核心观点：
　　公司披露2023年中报：（1）23H1公司实现营收4.40亿元，同比减少1.37%；归母净利润0.88亿元，同比增长7.35%；归母扣非净利润0.76亿元，同比增长1.43%。（2）23Q2公司实现营收2.35亿元，同比减少1.84%；归母净利润0.43亿元，同比增长9.20%；归母扣非净利润0.36亿元，同比减少0.53%。
　　上半年放缓新书上市，优化组织架构。（1）23H1图书策划与发行业务实现营收3.70亿元，同比减少5.61%，毛利率同比下降0.2pct。一方面23H1全国图书零售市场规模同比减少2.41%；另一方面公司放缓了童书上市节奏，23H1共推出45种大众书和17种童书，包括王朔《起初·竹书》、东野圭吾《白鸟与蝙蝠》、乙一《GOTH断掌事件》等。报告期内公司进一步整合编辑、营销和市场人员，加强产品端和销售端的联结，预计下半年新书上市节奏将会加速。（2）23H1数字内容业务实现营收1147万元，同比增长1.20%。
　　海外业务减亏有望。23H1海外业务实现营收5290万元，同比增长44.90%；实现净利润-1333万元，亏损金额与去年同期基本持平。剔除因收购版权资产等产生的折旧、摊销费用，23H1海外业务的亏损为1108万元，比去年同期收窄了19%。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2023-2025年公司的营收为9.59/10.53/11.44亿元，归母净利润为1.70/2.02/2.32亿元。新经典具有领先的长销书运营能力和版权资源，今年上半年公司在图书消费疲软的市场中放缓新书上市、全面推进各业务降本提效，下半年预计将加速出版新书、海外业务有望减亏。我们维持公司2023年25倍的PE估值，对应的每股合理价值为26.20元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。图书消费疲软；公司头部图书销量下滑；AI技术应用不及预期；线上折扣加剧；海外业务亏损；行业监管政策变化。