投资要点：
　　投资建议：常熟银行2023年中报综合表现小幅超出预期，“保营收”策略行之有效。维持2023-2025年净利润增速预测为20.45%、20.56%、20.41%，对应EPS为1.21、1.45、1.75元/股，BVPS为9.21、10.30、11.61元/股。维持目标价9.16元，对应2023年1倍PB，维持增持评级。
　　业绩增速保持平稳，息差预计环比微降。常熟银行23Q2营收增速较Q1微降1.8pct至11.5%，预计利息及非息增速均有所回落。净利息收入方面，23Q2资产及贷款增速低于Q1，受普惠金融竞争影响，预计息差也环比小幅收窄；净非息收入则主要受22Q2高基数拖累。
　　存贷款保持较高增速，且信贷投放超出预期。23Q2常熟银行存款及贷款分别同比增长16.8%、15.9%。从财报看，23Q2新增贷款101亿元，较22Q2少增20亿元；但23Q2通过信贷ABS出表55.5亿元，22Q2仅为16.1亿元。合并考虑后，23Q2同比多增贷款19.3亿元。此外，常熟银行过往出表多为微小企业贷；但23Q2出表贷款中有30亿元个人消费贷，这也是息差环比微降的原因之一。
　　资产质量稳中向好，拨备覆盖率进一步提升。23Q2常熟银行不良率持平为0.75%，拨备覆盖率较Q1提升3.2pct至550.5%的较高水平。
　　风险提示：政策效果低于预期、小微信贷需求修复弱于预期。