核心观点
　　8月10日公司发布2023年中报，收入及利润端环比改善明显，核心测序业务增长近40%，业绩超出我们此前预期。公司四大区域测序业务实现全线增长，海外地区测序业务增长表现亮眼。收入结构变化带来毛利率呈提升趋势。销售投入助力全球营销渠道覆盖提升，研发人员及投入扩张构建专利护城河。目前海外专利诉讼基本结束，未来销售有望加速。
　　事件
　　公司发布2023年中报
　　8月10日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入14.43亿，同比下降38.86%；归母净利润-0.98亿，同比下降128.52；扣非归母净利润-1.36亿，同比下降139.53%。
　　23Q2实现营业收入8.24亿，同比下降27.74%，环比增长33.19%；归母净利润0.52亿，同比增长3,319.74%，环比增长134.57%；扣非归母净利润0.29亿，环比增长117.57%。
　　简评
　　Q2业务环比改善明显，测序业务增长超预期
　　公司2023Q2业绩收入及利润端环比改善明显，且从收入结构来看上半年核心测序业务增长近40%，与2023Q1相比测序业务提速明显。分地区来看海外地区测序业务收入高速增长，23H1公司核心业务测序业务增长超出我们此前预期。
　　23H1业绩：测序板块快速增长，欧非及美洲增速亮眼
　　基因测序业务实现快速增长，耗材增速更快。公司基因测序仪业务2023H1实现收入10.98亿元，同比增长39.89%，核心业务实现快速增长。按产品类型划分，测序板块23H1仪器设备实现收入4.59亿元，同比增长35.69%，试剂耗材实现收入6.24亿元，同比增长42.12%，服务及其他实现收入0.15亿元，同比增长96.22%。耗材整体增速更快，在测序板块收入占比达到57%。
　　四大区域测序业务实现全线增长，欧非及美洲增速亮眼。按地区划分来看，测序板块23H1中国大陆及港澳台地区实现收入6.95亿元，同比增长36.42%。亚太区实现收入1.84亿元，同比增长10.99%；欧非区实现收入1.44亿元，同比增长83.55%；美洲区实现收入0.74亿元，同比增长141.30%。从收入体量来看，目前亚太区在测序业务海外收入中占比最多，预计主要与此前承接阿联酋、泰国等国家级基因组项目有关。从增速角度来看，欧非区及美洲区增速明显快于国内及亚太区增速，表明公司近年来海外拓展工作成效显著，与Illumina在多数地区和解后海外市场逐步开始放量。
　　装机数量不断提升未来有望加速放量。从新增装机数量来看，2022年公司各型号基因测序仪全球新增装机数超600台，其中国内新增装机数超470台，国外新增装机数超130台。截至2023年上半年公司累计销售装机数量已超2,910台，推算上半年新增装机量超400台。从节奏来看我们预计初期以测序设备销售为主，随着装机数量提升有望带来配套试剂耗材收入增长，加快放量节奏。
　　毛利率持续提升，研发及销售投入为长期增长打下基础
　　毛利率呈提升趋势。公司23H1整体毛利率为58.02%，与去年同期相比提升1.11pct。分季度来看，近四个季度22Q3、22Q4、23Q1和23Q2单季度毛利率分别为51.21%、47.54%、55.91%和59.60%，毛利率提升趋势明显，预计与公司收入结构调整有关。去年公司实验室自动化和新业务板块新冠相关收入占比较高，23H1随着市场需求变化导致实验室自动化业务销售下降87%，新业务板块销售下降68%，公司整体毛利率更趋近于测序业务板块的毛利率水平，呈逐步提升趋势。
　　销售投入助力全球营销渠道覆盖提升。公司23H1整体收入14.43亿，同比下降38.86%。收入端出现下滑主要由于实验室自动化和新业务板块产品需求出现下降。23H1归母净利润-0.98亿，扣非归母净利润-1.36亿，利润端出现亏损主要由于在营收下降的情况下，公司对于研发及产品推广仍在加大投入。23H1销售费用3.54亿，同比增长13.63%，销售费用率24.55%，同比增加11.34 pct，销售费用加大预计主要由于公司持续完善全球营销服务网络，目前公司海外员工人数较2022年底增长35%，新增5个业务覆盖国家，同时在全球四大业务区域新引20多家渠道合作伙伴，进一步提升全球营销渠道覆盖范围，为长期增长奠定基础。
　　研发人员及投入扩张构建专利护城河。23H1研发费用4.32亿，同比增长30.33%，研发费用率29.93%，同比增加15.89 pct，研发投入加大与公司研发人员数量增长具有相关性，公司23H1研发人员数量1027人，较去年同期增加34.6%，研发人员占公司总人数比例达到35.2%。23H1新申请专利及软件著作权163项，获得专利授权及软件著作权登记共107项。基因测序上游高度依赖技术研发，测序化学不断更新迭代，我们认为公司在研发方面仍将保持投入力度，在满足现有研发需求的同时，提前做好人员储备，不断提升革新产品性能，保持产品市场竞争力，对后来者形成较强专利壁垒，并为长期发展进行技术储备。
　　经营活动现金流逐季度好转。23H1公司经营活动现金流量净额-7.07亿元，去年同期为1.12亿元，经营活动现金流波动主要由于公司员工人数持续增加导致所支付的人工成本增加，以及收入端结构调整销售收入下降，导致销售产品、提供劳务受到的现金减