2023年8月18日，科创新源发布2023年中报。公司1H23实现收入2.4亿元，同比增长1.42%；实现归母净利润0.12亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润226万元，同比增长111.5%。单季度来看，2Q23实现营业收入1.5亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润0.2亿元，上年同期亏损1003万元。
　　分业务看，汽车密封件产品业务贡献较高收入增速。随着汽车行业的快速发展，以及公司不断加大对电力市场的开拓力度，1H23公司汽车密封件产品业务收入较去年同期增加2468万元，同比增长108.8%；电力行业产品收入较去年同期增加2138万元，同比增长44.87%。汽车行业领域，公司主要通过芜湖祥路开展汽车密封件业务，我们认为随着1H23汽车行业景气度快速提升，芜湖祥路完成并实现了主要客户新车型密封条的同步开发及批量供货，以及通过质量和成本优势扩大了主要客户原有车型的供货份额，带动公司汽车密封件业务的快速增长。我们预计2H23芜湖祥路能够批量交付的汽车密封件产品所应用的车型数量将进一步增加。
　　热管理业务有望成为公司下一成长点。1H23公司出资9013万元对瑞泰克进行增资，增资完成后，瑞泰克注册资本增加至4336万元，公司持有瑞泰克73.83%股权。瑞泰克产品主要应用于新能源汽车动力电池和储能系统、家用电器、通信、数据中心等领域，已与欣旺达、蜂巢能源、科陆电子、中天科技等保持稳定的合作，并与亿纬锂能、山东电工、特变电工等建立了业务合作。
　　热管理领域前景广阔，看好公司新战略锚点。根据国家发改委、国家能源局联合印发的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，2030年实现新型储能全面市场化发展。根据中国汽车工业协会统计显示，2023年1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到27.7%。根据北京恒州博智国际信息咨询有限公司数据，2020年全球汽车电池热管理系统市场规模达到了41亿元，预计2026年将达到197亿元，年复合增长率为25.2%。目前公司热管理业务产品包括新能源汽车和储能系统用液冷板等，我们认为新能源汽车和储能行业将迎来广阔的发展空间，公司配套新能源汽车动力电池和储能系统用的热管理系统的市场份额有望间快速提升。
　　投资建议：公司通信、电力行业高分子材料业务护城河深厚，预计将维持较高毛利率；液冷板业务通过核心大客户认证，产能扩张顺利，业绩有望2023年开始充分释放；公司前瞻布局碳化硅衬底，有望受益于新能源汽车渗透率加速提升及半导体材料国产化率提升。我们预计公司2023-2025年营业收入6.75/8.21/9.29亿元，归母净利润0.19/0.22/0.29亿元，对应P/E 117/102/77x。
　　风险提示：液冷板采购价格不及预期，液冷板客户认证进度不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：科创新源300731SZ2023年半年报点评净利润扭亏为盈看好热管理下一成长线2023年08月19日2023年8月18日科创新源发布2023年中报公司1H23实现收入24谨慎推荐维持评级亿元同比增长142实现归母净利润012亿元扭亏为盈实现扣非归母当前价格1774元净利润226万元同比增长1115单季度来看2Q23实现营业收入15亿元同比增长223实现归母净利润02亿元上年同期亏损1003万元TableAuthor分业务看汽车密封件产品业务贡献较高收入增速随着汽车行业的快速发展以及公司不断加大对电力市场的开拓力度1H23公司汽车密封件产品业务收入较去年同期增加2468万元同比增长1088电力行业产品收入较去年同期增加2138万元同比增长4487汽车行业领域公司主要通过芜湖祥路开展汽车密封件业务我们认为随着1H23汽车行业景气度快速提升芜湖祥路完成并实现了主要客户新车型密封条的同步开发及批量供货以及通过质量和分析师马天诣成本优势扩大了主要客户原有车型的供货份额带动公司汽车密封件业务的快速执业证书S0100521100003增长我们预计2H23芜湖祥路能够批量交付的汽车密封件产品所应用的车型数电话021-80508466量将进一步增加邮箱matianyimszqcom热管理业务有望成为公司下一成长点1H23公司出资9013万元对瑞泰克进行增资增资完成后瑞泰克注册资本增加至4336万元公司持有瑞泰克相关研究7383股权瑞泰克产品主要应用于新能源汽车动力电池和储能系统家用电1通信行业点评时空大数据应用标准发布有望带动产业链多维协同-20230412器通信数据中心等领域已与欣旺达蜂巢能源科陆电子中天科技等保2工业互联网行业动态报告工业GPT盘持稳定的合作并与亿纬锂能山东电工特变电工等建立了业务合作古和TSN引领工业40变革-20230412热管理领域前景广阔看好公司新战略锚点根据国家发改委国家能源局3通信行业深度报告应用端百花齐放硬件联合印发的关于加快推动新型储能发展