事件：公司公告2023年上半年实现营收1.81亿元，同比下降38%；归母净利润0.29亿元，同比下降76%。
　　公司毛利率逆势提升。2023Q2，公司实现营收1.05亿元，同比下降21%，降幅较前两个季度有所收窄；环比增长38%，显示收入端稳健修复。公司23Q2毛利率为50.1%，环比提升约1.9个百分点。2023年上半年，公司信号链产品营收为0.88亿元，毛利率为57.3%；电源管理产品营收为0.93亿元，毛利率为41.7%。公司信号链收入占比从2022年的46%提升至23H1的49%，对毛利率带来正向贡献。
　　公司电源管理新品将导入各大手机品牌客户。公司上半年持续拓宽产品矩阵，新推出的多路LDOPMIC产品主要突出了大电流，高PSRR,超低输出电压和超低噪声等特点，为摄像头周边电源供电提供了丰富的大电流产品，今年将广泛应用到各大手机品牌客户中；推出的具有11GHz的超高带宽模拟开关，将拓展到头部通讯客户中。此前，公司的低功耗运算放大器产品成功进入高通旗舰平台SM8475。随着公司产品矩阵丰富，公司在手机客户中的产品价值量将逐步提升。
　　积极布局汽车电子领域，未来形成门窗控制、车灯系列解决方案。公司近期加大在汽车模拟芯片领域布局，推出了国内首款车规级5.8GHz的超高速模拟开关、国内首款用于汽车车身控制的15AH桥直流电机驱动产品、车规运算放大器、稳压器等产品。在新产品研发方向上，公司研发更大电流直流电机驱动，实现电机驱动多系列产品的布局,以及配套的电机电流采样的信号链产品；也会沿着车灯全系列解决方案（包括尾灯、前大灯、氛围灯等）进行产品研发布局。基于公司目前的布局，未来有望形成门窗控制、车灯的全系列解决方案。
　　高速和高精度信号链产品拓展笔记本和服务器市场。信号链高速产品方面，公司支持USB3.15Gbps/10Gbps的多款USB redriver产品将会在今年下半年发布，同时公司将积极探索USB retimer的产品布局。高精度产品方面，公司下半年将发布3/4通道高精度温度传感器，可广泛应用于服务器、基站、笔记本电脑等市场，并积极布局应用于汽车、服务器等市场的高精度功率检测的ADC数模转换器产品系列。通过高速和高精度信号链产品的布局，公司有望扩大在笔记本和服务器市场的营收规模。
　　投资建议：考虑到下游需求复苏及库存调整需要时间，我们下修盈利预测。预计公司2023-2025年营收5.75/8.05/10.10亿元，归母净利润分别为0.98/1.83/2.54亿元，对应PE分别为71/38/27倍。公司模拟产品具备技术特色，打入国际大客户，且拓展车规、服务器等新领域，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期、需求不及预期、竞争加剧风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评帝奥微688381SH年月日20230818买入维持帝奥微688381SH毛利率逆势提升所属行业电子下半年多款新品推出当前价格元2745a证券分析师投资要点陈海进资格编号S0120521120001事件公司公告2023年上半年实现营收181亿元同比下降38归母净利润邮箱chenhj3teboncomcn029亿元同比下降76研究助理公司毛利率逆势提升公司实现营收亿元同比下降降幅徐巡2023Q210521较前两个季度有所收窄环比增长显示收入端稳健修复公司毛利邮箱xuxunteboncomcn3823Q2率为环比提升约个百分点年上半年公司信号链产品营收为501192023088亿元毛利率为573电源管理产品营收为093亿元毛利率为417市场表现公司信号链收入占比从2022年的46提升至23H1的49对毛利率带来正向帝奥微沪深300贡献110公司电源管理新品将导入各大手机品牌客户公司上半年持续拓宽产品矩阵新-11-23推出的多路LDOPMIC产品主要突出了大电流高PSRR超低输出电压和超低-34噪声等特点为摄像头周边电源供电提供了丰富的大电流产品今年将广泛应用-46到各大手机品牌客户中推出的具有11GHz的超高带宽模拟开关将拓展到头部-57通讯客户中此前公司的低功耗运算放大器产品成功进入高通旗舰平台2022-082022-122023-04SM8475随着公司产品矩阵丰富公司在手机客户中的产品价值量将逐步提升沪深300对比1M2M3M积极布局汽车电子领域未来形成门窗控制车灯系列解决方案公司近期加大绝对涨幅-2020-2096-2276在汽车模拟芯片领域布局推出了国内首款车规级58GHz的超高速模拟开关国相对涨幅-1927-1762-1950内首款用于汽车车身控制的桥直流电机驱动产品车规运算放大器稳压资料来源德邦研究所聚源数据15AH器等产品在新产品研发方向上公司研发更大电流直流电机驱动实现电机驱动多系列产品的布局以及配套的电机电流采样的信号链产品也会沿着车灯全系列相关研究解决方案包括尾灯前大灯氛围灯等进行产品研发布局基于公司目前的布1帝奥微688381SH模拟IC渗局未来有望形成门窗控制车灯的全系列解决方案透头部客户布局车规服务器等新领域2023423高速和高精度信号链产品拓展笔记本和服务器市场信号链高速产品方面公司2帝奥微688381SH模拟IC新支持USB315Gbps10Gbps的多款USBredriver产品将会在今年下半年发布星消费电子汽车多领域发展同时公司将积极探索USBretimer的产品布局高精度产品方面公司下半年将202338发布34通道高精度温度传感器可广泛应用于服务器基站笔记本电脑等市场并积极布局应用于汽车服务器等市场的高精度功率检测的ADC数模转换器产品系列通过高速和高精