研究报告全文：特变电工6000891H23业绩符合预期国内外输变电订单充沛2023-08-181H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入49817亿元同比168归母净利润7467亿元同比82扣非归母净利润7077亿元同比03其中2Q23收入2353亿元同比02归母净利润2743亿元同比-275扣非归母净利润2756亿元同比-280业绩符合我们预期发展趋势输变电在手订单充沛受益于国内外电网投资加速1H23公司变压器电线电缆输变电成套工程业务分别实现收入778458512189亿元同比256139491上半年公司新签国内输变电产业订单近200亿元同比增长17左右在国网特高压及变电设备招标中斩获订单62亿元以上海外市场持续突破输变电国际成套项目未确认收入及待履行合同金额近60亿美元单机项目签约345亿美元展望全年我们认为2023-2024年或为电网投资大年同时海外新能源发展带来电网投资加速看好公司输变电业务国内国外市场齐发力驱动业绩增长新能源上半年产量受检修影响硅料价格有望止跌企稳1多晶硅1H23公司新能源产业及工程收入15983亿元同比234受项目停产检修影响上半年公司多晶硅产量销量761861万吨我们预计有望于近期恢复生产叠加新疆准东10万吨项目或于年底达产我们预计全年公司多晶硅产量在21-22万吨价格方面6月以来硅料价格加速下跌我们测算公司2Q23硅料销售均价环比-40左右至12-13元吨含税我们认为短期来看随着硅料企业去库以及下游需求进入旺季硅料价格有望止跌企稳2电站建设与运营1H23公司新增风光项目指标108GW完成并确认收入的风光项目约102GW电站运营收入同比-615至114亿元主要系部分项目按补贴降低或取消后的电价确认发电收入能源煤炭业务加速扩产发电侧持续布局1H23公司煤炭业务收入9954亿元同比250公司新增将一矿核定产能400万吨年投产后公司核定煤炭产能达到7400万吨年公司持续推进若羌2350MW热电联产项目煤电一体化布局进一步深化盈利预测与估值由于Q2起硅料价格加速下行我们下调20232024年净利润142266至125111亿元当前股价对应20232024年6169倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到公司持续受益电网投资加速我们维持除权后目标价2078元不变对应84倍2023年市盈率和95倍2024年市盈率较当前股价有372的上行空间风险新增产能投产不及预期多晶硅及煤炭价格下跌超预期