业务领域布局多元，业绩表现回暖向好。实控人为国务院国资委，控股股东为中国机械工业集团有限公司（以下简称“国机集团”）。公司于2001年成立，2006年在深圳证券交易所上市。营收端，2020-2022年，公司营收由79.66亿元回至97.17亿元，CAGR+10.4%；利润端，2022年，公司实现归母净利润3.34亿元，同比高增18.3%；公司以设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营为三大业务板块。2022年，公司工程承包与成套设备/咨询设计/国内外贸易/装备制造业务营收占比分别62.1%/18.6%/10.6%/8.3%。
　　工程、设计、装备协同并进，细分领域优势突出
　　工程承包业务市场区域广、涉及领域多元。业务范围遍及亚洲、非洲、美洲和东欧地区，业务涵盖工业、农业、水务、电力、交通、石化及矿业等工程领域。2022年，公司工程承包和成套设备业务营收60.37亿元，同比增长9.3%。设计咨询业务综合实力强劲，毛利率持续上升。业务范围覆盖我国所有省份及30余个国家。旗下中国中元国际工程有限公司（以下简称“中国中元”）工业、医疗、物流领域咨询设计能力突出，大型项目经验丰富。2022年，咨询设计业务营收18.09亿元，同比增长4.9%。2020-2022年，公司咨询设计业务毛利率由23.2%上升至28.0%。
　　客运索道装备一骑绝尘，有望受益国内外索道建设需求。旗下北京起重运输机械设计研究院有限公司（以下简称“北起院”）在客运索道、自动化物流仓储、起重机械等领域具有顶尖水平。我国3A级以上山岳型景区有1000多处，索道总和仅573条；滑雪场总数超过800家，仅200家左右建设索道，索道运力缺口显著。公司客运索道国内市占率约50%，有望持续受益国内外索道投资。2022年，装备制造业务营收8.08亿元，同比增长11.8%。
　　聚焦环境工程、清洁能源投建营
　　海外经营网点布局广、深耕“一带一路”，油气、能源、民生工程竞争优势突出。公司境外设立分支机构70余家，业务遍及全球100多个国家和地区。2022年，公司实现海外营收48.19亿元，同比高增72.1%，占比49.6%，同比提升17.2pct。深耕“一带一路”沿线市场，截至2022年末，西亚地区、亚太地区在执行项目额合计19.68亿美元，占比52%；瞄准中亚、中东，新签多个油气资源工程项目：2022年，公司与中海油石化工程有限公司组成的联合体新签伊拉克2个油气资源项目，公司所占份额对应合同额9.52亿美元；23H1，新签哈萨克斯坦天然气综合开发项目；能源、民生工程竞争优势突出：公司承接了乌兹别克斯坦亚青会体育馆（合同额20.84亿元）、印尼杰那拉塔大坝（合同额2.9亿美元）、尼泊尔博克拉国际机场（合同额2.44亿美元）等高质量能源、民生领域项目。
　　投建营一体化服务能力突出，项目经验丰富。国内看，公司投建营业务主要涉及污水处理、餐厨垃圾处理领域；截至2022年末，中工环境科技运营资产包括4家污水处理厂和1家固废处理厂，日处理污水9.6万吨、餐厨垃圾110吨；2022年，中工环境科技净利润达0.74亿元，占公司归母净利润22.3%；海外看，参与中白工业园、老挝万象滨河项目等综合开发类项目。
　　母公司积极推进国企改革，专业化整合有望持续。近年来，国机集团持续推进专业化整合，管理层级由7级压缩为4级，直管二级企业由41家调整到28家，获评2022年度中央企业改革三年行动重点任务考核A级、中央企业负责人经营业绩考核A级。国机集团旗下中国机械设备工程股份有限公司（简称“CMEC”，2020年实现营收191.67亿元，净利润11.87亿元）已于2021年从港股退市，中国机械工业工程集团有限公司（简称“国机工程集团”）于2021年末挂牌成立。6月14日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会议指出：央企要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，锁定提高上市公司质量重点任务。根据国机集团“十四五”规划，设计咨询与工程承包为集团八大业务板块之一，有望成为重要整合方向。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入116.85、138.40、164.50亿元，yoy+20.3%、18.4%、18.9%，实现归母净利4.39、5.71、7.15亿元，yoy+31.5%、30.0%、25.1%，对应EPS为0.35、0.46、0.58元。现价对应PE为33.4、25.7、20.5倍，PB为1.35倍。从市净率看，公司当前价值较可比公司价值低估，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：汇率大幅变动风险、海外业务开展不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
　　

