事件描述
　　公司发布2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营业收入8.54亿元，同比增加77%；实现归母净利润8278.03万元，同比增加133.51%；实现扣非归母净利润7910.99万元，同比增加148.81%。基本每股收益达到0.18元/股，同比增长126.40%。
　　事件点评
　　业绩大幅增长，盈利能力显著改善。2023年上半年，公司经营业绩显著回暖。汽车业务方面，受益于北美地区汽车制造业向新能源转型提速，不断加强“中、美、墨”的国际业务协同，持续完善供应链体系，实现了市场订单及业绩增长的双丰收；非汽车业务方面，公司运用自身在汽车自动化系统集成领域多年积累的工艺技术优势，先后开发了智能仓储、装配式建筑的自动化产线，不仅熨平了汽车业务的周期性，而且提升了公司整体的盈利水平，毛利率从2022年的14.60%增长至20.86%，扣非后净利率也从2022年的1.84%增长至9.27%。主营业务新增订单充裕，项目交付增加，国际业务协同能力提升，使得公司上半年业绩增长超预期，营收同比增长77%，归母净利润也同比增长133.51%，盈利能力大幅提高。
　　股权激励彰显发展信心，房地产去化将改善公司经营压力。公司发布半年报业绩的同时达成了股权激励计划的授予条件，现已向34名激励对象授予限制性股票815万股，价格为4.38元/股。实施股权激励主要目的是建立、健全长效激励约束机制，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，公司此前业务主要依靠美国派斯林团队，如今上海派斯林和墨西哥派斯林相继成立，海外团队保持沿用原有经营思路同时委派董事、高管协同管理，现阶段更加需要充分的激励机制，使各方共同关注公司长远发展。2023H1公司经营活动现金流为-9892.92万元，主要系项目实施进度尚未到达回款节点，但同时也说明了公司经营过程中仍然存在现金流的压力。公司7月18日已经完全出售了房地产业务的重大资产，实现了房地产剥离去化，全面聚焦智能制造主业。未来房地产及物管业务所带来的回款资金将有效改善公司经营现金流压力。
　　受益北美电动车市场景气，订单及需求空间打开。近年来，在各国优惠政策扶持和推动下，新能源汽车市场规模和发展速度不断增加。2022年8月美国IRA法案出台，推动美国传统主机厂加速转型投产，墨西哥由于其地理位置、经济政策环境等因素，成为汽车制造业投资热土，车厂资本开支计划接踵而至。受益于北美市场主机厂生产线固定资产投资的提升，公司汽车业务营收增长可期。一方面重点推进与核心战略客户的深入合作，另一方面积极开拓新客户。基于公司在汽车制造生产线的长期研发投入、技术积累及项目经验等先发优势，以及与通用、福特、麦格纳等全球核心客户的长期战略合作，有望实现项目订单的持续高增。
　　非汽车业务逐步发力，积极拓展下游新机遇。随着工业机器人的应用场景愈来愈广泛，系统集成业务逐步向自动化程度较低的行业延伸。近年来公司逐步切入仓储物流领域，已与国际知名仓储物流业客户达成战略合作，签订了新一期合作协议并持续签订项目订单，有效为公司业绩带来增量。此外，公司还新开拓装配式建筑行业客户，加速工业自动化业务向非汽车产业应用推广，打开下游应用的潜在市场空间。
　　盈利预测与估值
　　公司是北美汽车焊装线市场有力竞争者，极大受益于北美电动车市场成长，并不断拓宽工业自动化业务下游，未来成长空间广阔，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.95/29.97/40.45亿元，同比增速分别为78.39%/50.21%/34.96%；归母净利润分别为2.11/3.47/4.89亿元，同比增速分别为48.03%/64.23%/41.14%。公司2023-2025年对应PE估值分别为22.88x/13.93x/9.87x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　北美汽车市场竞争加剧风险；新业务领域导入进度不及预期风险；人才产能不足风险；全球化管理风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告机械设备公司点评报告2023年8月17日股票投资评级派斯林600215买入维持盈利能力大幅改善中长期成长可期个股表现事件描述公司发布2023年半年度业绩报告2023H1公司实现营业收入派斯林机械设备23854亿元同比增加77实现归母净利润827803万元同比增加171113351实现扣非归母净利润791099万元同比增加14881基5本每股收益达到018元股同比增长12640-1-7事件点评-13业绩大幅增长盈利能力显著改善2023年上半年公司经营业-19-25绩显著回暖汽车业务方面受益于北美地区汽车制造业向新能源转-312022-082022-102023-012023-032023-062023-08型提速不断加强中美墨的国际业务协同持续完善供应链体系实现了市场订单及业绩增长的双丰收非汽车业务方面公司运资料来源聚源中邮证券研究所用自身在汽车自动化系统集成领域多年积累的工艺技术优势先后开发了智能仓储装配式建筑的自动化产线不仅熨平了汽车业务的周公司基本情况期性而且提升了公司整体的盈利水平毛利率从2022年的1460最新收盘价元1038增长至2086扣非后净利率也从2022年的184增长至927主总股本流通股本亿股465465营业务新增订单充裕项目交付增加国际业务协同能力提升使得总市值流通市值亿元4848公司上半年业绩增长超预期营收同比增长77归母净利润也同比52周内最高最低价1038568增长13351盈利能力大幅提高资产负债率547股权激励彰显发展信心房地产去化将改善公司经营压力公司市盈率3228发布半年报业绩的同时达成了股权激励计划的授予条件现已向34万丰锦源控股集团有限名激励对象授予限制性股票815万股价格为438元股实施股权第一大股东公司激励主要目的是建立健全长效激励约束机制提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力公司此前业务主要依靠美国派斯林团队如今上研究所海派斯林和墨西