的指导意见2030年实现新型储能侧本固枝荣-20230411全面市场化发展根据中国汽车工业协会统计显示2023年1-6月新能源汽4通信行业点评从IDC到AIDC数据中心行业演绎核心在哪里-20230411车产销分别完成3788万辆和3747万辆同比分别增长424和441市5通信行业点评算力集群有望成为IDC大趋场占有率达到277根据北京恒州博智国际信息咨询有限公司数据2020年势-20230402全球汽车电池热管理系统市场规模达到了41亿元预计2026年将达到197亿元年复合增长率为252目前公司热管理业务产品包括新能源汽车和储能系统用液冷板等我们认为新能源汽车和储能行业将迎来广阔的发展空间公司配套新能源汽车动力电池和储能系统用的热管理系统的市场份额有望间快速提升投资建议公司通信电力行业高分子材料业务护城河深厚预计将维持较高毛利率液冷板业务通过核心大客户认证产能扩张顺利业绩有望2023年开始充分释放公司前瞻布局碳化硅衬底有望受益于新能源汽车渗透率加速提升及半导体材料国产化率提升我们预计公司2023-2025年营业收入675821929亿元归母净利润019022029亿元对应PE11710277x风险提示液冷板采购价格不及预期液冷板客户认证进度不及预期行业竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元520675821929增长率-85298216131归属母公司股东净利润百万元-27192229增长率-10951718149322每股收益元-021015017023PE11710277PB37383938资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1科创新源300731通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入520675821929成长能力营业成本397495619709营业收入增长率-847298221601305营业税金及附加3345EBIT增长率-2838211716977853447销售费用30343130净利润增长率-109541717614913221管理费用77818284盈利能力研发费用37465663毛利率2369267124622369EBIT-23162939净利润率-739296279327财务费用1061214总资产收益率ROA-282169178231资产减值损失-9000净资产收益率ROE-437326381499投资收益-2400偿债能力营业利润-35212432流动比率232155135131营业外收支-6000速动比率187126107101利润总额-40212432现金比率084069055044所得税-2111资产负债率3360464051665213净利润-38202330经营效率归属于母公司净利润-27192229应收账款周转天数9553730472157135EBITDA24436484存货周转天数8160827782358199总资产周转率055060067074资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金173287287242每股收益-021015017023应收账款及票据173184222249每股净资产484465457462预付款项4678每股经营现金流063009027049存货89112140159每股股利000010010010其他流动资产41515660估值分析流动资产合计479640712718PE11710277长期股权投资32323232PB37383938固定资产77103135157EVEBITDA9469544437392912无形资产17202326股息收益率000056056056非流动资产合计468492523545资产合计948113212351263短期借款43243323323现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据8789111124净利润-38202330其他流动负债768192100折旧和摊销46273645流动负债合计207413526547营运资金变动59-40-40-31长期借款45454545经营活动现金流80113462其他长期负债67676767资本开支-51-50-67-68非流动负债合计112112112112投资50000负债合计318525638658投资活动现金流0-46-67-68股本126126126126股权募资42000少数股东权益18181921债务募资-62200800股东权益合计629607597605筹资活动现金流-6317953-29负债和股东权益合计948113212351263现金净流量191140-45资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2科创新源300731通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3