研究报告全文：一带一路先锋畅通双循环叠加油气工程打造成长新曲线中工国际002051SZ深度报告中工国际002051SZ建筑装证券研究报告公司深度报告2023年8月18日饰评级TableTitle增持首次公司盈利预测及估值市场价格1185指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元86409717116851384016450分析师耿鹏智增长率yoy85125203184189执业证书编号S0740522080006净利润百万元282334439571715增长率yoy4369183315300251Emailgengpzztscomcn每股收益元023027035046058每股现金流量-034020029032044净资产收益率2630384858PE519439334257205PB1413131212备注每股指标按照最新股本数全面摊薄股价取自2023年8月17日收盘价报告摘要业务领域布局多元业绩表现回暖向好实控人为国务院国资委控股股东为中国机械工业集团有限公司以下简称国机集团公司于2001年成立2006年在深圳证券交易所上市营收端2020-2022年公司营收由7966亿元回至9717亿元CAGR104利润端2022年公司实现归母净利润334亿元同比高增基本状况183公司以设计咨询与工程承包先进工程技术装备开发与应用工程投资与运总股本百万股1237营为三大业务板块2022年公司工程承包与成套设备咨询设计国内外贸易装备制流通股本百万股1237造业务营收占比分别62118610683市价元1185工程设计装备协同并进细分领域优势突出市值百万元14663流通市值百万元14660工程承包业务市场区域广涉及领域多元业务范围遍及亚洲非洲美洲和东欧地区业务涵盖工业农业水务电力交通石化及矿业等工程领域股价与行业TableQuotePic-市场走势对比2022年公司工程承包和成套设备业务营收6037亿元同比增长93设计咨询业务综合实力强劲毛利率持续上升业务范围覆盖我国所有省份及30余100中工国际沪深300个国家旗下中国中元国际工程有限公司以下简称中国中元工业医80疗物流领域咨询设计能力突出大型项目经验丰富2022年咨询设计业务60营收1809亿元同比增长492020-2022年公司咨询设计业务毛利率由40232上升至28020客运索道装备一骑绝尘有望受益国内外索道建设需求旗下北京起重运输机械0设计研究院有限公司以下简称北起院在客运索道自动化物流仓储起-202022-082022-102022-112023-012023-032023-062023-082022-092022-112022-122023-012023-022023-042023-042023-052023-062023-072022-09重机械等领域具有顶尖水平我国3A级以上山岳型景区有1000多处索道总-40和仅573条滑雪场总数超过800家仅200家左右建设索道索道运力缺口显著公司客运索道国内市占率约50有望持续受益国内外索道投资2022公司持有该股票比例年装备制造业务营收808亿元同比增长118相关报告聚焦环境工程清洁能源投建营海外经营网点布局广深耕一带一路油气能源民生工程竞争优势突出公司境外设立分支机构70余家业务遍及全球100多个国家和地区2022年公司实现海外营收4819亿元同比高增721占比496同比提升172pct深耕一带一路沿线市场截至2022年末西亚地区亚太地区在执行项目额合计1968亿美元占比52瞄准中亚中东新签多个油气资源工程项目2022年公司与中海油石化工程有限公司组成的联合体新签伊拉克2个油气资源项目公司所占份额对应合同额952亿美元23H1新签哈萨克斯坦天然气综合开发项目能源民生工程竞争优势突出公司承接了乌兹别克斯坦亚青会体育馆合同额2084亿元印尼杰那拉塔大坝合同额29亿美元尼泊尔博克拉国际机场合同额244亿美元等高质量能源民生领域项目投建营一体化服务能力突出项目经验丰富国内看公司投建营业务主要涉及污水处理餐厨垃圾处理领域截至2022年末中工环境科技运营资产包括4请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告家污水处理厂和1家固废处理厂日处理污水96万吨餐厨垃圾110吨2022年中工环境科技净利润达074亿元占公司归母净利润223海外看参与中白工业园老挝万象滨河项目等综合开发类项目母公司积极推进国企改革专业化整合有望持续近年来国机集团持续推进专业化整合管理层级由7级压缩为4级直管二级企业由41家调整到28家获评2022年度中央企业改革三年行动重点任务考核A级中央企业负责人经营业绩考核A级国机集团旗下中国机械设备工程股份有限公司简称CMEC2020年实现营收19167亿元净利润1187亿元已于2021年从港股退市中国机械工业工程集团有限公司简称国机工程集团于2021年末挂牌成立6月14日国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会会议指出央企要以上市公司为平台开展并购重组助力提高核心竞争力增强核心功能锁定提高上市公司质量重点任务根据国机集团十四五规划设计咨询与工程承包为集团八大业务板块之一有望成为重要整合方向投资建议预计公司2023-2025年实现营业收入116851384016450亿元yoy203184189实现归母净利439571715亿元yoy315300251对应EPS为035046058元现价对应PE为334257205倍PB为135倍从市净率看公司当前价值较可比公司价值低估首次覆盖给予增持评级风险提示汇率大幅变动风险海外业务开展不及预期研报使用信息数据更新不及时风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告内容目录1业务领域布局多元业绩表现回暖向好-5-11国务院国资委实控深入海外工程承包市场-5-12布局工程承包设计咨询与装备制造营收业绩回升向好-7-13盈利能力稳定费用管控良好-9-2工程设计装备协同并进细分领域优势突出-11-21深耕工业医疗等多领域工程承包与咨询设计经验丰富-11-22索道工程细分冠军探索贸易与工程主业联动-14-3聚焦环境工程清洁能源投建营-17-31海外经营网点布局广深耕亚洲油气能源民生工程竞争优势突出-17-32投建营一体化服务能力突出推进环保能源索道领域投资-19-33母公司积极推进国企改革专业化整合成效显著-22-4盈利预测与估值-25-41盈利预测-25-42估值分析-27-43投资建议-28-5风险提示-29-图表目录图表1公司发展历程-5-图表2公司股权结构截至23Q1-6-图表3公司高管团队具备良好专业素质和管理经验-6-图表4公