事件：公司公告2023年上半年实现营收9.44亿元，同比下降6.6%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降38.4%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下降42.7%。
　　公司经营逐步改善。公司在23Q2实现营收5.3亿元，同比下降9.7%，环比增长约28%。公司主业为无线通信IC、射频IC和传感器件的分销、应用设计及技术创新，Q2同比仍受到目前半导体需求偏弱影响，不过从环比来看，实现较好的增长。公司Q2毛利率为10.4%，环比有小幅提升；Q2末公司存货为4.12亿元，环比开始下降，显示主业经营逐步改善。
　　公司定制和自研芯片业务快速增长。公司积极布局自研芯片。报告期内，公司在主营业务和产业布局上新增了微能量收集及超低功耗无线芯片、AI智能音箱芯片、MEMS扬声器阵列等新产品线。2023年上半年，公司定制和自研芯片实现营收0.48亿元，同比增长46%，保持较快增长。2023年5月，xMEMS宣布其三款革命性MEMS微型扬声器解决方案全面上市，可立即集成到下一代TWS耳机、入耳式耳机、数字助听器以及智能眼镜等产品中。在行业龙头带动下，MEMS扬声器有望加速渗透，带动公司自研芯片业务继续成长。
　　前瞻布局Chiplet与存算一体芯片。公司携手产业伙伴前瞻布局。6月8日，公司与奇异摩尔共同设立奇普瑞特智能科技（上海）有限公司，其中公司控股合资公司51%股份。该合资公司将以Chiplet技术实现感存算一体化等芯片的柔性交付。另外，公司也在上半年与九天睿芯达成合作协议，共同给客户打造感存算一体化芯片。同时在制造方面，公司与国创中心合作，启动感存算一体化产业生态建设，充分发挥国创中心在MEMS传感器特色工艺、先进封测领域的技术优势和产业地位，在智能声学、智能家居、生物检测领域开展IC定制设计和产业合作。通过上下游合作布局，公司有望抢占存算一体芯片先机。
　　投资建议：基于公司定制和自研芯片的快速增长，以及在MEMS扬声器和Chiplet上的前瞻布局，我们预计公司在2023-2025年实现收入20.2/24.2/28.0亿元，实现归母净利润0.6/1.0/1.4亿元，以8月17日收盘市值计算，对应PE分别为69/43/29倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：研发失败风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评润欣科技300493SZ年月日20230818增持维持润欣科技300493SZ经营逐步改善所属行业电子当前价格元786定制和自研芯片望迎放量投资要点证券分析师陈海进事件公司公告2023年上半年实现营收944亿元同比下降66实现归母净资格编号S0120521120001利润021亿元同比下降384实现扣非归母净利润018亿元同比下降427邮箱chenhj3teboncomcn研究助理公司经营逐步改善公司在23Q2实现营收53亿元同比下降97环比增长徐巡约28公司主业为无线通信IC射频IC和传感器件的分销应用设计及技术创新Q2同比仍受到目前半导体需求偏弱影响不过从环比来看实现较好的增邮箱xuxunteboncomcn长公司Q2毛利率为104环比有小幅提升Q2末公司存货为412亿元环比开始下降显示主业经营逐步改善市场表现润欣科技沪深300公司定制和自研芯片业务快速增长公司积极布局自研芯片报告期内公司在57主营业务和产业布局上新增了微能量收集及超低功耗无线芯片AI智能音箱芯片43MEMS扬声器阵列等新产品线2023年上半年公司定制和自研芯片实现营收2914048亿元同比增长46保持较快增长2023年5月xMEMS宣布其三款革0命性MEMS微型扬声器解决方案全面上市可立即集成到下一代TWS耳机入-14耳式耳机数字助听器以及智能眼镜等产品中在行业龙头带动下MEMS扬声-29器有望加速渗透带动公司自研芯片业务继续成长2022-082022-122023-04沪深300对比1M2M3M前瞻布局Chiplet与存算一体芯片公司携手产业伙伴前瞻布局6月8日公司绝对涨幅-1638-2442-059与奇异摩尔共同设立奇普瑞特智能科技上海有限公司其中公司控股合资公司51股份该合资公司将以Chiplet技术实现感存算一体化等芯片的柔性交付相对涨幅-1431-2076343资料来源德邦研究所聚源数据另外公司也在上半年与九天睿芯达成合作协议共同给客户打造感存算一体化芯片同时在制造方面公司与国创中心合作启动感存算一体化产业生态建设相关研究充分发挥国创中心在MEMS传感器特色工艺先进封测领域的技术优势和产业地位在智能声学智能家居生物检测领域开展IC定制设计和产业合作通过上润欣科技定制和自1300493SZ下游合作布局公司有望抢占存算一体芯片先机研芯片快速增长MEMS扬声器有望迎来放量202349投资建议基于公司定制和自研芯片的快速增长以及在MEMS扬声器和Chiplet2润欣科技300493SZ定制业上的前瞻布局我们预计公司在2023-2025年实现收入202242280亿元实务放量在即20221115现归母净利润061014亿元以8月17日收盘市