赛科希德发布2023年中报：公司2023年上半年营业收入1.41亿元，同比+33.2%；归母净利润0.60亿元，同比+26.9%；扣非归母净利润0.60亿元，同比+31.4%。23Q2单季度营业收入0.75亿元，同比+31.4%，环比+11.9%；归母净利润0.34亿元，同比+15.2%，环比+26.6%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+22.0%，环比+30.8%。
　　收入端：终端医疗机构诊疗需求增长带动公司营收稳健增长。赛科希德2023H1营业收入1.41亿元，同比+33.2%。23Q2单季度营业收入0.75亿元，同比+31.4%。主要原因系终端医疗机构诊疗需求增长，带动公司仪器、试剂、耗材产品销售量增加所致。报告期内，安徽医保局组织了安徽省凝血类临床检验试剂集中带量采购工作，在所有凝血类试剂项目的带量采购中公司均在A组中标，是A组中标的唯一国产品牌，为公司在安徽省业务发展奠定了基础。
　　利润端：汇兑损益等影响财务费用导致表观Q2单季度利润增速慢于收入增速。毛利率角度，公司2023H1毛利率62.4%，相对保持稳定。2023H1销售费用0.2亿元，销售费用率14.0%，23Q2销售费用1054万元，销售费用率14.1%，相较于23Q1年提高0.2个百分点。2023H1管理费用730万元，管理费用率5.2%，23Q2管理费用406万元，管理费用率5.4%。2023H1研发费用891万元，研发费用率6.3%，23Q2研发费用510万元，研发费用率6.8%。财务费用23Q2确认1148万收入，去年同期确认1115万收入，财务费用收入占比营收减少4.2个百分点，去年同期汇兑损益高基数影响表观利润增速。
　　高速机器9200装机投入市场，用户普遍好评。针对大中型医院用户群出现的进口替代机会，公司将SF-9200全自动凝血分析仪新产品投入市场，该产品在检测速度、自动化程度、准确性等方面的性能优异，获得了装机用户普遍好评，为公司凝血业务进口替代夯实基础。从终端覆盖角度，公司凝血产品用户数量已经超过5000家，装机数量、客户数量持续增长。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司在行业扩容，国产替代加速背景下的可持续成长，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.4、2.0、2.8亿元，同比+40%、+37%、+40%，对应PE分别为24x、18x、13x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：装机进度不及预期风险、检测试剂放量不及预期风险、集采降价不确定性风险、竞争加剧风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月17日赛科希德688338SH强烈推荐维持消费品医药生物营收端稳健增长高速机器投入市场反馈良好目标估值NA当前股价3269元赛科希德发布2023年中报公司2023年上半年营业收入141亿元同比基础数据332归母净利润060亿元同比269扣非归母净利润060亿元同总股本百万股106比31423Q2单季度营业收入075亿元同比314环比119归已上市流通股百万股64母净利润034亿元同比152环比266扣非归母净利润034亿元总市值十亿元35同比220环比308流通市值十亿元21每股净资产MRQ145收入端终端医疗机构诊疗需求增长带动公司营收稳健增长赛科希德ROETTM762023H1营业收入141亿元同比33223Q2单季度营业收入075亿元资产负债率62同比314主要原因系终端医疗机构诊疗需求增长带动公司仪器试剂主要股东吴仕明主要股东持股比例3466耗材产品销售量增加所致报告期内安徽医保局组织了安徽省凝血类临床检验试剂集中带量采购工作在所有凝血类试剂项目的带量采购中公司均在A股价表现组中标是A组中标的唯一国产品牌为公司在安徽省业务发展奠定了基础1m6m12m利润端汇兑损益等影响财务费用导致表观Q2单季度利润增速慢于收入增绝对表现-10-826速毛利率角度公司2023H1毛利率624相对保持稳定2023H1销售相对表现-8-134费用02亿元销售费用率14023Q2销售费用1054万元销售费用率赛科希德沪深30080141相较于23Q1年提高02个百分点2023H1管理费用730万元管60理费用率5223Q2管理费用406万元管理费用率542023H1研发4020费用891万元研发费用率6323Q2研发费用510万元研发费用率680财务费用23Q2确认1148万收入去年同期确认1115万收入财务费用收-20入占比营收减少42个百分点去年同期汇兑损益高基数影响表观利润增速-40Aug22Dec22Apr23Jul23高速机器9200装机投入市场用户普遍好评针对大中型医院用户群出现的资料来源公司数据招商证券进口替代机会公司将SF-9200全自动凝血分析仪新产品投入市场该产品相关报告在检测速度自动化程度准确性等方面的性能优异获得了装机用户普遍赛科希德疫好评为公司凝血业务进口替代夯实基础从终端覆盖角度公司凝血产品16883382022情影响已过23Q1回归快速增长用户数量已经超过5000家装机数量客户数量持续增长2023-04-212赛科希德688338凝血检测维持强烈推荐投资评级我们看好公司在行业扩容国产替代加速背景下国产一线企业借行业之东风大有可的可持续成长预计2023-2025年公司归母净利润分别为142028亿为2023-02-04元同比403740对应PE分别为24x18x13x维持强烈推荐投资评级焦玉鹏S1090523