司布局设计咨询与工程承包先进工程技术装备开发与应用工程投资与运营三大业务板块-7-图表52020-2022年公司营收CAGR104-8-图表62022年工程承包与成套设备营收占比62-8-图表72019-2022年咨询设计与装备制造毛利占比持续上升-8-图表823Q1营业收入同比增长91-9-图表923Q1归母净利润同比高增563-9-图表102020-2022年设计咨询与装备制造业务毛利率持续上升-9-图表112022年归母净利率上升018pct-9-图表122022年期间费用率同比下降58pct-10-图表132022年资产负债率下降17pct-10-图表142022年应收账款存货周转天数同比分别下降159303天-10-图表152022年经营性现金流回正至252亿元-10-图表16公司工程承包业务涉及领域与相关项目一览-11--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表172022年公司工程承包业务营收增长93-11-图表182018-2022年公司国际工程新签保持20亿美元左右-11-图表19公司咨询设计业务覆盖领域多服务区域广-12-图表2023H1公司咨询设计业务新签额下滑154-12-图表212020-2022年公司咨询设计业务毛利率持续上升-12-图表22中国中元曾承包多家大型医院设计咨询项目-13-图表23物流输送设备齐全航站楼行李系统设计完善-13-图表24中国中元曾承包多个国内工业工程项目-14-图表25部分中国中元承包工业工程项目一览-14-图表262022年北起院净利润同比增长146-15-图表27北起院布局客运索道物流仓储起重机械散料运输四大业务板块-15-图表282022年全国冰雪旅游收入同比增速达759-15-图表292022年全国客运索道保有量达1117条-15-图表302022年公司国内外贸易业务营收同比高增597-16-图表31公司承包委内瑞拉农副产品加工设备制造厂工业园项目-16-图表32中工国际部分海外分支机构分布-17-图表33公司签署多个海外能源民生类项目-18-图表342018-2022年公司国际工程新签合同额保持20亿美元左右-18-图表352022年公司海外业务营收占比回升至496-18-图表36国际工程投建营一体化运作流程与难点一览-19-图表37公司签约投建营一体化重大合同一览-20-图表38截至2022年末中工环境科技拥有4家污水处理厂和1家固废处理厂-20-图表392022年中工环境科技净利润达074亿元-20-图表40中白工业园项目股权结构-21-图表41公司在中白工业园园区内承建多个工程项目-21-图表42中白产业园管理架构与盈利模式一览-22-图表43国机集团持续推进专业化整合-23-图表44国机集团旗下工程承包商包括中国联合工程CMEC国机工程集团中海总局中机建设等-23-图表45国机集团旗下咨询设计服务商包括中机国际中机中联中机六院等-24-图表46公司新签订单预测表单位亿元-25-图表47简易营收预测表单位亿元-26-图表48公司期间费用预测表单位亿元-27-图表49简易盈利预测表单位亿元-27-图表50可比公司估值表2023817-27--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告1业务领域布局多元业绩表现回暖向好11国务院国资委实控深入海外工程承包市场国际工程承包商业务领域区域持续扩张公司前身为中国机械工业集团旗下中国工程与农业机械进出口总公司以下简称中农机成立于2001年2006年在深圳证券交易所上市公司积极布局海外是国家走出去战略的先行者和一带一路倡议的主力军2019年公司通过集团内重组控股中国中元国际工程有限公司以下简称中国中元并于2020年将中国中元子公司北京起重运输机械设计研究院有限公司以下简称北起院提升为二级子公司进一步提升其在咨询设计机械制造领域核心竞争力2022年公司在美国工程新闻记录ENR排名中位列中国工程设计企业第36位图表1公司发展历程来源公司官网公司公告中泰证券研究所实控人为国务院国资委中国机械工业集团有限公司以下简称国机集团为公司控股股东截至23Q1国机集团直接持有公司6286股权公司股权结构集中下设中国中元北起院中工环境科技有限公司以下简称中工环境科技中工资源贸易有限公司以下简称中工资源贸易中国工程与农业机械进出口有限公司以下简称中农机等全资子公司-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表2公司股权结构截至23Q1国务院国资委实控人100中元国际工程设计香港中央结算中国机械工业集杨雅婷杜程鹏A股其他股东研究院有限公司有限公司团有限公司0550810656286053346中工国际002051SZ中工国际工程股份有限公司100100100100100其他境内外子中国中元北起院中工环境科技中工资源贸易中农机公司工程造价咨询客运索道污水处理货国内贸易代理货物进出口工程管理服务自动化物流仓储大气污染治理进出口代理对外承包工程对外承包工程起重机械固体废物污染治理建筑材料销售机械设备销售散料运输化工产品销售信息咨询服务来源公司公告Wind中泰证券研究所高管层专业素质良好行业管理经验丰富多位高管曾在国机集团与下属企业任职董事长王博系正高级工程师曾任中国机械工业集团有限公司投资管理部部长资本运营部部长兼战略规划部企业文化部部长国机资本控股有限公司副董事长中国农业机械化科学研究院党委书记院长现兼任中国机械工业工程集团有限公司党委书记董事长中国机械设备工程股份有限公司党委书记董事长中白工业园区开发股份有限公司董事长见证公司与行业发展变迁管理经验丰富图表3公司高管团队具备良好专业素质和管理经验姓名职务任职日期年龄个人简介工商管理硕士高级工程师曾任中国机械工业集团有限公司投资管理部部长资本运营部部长兼战略王博董事长董事20204955