核心观点
　　公司发布2023年中报：上半年公司实现收入4.24亿元，同比-12.88%；实现归母净利润0.62亿元，同比-27.11%；实现毛利率40.92%，同比+8.82pcts。2023Q2单季度实现2.48亿元，同比-10.51%，环比+40.60%；实现归母净利润0.43亿元，同比-35.51%，环比+120.21%。公司收入下滑主要受两轮车智能终端业务销售订单延期执行的影响。我们长期看好公司两轮车业务的需求改善以及冷链物流等业务未来的发展潜力。但由于短期内公司两轮车智能终端业务存在暂时需求趋弱与去库存的影响，我们下调公司至“增持”评级。
　　▍上半年业绩有所承压，主要受到两轮车智能终端业务影响。2023年上半年公司实现收入4.24亿元，同比-12.88%；实现归母净利润0.62亿元，同比-27.11%；实现毛利率40.92%，同比+8.82pcts。2023Q2单季度实现2.48亿元，同比-10.51%，环比+40.60%；实现归母净利润0.43亿元，同比-35.51%，环比+120.21%；实现毛利率41.29%，同比+8.11pcts，环比+0.90pct。上半年公司整体销售物联网智能终端151.3万台，同比-10.9%。2023H1公司营业收入出现下滑，主要受两轮车智能终端业务销售订单延期执行的影响。报告期内，公司持续保持高比例的研发投入，研发投入金额5441万元，营收占比12.84%，同比+9.56%。
　　▍上半年各业务毛利率提升明显，受益于自研模组以及国产料替换带来的成本降低。分业务来看，2023上半年公司车载信息智能终端实现收入2.37亿元，同比-29.23%，毛利率实现41.76%，同比+9.36pcts。资产管理信息智能终端业务保持持续增长，实现营业收入1.36亿元，同比+41.80%，毛利率实现41.22%，同比+8.95pcts。公司各项业务毛利率都有显著改善，除了毛利率较低的两轮车智能终端业务收入占比降低的因素外，主要受益于公司通过自研模组替代外采和国产原材料替代进口原材料带来的成本降低。未来随着自研模组与国产原材料使用比例的不断攀升，我们认为公司整体毛利率有望进一步提高。
　　▍两轮车业务未来有望实现改善，冷链物流等业务发展前景巨大。2023上半年公司由于两轮车智能终端业务需求短期趋弱与去库存的影响，销售订单延期执行导致相关收入有所下降。但是我们认为随着下游客户去库存的结束，以及两轮车更新周期的到来，公司下半年两轮车相关业务的需求有望迎来改善。同时公司冷链运输相关业务上半年实现营业收入接近4500万元，同比+59.54%。我们看好未来随着人们对生鲜产品、药物制剂及疫苗等产品的需求增大，冷链物流应用市场需求的不断释放，公司相关业务将有望实现快速发展。此外，公司动物溯源产品上半年实现收入1813万元，其动物追踪溯源产品电子商务平台目前已经在澳大利亚、加拿大、新西兰、南非、美国、博茨瓦纳地区成功上线，并得到了博茨瓦纳当地政府的支持，获得了当地的政府标单，未来有望为公司打开新的业务增长点。
　　▍风险因素：物联网产业发展不及预期；两轮车业务复苏不及预期；新业务拓展不及预期；外汇波动风险；市场竞争加剧。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们看好公司两轮车业务的需求改善以及公司冷链运输等业务未来的发展潜力。但是由于短期内公司两轮车智能终端业务暂时需求趋弱，我们下调公司2023/2024年归母净利润预测至2.00/2.51亿元（原预测值为3.18/4.11亿元），同时新增2025年归母净利润预测3.06亿元。参考移远通信、广和通、鸿泉物联等物联网板块可比公司估值（现价对应2023年平均36xPE，基于wind一致预期），给予公司2023E 30xPE，对应目标价13元，下调至“增持”评级。

研究报告全文：业绩短期承压整体毛利率显著改善移为通信300590SZ2023年中报点评2023728中信证券研究部核心观点公司发布2023年中报上半年公司实现收入424亿元同比-1288实现归母净利润062亿元同比-2711实现毛利率4092同比882pcts2023Q2单季度实现248亿元同比-1051环比4060实现归母净利润043亿元同比-3551环比12021公司收入下滑主要受两轮车智能终端业务销售订单延期执行的影响我们长期看好公司两轮车业务的需求改善以及冷链物流等业务未来的发展潜力但由于短期内公司两轮车智能终端业黄亚元务存在暂时需求趋弱与去库存的影响我们下调公司至增持评级通信行业首席分析师上半年业绩有所承压主要受到两轮车智能终端业务影响2023年上半年公司S1010520040001实现收入424亿元同比-1288实现归母净利润062亿元同比-2711实现毛利率4092同比882pcts2023Q2单季度实现248亿元同比-1051环比4060实现归母净利润043亿元同比-3551环比12021实现毛利率4129同比811pcts环比090pct上半年公司整体销售物联网智能终端1513万台同比-1092023H1公司营业收入出现下滑主要受两轮车智能终端业务销售订单延期执行的影响报告期内公司持续保持高比例的研发投入研发投入金额5441万元营收占比1284同魏鹏程比956通信分析师上半年各业务毛利率提升明显受益于自研模组以及国产料替换带来的成S1010522090007本降低分业务来看2023上半年公司车载信息智能终端实现收入237亿元同比-2923毛利率实现4176同比936pcts资产管理信息智能终端业务保持持续增长实现营业收入136亿元同比4180毛利率实现4122同比895pcts公司各项业务毛利率都有显著改善除了毛利率较低的两轮车智能终端业务收入占比降低的因素外主要受益于公司通过自研模组替代外采和国产原材料替代进口原材料带来的成本降低未来随着自研模组与国产原材料使用比例的不断攀升我们认为公司整体毛利率有望进一步提高两轮车业务未来有望实现改善冷链物流等业务发展前景巨大2023上半年公司由于两轮车智能终端业务需求短期趋弱与去库存的影响销售订单延期执行导致相关收入有所下降但是我们认为随着下游客户去库存的结束以及两轮车更新周期的到来公司下半年两轮车相关