1H23归母净利yoy-28%，下调盈利预测与目标价
　　京能电力发布半年报，1H23实现营收150.07亿元（yoy+7%），归母净利3.68亿元（yoy-28%），扣非净利3.53亿元（yoy-29%）。其中2Q23实现营收64.30亿元（yoy+3%，qoq-25%），归母净利-3919万元（yoy-118%，qoq-110%）。根据在建项目进度、利用小时数和煤价变化下调盈利预测，预计23-25年归母净利润10.9/14.5/15.8亿元（前值13.6/18.3/20.2亿元），BPS 3.69/3.74/3.76元（前值3.73/3.80/3.83元）。参考可比23年PB均值1.1x（Wind一致预期），给予公司23年1.1x目标PB，目标价4.06元（前值4.10元基于23年1.1xPB），维持“增持”评级。
　　煤电电量持续增长，电价波动受现货市场影响
　　1H23公司发电量同比+10%至399亿千瓦时，公司发电机组送电区域需求持续回升；其中火电发电量同比+9%至397亿千瓦时。1H23公司上网电价随行就市波动，发电机组主要分布区域电力现货市场全面铺开。京宁二期#3/#4机组（各66万千瓦）陆续于22年底/23年4月投产，并在2023年贡献发电增量；京泰二期（2x66万千瓦）计划于23年8月投运。2023年4月公司公告拟投资涿州热电200万千瓦扩建项目，计划于2026年投产，截至目前已开展土地征收工作；7月公司公告秦皇岛热电二期2x66万千瓦获得核准。
　　新能源指标逐步落地，有望贡献发电增量
　　公司立足区位优势，积极争取电力外送通道新能源发展指标，以及灵活性改造容量新能源配置指标。2023年新能源项目计划投产20万千瓦、均为光伏项目，180万千瓦风电项目已陆续开工建设。1H23公司新能源发电2亿千瓦时，随着在建项目陆续投产，新能源电量规模有望持续大幅增长。
　　业绩弹性充足，维持增持评级
　　火电行业基本面筑底回升，公司2Q23短暂亏损，但2023-2025年业绩弹性仍然充足。可比公司23年PB均值1.1x（Wind一致预期），公司当前股价对应23年0.92xPB。公司火电资产优质，给予公司23年1.1xPB，目标价4.06元/股。维持增持评级。
　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。