营收利润稳健增长，经营收款逐步好转。公司是国内领先的环境修复综合服务商，业务范围涵盖环境修复相关的咨询、设计、治理、运营、管理等全产业链条，致力于为客户提供全方位的环境修复解决方案。2022年公司实现营业收入/归母净利润分别为12.69亿元/0.98亿元，分别同比+17.50%/+9.94%；2023Q1公司实现营业收入/归母净利润分别为2.93/0.17亿元，分别同比+29.86%/+9.34%，实现经营现金流净额0.79亿元，同比+345.09%，主要系一季度经营收款情况好转。
　　持续拓展土壤修复新领域，在手订单充裕保障未来增长。国内土壤及地下水修复行业正处成长期并将面临整合，公司聚焦污染场地修复优势领域，快速拓展生态修复类、“矿山修复+”、“农田修复+”等新领域，持续获取新订单并推动在手订单转化，带动业绩增长。2022年公司环境修复整体解决方案/技术服务/修复药剂分别实现营业收入11.28/1.37/0.04亿元，分别同增9.80%/169.77%/81.31%；2022年EPC/其他项目新增订单金额3.12/18.80亿元，截止2022年底，EPC/其他项目未确认订单金额分别为5.58/10.53亿元，为公司后续提供增长基础。
　　高账款问题环比有所缓解，政策发力有望推动回款加速。公司应收账款体量较大，截止2023Q1，应收账款账面价值为5.17亿元，占当期总资产比例为17.39%，主要系修复项目周期较长、回款存在时间差、部分特大项目拖累等。2023Q1公司收款情况好转带动高账款问题环比改善，与2022年末相比，应收账款账面价值下降25.00%，占当期总资产比例下降5.71pct。同时，7月政治局会议提出要“解决政府拖欠企业账款问题”，公司修复业务中政府业主有较大占比，下半年行业回款若加快将有利于公司降低应收账款、修复现金流。
　　定向增发获受理，有望巩固主业并优化财务结构。2023年8月，公司以简易程序定向增发申请获深交所受理，本次定增拟募集2.25亿元，募得资金主要投向云龙磷矿矿区修复治理项目、王稳庄湿地修复项目和补充流动资金，若顺利推进，将进一步突出主业，完善公司修复工艺，巩固公司行业地位，并优化财务结构，提升公司竞争能力。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司实现营业收入15.69/18.80/22.53亿元，实现归母净利润1.14/1.26/1.46亿元，对应PE为29.14x/26.21x/22.74x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：国内外宏观形势变化超过预期，环境修复行业市场竞争加剧，应收账款不能及时收回或形成坏账，新订单获取不及预期，定向增发未能获批，盈利预测和估值模型不及预期等

研究报告全文：TableInfo1TableDate建工修复300958环保发布时间2023-08-18TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持营利双增收款好转定增在即未来可期首次覆盖营收利润TableSummary稳健增长经营收款逐步好转公司是国内领先的环境修复综股票数据TableMarket20230818合服务商业务范围涵盖环境修复相关的咨询设计治理运营管6个月目标价元--理等全产业链条致力于为客户提供全方位的环境修复解决方案2022收盘价元2322年公司实现营业收入归母净利润分别为1269亿元098亿元分别同比12个月股价区间元1676232217509942023Q1公司实现营业收入归母净利润分别为总市值百万元331248293017亿元分别同比2986934实现经营现金流净额079亿总股本百万股143股百万股元同比34509主要系一季度经营收款情况好转A143B股H股百万股00持续拓展土壤修复新领域在手订单充裕保障未来增长国内土壤及地日均成交量百万股22下水修复行业正处成长期并将面临整合公司聚焦污染场地修复优势领域快速拓展生态修复类矿山修复农田修复等新领域持续历史收益率曲线TablePicQuote获取新订单并推动在手订单转化带动业绩增长2022年公司环境修复整体解决方案技术服务修复药剂分别实现营业收入1128137004亿建工修复沪深300元分别同增9801697781312022年EPC其他项目新增订单20金额3121880亿元截止2022年底EPC其他项目未确认订单金额分别为5581053亿元为公司后续提供增长基础10高账款问题环比有所缓解政策发力有望推动回款加速公司应收账款0体量较大截止2023Q1应收账款账面价值为517亿元占当期总资-10产比例为主要系修复项目周期较长回款存在时间差部分特1739-20大项目拖累等2023Q1公司收款情况好转带动高账款问题环比改善与2022年末相比应收账款账面价值下降2500占当期总资产比例下降571pct同时7月政治局会议提出要解决政府拖欠企业账款问题公司修复业务中政府业主有较大占比下半年行业回款若加快将有利于公司降低应收账款修复现金流TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益212616定向增发获受理有望巩固主业并优化财务结构2023年8月公司以相对收益233026简易程