值计算对应PE分别为694329倍维持增持评级风险提示研发失败风险行业竞争加剧风险下游需求不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评润欣科技300493SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股50460202120222023E2024E2025E流通A股百万股50099营业收入百万元1858210220242423279652周内股价区间元574-1064-YOY340131-37197154净利润百万元58546095142总市值百万元396618-YOY294-71100590495总资产百万元162528全面摊薄EPS元012011012019028每股净资产元209毛利率118105116123131资料来源公司公告净资产收益率73535581108资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评润欣科技300493SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2102202424232796每股收益011012019028营业成本1881179021242430每股净资产202214233261毛利率105116123131每股经营现金流-029046011015营业税金及附加1256每股股利000000000000营业税金率01010202价值评估倍营业费用61677889PE5527685943132884营业费用率29333232PB301378348310管理费用28475159PS194202168146管理费用率13232121EVEBITDA3327497331082045研发费用43475659股息率00000000研发费用率20232321盈利能力指标EBIT8068106164毛利率105116123131财务费用21-3-6-7净利润率26293951财务费用率10-02-03-02净资产收益率535581108资产减值损失-10000资产回报率34355168投资收益44514投资回报率56456691营业利润6371114174盈利增长营业外收支1000营业收入增长率131-37197154利润总额6471114174EBIT增长率165-154574543EBITDA9177122183净利润增长率-71100590495所得税10111830偿债能力指标有效所得税率158160160170资产负债率357358366361少数股东损益-0013流动比率25252425归属母公司所有者净利润546095142速动比率16171717现金比率04070707资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金216426455512应收帐款周转天数1011950900860应收账款及应收票据651527597659存货周转天数826850800800存货426417466533总资产周转率13121313其它流动资产647286100固定资产周转率2003125511951057流动资产合计1356144216041802长期股权投资31313131固定资产10162026在建工程0000现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产3333净利润546095142非流动资产合计237246255271少数股东损益-0013资产总计1593168718592073非现金支出2191619短期借款169169169169非经营收益242-14应付票据及应付账款285270320366营运资金变动-225159-57-71预收账款0000经营活动现金流-1482325778其它流动负债99149174198资产-4-23-27-25流动负债合计553587663733投资-16000长期借款0000其他-511-04其它长期负债16161616投资活动现金流-71-22-27-21非流动负债合计16161616债权募资81000负债总计569603680750股权募资131-000实收资本505505505505其他-27000普通股股东权益1020107911741316融资活动现金流185-000少数股东权益4558现金净流量-232102957负债和所有者权益合计1593168718592073备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年8月17日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评润欣科技300493SZ信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖徐巡电子行业研究助理上海交通大学经济学硕士2年以上电子行业研究经验曾任职于凯盛研究院覆盖IC设计半导体设备与制造等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明