规划部企业文化部部长国机资本控股有限公司副董事长现兼任中国机械工业工程集团有限公司党委书记董事长中国机械设备工程股份有限公司党委书记董事长中白工业园区开发股份有限公司董事长大学本科学历国家注册公用设备工程师给水排水教授级高级工程师曾任中国中元国际工程有限公司副总经理中白工业园区开发股份有限李海欣董事总经理2021101852公司总经理本公司副总经理现兼任中国中元国际工程有限公司党委书记董事长国机白俄罗斯有限责任公司董事长中白工业园区开发股份有限公司董事双专科学历正高级会计师高级国际商务师曾任江苏苏美达集团有限公司副总经理兼财务总监中国机床销售与技张格领董事202092966术服务有限公司董事国机资产管理有限公司董事二重德阳重型装备有限公司监事会主席现兼任中国第二重型机械集团有限公司董事中国地质装备集团有限公司董事国机海南发展有限公司董事研究生学历法学硕士企业一级法律顾问高级国际商务师曾任中国五矿集团公司法律事务部副总经理中国机械工业集团公司总法律顾问兼法律事务部部长中国机械工业工程集团总法律顾问王强董事202242657现任中国机械工业集团有限公司专职外部董事兼任中国机械工业工程集团有限公司董事中国机械设备工程股份有限公司董事国机资产管理有限公司董事-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告法律硕士高级工程师曾任河北水产研究所高级工程师中咨律师事务所律师中国对外承包辛修明独立董事202211861工程商会综合部副主任工程部主任会长助理兼工程部主任秘书长现任中国对外承包工程商会副会长大学本科学历高级会计师曾任中国机械工业建设集团有限公司项目主管会计资产财务部副经张爱丽财务总监20206155理资产财务部经理副总会计师副总经理国机财务有限责任公司董事现兼任国机资本控股有限公司董事北京上市公司协会监事工商管理硕士高级工程师高级国际商务师曾任中国机械工业集团有限公司资本运营部投资管理处处长国机汽车芮红董事会秘书202363051股份有限公司投资管理部部长董事会办公室主任现兼任董事会办公室深化改革办公室总经理中国中元国际工程有限公司董事来源公司公告Wind中泰证券研究所12布局工程承包设计咨询与装备制造营收业绩回升向好设计咨询与工程承包先进工程技术装备开发与应用工程投资与运营三大业务板块全面稳增2022年公司实现营收9717亿元同比增长125其中工程承包与成套设备业务实现营收6037亿元yoy93占比621咨询设计营收1809亿元yoy49占比186国内外贸易营收1027亿元yoy597占比106装备制造营收723亿元yoy118占比83图表4公司布局设计咨询与工程承包先进工程技术装备开发与应用工程投资与运营三大业务板块三大业务板块设计咨询与工先进工程技术装备工程投资与运程承包开发与应用营涵盖医疗健康医疗专项现代物起重机械业务主要为环保和新能源领域除现有投资建设运营的污水处流能源工程数字化技术多个板提供智能化起重设备物料输送业务主理厂以外积极拓展市政供排水块并保持持续发展态势顺应市场要涉及各类物料输送系统工程的研究工业废水治理固体废弃物处置行拓展生态环保领域发力新板块设计制造安装业等业务领域加大市场开拓力度抢占新高地来源公司公告Wind中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表52020-2022年公司营收CAGR104单位亿元201720182019202020212022营业总收入10909101501065779668649717yoy3524-695-2115-25258461247综合毛利率--2220182215581389分产品营收工程承包与成套设备961790787880476455226037营收占比881189437394598163916213yoy2837-556-2676-39531589933咨询设计1792191217251809营收占比--1682240019971862yoy--2972666-977488国内外贸易12431012592636431027营收占比11409975567917441057yoy15557-1862-41486362115969装备制造267624723808营收占比--250784837832yoy---0711342915811178来源Wind公司公告中泰证券研究所工程承包与成套设备业务贡献主要毛利2022年公司实现毛利1349亿元其中工程承包与成套设备业务实现毛利577亿元同比下降129毛利占比427咨询设计业务实现毛利506亿元同比增长99毛利占比375装备制造业务实现毛利203亿元同比增长155毛利占比150图表62022年工程承包与成套设备营收占比图表72019-2022年咨询设计与装备制造毛利占62比持续上升其他业务-营收占比装备制造-营收占比其他业务-毛利占比装备制造-毛利占比国内外贸易-营收占比咨询设计-营收占比国内外贸易-毛利占比咨询设计-毛利占比工程承包与成套设备-营收占比工程承包与成套设备-毛利占比100100101315211775752031241934375050899674726064625625254943002018201920202021202220182019202020212022来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所公司营收业绩回升向好23H1业绩预增营收端2020-2022年公司营收由7966亿元回至9717亿元CAGR10423Q1公司实现营收2789亿元同比增长91利润端2022年公司实现归母净利润334亿元同比高增18323Q1公司实现归母净利润116亿元同比高增5632023年7月14日公司发布业绩预增报告预计23H1实现归母净利润扣非净利润26-2934-37亿元同比增长45-166362