度信号链产品的布局公司有望扩大在笔记本和服务器市场的营收规模投资建议考虑到下游需求复苏及库存调整需要时间我们下修盈利预测预计公司2023-2025年营收5758051010亿元归母净利润分别为098183254亿元对应PE分别为713827倍公司模拟产品具备技术特色打入国际大客户且拓展车规服务器等新领域维持买入评级风险提示公司新产品研发进度不及预期需求不及预期竞争加剧风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评帝奥微688381SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股25220202120222023E2024E2025E流通A股百万股5959营业收入百万元508502575805101052周内股价区间元2695-4930-YOY1051-12146400255净利润百万元16517498183254总市值百万元692289-YOY310852-436869391总资产百万元315339全面摊薄EPS元087083039073101每股净资产元1232毛利率536550495513512资料来源公司公告净资产收益率31856305470资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评帝奥微688381SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入5025758051010每股收益083039073101营业成本226290392493每股净资产1238127613491450毛利率550495513512每股经营现金流061049092128营业税金及附加4356每股股利000000000000营业税金率09060606价值评估倍营业费用21294048PE4786707137842721营业费用率42505048PB321215204189管理费用40668191PS13801204860685管理费用率8011510090EVEBITDA5770410523751730研发费用70121141162股息率00000000研发费用率140210175160盈利能力指标EBIT14694186265毛利率550495513512财务费用-10-4-2-3净利润率346170227252财务费用率-20-07-03-03净资产收益率56305470资产减值损失-10000资产回报率55305268投资收益12121625投资回报率46295369营业利润17498189268盈利增长营业外收支-0-0-0-0营业收入增长率-12146400255利润总额17498189268EBIT增长率-211-353980422EBITDA169165284379净利润增长率52-436869391所得税00613偿债能力指标有效所得税率01023050资产负债率16192528少数股东损益0000流动比率666470348301归属母公司所有者净利润17498183254速动比率639445328284现金比率66272337资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金276155189369应收帐款周转天数340340340340应收账款及应收票据515884105存货周转天数162014001100850存货100111118115总资产周转率02020203其它流动资产2367240124232446固定资产周转率15111315流动资产合计2795272528133035长期股权投资0000固定资产344526635675在建工程00820现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产7141920净利润17498183254非流动资产合计377555674727少数股东损益0000资产总计3172328134883762非现金支出337197114短期借款0000非经营收益-20-10-16-25应付票据及应付账款26385265营运资金变动-33-35-31-21预收账款0000经营活动现金流154124232322其它流动负债16202936资产-156-258-216-167流动负债合计425881101投资-2173000长期借款0000其他12201625其它长期负债7455投资活动现金流-2318-238-200-142非流动负债合计7455债权募资0-200负债总计496286106股权募资2456000实收资本252252252252其他-55-51-0普通股股东权益3122321934023656融资活动现金流2401-71-0少数股东权益0000现金净流量239-12134180负债和所有者权益合计3172328134883762备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年8月17日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评帝奥微688381SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖徐巡电子行业研究助理上海交通大学经济学硕士2年以上电子行业研究经验曾任职于凯盛研究院覆盖IC设计半导体设备与制造等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明