事件：公司发布2023年半年报，23H1营业收入8.26亿元，同比增长34.57%；归母净利润1.20亿元，同比增长190.92%。对应23Q2营业收入4.35亿元，同比增长48.12%；归母净利润0.64亿元，同比增长246.50%。
　　新品快速放量，渠道新业态加快拓展。1）分产品：23H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他系列营业收入分别为2.03/1.23/1.09/2.30/1.59亿元，同比+32.21%/+24.36%/+20.92%/+47.29%/+42.42%，老三样保持稳健增长，综合果仁及豆果实现高增，主要为冻干腰果、藤椒腰果等新产品加快放量，其他系列高增主要为薯片及花生产品销量增加。2）分渠道：23H1经销/电商/其他模式营业收入分别为6.80/1.24/0.19亿元，同比+36.26%/+36.37%/-2.73%，营收占比分别为82.31%/15.05%/2.36%，同比+1.02pct /+0.20pct /-0.90pct，线下零食量贩店、高端会员店、线上兴趣电商等新业态加快拓展，渠道红利持续释放。
　　原材料价格回落，盈利水平提升显著。23Q2公司毛利率34.93%，同比+5.83pct，主要受益于棕榈油等原材料价格回落，23H1棕榈油采购价格同比下降34.33%；23Q2销售/管理/研发费用率分别为11.82%/4.38%/1.34%，同比-4.21pct /-1.41pct /+0.11pct，费用精细化管控以及规模效应得到进一步显现。23Q2净利率14.81%，同比+8.48pct，盈利水平提升显著。
　　渠道红利持续，盈利弹性有望继续释放。公司持续推进全渠道布局建设，针对不同渠道匹配相应的产品品类、规格，上半年零食量贩、会员店、电商等新渠道加快拓展，带动整体营收快速增长。随着安阳工厂后续产能利用率的提升，以及原材料成本趋于下行，公司盈利水平有望进一步提升。
　　投资建议：预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为2.6亿元、3.4亿元、4.4亿元，同比分别增长62%、34%、30%，当前股价对应PE分别为29、22、17倍。首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。