070004jiaoyupengcmschinacomcn风险提示装机进度不及预期风险检测试剂放量不及预期风险集采降价许菲菲S1090520040003不确定性风险竞争加剧风险等xufeifeicmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元240229321436589同比增长8-5403635营业利润百万元108118165225317同比增长289403740归母净利润百万元97104145198277同比增长417393640每股收益元092098137186261PE356333239175125PB2423211917资料来源公司数据招商证券公司点评报告表1各季度业绩回顾百万元22Q122Q222Q322Q423Q123Q2一营业总收入495758656775二营业总成本282626343636其中营业成本192221242627营业税金及附加111111营业费用7787911管理费用343334研发费用444445财务费用-7-11-11-6-6-11资产减值损失0-10000三其他经营收益020010其它收益020011公允价值变动收益000000投资收益00000-1四营业利润223332313138加营业外收入002000减营业外支出000000五利润总额223334313138减所得税343555六净利润182931262734减少数股东损益000000七归属母公司所有者净利润182931262734EPS元017028029024025032主要比率毛利率605621644621617637主营税金率130913121210营业费率149131135109138141管理费率626458454954营业利润率436581553484470512实际税率15211597171152121净利率370514530401398450YoY营业总收入增长率-29-5085-148352314营业利润增长率-50253160-11456160归母净利润增长率-62311216-147457152资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产13881398154917361995营业总收入240229321436589现金13221309145216071823营业成本9686116154202交易性投资00000营业税金及附加23457应收票据00011营业费用3430333742应收款项2430263547管理费用1413151821其它应收款01123研发费用1517192125存货3843496585财务费用2735252020其他314202736资产减值损失00000非流动资产95214209205201公允价值变动收益00000长期股权投资02222其他收益32222固定资产3835323029投资收益00222无形资产商誉2726232119营业利润108118165225317其他30152152152152营业外收入42222资产总计14841612175819412196营业外支出00000流动负债60107129157194利润总额112120167227319短期借款00000所得税1516223042应付账款10445978103少数股东损益00000预收账款1721293850归属于母公司净利润97104145198277其他3441414142长期负债21111主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他21111年成长率负债合计63107129158195营业总收入8-5403635股本8282828282营业利润289403740资本公积金10361036103610361036归母净利润417393640留存收益303387511665883获利能力少数股东权益00000毛利率601623639648657归属于母公司所有者权益14211505162817832000净利率406455451454470负债及权益合计14841612175819412196ROE707193116146ROIC514977105136现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率4267748289经营活动现金流107101136174251净负债比率0200000000净利润97104145198277流动比率230131120110103折旧摊销54665速动比率22312711710698财务费用26252020营运能力投资收益00444总资产周转率0201020203营运资金变动52171318存货周转率2721252727其它113811应收账款周转率10683113141140投资活动现金流16119444应付账款周转率11232232222资本支出1697000每股资料元其他投资022444EPS092098137186261筹资活动现金流372432439每股经营净现金101095128164237借款变动3237100每股净资产13391417153416801885普通股增加00000每股股利019020041056078资本公积增加00000估值比率股利分配3320214459PE356333239175125其他2733252020PB2423211917现金净增加额5542143155216EVEBITDA158156926445资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4