-482-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表823Q1营业收入同比增长91图表923Q1归母净利润同比高增563营业收入亿元yoy-右轴归母净利润亿元yoy-右轴12543691201514500106578512001015097171010012105440086405796691103008008-5200606563-10100-70428233440-15-191-220-21227890-202-108011620183-253-250-1000-30-2-084-2002018201920202021202223Q12018201920202021202223Q1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所13盈利能力稳定费用管控良好盈利能力较稳定设计咨询与装备制造毛利率提升2022年公司工程承包与成套设备设计咨询和装备制造毛利率分别为9552795和2509公司综合毛利率为1389同比下降169pct主要受工程承包与成套设备板块毛利率下滑牵累原因系随着大国地缘政治博弈进一步加剧公司发展面临的外部环境更趋复杂严峻和不确定且航运物流和原材料价格上涨汇率波动风险突出导致项目成本上升利润空间受到挤压图表102020-2022年设计咨询与装备制造业务图表112022年归母净利率上升018pct毛利率持续上升工程承包与成套设备-毛利率归母净利率毛利率设计咨询-毛利率国内外贸易毛利率-25222040装备制造-毛利率192818222027951558154530138925091511829892010955326344416510359-105002018201920202021202223Q120182019202020212022-5来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所2022年三费比显著下降资产负债率下降2022年公司销售管理财务费用率分别为259508-412yoy-038-025-512pct财务费用率下降主要系公司汇兑净收益增加融资成本压降期间费用率36同比下降58pct2022年公司资产负债率为492yoy-17pct-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表122022年期间费用率同比下降58pct图表132022年资产负债率下降17pct销售费用率管理费用率财务费用率销售净利率ROE资产负债率-右轴期间费用率毛利率1452252221251193509182105120156155139139158498504929365066761050364334049523149011048-5-248-10-4472018201920202021202223Q12018201920202021202223Q1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所周转能力持续提升经营性现金流管控显成效周转效率看2020-2022年公司周转能力持续提升应收账款存货周转天数分别由20672263天下降至16491829天现金流管控看2022年公司经营性现金流回正至252亿元23Q1经营性现金流净流入035亿元同比少流出185亿元图表142022年应收账款存货周转天数同比分图表152022年经营性现金流回正至252亿元别下降159303天经营活动现金流亿元投资活动现金流亿元应收账款周转天数天存货周转天数天筹资活动现金流亿元归母净利润亿元250226321321520671054182917931808148920015251016493341452116125715201505342282252-084035100050-5-316-4150-102018201920202021202223Q1201920202021202223Q1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告2工程设计装备协同并进细分领域优势突出21深耕工业医疗等多领域工程承包与咨询设计经验丰富工程承包业务市场区域广涉及领域多元公司在海外市场完成上百个大型交钥匙工程和成套设备出口项目业务范围遍及亚洲非洲美洲和东欧地区业务涵盖工业农业水务电力交通石化及矿业等领域根据机电商会统计公司在2022年中国企业境外大型成套设备工程项目签约额企业中排名13位在石油化工装备行业海外项目签约额企业中排名第6位在水处理轻工等其他行业海外项目签约额企业中排名第4位图表16公司工程承包业务涉及领域与相关项目一览乌兹别克斯坦工业玻利维乌尤尼钾盐厂印度尼西亚三林糖厂PVC生产综合体矿业与地下工程加拿大科尔水电站加拿大伊开迪钻石矿委内瑞拉比西亚电力伊加莱姆变电站喀麦隆隆潘卡尔水电站联合循环电站水利中工国际玻利维亚米西库尼大坝菲律宾阿格诺河综合工程斯里兰卡延河农业灌溉工程承包委内瑞拉奥里诺科三角洲农业安哥拉隆格水稻农场安哥拉库茵巴农场农业综合工程赞比亚穆巴拉-纳孔德交通尼泊尔博克拉国际机场老挝琅勃拉邦国际机场重建公路项目厄瓜多尔政府建筑与市政孟加拉帕德玛水厂厄瓜多尔乔内医院金融管理平台大楼长白山山水林田湖草环境生态保护修复工程来源公司官网中泰证券研究所工程承包与成套设备业务营收回升23H1国际工程承包业务新签合同额1052亿美元在手合同余额8680亿美元国内工程承包业务新签合同438亿元2022年公司工程承包和成套设备业务营收6037亿元同比增长933占总营收6213图表172022年公司工程承包业务营收增长图表182018-2022年公司国际工程新签保持2093亿美元左右工程承包与成套设备营收亿元YOY-右轴国际工程新签亿美元国内工程新签亿元451009078303989