哥派斯林相继成立海外团队保持沿用原有经营思路同时委派董事高管协同管理现阶段更加需要充分的激励机制使分析师刘卓SAC登记编号S1340522110001各方共同关注公司长远发展2023H1公司经营活动现金流为-989292Emailliuzhuocnpseccom万元主要系项目实施进度尚未到达回款节点但同时也说明了公司研究助理傅昌鑫经营过程中仍然存在现金流的压力公司7月18日已经完全出售了SAC登记编号S1340123050006房地产业务的重大资产实现了房地产剥离去化全面聚焦智能制造Emailfuchangxincnpseccom主业未来房地产及物管业务所带来的回款资金将有效改善公司经营现金流压力受益北美电动车市场景气订单及需求空间打开近年来在各国优惠政策扶持和推动下新能源汽车市场规模和发展速度不断增加2022年8月美国IRA法案出台推动美国传统主机厂加速转型投产墨西哥由于其地理位置经济政策环境等因素成为汽车制造业投资热土车厂资本开支计划接踵而至受益于北美市场主机厂生产线固定资产投资的提升公司汽车业务营收增长可期一方面重点推进与核心战略客户的深入合作另一方面积极开拓新客户基于公司在汽车制造生产线的长期研发投入技术积累及项目经验等先发优市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分势以及与通用福特麦格纳等全球核心客户的长期战略合作有望实现项目订单的持续高增非汽车业务逐步发力积极拓展下游新机遇随着工业机器人的应用场景愈来愈广泛系统集成业务逐步向自动化程度较低的行业延伸近年来公司逐步切入仓储物流领域已与国际知名仓储物流业客户达成战略合作签订了新一期合作协议并持续签订项目订单有效为公司业绩带来增量此外公司还新开拓装配式建筑行业客户加速工业自动化业务向非汽车产业应用推广打开下游应用的潜在市场空间盈利预测与估值公司是北美汽车焊装线市场有力竞争者极大受益于北美电动车市场成长并不断拓宽工业自动化业务下游未来成长空间广阔我们预计公司2023-2025年营业收入分别为199529974045亿元同比增速分别为783950213496归母净利润分别为211347489亿元同比增速分别为480364234114公司2023-2025年对应PE估值分别为2288x1393x987x维持买入评级风险提示北美汽车市场竞争加剧风险新业务领域导入进度不及预期风险人才产能不足风险全球化管理风险盈利预测和财务指标tableFinchinaSimple项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1119199529974045增长率-2131783950213496EBITDA百万元5484301954625463298归属母公司净利润百万元14254211013465448910增长率843480364234114EPS元股031045075105市盈率PE338622881393987市净率PB297261224188EVEBITDA654618131181834资料来源公司公告中邮证券研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1119199529974045营业收入-213784502350营业成本955155423203115营业利润374502642411税金及附加13162432归属于母公司净利润84480642411销售费用17304561获利能力管理费用100180270364毛利率146221226230研发费用3468净利率127106116121财务费用23100ROE88114161190资产减值损失-4-10-12-15ROIC0977114141营业利润165248408575偿债能力营业外收入1000资产负债率547544560563营业外支出0000流动比率104119128138利润总额166248408575营运能力所得税23376186应收账款周转率467694840841净利润143211347489存货周转率115187208212归母净利润143211347489总资产周转率032052067075每股收益元031045075105每股指标元资产负债表每股收益031045075105货币资金43247260444每股净资产349398462553交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款272303411551PE338622881393987预付款项24335370PB297261224188存货941119916862126流动资产合计1726226131174139现金流量表固定资产356341324305净利润143211347489在建工程3578折旧和摊销29525558无形资产3728187营运资本变动106-30-328-283非流动资产合计1860179617701742其他-168-41-73-108资产总计3586405748875881经营活动现金流净额1091921156短期借款0000资本开支-43-30-30-30应付票据及应付账款245331507695其他1739890129其他流动负债1409156919222310投资活动现金流净额129686099流动负债合计1654190024303005股权融资01000其他308307307307债务融资-191-7000非流动负债合计308307307307其他-523-48-71负债合计1962220627373312筹资活动现金流净额-244-57-48-71股本465465465465现金及现金等价物净增加额-1420413184资本公积金331342342342未分配利润70285811061452少数股东权益0000其他126185237311所有者权益合计1624185021502570负债和所有者权益总计3586405748875881资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口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