业务的需求有望迎来改善同时公司冷链运输相关业务上半年实现营业收入接近4500万元同比5954我们看好未来随着人们对生鲜产品药物制剂及疫苗等产品的需求增大冷链物流应用市场需求的不断释放公司相关业务将有望实现快速发展此外公司动移为通信300590SZ物溯源产品上半年实现收入1813万元其动物追踪溯源产品电子商务平台目前已经在澳大利亚加拿大新西兰南非美国博茨瓦纳地区成功上线并评级增持下调当前价1103元得到了博茨瓦纳当地政府的支持获得了当地的政府标单未来有望为公司打目标价1300元开新的业务增长点总股本458百万股风险因素物联网产业发展不及预期两轮车业务复苏不及预期新业务拓展流通股本345百万股总市值51亿元不及预期外汇波动风险市场竞争加剧近三月日均成交额111百万元盈利预测估值与评级我们看好公司两轮车业务的需求改善以及公司冷链运52周最高最低价1507976元输等业务未来的发展潜力但是由于短期内公司两轮车智能终端业务暂时需求近1月绝对涨幅-831趋弱我们下调公司年归母净利润预测至亿元原预测值近6月绝对涨幅40120232024200251近月绝对涨幅为318411亿元同时新增2025年归母净利润预测306亿元参考移远通12-2043信广和通鸿泉物联等物联网板块可比公司估值现价对应2023年平均36xPE基于wind一致预期给予公司2023E30xPE对应目标价13元下调至增持评级证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明移为通信年中报点评300590SZ20232023728项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元9211002122616102018营业收入增长率YoY94888223313254净利润百万元156165200251306净利润增长率YoY71964206256220每股收益EPS基本元034036044055067毛利率361347363366370净资产收益率ROE10198109124136每股净资产元338369400442492PE324306251201165PB3330282522PS5550413125EVEBITDA266304220173140资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023727请务必阅读正文之后的免责条款和声明2移为通信年中报点评300590SZ20232023728利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入9211002122616102018货币资金530166448594605营业成本58965478110201272存货5856137019611177毛利率361347363366370应收账款112254230302423税金及附加44568其他流动资产334516559562574销售费用41576989110流动资产15611549193724192780销售费用率4557565554固定资产257253283307326管理费用3547567288长期股权投资3339393939管理费用率3847464544无形资产65555财务费用53416148其他长期资产110114114114114财务费用率06-34-13-08-04非流动资产406411441466485研发费用96113141189240资产总计19671960237828853265研发费用率105113115117119短期借款00112320408投资收益95566应付账款19279212244267EBITDA190166230292362其他流动负债225184213289328营业利润167177213269328流动负债4182635378531003营业利润率18161768173716691625长期借款00000营业外收入00312其他长期负债39999营业外支出00000非流动性负债39999利润总额167177216270329负债合计4202725468621013所得税1212171924股本305458458458458所得税率7067777172资本公积655523523523523少数股东损益00000归属于母公司所15461688183220232252归属于母公司股有者权益合计156165200251306东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计16916516315615215461688183220232252负债股东权益总19671960237828853265计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润156165200251306增长率折旧和摊销1723303541营业收入94888223313254营运资金的变化-200-29854-229-290营业利润85360202262221其他经营现金流6-5-29-25-18净利润71964206256220经营现金流合计-22-1142553240利润率资本支出-41-20-60-60-60毛利率361347363366370投资收益95566EBITDAMargin206166187181179其他投资现金流122-212867净利率169165163156152投资现金流合计90-227-47-48-48回报率权益变化3346000净资产收益率10198109124136负债变化0011220888总资产收益率7984848794股利支出-24-46-55-59-77其他其他融资现金流-10-416148资产负债率214139230299310融资现金流合计300-447416219现金及现金等价所得税率7067777172369-38528214611股利支付率物净增加额294332298308313资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5