159384090204078893801035706037-563025306055220-132476425207050-1018992038201726180440-201487153010241052-395-30102043810-4050-500201820192020202120222018201920202021202223H1来源公司公告Wind中泰证券研究所来源公司公告Wind中泰证券研究所-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告咨询设计业务综合实力强劲覆盖领域多区域广公司可为客户提供前期咨询工程设计造价咨询工程专项设计全过程咨询等服务涉及医疗建筑工业工程现代物流能源环保文旅商业工业与科学工程等多个领域业务范围覆盖我国所有省份及30余个国家图表19公司咨询设计业务覆盖领域多服务区域广前期咨询工程设计规划设计技术经济造价咨询服务范围工程专项设计项目管理医全过程咨询疗建国内34个省级行政区筑业务覆盖海外30余个国家工中工国际业咨询设计业务工程核心子公司中国中元国际工程有限公司机建筑工程施工总承包一级场物城乡规划编制甲级流专业资质工程设计综合资质甲级工程咨询资信甲级城市规划酒店建筑科研建筑能源环境生物实验等对外援助项目全过程工程咨询来源中工国际官网中泰证券研究所咨询设计业务毛利率持续上升2022年公司设计咨询业务营收1809亿元同比增长488占总营收186223H1设计咨询业务新签合同额1210亿元同比下滑15382020-2022年公司咨询设计业务毛利率由232持续上升至280图表2023H1公司咨询设计业务新签额下滑图表212020-2022年公司咨询设计业务毛利率154持续上升咨询设计新签亿元YOY-右轴咨询设计营收亿元YOY-右轴毛利率-右轴17728128030202526730232249915252523302313191220179218092123101725202015515-0710151210-685-5106710490-10-1545-55-15-100-200-98-15201920202021202223H12019202020212022来源公司公告Wind中泰证券研究所来源公司公告Wind中泰证券研究所-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告在医疗物流工业领域公司工程承包与咨询设计业务优势突出医疗领域工程咨询王牌设立研究中心项目经验丰富全资子公司中国中元国际工程有限公司以下简称中国中元为我国工程设计行业核心骨干企业设立医疗建筑研究中心承接14的中国百强医院项目曾为中国人民解放军总医院海南分院北京协和医院等大型医疗建筑提供专业咨询业务服务助力优质医疗资源均衡布局23Q1中国中元新签中山火炬开发区人民医院扩建项目固安县总医院中医院迁址改扩建项目设计项目中山火炬开发区人民医院扩建项目总投资1286亿元其中设计合同额241887万元图表22中国中元曾承包多家大型医院设计咨询项目项目名称面积万平方米床位数张项目进度中国人民解放军总医院海南分院2505702012年建成浙大二院新院区设计项目45025002019年建成宜昌市中心人民医院53040002014年建成西藏自治区医院建设项目27014992022年建成洛阳市儿童医院27115002023年建成北京协和医院2268702012年建成北京爱育华妇女儿童医院733052012年建成北京大学第一医院14015062006年建成中山火炬开发区人民医院扩建工程1366002023年6月开工固安县总医院中医院迁址改扩建48400公司于23Q1中标来源中工国际官网中泰证券研究所布局物流与工业领域斩获多个重大项目2022年公司新签昆明机场货运控规与重庆空港工业园区项目厦门新机场项目货运区项目等公司承建的北京大兴国际机场综合保税区封关运营郑州机场三期北货运区投入试运营图表23物流输送设备齐全航站楼行李系统设计完善来源中工国际官网中泰证券研究所工业工程领域研发设计水平高公司承包多个工业工程项目曾为太原重工研制大型国产化铸锻件并设计万吨水压机联合泵站为上海烟草机械公司建设超高速包装机组重大专项数字化工厂等-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表24中国中元曾承包多个国内工业工程项目项目名称投资额亿元建筑面积万平方米设计时间重大连棉花岛基地重型容器车间-137-北方重工集团有限公司-4002006年太原重工大型铸锻件国产化研制项目及万吨水压机联合泵站工程设计120-2010年上海烟草机械有限责任公司新建超高速包装机组重大专项数字化工厂-422012年云南烟叶复烤有限责任公司保山复烤厂易地技术改造项目70902013年中化二建集团有限公司装备制造基地及专业公司整体搬迁项目1061782014年来源中工国际官网中泰证券研究所图表25部分中国中元承包工业工程项目一览来源中工国际官网中泰证券研究所22索道工程细分冠军探索贸易与工程主业联动控股北起院客运索道装备一骑绝尘全资子公司北京起重运输机械设计研究院有限公司以下简称北起院为我国起重运输机械行业综合技术实力最强企业之一具有客运索道自动化物流仓储起重机械散料运输等四大工程业务板块承包建设各类工程近2000项获得300余项国家及省部级科技成果奖北起院在多个细分市场位列前茅其中客运索道国内市场占比约50起重机械细分市场占有率第一自动化物流仓储属国内第一梯队2022年北起院净利润为073亿元同比增长1462022年公司装备制造业务营收808亿元同比增长1176占比832-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表262022年北起院净利润同比增长146图表27北起院布局客运索道物流仓储起重机械散料运输四大业务板块客运索道物流