事件概述
　　2023年8月10日，公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入19.67亿元，同比-11%；归母净利润4.05亿元，同比-42%；扣非归母净利润3.90亿元，同比-43%。
　　分析与判断
　　23H1行业竞争加剧，公司盈利能力承压
　　我们认为，供需反转下，负极行业竞争加剧，产品均价走低，致使公司盈利能力承压。23H1，公司负极材料业务出货量为5.22万吨，同比增长4%；单价3.11万元/吨，同比下降20%，环比下降21%；毛利率为31%，同比下降15.46pct。但从全行业看，公司负极材料业务具备成本优势，单吨盈利水平依然行业领先。
　　新品放量叠加年底需求回升，看好下半年出货增长
　　公司储能电池用负极材料产品开发取得初步成效，订单量显著增加，23Q2出货量处爬坡阶段，预计23Q3将进一步放量。此外，随年底旺季到来，预计包括快充产品在内的下游客户需求将有所提升。根据客户订单情况，目前公司开工率、排产计划均呈上升趋势，预计23Q3开工率和产销量将继续走高，后续将接近满产满销状态。产能扩张方面，山西四期项目处土地平整阶段；同时，公司有意向在沿海经济发达地区建设产能，为长期出货进一步增长打好基础。
　　成本优势显著，23Q4单吨盈利有望“触底回升”
　　行业层面，考虑需求旺季到来及负极均价“触底”，预计后续负极市场价格将企稳。公司层面，一体化生产模式、领先的生产工艺及优惠电价政策，共同筑牢负极业务成本优势。预计公司在23Q3完成对前期高成本库存出货后，有望凭借成本优势，在23Q4实现负极材料业务单吨盈利水平的“触底回升”。
　　投资建议
　　我们预计2023~2025年营收分别为51.1、63.8和83.7亿元，同比+7%、+25%和+31%；归母净利润分别为10.0、12.3和16.3亿元，同比-23%、+23%和+33%，对应PE分别为15、12和9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业延续低价竞争，公司新品出货量不及预期，原材料价格上涨

研究报告全文：TableStock尚太科技001301证竞争加剧致使盈利承压新品放量有望券带动23H2业绩回升研究2023年半年报业绩点评报TableSummary告TableRating买入维持投资摘要事件概述TableIndustry行业电力设备2023年8月10日公司发布2023年半年报23H1公司实现营业收入日期shzqdatemark2023年08月18日1967亿元同比-11归母净利润405亿元同比-42扣非归母净利润390亿元同比-43TableAuthor分析师丁亚Tel021-53686149分析与判断行业竞争加剧公司盈利能力承压E-maildingyashzqcom23H1我们认为供需反转下负极行业竞争加剧产品均价走低致使公SAC编号S0870521110002司盈利能力承压23H1公司负极材料业务出货量为522万吨同比联系人刘昊楠增长4单价311万元吨同比下降20环比下降21毛利率为Tel021-5368619431同比下降1546pct但从全行业看公司负极材料业务具备成E-mailliuhaonanshzqcom本优势单吨盈利水平依然行业领先SAC编号S0870122080001新品放量叠加年底需求回升看好下半年出货增长公司储能电池用负极材料产品开发取得初步成效订单量显著增加基本数据TableBaseInfo23Q2出货量处爬坡阶段预计23Q3将进一步放量此外随年底旺最新收盘价元5559季到来预计包括快充产品在内的下游客户需求将有所提升根据客公12mthA股价格区间元4879-9372户订单情况目前公司开工率排产计划均呈上升趋势预计23Q3开司总股本百万股25977工率和产销量将继续走高后续将接近满产满销状态产能扩张方点无限售A股总股本2500面山西四期项目处土地平整阶段同时公司有意向在沿海经济发评流通市值亿元3610达地区建设产能为长期出货进一步增长打好基础成本优势显著23Q4单吨盈利有望触底回升行业层面考虑需求旺季到来及负极均价触底预计后续负极市场最TableQuotePic近一年股票与沪深300比较价格将企稳公司层面一体化生产模式领先的生产工艺及优惠电尚太科技沪深30092价政策共同筑牢负极业务成本优势预计公司在23Q3完成对前期高80成本库存出货后有望凭借成本优势在23Q4实现负极材料业务单吨69盈利水平的触底回升5745投资建议3321我们预计20232025年营收分别为511638和837亿元同比10725和31归母净利润分别为100123和163亿元-2同比-2323和33对应PE分别为1512和9倍维持买122202230323052306230823入评级TableReportInfo相关报告TableRiskWarning风险提示成本为矛决胜红海行业延续低价竞争公司新品出货量不及预期原材料价格上涨2023年06月01日数据预测与估值单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E营业收入4782510863798366年增长率104768249311归母净利润128999912301634公司点评年增长率1373-225232328每股收益元496384474629市盈率X112514531179888市净率X279244202165资料来源Wind上海证券研究所2023年08月18日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金2151282932473375营业收入4782510863798366应收票据及应收账款2217229628014074营业成本2790365545316041存货1473185319493237营业税金及附加17232733其他流动资产410153616262289销售费用68911流动资产合计62518514962312974管理费用7589105134长期股权投资0000研发费用106115150197投资性房地产3333财务费用997991115固定资产2158226829843397资产减值损失-55-25-500在建工程124184414425投资收益0111无形资产216263311358公允价值变动损益0000其他非流动资产119118118117营业利润1597113913991857非流动资产合计2619283538294300营业外收支净额0-1-10资产总计8870113491345217274利润总额1597113813981857短期借款1688258834884388所得税307139168223应付票据及应付账款4189837031545净利润128999912301634合同负债814102312231631少数股东损益0000其他流动负债472538590628归属母公司股东净利润128999912301634流动负债合计3392513260058193主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债281281281281毛利率417284290278非流动负债合计281281281281净利率270196193195负债合计3673541462868474净资产收益率248168172186股本260260260260资产回报率145889195资本公积3012301230123012投资回报率192130132129留存收益1925266438955529成长能力指标1047归属母公司股东权益5197593671668800营业收入增长率682493111448少数股东权益0000EBIT增长率-2362652021373股东权益合计5197593671668800归母净利润增长率-225232328负债和股东权益合计8870113491345217274每股指标元现金流量表单位百万元每股收益496384474629指标2022A2023E2024E2025E每股净资产2000228527593388经营活动现金流量-7947101143489每股经营现金流-306273440188净利润128999912301634每股股利1000折旧摊销125334456579营运能力指标营运资金变动-2355-796-819-1936总资产周转率054045047048其他146174276211应收账款周转率464287443290投资活动现金流量-925-550-1449-1048存货周转率189197233187资本支出-924-551-1450-1049偿债能力指标投资变动-1000资产负债率414477467491其他0111流动比率184166160158筹资活动现金流量3737518724687速动比率136123121112债权融资-66900900900估值指标股权融资2100000PE112514531179888其他1703-382-176-213PB279244202165现金净流量2018678418128EVEBITDA830890716618资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明3公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明4