公司发布2023年半年报，公司上半年实现收入4.98亿元，同比增长3.35%，归母净利润0.76亿元，同比增长13.47%。其中Q2实现营收2.55亿元，同比增长21.08%，环比增长4.67%，归母净利润0.39亿元，同比增长45.59%，环比增长3.93%。上半年公司业绩保持稳步增长主要系包装领域需求逐步复苏，同时在原材料成本压力改善背景下产品盈利修复。
　　分行业来看，包装领域需求逐步复苏叠加原材料成本下降带动产品盈利能力修复，交通运输领域收入及盈利承压。（1）2023年软包装行业逐渐复苏，公司通过提升大客户占比，确保行业龙头地位，同时及时抓住国际机遇，海外收入及毛利均实现大幅增长，另一方面，主要原材料己二酸、MDI等成本压力减轻，根据百川盈孚数据，上半年MDI和己二酸均价分别为18855元/吨和9833元/吨，同比分别下降14.52%和23.06%，带动包装领域盈利修复。公司2023年上半年包装领域实现2.64亿元，同比增长12.44%，毛利率同比大幅提升8.53pct至27.25%，交通运输领域实现收入1.80亿元，同比下降13.12%，毛利率同比下降6.98pct至37.92%，收入及盈利均承压。
　　内生+外延助力产品战略布局落地。（1）南通高盟4.6万吨电子新能源胶粘剂项目基本建设完成，8月将陆续投产；（2）年产12.45万吨胶粘剂新材料及副产4800吨二乙二醇技改项目预计年底竣工；（3）清远贝特新材料并购落地，进一步推进华南基地布局；（4）增资成都粤海金半导体材料有限公司，积极探寻在电子及半导体应用领域新材料方面发展机遇；（5）光伏背板复合胶和涂层项目进展顺利，实现批量销售。随着公司内部新增产能逐步释放以及外延项目加速落地，公司产品战略布局将进一步完善。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司胶粘剂新增产能逐步释放，同时外延项目加速落地，有望帮助公司打开成长空间，预计公司2023-2025年收入分别为13.34、20.10、26.89亿元，归母净利润分别为1.89、2.47、3.12亿元，对应PE分别为19X、14X、11X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新增产能释放不及预期；需求下滑风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate高盟新材300200基础化工发布时间2023-08-19TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持内生外延助产品战略布局落地业绩符合预期首次覆盖股票数据TableMarket20230818公司发布TableSummary2023年半年报公司上半年实现收入498亿元同比增长6个月目标价元335归母净利润076亿元同比增长1347其中Q2实现营收255收盘价元823亿元同比增长2108环比增长467归母净利润039亿元同比12个月股价区间元660915增长4559环比增长393上半年公司业绩保持稳步增长主要系包总市值百万元354691装领域需求逐步复苏同时在原材料成本压力改善背景下产品盈利修复总股本百万股431A股百万股431股股百万股分行业来看包装领域需求逐步复苏叠加原材料成本下降带动产品盈利BH00日均成交量百万股6能力修复交通运输领域收入及盈利承压12023年软包装行业逐渐复苏公司通过提升大客户占比确保行业龙头地位同时及时抓住国TablePicQuote际机遇海外收入及毛利均实现大幅增长另一方面主要原材料己二历史收益率曲线酸MDI等成本压力减轻根据百川盈孚数据上半年MDI和己二酸均高盟新材沪深300价分别为18855元吨和9833元吨同比分别下降1452和230610带动包装领域盈利修复公司2023年上半年包装领域实现264亿元5同比增长1244毛利率同比大幅提升853pct至2725交通运输领0域实现收入180亿元同比下降1312毛利率同比下降698pct至-5收入及盈利均承压-103792-15-20内生外延助力产品战略布局落地1南通高盟46万吨电子新能源胶-25粘剂项目基本建设完成8月将陆续投产2年产1245万吨胶粘剂新-30202282022112023220235材料及副产4800吨二乙二醇技改项目预计年底竣工3清远贝特新材料并购落地进一步推进华南基地布局4增资成都粤海金半导体材料有限公司积极探寻在电子及半导体应用领域新材料方面发展机遇TableTrend涨跌幅1M3M12M5光伏背板复合胶和涂层项目进展顺利实现批量销售随着公司内绝对收益-41-6相对收益-254部新增产能逐步释放以及外延项目加速落地公司产品战略布局将进一步完善相关报告TableReport首次覆盖给予增持评级公司胶粘剂新增产能逐步释放同时草甘膦供需有望较长时期紧平衡价格中枢抬升外延项目加速落地有望帮助公司打开成长空间预计公司2023-2025--20230813年收入分别为133420102689亿元归母净利润分别为189247312亿元对应PE分别为19X14X11X首次覆盖给予创制药将极大的改变农药企业的竞争生态增持评级--20230515风险提示新增产能释放不及预期需求下滑风险TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师陈俊杰营业收入11001016133420102689执业证书编号S0550518100001-1458-7613136506133810755-33975865chenjunjienesccn归属母公司净利润159141189247312研究助理汤博文--3156-1157340930862651执业证书编号S0550122080048每股收益元0370330440570730755-33975865tangbwnesccn市盈率25322118187914361135市净率219153168151133净资产收益率88075089610491172股息收益率182182000000000总股本百万股426425431431431请务必阅读正文后的声明及说明高盟新材公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金194301419871净利润138189247312交易性金融资产677677677677资产减值准备3000应收款项267297380411折旧及摊销26304739存货111120151153公允价值变动损失3000其他流动资产0000财务费用-1000流动资产合计1288143416872194投资损失-12000可供出售金融资产运营资本变动31744121长期投资净额0000其他4000固定资产209264435414经营活动净现金流量164236338472无形资产28282828投资活动净现金流量-34-107-220-20商誉719719719719融资活动净现金流量-85-2300非流动资产合计1030110612791260企业自由现金流94146119452资产总计2317254029663454短期借款10101010应付款项124149234316财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元033044057073流动负债合计332389568743每股净资产元456489546619长期借款0000每股经营性现金流量元039055079110其他长期负债13121212成长性指标长期负债合计13121212营业收入增长率-76314506338负债合计345401581756净利润增长率-116341309265归属于母公司股东权益合计1941210723542667盈利能力指标少数股东权益31313131毛利率313353325317负债和股东权益总计2317254029663454净利润率139141123116运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6148562544923868营业收入1016133420102689存货周转天数6580481435902977营业成本69886313571837偿债能力指标营业税金及附加8111317资产负债率149158196219资产减值损失-2000流动比率388369297295销售费用5080121161速动比率351334267271管理费用5980111148费用率指标财务费用-3000销售费用率50606060公允价值变动净收益-3000管理费用率58605555投资净收益12000财务费用率-03000000营业利润161222291368分红指标营业外收支净额0000股息收益率18000000利润总额161222291368估值指标所得税23334455PE倍2118187914361135净利润138189247312PB倍153168151133归属于母公司净利润141189247312PS倍293266176132少数股东损益-3000净资产收益率7590105117资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24高盟新材公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰TableIntroduction清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究所材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可汤博文新加坡国立大学应用经济学硕士中山大学金融学本科2022年加入东北证券现任东北证券化工组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34高盟新材公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44