仓储北起院净利润亿元yoy-右轴1020181900731606414福建龙岩梅花山脱挂索道智能制造物流仓储系统集成项目053146120510起重机械散料运输8642000202020212022半自动全自动秸秆起重机辽宁本溪本钢集团管带机输送系统来源公司公告Wind中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所相较发达国家我国客运索道仍有建设缺口海外看客运索道在交通运输工具中耗能低排放少与汽车相比索道能耗仅14排放仅15美国日本法国奥地利瑞士等发达国家索道总量为我国二到三倍相较之下我国客运索道行业发展空间广阔国内看景区滑雪厂贡献客运索道市场空间景区索道方面我国山岳型旅游景区有10000多处其中3A级以上景区有1000多处索道总和仅573条运力供给严重不足滑雪厂索道方面北京冬奥会后我国冰雪运动快速发展2021-2022年冰雪季全国冰雪旅游消费达4740亿元并呈快速增长趋势截至2022年我国滑雪场总数超过800家仅200家左右建设索道索道发展不充分在一定程度上制约滑雪产业发展势头根据中国索道协会预计2023-2025年平均全国每年新增40条客运索道每条索道投资额3000万元到数亿元不等公司旗下北起院客运索道国内市场市占率约50与三特索道等索道运营企业开展战略合作在客运索道领域细分领域巩固优势有望持续受益图表282022年全国冰雪旅游收入同比增速达图表292022年全国客运索道保有量达1117条759全国冰雪旅游收入亿元yoy-右轴全国客运索道保有量条每年增量条-右轴8000720012011405360846111411177591001120110370005080110010896000170474060108040500040386010604000201036303300104026950102030001020161420-2011200014601000-403101000-622-609800-809600201820192020202120222025E201720182019202020212022来源中国旅游研究院中泰证券研究所来源国家质检总局中泰证券研究所-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告加强贸易与工程联动公司十四五战略规划中强调加强贸易业务与工程主业联动效应紧贴中国进口需求探索重点国别重点品种的农产品贸易及资源类产品工程端看公司曾承接多个公司所涉贸易品的相关工程委内瑞拉农副产品加工设备制造厂工业园项目顺利完工2022年公司国内外贸易业务营收1027亿元同比高增5969占比1057图表302022年公司国内外贸易业务营收同比图表31公司承包委内瑞拉农副产品加工设备制造厂高增597工业园项目国内外贸易亿元yoy-右轴委内瑞拉农副产品加工设备制造厂工业园项目1280101210276010597408643592632066421-18604-20-415该项目位于委内瑞拉东部的安索阿吉特州安纳科市工业区内总2-40占地面积428公顷主要内容是修建一个可生产农机农副十一0-60大类机械设备为最终产品的农业设备工业园20182019202020212022来源Wind中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告3聚焦环境工程清洁能源投建营31海外经营网点布局广深耕一带一路油气能源工程竞争优势突出百强对外工程承包商海外经营网点布局广2013-2022年中工国际新签合同总额超过200亿美元其中一带一路沿线国家签约150亿美元截至2022年境外设立分支机构70余家业务遍及全球100多个国家和地区年度对外承包工程企业100强中公司排名第43图表32中工国际部分海外分支机构分布芬兰俄罗斯哈萨克斯坦蒙古加拿大阿塞拜疆土耳其土库曼斯坦巴基斯坦毛里塔尼亚沙特阿拉伯老挝菲律宾墨西哥尼加拉瓜科特迪瓦科特迪瓦分尼日利亚埃塞俄比亚斯里兰卡公司巴拿马喀麦隆南苏丹巴布亚新坦桑尼亚几内亚哥伦比亚委内瑞拉安哥拉秘鲁玻利维亚智利来源公司官网中泰证券研究所深耕一带一路沿线市场瞄准中亚中东截至2022年末公司西亚亚太地区在执行项目额合计1968亿美元占比52扎根中亚中东开展油气资源工程业务2022年公司与中海油石化工程有限公司组成的联合体新签伊拉克2个油气资源项目公司所占份额对应合同额952亿美元23H1公司新签哈萨克斯坦天然气综合开发项目能源民生工程竞争优势突出公司承接了乌兹别克斯坦亚青会体育馆合同额2084亿元印尼杰那拉塔大坝合同额29亿美元尼泊尔博克拉国际机场合同额244亿美元等高质量能源民生领域项目-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表33公司签署多个海外能源民生类项目伊拉克九区原油中央处理圭亚那地区医院项目乌兹别克斯坦亚青会体育印尼杰那拉塔大坝建设项目尼泊尔博克拉国际机场项目设施项目场馆项目合同额594亿美元建设合同额约17亿欧元由公合同额2084亿元为合同额29亿美元为近年合同额244亿美元机场跑一座日产10万桶的原油司牵头与国药国际组成的2022年撒马尔罕上合峰来中印尼两国政府间合作道全长2500米航站楼建筑中央处理设施为原油处联合体与圭亚那卫生部签会后中乌两国间落地的框架下的首个民生项目面积近15万平方米被评选理系统和辅助系统提供设署第一个大型合作项目拟建设一座长1525米高为尼泊尔的国家荣誉工程计采购施工和调试服638米的大坝总库容为285亿立方米务来源公司官网新华网中国对外承包工程商会中泰证券研究所新签国际工程在手合同额近90亿美元2022年公司国际工程业务新签合同额1804亿美元同比下降115公司实现海外营收4819亿元同比高增721占比496同比提升172pct23H1公司国际工程业务新签合同额1052亿美元同比下降289在手合同