行东吴期货研究所7月部分经济数据较为低迷反映出经济修复动能仍然偏弱稳增长政策加码必要性提升后续关注地产一揽子化债资本市场方面的具体政策进展央行二季度货币政策执行报告提及加大宏观政策调控力度对汇率关注度提升人民币单边贬值速度有望减缓03其他相关图表31指数表现主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅0000上上创沪中中科深3005005050-05证证业深证证1000创证指板成-05-10数指指稳定-10-15-15金融-20-20-25消费-25周期-30-30-35-35-40成长-40-45资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所行业周度涨跌幅210环纺轻国建公钢交机银建美综非家煤石房食基商医农社汽通电有传计电-1保织工防筑用铁通械行筑容合银用炭油地品础贸药林会车信力色媒算子服制军材事运设装护金电石产饮化零生牧服设金机饰造工料业输备饰理融器化料工售物渔务备属-2-3-4-5-6资料来源Wind东吴期货研究所32估值处于相对底部区域沪深300PE为1149倍处于近十年来2329分位上证50PE为965倍处于近十年来3648分位201618141614121210108866沪深300均值10Y标准差1标准差-1上证50均值10Y标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所中证500PE为2253倍处于近十年来2097分位中证1000PE为3432倍处于上市以来2601分位100160140801201006080406040202000中证500均值10Y标准差1标准差-1中证1000均值20141017以来标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所33资金供给新成立偏股型公募基金份额融资余额120亿份亿元16000100100155005015000800145006014000-5013500-1004013000-150125002012000-2000融资余额环比增加右轴融资余额资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所北向资金每日净流入统计华泰柏瑞沪深300ETF规模1200600亿元74亿元721000400708002006860006640064-20020062-400060-60058北向资金流入美元兑离岸人民币2020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-02资料来源Wind东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