事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收7.41亿元，同比-16.21%，归母净利润0.75亿元，同比-36.85%。其中第二季度实现营收3.82亿元，同比-23.71%，环比+6.36%，归母净利润0.35亿元，同比-56.20%，环比-13.54%。
　　下游需求低迷，上半年业绩短暂承压。公司2023年上半年营收和归母净利润均出现同比下滑，主要原因系：（1）2022年稀有气体原料价格受俄乌冲突影响大幅上涨，带动公司产品价格上涨，进而创造较高营收。2023年上半年稀有气体价格大幅回落，产品价格回落，营收同比下滑。（2）受下游消费电子需求不振、半导体厂稼动率下降等影响，公司特种气体销售下滑，最终实现收入4.85亿元，同比-26.32%，其中电子特气实现收入为3.44亿元，同比-32.28%。2023年上半年毛利率为29.22%，同比+1.01pct；净利率为10.17%，同比-3.20pct。归母净利润较营收同比下降幅度更大的原因主要是销售费用、管理费用和财务费用增加。2023年上半年销售费用率为6.24%，同比+1.73pct，销售费用增加主要系差旅费用、展览费用及租金费用增加；管理费用率为6.42%，同比+1.56pct，管理费用增加主要系差旅费用及中介费用增加；财务费用率为1.47%，同比+1.84pct，财务费用增加主要系借款及可转换债券的利息费用增加。
　　二季度营收环比改善，期待半导体市场需求回暖。2022年下半年，受行业供需以及新产品周期的影响，半导体行业步入下行周期；2023年上半年半导体行业继续呈去库存特征，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2023年一季度，全球半导体市场延续下行态势，市场规模同比-21.3%，二季度同比-17.3%，环比+4.7%。2023年二季度公司凭借丰富的优质客户资源优势，努力推进新产品导入及提高成熟产品出货量，供货量持续提升，带动营收环比+6.36%。《世界晶圆厂预测报告》预测2024年全球半导体设备投资将快速回暖至920亿美元，同比+21%。随着全球半导体设备的投资额回升，以及半导体产业链不断向国内转移，将显著拉动我国电子特气需求，进一步加速电子特气国产化进程。
　　研发能力不断提升，业务规模持续扩大。公司的准分子激光气体产品通过Coherent德国公司ExciStar激光器的193nm测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。报告期末公司在研项目48项，主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等。截至2023年上半年，公司累计实现了50余种产品的进口替代，数量在国内特气公司中居于领头位置。公司持续深化在高端半导体材料领域的业务布局，通过发行可转换公司债券募集资金6.46亿元，在江西华特扩建生产基地，用于“年产1764吨半导体材料建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。将进一步增强公司在超高纯、混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力。
　　盈利预测及投资建议：受产品价格回落及下游需求低迷影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为2.32亿、3.29亿、4.36亿，对应当前PE分别为31倍、22倍、16倍。公司致力于特种气体国产化，持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产化不断推进，公司有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-08-15公司点评报告公买入维持司华特气体688268研究基础化工TableTitle其他化学制品报告上半年业绩短暂承压研发和产能扩建助力公司成长TableSummary事件公司发布2023年中报期内公司实现营收741亿元同走势比较比-1621归母净利润075亿元同比-3685其中第二季度实现33营收382亿元同比-2371环比636归母净利润035亿元20同比-5620环比-13547下游需求低迷上半年业绩短暂承压公司2023年上半年营收和太6归母净利润均出现同比下滑主要原因系12022年稀有气体原料22815232152341523615221215平19221015价格受俄乌冲突影响大幅上涨带动公司产品价格上涨进而创造较洋31证高营收2023年上半年稀有气体价格大幅回落产品价格回落营收华特气体沪深300券同比下滑2受下游消费电子需求不振半导体厂稼动率下降等影股TableInfo股票数据响公司特种气体销售下滑最终实现收入485亿元同比-2632份其中电子特气实现收入为344亿元同比-32282023年上半年毛有总股本流通百万股120120利率为2922同比101pct净利率为1017同比-320pct归限总市值流通百万元76057605母净利润较营收同比下降幅度更大的原因主要是销售费用管理费用公12个月最高最低元122806320和财务费用增加2023年上半年销售费用率为624同比173pct司相关研究报告TableReportInfo销售费用增加主要系差旅费用展览费用及租金费用增加管理费用证电子化学品系列报告之二电子特率为642同比156pct管理费用增加主要系差旅费用及中介费券气国产替代有望加速下游需求向用增加财务费用率为147同比184pct财务费用增加主要系研好--20230614借款及可转换债券的利息费用增加究二季度营收环比改善期待半导体市场需求回暖2022年下半年证券分析师王亮TableAuthor报受行业供需以及新产品周期的影响半导体行业步入下行周期2023E-MAILwangltpyzqcom告年上半年半导体行业继续呈去库存特征根据美国半导体行业协会执业资格证书编码S1190522120001SIA的数据2023年一季度全球半导体市场延续下行态势市场证