光伏组件放量带动业绩高增，业绩符合预期，维持“买入”评级不变
　　2023H1公司实现营收15.5亿元（+126.2%），归母净利润1.2亿元（+50.8%），扣非归母净利润1.1亿元（+60.7%）。单季度来看2023Q2实现营收9.8亿元（+145.6%），归母净利润0.7亿元（+80.7%），扣非归母净利润0.7亿元（+106.6%）。业绩高增主系光伏组件业务持续放量。业绩符合预期，维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.0/2.7/3.2亿元，对应EPS为0.65/0.88/1.05元，当前股价对应PE为20.0/14.8/12.4倍，光伏组件业务放量，维持“买入”评级不变。
　　光伏组件业务放量，净利率提升显著，看好储能业务构筑新的业绩增长点
　　分业务看，2023H1家电业务保持平稳，压缩机及小家电配套实现营收3.5亿元（-1.1%），占比22.3%；毛利率31.4%，同比+1.0pcts。电机实现营收0.8亿元（+3.4%），占比4.9%；毛利率8.4%，同比-12.2pcts。光伏业务持续放量，实现营收11.1亿元（+375.9%），占比71.3%；毛利率11.1%，同比+3.2pcts，主系产品结构提升及原材料跌价。2023H1分区域看，境内营收14.4亿元（+134.0%），占比93.0%；毛利率14.8%，同比-5.4pcts。境外营收1.1亿元（+57.1%），占比7.0%；毛利率25.6%，同比+1.3pcts。2023H1富乐新能源营收11.1亿（+357.4%），净利润0.6亿元（+4306%），净利率5.2%（+4.7pcts），公司2GW/年光伏组件扩产项目预计2023年建成并逐步投产，未来计划在最短时间内，进一步实现5GW/年的产能。公司通过与长风智能签署协议跨入储能新赛道，正处于产品方案、技术要求、外观设计等技术与商务交流沟通阶段，有望构筑新的业绩增长点。
　　受光伏组件业务收入占比提升的结构性影响，盈利能力有所降低
　　公司盈利能力有所降低，主系光伏组件业务收入占比提升影响，2023Q2毛利率15.1%（-2.7pcts）。2023Q2期间费用率5.1%（-2.0pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/1.5%/3.4%/-0.3%，同比分别-0.4pct/-1.9pct/-0.1pct/+0.5pct。2023Q2销售净利率7.6%（-2.3pct），扣非净利率6.9%（-1.3pct）。
　　风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；新能源新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：家用电器家电零部件公司研星帅尔002860SZ2023Q2业绩高增加速拓展新能源第二增长曲线究2023年08月19日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师陆帅坤分析师lvmingkyseccnlushuaikunkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790523060001日期2023818当前股价元1307光伏组件放量带动业绩高增业绩符合预期维持买入评级不变公一年最高最低元182711922023H1公司实现营收155亿元1262归母净利润12亿元508司扣非归母净利润11亿元607单季度来看2023Q2实现营收98亿元信总市值亿元4009息流通市值亿元29821456归母净利润07亿元807扣非归母净利润07亿元1066更总股本亿股业绩高增主系光伏组件业务持续放量业绩符合预期维持盈利预测预计公司新307报流通股本亿股2282023-2025年归母净利润为202732亿元对应EPS为065088105元当前告股价对应为倍光伏组件业务放量维持买入评级不变近3个月换手率12745PE200148124光伏组件业务放量净利率提升显著看好储能业务构筑新的业绩增长点股价走势图分业务看2023H1家电业务保持平稳压缩机及小家电配套实现营收35亿元-11占比223毛利率314同比10pcts电机实现营收08亿元星帅尔沪深3002034占比49毛利率84同比-122pcts光伏业务持续放量实现10营收111亿元3759占比713毛利率111同比32pcts主系产0品结构提升及原材料跌价2023H1分区域看境内营收144亿元13402022-082022-122023-04-10占比930毛利率148同比-54pcts境外营收11亿元571占比-2070毛利率256同比13pcts2023H1富乐新能源营收111亿3574开-30净利润06亿元4306净利率5247pcts公司2GW年光伏组件扩源证数据来源聚源产项目预计2023年建成并逐步投产未来计划在最短时间内进一步实现5GW券年的产能公司通过与长风智能签署协议跨入储能新赛道正处于产品方案技证术要求外观设计等技术与商务交流沟通阶段有望构筑新的业绩增长点券相关研究报告研受光伏组件业务收入占比提升的结构性影响盈利能力有所降低究2023Q1业绩高增光伏组件业务迎公司盈利能力有所降低主系光伏组件业务收入占比提升影响毛利率报来加速放量期公司信息更新报告2023Q2告151-27pcts2023Q2期间费用率51-20pcts其中销售管理研发财-202355压缩机零部件龙头基本盘稳健新务费用率分别为041534-03同比分别-04pct-19pct-01pct05pct能源业务放量拓展第二增长曲线公2023Q2销售净利率76-23pct扣非净利率69-13pct司首次覆盖报告-20221215风险提示原材料价格波动市场竞争加剧新能源新业务拓展不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元13691949302460057599YOY476424551986266归母净利润百万元144119201270323YOY334-172684348195毛利率215149152128125净利率11163684744ROE12287129152157EPS摊薄元047039065088105PE倍279337200148124PB倍3429262219数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产13341841276947714548营业收入13691949302460057599现金28551780215932016营业成本10741658256552346647应收票据及应收账款571818121315851203营业税金及附加77132734其他应收款73132022营业费用1025397899预付账款1313275248管理费用636891165205存货25738460814151154研发费用4966100180220其他流动资产200106106106106财务费用15-3-8-5-6非流动资产56664894117832093资产减值损失-2-2-4-8-10长期投资00000其他收益1118151619固定资产37143370915181812公允价值变动收益00000无形资产74109122139147投资净收益74576其他非流动资产120106110127134资产处置收益-0-00-0-0资产总计18992489370965546641营业利润163131217293356流动负债4241024203044984262营业外收入31243短期借款0285612521884营业外支出11122应付票据及应付账款358917105529692142利润总额166130217295358其他流动负债66105118278236所得税147121619非流动负债2304988216232净利润151123205279338长期借款180040167183少数股东损益845915其他非流动负债5049494949归属母公司净利润144119201270323负债合计6541072211847144494EBITDA208162284442580少数股东权益2440455469EPS元047039065088105股本204307307307307资本公积299422422422422主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益66575290911191376成长能力归属母公司股东权益12211376154617862078营业收入476424551986266负债和股东权益18992489370965546641营业利润290-197656352216归属于母公司净利润334-172684348195获利能力毛利率215149152128125净利率11163684744现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE12287129152157经营活动现金流142148-2481210263ROIC163127129187175净利润151123205279338偿债能力折旧摊销394759115176资产负债率345431571719677财务费用15-3-8-5-6净负债比率-58-34383-5664投资损失-7-4-5-7-6流动比率3118141111营运资金变动-67-45-476875-178速动比率2514100708其他经营现金流1029-24-48-60营运能力投资活动现金流-5030-347-951-479总资产周转率0809101212资本支出131122352958486应收账款周转率4541417095长期投资0146000应付账款周转率4757575757其他投资现金流816676每股指标元筹资活动现金流-30-101261357每股收益最新摊薄047039065088105短期借款02854396632每股经营现金流最新摊薄046048-081395086长期借款-41-1804012716每股净资产最新摊薄381449504582678普通股增加5103000估值比率资本公积增加72122000PE279337200148124其他筹资现金流-66-148-867-387-641PB3429262219现金净增加额6080-569395-209EVEBITDA1822191478972数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允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