事件：2023年8月15日公司发布2023年半年度报告。公司实现总营收3.32亿元，同比下降21.39%；归母净利润0.45亿元，同比下降48.55%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下降53.59%。
　　通讯连接器需求阶段性低迷，毛利率下滑拖累业绩。2023H1公司营业收入3.32亿元，同比下滑21.39%，归母净利润0.45亿元，同比下降48.55%，收入下滑主要系由于外部经济环境和终端影响，高速通讯连接器业务需求阶段性不及预期；2023H1公司销售毛利率同比下降6.52pct至30.09%，主要为收入增速放缓产能利率降低影响毛利率，归母净利率同比下降7.16pct至13.55%，主要为公司业务人员团队扩大导致费用率提升。未来随着通信连接器模块壳体Cage产品向112G/224G拓展，有望带动产能利用率提升，高速通信业务有望重回高速增长趋势。
　　持续加大研发投入，注重知识产权保护。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为5450万，同比增加81.98%，销售期间费用率为16.87%，同比增加4.21%。其中财务费用为-1131万元，较去年同期增长6415%，主要系报告期内募集资金定期存款利息收入增加所致；主要系研发费用为3481万元，较去年同期增长23.52%，主要系公司高度重视技术创新，在优化产品同时开发新产品，持续加大研发投入，导致研发费用较同期增加；公司具有集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势，并持续创新研发机制，高度重视知识产权保护。公司在高速通信连接器业务领域着力研发新产品多接口壳体QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP等系列产品，在新能源汽车模块深入开展电池模组管理水冷板项目。2023H1公司新增申请发明专利6个，获得发明专利3个，截止至报告期末，公司共获得39个发明专利，78个实用新型专利。
　　拟发行可转债募资7.95亿元，加码布局新能源汽车连接器。公司拟发行可转债募资7.95亿元，主要用于新能源汽车零部件生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金三个方向，三个方向总投资金额为8.16亿元，其中拟使用可转债募集资金分别为4.88亿元、1.77亿元和1.30亿元；项目基地将完善企业产能结构布局，助力吸纳新能源终端厂商。2023上半年，公司汽车连接器业务收入维持高速增长，新能源产品营收占比持续提升。目前新能源汽车领域进入产业化阶段，新增产能放量有助于公司进一步夯实立足汽车连接器领域，推助业务高速发展，开辟公司第二增长曲线。
　　充分利用产能优势，通讯领域业绩增长可期。公司马来西亚子公司逐步进入投产阶段，目前工厂产品定位主要以通信连接器业务为主，深度满足安费诺、莫仕、泰科等全球龙头大客户需求。在通信市场疲软和CAGE产品销量下滑的背景下，公司积极拓宽产品品类，提供产品有CAGE组装件、冲压注塑件、散热器。公司着力拓宽海外市场，实施产业多点布局。
　　投资建议：公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系，公司产品品类持续扩张，深度绑定行业龙头比亚迪，同时公司将直接受益于AI对算力需求的拉动，通讯连接器领域有望重回高速增长，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.54/2.20/4.00，对应增速为-9%/43%/82%，对应PE分别为38.1X/26.7X/14.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险、客户集中度较高、可转债项目实施不及预期、定增项目产能利用率不及预期、汽车市场客户开拓不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月17日鼎通科技688668SH增持维持TMT及中小盘通信车载连接器领域持续推进通讯板块暂时承压目标估值NA当前股价588元事件2023年8月15日公司发布2023年半年度报告公司实现总营收332基础数据亿元同比下降2139归母净利润045亿元同比下降4855扣非归母总股本百万股净利润040亿元同比下降535999已上市流通股百万股47通讯连接器需求阶段性低迷毛利率下滑拖累业绩2023H1公司营业收入总市值十亿元58流通市值十亿元27332亿元同比下滑2139归母净利润045亿元同比下降4855每股净资产MRQ173收入下滑主要系由于外部经济环境和终端影响高速通讯连接器业务需求ROETTM74阶段性不及预期2023H1公司销售毛利率同比下降652pct至3009资产负债率103主要为收入增速放缓产能利率降低影响毛利率归母净利率同比下降主要股东东莞市鼎宏骏盛投资有限公主要股东持股比例3958司716pct至1355主要为公司业务人员团队扩大导致费用率提升未来随着通信连接器模块壳体Cage产品向112G224G拓展有望带动产能利股价表现用率提升高速通信业务有望重回高速增长趋势1m6m12m持续加大研发投入注重知识产权保护2023H1公司经营活动产生的现金绝对表现-33-11-28流量净额为5450万同比增加8198销售期间费用率为1687同相对表现-31-4-20比增加421其中财务费用为-1131万元较去年同期增长6415主鼎通科技沪深300要系报告期内募集资金定期存款利息收入增加所致主要系研发费用为4020万元较去年同期增长主要系公司高度重视技术创新在348123520优化产品同时开发新产品持续加大研发投入导致研发费用较同期增加-20公司具有集精密模具设计开发产品制造为一体的综合服务能力竞争优势-40并持续创新研发机制高度重视知识产权保护公司在高速通信连接器业-60Aug22Dec22Apr23Jul23务领域着力研发新产品多接口壳体等系QSFP-DD112GOSFP-DDOSFP资料来源公司数据招商证券列产品在新能源汽车模块深入开展电池模组管理水冷板项目2023H1公相关报告司新增申请发明专利6个获得发明专利3个截止至报告期末公司共获得39个发明专利78个实用新型专利1鼎通科技688668业绩符合预期服务器连接器有望迎AI催化拟发行可转债募资795亿元加码布局新能源汽车连接器公司拟发行可2023-04-23转债募资795亿元主要用于新能源汽车零部件生产建设项目研发中心2鼎通科技688668服务器连接器小巨人供应优质海外客户受益建设项目和补充流动资金三个方向三个方向总投资金额为816亿元其AI浪潮2023-04-16中拟使用可转债募集资金分别为488亿元177亿元和130亿元项目基地将完善企业产能结构布局助力吸纳新能源终端厂商2023上半年梁程加S1090522060001公司汽车连接器业务收入维持高速增长新能源产品营收占比持续提升liangchengjiacmschinacomcn鄢凡S1090511060002目前新能源汽车领域进入产业化阶段新增产能放量有助于公司进一步夯yanfancmschinacomcn实立足汽车连接器领域推助业务高速发展开辟公司第二增长曲线刘浩天S1090523070005充分利用产能优势通讯领域业绩增长可期公司马来西亚子公司逐步进liuhaotiancmschinacomcn入投产阶段目前工厂产品定位主要以通信连接器业务为主深度满足安费诺莫仕泰科等全球龙头大客户需求在通信市场疲软和CAGE产品销量下滑的背景下公司积极拓宽产品品类提供产品有CAGE组装件冲压注塑件散热器公司着力拓宽海外市场实施产业多点布局投资建议公司专注于研发生产销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系公司产品品类持续扩张深度绑定行业龙头比亚迪同时公司将直接受益于AI对算力需求的拉动通讯连接器领域有望重回高速增长我们预计2023-2025年公司归母净利公司点评报告润分别为154220400对应增速为-94382对应PE分别为381X267X147X维持增持评级风险提示下游需求波动风险客户集中度较高可转债项目实施不及预期定增项目产能利用率不及预期汽车市场客户开拓不及预期财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元56883990412761786同比增长594884140营业利润百万元120187170241435同比增长5757-94281归母净利润百万元109168153218395同比增长5054-94382每股收益元111170154220400PE531345381267147PB7234322925资料来源公司数据招商证券图1鼎通科技历史PEBand图2鼎通科技历史PBBand元元12018016093x10014077x8060x12010061x6050x40x8045x4030x6029x20x40202000Dec20Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23Dec20Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产6441486139915121796营业总收入56883990412761786现金42755671565587营业成本3705406248771125交易性投资138189189189189营业税金及附加5671014应收票据00000营业费用5891315应收款项202245209295413管理费用3547476489其它应收款12345研发费用37666489125存货178229256360462财务费用01000其他846571100139资产减值损失54000非流动资产366531664782887公允价值变动收益51000长期股权投资00000其他收益415151515固定资产251406546672784投资收益12222无形资产商誉4574666054营业利润120187170241435其他7152515150营业外收入60000资产总计10102017206222942683营业外支出34444流动负债173234180240299利润总额122184167238432短期借款1670000所得税1315142036应付账款124121140196252少数股东损益00000预收账款12234归属于母公司净利润109168153218395其他3241384043长期负债3152525252主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他3152525252年成长率负债合计204286232292351营业总收入594884140股本8599999999营业利润5757-94281资本公积金4891283128312831283归母净利润5054-94382留存收益231349448620950获利能力少数股东权益00000毛利率348357309313370归属于母公司所有者权益8061731183020022332净利率193201169171221负债及权益合计10102017206222942683ROE14213386114182ROIC13513086115184现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率202142112127131经营活动现金流4488218114262净负债比率1637000000净利润109168153218395流动比率3764786360折旧摊销2539546982速动比率2754644845财务费用21000营运能力投资收益12171717总资产周转率0606040607营运资金变动9011926170215存货周转率2727262827其它2141618应收账款周转率3538405150投资活动现金流7169175175175应付账款周转率4044485250资本支出146174192192192每股资料元其他投资1395171717EPS111170154220400筹资活动现金流637931274665每股经营净现金045089221116266借款变动63177400每股净资产8151751185220262360普通股增加014000每股股利028054046066120资本公积增加5794000估值比率股利分配917534665PE531345381267147其他320000PB7234322925现金净增加额267128410622EVEBITDA资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4