事件：2023年8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问；沪深交易所下调股票交易经手费。
　　组合拳涉及范围广，标本兼治，加强跨部委协同引入中长期资金
　　（1）投资端：拓宽公募基金投资范围和策略，放宽股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。（2）资产端：强化分红导向和支持上市公司开展股份回购；研究对破发或破净上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。（3）融资端：合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。（4）交易端：降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率；进一步扩大两融标的范围，降低两融费率，将ETF纳入转融通标的；研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间。（5）券商：优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束；实施融资融券逆周期调节，研究适度降低场内融资业务保证金比率；研究推出深证100股指期货期权、中证1000ETF期权等系列品种；允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险。（6）中长期资金：加强跨部委沟通协同，特别是在中长期资金入市、资本市场税收政策等方面，抓紧研究推动若干重要举措。加大保险、银行等各类中长期资金引入力度。（7）T+0：监管表示，目前市场以中小投资者为主，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，时机不成熟。（8）印花税：证监会表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。（具体见附表1和附表2）
　　券商业务迎来全面利好，杠杆上限有望提升，两融和衍生品扩表可期
　　（1）风控指标：流动性等风控指标掣肘券商扩表能力，指标优化有望提升券商杠杆上限，利好资金业务扩张和ROE提升，优质头部券商有望率先受益。（见附图1）（2）经纪：交易所经手费下降30%利于降低交易成本，利好券商经纪业务（见附图2）。因经手费为券商代收代缴，往往打包定价在佣金率中，故监管强调同步降低佣金率，将降费效果传递到投资者，预计扣除经手费后的券商净佣金率不受影响。（3）两融：受益于融资业务杠杆提升、两融标的池扩容，券商两融业务体量有望明显提升。（4）衍生品：场内新产品创设、放开公募基金等境内外机构投资衍生品利好券商衍生品业务。（5）公募基金：鼓励发展指数基金和产品创新、拓宽公募基金投资范围和策略利于公募行业高质量发展。
　　政策组合拳超预期，全面看好券商行情
　　本次证监会对资本市场投资端、资产端、交易端均有举措落地，部分政策表述超预期，市场对券商扩表政策预期不足。标本兼治立足长远，加强跨部委沟通协同下，未来在引入中长期资金方面或有更多举措落地。券商业务全面受益，继续看好券商板块机会。受益标的：（1）充分受益于扩表政策、预期差较大的华泰证券、中信证券和国联证券；（2）经纪和两融业务占比高且具有成长性的标的东方财富、财通证券、国信证券；（3）受益于公募行业高质量发展的东方证券和兴业证券；（4）受益于市场活跃度提升的同花顺和指南针。
　　风险提示：政策落地及影响不及预期；股市波动对券商盈利带来不确定性影响。
　　

研究报告全文：证券行业研证券证监会政策组合拳超预期全面看好券商行情究2023年08月19日行业点评报告投资评级看好维持高超分析师卢崑联系人唐关勇联系人gaochao1kyseccnlukunkyseccntangguanyongkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790122030100证书编号S0790123070030行业走势图事件2023年8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答证券沪深300记者问沪深交易所下调股票交易经手费行24组合拳涉及范围广标本兼治加强跨部委协同引入中长期资金业121投资端拓宽公募基金投资范围和策略放宽股票股指期权股指期货点评0国债期货等品种的投资限制2资产端强化分红导向和支持上市公司开展股报-12份回购研究对破发或破净上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出告-24改善市值的方案3融资端合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆2022-082022-122023-042023-08周期调节4交易端降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率进数据来源聚源一步扩大两融标的范围降低两融费率将ETF纳入转融通标的研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间5券商优化证券公司风控指标计相关研究报告算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束实施融资融券逆周期调节研究交易所推进激发活力举措看好券适度降低场内融资业务保证金比率研究推出深证100股指期货期权中证商股行情持续性行业点评报告1000ETF期权等系列品种允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管-2023811理风险6中长期资金加强跨部委沟通协同特别是在中长期资金入市资资金流入ETF和债基券商代销市本市场税收政策等方面抓紧研究推动若干重要举措加大保险银行等各类中长期资金引入力度监管表示目前市场以中小投资者为主现阶段开占率提升2023Q2基金销售渠道和7T0源基金市场数据点评-2023722实行T0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险时机不成熟8印花税证产品端降费靴子落地公募行业马证监会表示从历史情况看调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场券太效应加剧公募基金行业费率改革交易体现普惠效应发挥过积极作用具体见附表1和附表2证点评-202378券商业务迎来全面利好杠杆上限有望提升两融和衍生品扩表可期券研1风控指标流动性等风控指标掣肘券商扩表能力指标优化有望提升券商究报杠杆上限利好资金业务扩张和ROE提升优质头部券商有望率先受益见附告图12经纪交易所经手费下降30利于降低交易成本利好券商经纪业务见附图2因经手费为券商代收代缴往往打包定价在佣金率中故监管强调同步降低佣金率将降费效果传递到投资者预计扣除经手费后的券商净佣金率不受影响3两融受益于融资业务杠杆提升两融标的池扩容券商两融业务体量有望明显提升4衍生品场内新产品创设放开公募基金等境内外机构投资衍生品利好券商衍生品业务5公募基金鼓励发展指数基金和产品创新拓宽公募基金投资范围和策略利于公募行业高质量发展政策组合拳超预期全面看好券商行情本次证监会对资本市场投资端资产端交易端均有举措落地部分政策表述超预期市场对券商扩表政策预期不足标本兼治立足长远加强跨部委沟通协同下未来在引入中长期资金方面或有更多举措落地券商业务全面受益继续看好券商板块机会受益标的1充分