事件描述
　　公司发布2023年中报：2023H1公司实现收入11.93亿，同比下滑5.81%；归属净利润0.65亿，同比增长5.84%；扣非业绩0.60亿，同比增长3.72%；2023Q2公司实现收入6.4亿，同比增长7.32%；归属净利润0.33亿，同比增长52.18%；扣非业绩0.29亿，同比增长44.37%。
　　事件评论
　　2023H1汽车&航运承压。公司2023H1收入下滑5.81%，分产品看，轨交同增1.11%、建筑产品同增16.78%、汽车产品下滑4.11%、航运用品下滑27.55%、轻量化铝制品下滑26.69%；盈利能力看，上半年毛利率17.3%，同升0.7个pct，或主因原材料同比下降，其中轨交及建筑产品分别提升3.1、5.8个pct，汽车、航运及轻量化制品下降3.0、1.0、2.3个pct；上半年实现期间费率9.7%，同比下降0.17个pct，其中研发费率下降0.41个pct，销售费率提升0.19个pct。因存货跌价等产生资产减值损失408万，坏账计提产生信用减值损失467万。最终上半年实现净利率5.59%，同比提升0.56个pct。
　　Q2经营情况改善明显。Q2实现收入6.4亿，同比增长7.32%，增速较Q1改善明显；毛利率18.58%，同比提升1.84个pct，原材料效应在Q2体现更加明显；Q2研发费率同比下降1.31个pct至3.73%，主因材料费用的大幅减少。信用减值损失主要在Q2发生，当季产生损失1437万；最终Q2实现净利率5.26%，同比提升3.79个pct。
　　从天窗配套到整车密封的新机遇。公司整车密封进入发展新阶段，依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城等多家车企整车密封系统，2022年7月公司获得理想汽车定点意向书，2022年8月获比亚迪开发定点通知书。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。此外公司作为轨交&航运密封领域的龙头标杆优势明显，轨交领域以盾构止水及车辆密封为主，未来有望在轨交减振领域突破；建筑领域近几年逆势而上，客户不断取得突破，体现了较强的行业竞争力。
　　短边框引领者，期待客户突破。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的压块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本。
　　持续的技术创新。母公司及子公司科诺精工都是高新技术企业，公司围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发。自2015-2022年连续8年获得中国橡胶制品行业十强企业称号，报告期内获得授权1项发明专利、7项实用新型专利和2项外观设计专利，获得国家知识产权局颁发的3项商标注册证书。
　　投资建议：预计2023、2024年归属净利润1.4、1.8亿，对应PE33、25倍。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅上涨；
　　2、汽车行业需求疲软。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨海达股份300320SZTableTitleQ2经营有所改善报告要点TableSummary公司发布2023年中报2023H1公司实现收入1193亿同比下滑581归属净利润065亿同比增长584扣非业绩060亿同比增长3722023Q2公司实现收入64亿同比增长732归属净利润033亿同比增长5218扣非业绩029亿同比增长4437分析师及联系人TableAuthor范超魏凯李浩SACS0490513080001SACS0490520080009SACS0490520080026请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-18海达股份300320SZTableTitle2联合研究丨公司点评Q2经营有所改善TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年中报2023H1公司实现收入1193亿同比下滑581归属净利润065TableBaseData当前股价元754亿同比增长584扣非业绩060亿同比增长3722023Q2公司实现收入64亿同总股本万股60123比增长归属净利润亿同比增长扣非业绩亿同比增长73203352180294437流通A股B股万股492340事件评论每股净资产元3522023H1汽车航运承压公司2023H1收入下滑581分产品看轨交同增111近12月最高最低价元1509713注股价为年月日收盘价建筑产品同增1678汽车产品下滑411航运用品下滑2755轻量化铝制品下2023817滑2669盈利能力看上半年毛利率173同升07个pct或主因原材料同比下降其中轨交及建筑产品分别提升3158个pct汽车航运及轻量化制品下降30市场表现对比图近12个月1023个pct上半年实现期间费率97同比下降017个pct其中研发费率下降海达股份建材沪深300指数041个pct销售费率提升019个pct因存货跌价等产生资产减值损失408万坏账计12提产生信用减值损失467万最终上半年实现净利率559同比提升056个pct-8-27Q2经营情况改善明显Q2实现收入64亿同比增长732增速较Q1改善明显毛-46202282022122023420238