券分析师王海涛规模同比-213二季度同比-173环比472023年二季度公司电话010-88695269凭借丰富的优质客户资源优势努力推进新产品导入及提高成熟产品E-MAILwanghttpyzqcom出货量供货量持续提升带动营收环比636世界晶圆厂预测报告预测2024年全球半导体设备投资将快速回暖至920亿美元同执业资格证书编码S1190523010001比21随着全球半导体设备的投资额回升以及半导体产业链不断研究助理周冰莹向国内转移将显著拉动我国电子特气需求进一步加速电子特气国E-MAILzhoubingyingtpyzqcom产化进程一般证券业务证书编码S1190123020025研发能力不断提升业务规模持续扩大公司的准分子激光气体产品通过Coherent德国公司ExciStar激光器的193nm测试进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度报告期末公司在研项目48项主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等截至2023年上半年公司累计实现了50余种产品的进口替代数量在国内特气公请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告上半年业绩短暂承压研发和产能扩建助力公司成长P2司中居于领头位置公司持续深化在高端半导体材料领域的业务布局通过发行可转换公司债券募集资金646亿元在江西华特扩建生产基地用于年产1764吨半导体材料建设项目研发中心建设项目及补充流动资金将进一步增强公司在超高纯混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力盈利预测及投资建议受产品价格回落及下游需求低迷影响我们下调公司盈利预测2023-2025年归母净利润分别为232亿329亿436亿对应当前PE分别为31倍22倍16倍公司致力于特种气体国产化持续开发导入特气新品种通过研发和业务布局不断增强竞争力伴随着半导体行业的发展和电子特气国产化不断推进公司有望持续增长我们继续看好公司长期发展维持买入评级风险提示下游需求不及预期新业务进展不及预期产能释放不及预期研发不及预期原材料价格波动等Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元180316195149240786296905-338482323392331归母净利百万元20624232413290843570-5948126941593240摊薄每股收益元171193273362市盈率PE3454306521641635资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告上半年业绩短暂承压研发和产能扩建助力公司成长P3资产负债表百万元利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金310479461498653营业总收入13471803195124082969交易性金融资产5919263238营业成本10211318141217052062应收账款及应收票据322379410506624毛利326485540703907存货235249267322389税金及附加59101215预付账款4832354251销售费用6984105122149其他流动资产5388101121144管理费用6892104124154流动资产合计10271247129915211899研发费用4760648199长期股权投资5621212121财务费用6-7222固定资产合计3714857599261049资产减值损失-2-11-4-4-4无形资产50607387100其他收益77101214商誉73127170212254投资收益83386递延所得税资产1113303030资产处置收益31333资产总计17652395279132163766营业利润144244267381507短期借款4020202020营业外收支4-1321应付票据及应付账款90171183221267利润总额149243271383509应付职工薪酬1922232834所得税费用1936385373应交税费926283442净利润129207233329436流动负债合计279487504596706归属于母公司的净利润129206232329436长期借款28202202202202少数股东损益00001递延所得税负债615292929EPS元股107171193273362负债合计3798098439351045归属于母公司的所有者权益13821542190422362676少数股东权益444444445基本指标股东权益138615851948228027212021A2022A2023E2024E2025E负债及股东权益17652395279132163766EPS107171193273362BVPS11491281158218582224现金流量表百万元PE550834543065216416352021A2022A2023E2024E2025EPEG257058241052050经营活动现金流净额15322334402523PB515462374319266投资活动现金流净额-257-304-452-357-359EVEBITDA54172821187313671039筹资活动现金流净额179297-9-9ROE913121516现金净流量-226123-1837155ROIC810101314资料来源Wind太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告上半年业绩短暂承压研发和产能扩建助力公司成长P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom公司点评报告上半年业绩短暂承压研发和产能扩建助力公司成长P3研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明