受益于扩表政策预期差较大的华泰证券中信证券和国联证券2经纪和两融业务占比高且具有成长性的标的东方财富财通证券国信证券3受益于公募行业高质量发展的东方证券和兴业证券4受益于市场活跃度提升的同花顺和指南针风险提示政策落地及影响不及预期股市波动对券商盈利带来不确定性影响请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16行业点评报告附表1证监会活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施涉及范围广协同部委标本兼治方面具体举措一是放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度投资端加快投二是推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平资端改革大力三是引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升和结构优化发展权益类基四是引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度金五是建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振六是拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制一是制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道二是强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性研究完善系统性长期性分红约束机制通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等方式让投资者更早更多分享上市公司业绩红利资产端提高上三是修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购市公司投资吸引四是深化上市公司并购重组市场化改革优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估值力更好回报投包容性丰富重组支付和融资工具资者五是进一步推动中国特色估值体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案六是统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节此外在支持北交所高质量发展推出企业境外上市绿灯案例进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措一是降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率沪深交易所表示自2023年8月28日起A股B股交易经手费收费标准由按成交金额的00487双边收取下调至按成交金额的00341双边收取降幅30交易端优化完二是进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的善交易机制提三是完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩违规减持行为升交易便利性四是优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制度五是研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求一是坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率证券行业激发二是实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率市场机构活力三是研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种更好满足投资者风险管理需要促进行业高质量允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险发展四是落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点五是大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市港股支持中国一是持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台香港市场发展二是在中国香港推出国债期货及相关A股指数期权统筹提升A股三是支持在美上市中概股在中国香港双重上市港股活跃度一是推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排加强跨部委协同形成活跃资本市二是推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投资力度场合力三是引导和支持银行理财资金积极入市四是支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场资料来源证监会沪深交易所开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26行业点评报告附表2和海外相比我国A股市场交易时长较短所属国家中国大陆中国香港中国台湾新加坡韩国美国英国德国法国和地区所属交易香港证券交台湾证券交新加坡交易韩国证券交纳斯达克和伦敦证券交法兰克福证巴黎泛欧证沪深主板等所易所易所所易所纽交所易所券交易所券交易所上午时段冬令930上午时段为上午时段为为9001600持续交易930-1130930-1200900133090015308001630900173090017301200下午夏令时段下午时段为下午时段为无午休无午休无午休无午休无午休时段为830-15001300-15001300-16001300-1700无午休交易时长4h55h45h7h65h65h85h85h85h小时资料来源英为财情新加坡交易所开源证券研究所附图1杠杆率较高且风控指标掣肘的头部券商更受益券商风控指标优化政策数据来源Wind开源证券研究所注1流动性覆盖率净稳定资金率监管预警线为120及以上监管标准为100及以上2权益乘数扣客户保证金总资产-代理买卖证券款归母净资产请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明36行业点评报告附图2经纪两融收入贡献高的券商更受益活跃资本市场政策数据来源Wind开源证券研究所注1代理买卖证券业务净收入证券经纪净收入-交易单元席位租赁净收入-代销金融产品业务净收入2两融利息净收入两融利息收入-两融利息成本我们假设两融业务3倍杠杆业务对应负债成本35计算得到3调整后营收营业收入-其他业务成本4上述数据均以2022年财务数据计算请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明46行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明56行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时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