事件：2023年8月17日晚昊帆生物发布2023年半年度报告，2023年H1公司营收2.10亿元（-22.3%，括号内为同比，下同），归母净利润5874万元（-21.2%），扣非归母净利润5551万元（-25.4%）；单Q2营收8489万元（-43.1%），归母净利润2245万元（-45.9%），扣非归母净利润2155万元（-48.8%）。
　　受产能、新冠产品需求下滑、下游需求疲软等因素影响业绩略有承压：分业务来看，2023H1公司多肽合成试剂营收1.64亿元（-25.3%），通用型分子砌块业务营收3982万元（+15.1%）。公司业绩有所下滑的主要原因为：①因产能不足导致部分订单交付时间未达预期；②与抗新冠病毒药物研发与生产相关的碳二亚胺型缩合试剂、手性消旋抑制剂等产品销售收入相较去年同期下降较大；③下游需求疲软，竞争加剧，也使销售订单增速放缓。
　　多肽合成试剂龙头，业绩短期扰动，高成长逻辑未变：我们认为①公司上市前就面临产能紧张的问题，2023H2安徽二期产能有望验收后试生产，后续产能规划也较为充沛，产能不足问题将得到有效解决，从而推动公司业绩高增长；②2022年抗病毒药物相关产品销售主要集中于2022H1，我们认为2023H2新冠相关产品对公司收入的扰动较小；③公司作为多肽合成试剂全球龙头，产品线齐全，竞争优势明显，随着下游含酰胺键化药、GLP-1等多肽类药物市场规模的扩容，公司客户管线往后端的推进，产能的逐步投放以及分子砌块与蛋白质试剂业务的拓展，高成长逻辑不变。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司经营环境的变化，我们将公司2023-2025年收入预期由6.41/9.39/13.68亿元调整为5.37/7.15/9.58亿元，归母净利润由1.85/2.71/3.90亿元调整为1.55/2.04/2.72亿元，当前股价对应PE分别为59/45/34×，公司作为多肽合成试剂龙头具备较强成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：委外生产模式的经营风险；抗病毒药物对公司业绩扰动；市场竞争加剧与产能不能及时消化风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告生物制品昊帆生物301393年半年报点评业绩短期承压多肽合20232023年08月18日成试剂龙头高成长逻辑未变证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元447537715958Zhouxmdwzqcomcn同比21203334研究助理张坤归属母公司净利润百万元129155204272执业证书S0600122050008同比16203133zhangkdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股120144189252股价走势PE现价最新股本摊薄7067588344743361昊帆生物沪深300关键词TableTag产能扩张1-1-3TableSummary-5投资要点-7-9-11-13事件2023年8月17日晚昊帆生物发布2023年半年度报告2023年-15-17-19H1公司营收210亿元-223括号内为同比下同归母净利润-21-235874万元-212扣非归母净利润5551万元-254单Q2营收2023712202372420238520238178489万元-431归母净利润2245万元-459扣非归母净利润2155万元-488市场数据受产能新冠产品需求下滑下游需求疲软等因素影响业绩略有承压收盘价元8465分业务来看2023H1公司多肽合成试剂营收164亿元-253通用型分子砌块业务营收3982万元151公司业绩有所下滑的主要原一年最低最高价777111888因为因产能不足导致部分订单交付时间未达预期与抗新冠病毒市净率倍1265药物研发与生产相关的碳二亚胺型缩合试剂手性消旋抑制剂等产品销流通A股市值百198037售收入相较去年同期下降较大下游需求疲软竞争加剧也使销售万元订单增速放缓总市值百万元914220多肽合成试剂龙头业绩短期扰动高成长逻辑未变我们认为公司上市前就面临产能紧张的问题2023H2安徽二期产能有望验收后试生基础数据产后续产能规划也较为充沛产能不足问题将得到有效解决从而推每股净资产元动公司业绩高增长2022年抗病毒药物相关产品销售主要集中于LF6692022H1我们认为2023H2新冠相关产品对公司收入的扰动较小公资产负债率LF1504司作为多肽合成试剂全球龙头产品线齐全竞争优势明显随着下游总股本百万股10800含酰胺键化药GLP-1等多肽类药物市场规模的扩容公司客户管线往流通A股百万股2339后端的推进产能的逐步投放以及分子砌块与蛋白质试剂业务的拓展高成长逻辑不变相关研究盈利预测与投资评级考虑到公司经营环境的变化我们将公司2023-2025年收入预期由6419391368亿元调整为537715958亿元归母净利润由185271390亿元调整为155204272亿元当前股价对应PE分别为594534公司作为多肽合成试剂龙头具备较强成长性维持买入评级风险提示委外生产模式的经营风险抗病毒药物对公司业绩扰动市场竞争加剧与产能不能及时消化风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告昊帆生物三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3535077371031营业总收入447537715958货币资金及交易性金融资产159270400603营业成本含金融类254307410550经营性应收款项64111119188税金及附加3468存货113103191205销售费用10111525合同资产0000管理费用16162129其他流动资产16232735研发费用22263444非流动资产247265289319财务费用4134长期股权投资0000加其他收益2334固定资产及使用权资产118139160183投资净收益0112在建工程889294100公允价值变动0000无形资产25252525减值损失0000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润149179235313其他非流动资产16101011营业外净收支0000资产总计60077210261351利润总额149179235313流动负债109130179231减所得税20233141短期借款及一年内到期的非流动负债1111净利润129155204272经营性应付款项6984122154减少数股东损益0000合同负债1111归属母公司净利润129155204272其他流动负债39445575非流动负债8566每股收益-最新股本摊薄元120144189252长期借款0000应付债券0000EBIT144176231307租赁负债0000EBITDA156178233309其他非流动负债8556负债合计118135184237毛利率4326429042604260归属母公司股东权益4826378421114归母净利率2891289228592840少数股东权益0000所有者权益合计4826378421114收入增长率2112201033003400负债和股东权益60077210261351归母净利润增长率1613201131493312现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流139135155233每股净资产元4475907791031投资活动现金流94404550最新发行在外股份百万股108108108108筹资活动现金流22400ROIC2919273227122726现金净增加额2591110183ROE-摊薄2683243824272442折旧和摊销12222资产负债率1963174917971754资本开支81272632PE现价最新股本摊薄7067588344743361营运资本变动2235040PB现价189614341086821数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn