核心观点
　　公司发布23H1业绩：23H1公司实现收入42.7亿元，同比下降17.3%；实现归母净利润6.8亿元，同比下降23.7%；扣非归母净利润5.5亿元，同比下降33.0%。单Q2来看，收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比下降32.4%/43.1%/51.2%。
　　医用耗材业务：感染防护产品如期下降，高端伤口敷料和手术室耗材产品高增。23H1医用耗材业务实现收入21.7亿元，同比下降33.3%，单Q2同比下降56%。1）分产品看:传统伤口护理与包扎产品、高端伤口敷料产品、手术室耗材产品、感染防护产品、健康个护产品及其他产品分别实现收入5.7/2.8/2.7/7.3/1.2/2亿元，分别同比+9.7%/+73.3%/+75.4%/-67.4%/-29.9%，其中感染防护产品下滑较大，主要系疫情过峰后相关产品需求端及渠道端库存高企，动销处于非常态的低速水平，并且去年基数相对较高。2）分渠道看:国内医院、药店、电商、国外销售、国内直销分别实现收入5.7/2.2/4.2/6.9/2.7亿元，分别同比-64%/-12%/-9%/-2%/10%。
　　健康生活消费品：成人服饰品类增速最快，门店客流恢复驱动线下渠道引领增长。23H1健康生活消费品实现收入20.6亿元，同比增长11.1%，单Q2同比增长12%。1）分品类看:成人服饰/其他有纺织品/干湿柔棉巾表现较好，同比分别增长30.1%/24.4%/10.0%。2）分渠道看:电商实现收入12.4亿，同比增长10.4%，线下门店/商超/大客户分别实现收入6.5/1.4/0.3亿元，同比+17.8%/-1.2%/-19.4%。截至23H1公司全棉时代直营/加盟门店数分别为309/44家，净开分别-2/15家。
　　公司8月发布员工持股计划绑定利益。持股计划股票来源为66万股已回购股份，定价为43元/股，涵盖14名核心管理层，持股计划资金总额上限为2,838万元（其中员工自筹的资金和公司计提的激励基金的比例为1:1），在未来三年根据考核绩效按比例解锁。我们认为此举能够更好地绑定核心员工利益，健全公司长效激励机制，利好公司中长期发展。
　　盈利预测与投资建议
　　根据中报，考虑稳健工业园城市更新搬迁补偿项目带来的一次性收益，我们调整盈利预测，预测2023-2025年归母净利润为28.2/17.1/19.3亿元（原为17.6/19.6/22.0亿元），2023年若暂不考虑补偿款带来收益，则归母净利润约为14.54亿元，参考可比公司，给予2023年21倍PE估值，对应目标价51.37元，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复、经济减速、行业竞争加剧