公司FY2023Q2整体实现营业收入5.09亿美元（+25%），超出此前指引的4.98-5.02亿美元。2023Q2，公司观察到现有用户的增长速度较近几个季度偏低，但公司观察到这一情况自7月份已经出现了改善，更接近于第一季度而非第二季度。但给出指引时，公司依然按照谨慎假设外推客户的用量增长，并附加额外的保守因素，预计Q3收入在5.21-5.25亿美元（+19%~20%），将全年收入指引下调0.3亿至20.5-20.6亿美元。考虑到公司指引基于的假设是Q2较弱的现有客户需求以及额外的保守折价，而公司已经在7月看到复苏迹象，我们认为投资价值开始凸显。中长期来看，基于公司统一的IT监控平台面向的620亿美元的潜在市场空间，叠加公司头部企业客户不断增多、ARPU持续提升、产品体系的不断丰富以及国际市场的迅速增长，我们持续看好公司中长期的投资价值。
　　▍业绩概况：当季业绩超预期，下调全年收入指引。本季度公司实现营业收入5.09亿美元（+25%），超出此前指引的4.98-5.02亿美元；实现毛利率81.3%，环比提升0.8pct，同比提升0.5pct；实现经营利润1.06亿美元，经营利润率21%，环比提升3pcts，同比持平。根据公司财报电话交流会，2023Q2，公司观察到现有用户的增长速度较近几个季度偏低，但公司观察到这一情况自7月份已经出现了改善，更接近于第一季度而非第二季度。但给出指引时，公司依然按照谨慎假设外推客户的用量增长，并附加额外的保守因素，预计Q3收入在5.21-5.25亿美元（+19%~20%），将全年收入指引下调0.3亿至20.5-20.6亿美元。
　　▍业务情况：存量客户用量扩张较慢，新增客户表现依然强劲。本季度公司客户数2.61万人（+23%），ARR大于10万美元的客户2,990人（+23.5%）。经过早期的产品导入阶段，安全产品目前有79家客户贡献10万美金以上年收入，几家客户年收入超过100万，商业化进展顺利。同时，Dash会议上公司首次推出了面向机器学习模型的可观察性产品，使ML工程师能够安全地部署和管理模型的全生命周期，并宣布了基于大模型的AIops功能。安全层面，公司将安全能力拓展到代码扫描层面，并强化了攻击行为的可视化映射功能。以及国际市场的迅速增长，我们看好公司在中长期的成长性及投资价值。
　　▍中期展望：保守指引不改长期价值，平台化拓展依然稳步进行。财报下调全年收入指引后，公司股价显著下跌。我们认为，本轮下跌其实是由于市场此前预期过满，过早将复苏预期打入，而忽略短期仍存在压力。但立足当下，尽管公司因为Q2现有客户的较弱增长下调了全年指引，但公司亦明确表示看到了云优化的减弱迹象，以及新客获取依然强劲。考虑到公司指引基于的假设是Q2较弱的现有客户需求以及额外的保守折价，而公司已经在7月看到复苏迹象，我们认为投资价值开始凸显。中长期来看，公司平台化继续推进，安全业务势头强劲。同时，Dash会议上推出的对于模型训练和部署阶段的性能监控功能亦打消了市场对于公司AI受益程度不足的顾虑。我们认为，公司当前的产品矩阵叠加强大的执行能力，依然能在远期兑现较大的蓝图。
　　▍风险因素：疫情因素导致企业IT开支缩减的风险；主要云计算公司自行开发相关产品导致竞争的风险；公司产品研发进度不及预期的风险；公司投资导致利润承压的风险。
　　▍投资建议：根据当前路透一致预期，目前市场预计公司2023/24/25年收入分别为20.5/25.5/33.1亿美元，对应同比增速为22.6%/24.2%/29.8%，预计公司2023/24/25年自由现金流分别为4.5/5.9/8.8亿美元，对应同比增速为28.0%/30.8%/48.3%。考虑到公司统一的IT监控平台面向的620亿美元的潜在市场空间，叠加公司头部企业客户不断增多、ARPU持续提升、产品体系的不断丰富以及国际市场的迅速增长，我们看好公司在中长期的成长性及投资价值。