利率1858同比提升184个pct原材料效应在Q2体现更加明显Q2研发费率同比下降131个pct至373主因材料费用的大幅减少信用减值损失主要在Q2发生资料来源Wind当季产生损失1437万最终Q2实现净利率526同比提升379个pct从天窗配套到整车密封的新机遇公司整车密封进入发展新阶段依托天窗密封条积累的相关研究客户资源整车业务全面推进并逐步进入广汽上汽长安长城等多家车企整车密封TableReport盈利压力减弱期待景气回升2023-05-06系统2022年7月公司获得理想汽车定点意向书2022年8月获比亚迪开发定点通知原材料影响利润Q4经营压力缓解2023-04-书我们预计公司整车密封有望进入增长快车道此外公司作为轨交航运密封领域的龙04头标杆优势明显轨交领域以盾构止水及车辆密封为主未来有望在轨交减振领域突破光伏汽车放量开启新篇章2022-11-17建筑领域近几年逆势而上客户不断取得突破体现了较强的行业竞争力短边框引领者期待客户突破光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用多年前公司开发了应用于光伏领域的圧块产品并不断升级迭代现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品可大幅下降光伏行业铝型材的用量降低成本持续的技术创新母公司及子公司科诺精工都是高新技术企业公司围绕橡胶制品密封减振两大基本功能致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发自2015-2022年连续8年获得中国橡胶制品行业十强企业称号报告期内获得授权1项发明专利7项实用新型专利和2项外观设计专利获得国家知识产权局颁发的3项商标注册证书投资建议预计20232024年归属净利润1418亿对应PE3325倍风险提示1原材料价格大幅上涨更多研报请访问2汽车行业需求疲软长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1原材料价格大幅上涨公司主要原材料为合成橡胶其与原油价格高度相关当前国际形势复杂油价波动较难判断无法排除油价上涨带来的原材料压力2汽车行业需求疲软当前经济压力依然较大汽车销售疲软公司整车密封以及天窗配套销量与下游汽车相关度高请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入2630272530823516货币资金206309468500营业成本2192223725122833交易性金融资产0000毛利438489570683应收账款1251127314431650营业收入17181919存货470519577646营业税金及附加14151720预付账款21212327营业收入1111其他流动资产358384407443销售费用69687798流动资产合计2306250629193266营业收入3333长期股权投资8888管理费用798292105投资性房地产0000营业收入3333固定资产合计634334184184研发费用110112126144无形资产97899090营业收入4444商誉168168168168财务费用8131313递延所得税资产27272727营业收入0000其他非流动资产93114134153加资产减值损失-17-15-10-15资产总计3333324535293895信用减值损失-27-20-20-20短期贷款276000公允价值变动收益0000应付款项590630692789投资收益-1-1-1-1预收账款0000营业利润123173224279应付职工薪酬46485360营业收入5678应交税费15151719营业外收支-2-3-3-3其他流动负债202194219242利润总额121170222276流动负债合计11298869811110营业收入5678长期借款66666666所得税费用14253240应付债券0000净利润107145189236递延所得税负债7777归属于母公司所有者的净利润103139182227其他非流动负债30303030少数股东损益4689负债合计123198910831213EPS元017023030038归属于母公司所有者权益2065221423962623现金流量表百万元少数股东权益364250592022A2023E2024E2025E股东权益2101225624462682经营活动现金流净额115803689662负债及股东权益3333324535293895取得投资收益收回现金0-1-1-1基本指标长期股权投资40002022A2023E2024E2025E资本性支出-58-400-507-607每股收益017023030038其他-81-24-23-22每股经营现金流019134115110投资活动现金流净额-135-424-530-630市盈率5984325124922000债券融资0000市净率299205189173股权融资0000EVEBITDA2530468454446银行贷款增加减少481-27600总资产收益率31435258筹资成本-34000净资产收益率50637686其他-431000净利率39515964筹资活动现金流净额15-27600资产负债率370305307311现金净流量不含汇率变动影响-210315932总资产周转率079084087090资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555