余额8680亿美元图表342018-2022年公司国际工程新签合同额图表352022年公司海外业务营收占比回升至保持20亿美元左右496国际工程新签合同额亿美元yoy-右轴海外营收亿元占比-右轴9422530100100207204909019020809288020173180181107070156051060-82-83-910482-115105505010-104032140479280496-289-2030403305324-30202010100-40002018201920202021202223H120182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告32投建营一体化服务能力突出推进环保能源索道领域投资国际工程投建营一体化难点多壁垒高投资方面投资企业需要对海外业务目标投资区位投资目的做详细规划并架构开发组织或联合体约定资源配臵利益分享和风险分担国内外投资营商环境的差异往往会带来政治法律经济技术文化等多方面风险融资方面企业实际融资渠道较少壁垒较高设计与采购方面第一当地设计标准与规范可能与我国存在差异第二设计工作通常由多家工点单位承担各单位在设计进度内容上不一致设计接口管理难度较大第三项目需要采购的材料供应受时间地域人员等条件限制难以对供应商监管到位容易出现交货延迟质量不合格等问题建设以及运营方面海外工程建设对合同按期执行有严格要求否则将面临巨额罚款处罚另外国际市场与国内截然不同的政治经济环境对工程进度质量成本以及资源调配等造成不确定性的风险概率加大投资方向看公司围绕优势产业领域开展投建营业务融资方面公司拥有丰富的融资渠道和资源与国内外金融保险机构始终保持良好的合作关系致力于融资模式创新和融资多元化不断提高低资金成本竞争优势管理方面公司加强全球化资源配臵按照成本效益原则开展属地化运营不断提升经营和管理能力公司凭借自身融资和管理优势发力拓展国内外投建营业务图表36国际工程投建营一体化运作流程与难点一览项目经理部我国出口信实际融资渠国内先进技海外同业技施工人人员培训贷和出口信道单一过设设采购受地域术转移术合作同盟员培训用保险制度分依赖出口计计人员限制发展还不成卖方信贷融标接易出现迟交熟高保险资企业再准口货货物质费率加重成融资能力受差管量未达标等工期海外人力设备与当地化工程前本影响异理情况管理资源调配技术建设期准备重点关注事项难点难点一融资二设计与采购三施工建设四建成后运营方式流程熟悉合同并确保融政卖买重点关注事项函资府方方定合同总平图审核成功后进行材料采购当地购买或通过租优信信当当当法运营方进口渠道提前与供赁惠贷贷地地地律面人力考虑当地设计标货商签订合同贷市文自风资源调准并确定当地是款场化然险配否有所需材料情差气况异候投标履约预付款制定图纸编号并将设计成果提保函保函保函完善工艺布置图交业主审核来源海外铁路EPC项目设计管理实践浅谈投建营一体化海外总承包项目设计管理实践与提升中泰证券研究所-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告公司投建营业务聚焦环境索道清洁能源国内看公司运营项目主要涉及污水处理餐厨垃圾处理等领域海外看公司国际投建营能力突出参与中白工业园老挝万象滨河等大型综合开发类项目根据公司投资者关系活动记录表未来公司将聚焦环境工程清洁能源工程索道工程三个领域开展工程投资与运营业务图表37公司签约投建营一体化重大合同一览类别项目名称国家投资额签约时间邳州市城北污水处理二厂项目中国128亿元20230418吉首市小型农田水利中小型水库建设PPP项目中国887亿元20161201污水处理水利成都市龙泉驿平安污水处理厂项目中国7678万元20071113邳州市城北污水处理厂项目中国4583万元20070808大连市城市中心区餐厨垃圾处理厂工程PPP项目中国535亿元20211220餐厨垃圾处理西昌市餐厨垃圾处理项目中国138亿元20200509中白工业园区园区一期85平方公里基础设施建设项目白俄罗斯15亿美元20110918综合开发老挝万象滨河综合开发项目老挝355亿美元20110424来源公司公告中泰证券研究所国内看旗下环保运营公司净利贡献超2成全资子公司中工环境科技有限公司简称中工环境科技原中工水务成立于2016年业务涵盖水市政与工业处理固废处理清洁能源环境综合治理四大业务领域截至2022年末中工环境科技共拥有1家固废2家市政污水1家工业污水处理厂和1家托管运营水厂合计污水日处理能力96万吨固废日处理能力110吨2022年中工环境科技净利润达074亿元占公司归母净利润334亿元223图表38截至2022年末中工环境科技拥有4家图表392022年中工环境科技净利润达074亿元污水处理厂和1家固废处理厂投资额项目名称处理能力中工环境科技总资产亿元中工环境科技营业收入亿元万元中工环境科技净利润亿元邳州城北污水厂1万吨日4583100824862邳州市炮车污水处理厂4万吨日15968070660河北阜平城东污水处理厂125万吨日730040074山西太原阳煤太化污水处理厂336万吨日-2008007707802400700西昌市餐厨垃圾处理厂110吨13600202020212022来源公司公告国机集团官网阜平发布西昌发布会理宣传北极来源公司公告中泰证券研究所星水处理网中泰证券研究所海外看投建营中白工业园打造中白一带一路合作重要支点中白工业园由中工国际国机集团招商局集团哈尔滨投资集团与白俄罗斯方面共同投资项目总资本金8750万美元其中中工国际投资1200万美元持股比例为1371中白工业园占地面积约117平方公里规划开发915平方公里为目前中国参与投资开发的规划面积最大的工业园园区位于白俄罗斯明斯克州斯莫列维奇区毗邻明斯克国际机场交通极为方便为我国经济外循环重要支点-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分