序定向增发申请获深交所受理本次定增拟募集225亿元募得资金主要投向云龙磷矿矿区修复治理项目王稳庄湿地修复项目和补充相关报告TableReport流动资金若顺利推进将进一步突出主业完善公司修复工艺巩固公司行业地位并优化财务结构提升公司竞争能力金埔园林301098公园城市实践者五位一体助成长盈利预测我们预计2023-2025年公司实现营业收入156918802253亿--20230724元实现归母净利润114126146亿元对应PE为2914x2621x2274x首次覆盖给予增持评级风险提示国内外宏观形势变化超过预期环境修复行业市场竞争加剧应收账款不能及时收回或形成坏账新订单获取不及预期定向增发未能获批盈利预测和估值模型不及预期等TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入10811270156918802253证券分析师廖浩祥-4081750235619851981执业证书编号S0550522070001归属母公司净利润899811412614618390955638liaohxnesccn-682994162311191525每股收益元067069080089102市盈率40312467291426212274市净率367216273247223净资产收益率936901937943981股息收益率067078000000000总股本百万股143143143143143请务必阅读正文后的声明及说明建工修复公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金307728827949净利润101115128147交易性金融资产6264666资产减值准备78504545应收款项699567697831折旧及摊销36294546存货11-6-24-40公允价值变动损失-6000其他流动资产3333财务费用191419流动资产合计2598310636224246投资损失-20-20-27-32可供出售金融资产运营资本变动-300261-94-99长期投资净额91110129148其他-11000固定资产203226225222经营活动净现金流量-120444112127无形资产18243242投资活动净现金流量20-78-73-71商誉0000融资活动净现金流量69546166非流动资产合计385426451478企业自由现金流63653341资产总计2983353140734724短期借款37475777应付款项1220158118802239财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债12141414每股收益元069080089102流动负债合计1689207024192857每股净资产元7898509391041长期借款67127177227每股经营性现金流量元-084312078089其他长期负债557388103成长性指标长期负债合计122199264329营业收入增长率175236199198负债合计1811227026833187净利润增长率99162112152归属于母公司股东权益合计1125121313391485盈利能力指标少数股东权益47495052毛利率218208193187负债和股东权益总计2983353140734724净利润率77726765运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数16254142911188611984营业收入1270156918802253存货周转天数389082-348-627营业成本993124215171831偿债能力指标营业税金及附加2223资产负债率607643659675资产减值损失-39-20-20-20流动比率154150150149销售费用29445572速动比率067070070070管理费用7094113135费用率指标财务费用020-6销售费用率23282932公允价值变动净收益6000管理费用率56606060投资净收益20202732财务费用率000100-03营业利润98125139160分红指标营业外收支净额1000股息收益率08000000利润总额99125139160估值指标所得税-2101113PE倍2467291426212274净利润101115128147PB倍216273247223归属于母公司净利润98114126146PS倍191211176147少数股东损益3122净资产收益率90949498资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24建工修复公司点评TablePageTop研究团队简介廖浩祥上海交通大学硕士环境工程专业湖南大学学士环境工程专业拥有TableIntroduction3年证券期货从业经验曾就职中信证券衍生品业务方向熟悉商品期货期权交易现任东北证券交运环保组组长分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34建工修复公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44