营业收入:营业收入较去年同期减少3.96%，报告期除南医大友谊整形医院、海南华韩国际整形美容医院本期营业收入小幅增长,下属青岛华韩整形医院、北京华韩美容医院、四川悦好美容医院、长沙华韩美容医院以及南京华韩奇致美容医院本期营业收入均不同程度下滑，南医大友谊整形医院仍然是收入主要构成部分，营业收入同比增加2688万元，增幅6.51%，其中南医大友谊整形医院分院贡献营业收入1.007亿元，分院营业收入同比增加5579万元，增幅124.21%;背岛华韩整形医院营业收入同比下滑312万元，下滑3.05%;北京华韩美容医院营业收入同比下滑2637万元，下滑30.36%;南京华韩奇致美容医院营业收入同比下滑2233万元，下滑11.86%;四川悦好美容医院营业收入同比下滑1121万元，下滑11.92%;长沙华韩美容医院营业收入同比下滑759万元，下滑9.65%;报告期营业收入下滑主要受到两方面因素影响:第一，报告期内受各地疫情管控影响，公司下属医院停诊或暂停营业;第二，报告期内各地疫情反复对消费者的消费行为与心理带来了影响，消费意愿下降，消费项目偏好发生改变。营业成本:营业成本较去年同期增长5.04%，主要系人员成本和材料耗用成本的增加。财务费用:财务费用较去年同期

研究报告全文：43新三板公司医疗生物-医疗服务新2023年8月19日三华韩股份430335板研究双品牌扩张开启中报业绩有力反弹新三报告原因有业绩公告需要点评板事件8月18日公司发布23年中报营收573百万元YOY271归母净利润5746研百万元YOY451扣非归母5518百万元YOY501业绩不及预期究投资要点证市场数据券转让方式做市转让公司业绩修复趋势强显示头部医美品牌的强能力去年受疫情管控等影响正常经营研收盘价元2218公司业绩出现一定下滑今年公司经营呈现强修复弹性营收和净利润双双实现快速增长究每股净资产元416各地市场均实现增长其中基本盘江苏省友谊门诊去年基本完成布局老院业绩复苏报市净率549叠加新门诊贡献收入带动省内营收同比增长265新医院海南医院21年底开业进告总市值百万元185424入快速获客期上半年实现营收1180万同增550537北京四川湖南山东老注息率以最近一年已公布分红计算院分别同比增长3953611523基础数据2023年06月30日公司盈利能力改善经营性净现金流远超净利润公司作为头部品牌经营稳健抗风险总股本百万8360能力强疫后复苏各项盈利指标同步好转毛利率44713pcts净利率114可转让股份百万663416pctsROE摊薄16547pcts公司期间费率控制得当其中销售管理净资产百万元33801财务费用率分别为172-09pct119-14pct0903pct预计公司毛股东总户数户2858利率进入稳定期公司采取口碑直销获客销售费用率有望维持在低于行业的水平规模挂牌日期2013-11-06主办券商中信建投化后管理费用率有下探空间净利率和ROE仍有上升空间公司经营性净现金流131亿同比增长231货币现金和交易性金融资产合计达到478亿较去年同期增厚103亿具备现金牛特征历史看公司保持年度分红保持较高水平的股息率双品牌战略开启关注新一轮成长机会公司手握南医大友谊和华韩两大品牌目前南医大友谊品牌医院和门诊在江苏省卡位完成公司进入第二大品牌华韩品牌省内外扩张期相关研究其中得益于青岛华韩的好口碑和头部优势公司新建济南医院以及潍坊烟台两家门华韩整形430335江苏省内诊预计陆续在下半年和明年开业同时开设首家门诊部试水医美之都成都预计23年加速卡位省外医院努力爬坡开始公司进入新一轮快速开店周期实现华韩品牌在原优势地域江苏山东四川的深度卡20210822位以及开发浙江这一高消费能力地区证券分析师投资分析意见维持买入评级考虑到疫情带来的扩张推迟行业强监管带来的行业刘建伟女A0230518010003增速下滑等影响我们调低公司23年盈利预测同时增加24-25年盈利预测预测公司liujw2swsresearchcom23-25年营收122413861546亿归母净利润分别是115133153亿23年营收联系人和归母净利润原预测值为1302170亿当前股价对应PE23仅161倍考虑到公司新刘建伟女862123297818店普遍进入快速获客期未来3年业绩增长确定性强净利润CAGR22-25E达到543liujw2swsresearchcom维持买入评级风险因素行业监管收紧风险重大医疗事故风险商誉减值风险扩张不及预期风险财务数据及盈利预测202120222023H12023E2024E2025E营业收入百万元963925573122413861546同比增长率850-3962710323113241153净利润百万元904257115133153同比增长率-1598-536245071752915841518每股收益元股108050069138159184毛利率468418447450452453ROE265市盈率2144161139121注市盈率是指目前股价除以各年业绩净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明新三板研究财务摘要合并损益表百万元202120222023E2024E2025E营业总收入963925122413861546营业收入963925122413861546营业总成本831849104111731300营业成本513539674760845税金及附加00000销售费用170172206233260管理费用126118141158170研发费用1514151719财务费用76656其他收益43222投资收益26121213净敞口套期收益00000公允价值变动收益20000信用减值损失-1-10-0-0资产减值损失-7-10-3-2-1资产处置收益00000营业利润13275194225260营业外收支-6-5000利润总额12669194225260所得税2821617182净利润9848133154177少数股东损益87182124归属于母公司所有者的净利润9042115133153资料来源Wind申万宏源研究合并现金流量表百万元202120222023E2024E2025E净利润9848133154177加折旧摊销减值4449212326财务费用98656非经营损失-4-7-12-12-13营运资本变动66897-3-1其它4647000经营活动现金流260234156168196请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想新三板研究资本开支9043404040其它投资现金流-70182-138-138-137投资活动现金流-161139-178-178-177吸收投资00000负债净变化0004040支付股利利息6677265868其它融资现金流-46-49000融资活动现金流-112-126-26-18-28净现金流-13247-48-28-9资料来源Wind申万宏源研究合并资产负债表百万元202120222023E2024E2025E流动资产421502596721863现金及等价物374446548670811应收款项1215141515存货净额2935283131合同资产00000其他流动资产66666长期投资00000固定资产7593117138155无形资产及其他资产318293287283280资产总计814888100111421298流动负债318419379379379短期借款4040000应付款项8078787878其它流动负债198301301301301非流动负债143144185225266负债合计461564564604644股本8484848484其他权益工具00000资本公积116116116116116其他综合收益00000盈余公积33426694126未分配利润12591163214274少数股东权益-5-893054股东权益353324437538654负债和股东权益合计814888100111421298资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想新三板研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想