黄金
　　主要观点
　　【后市展望】在7月美联储加息后将进入1个多月的政策空窗期，期间经济数据对市场扰动将增加，尽管美国部分经济数据反映降温但通胀就业等仍有韧性同时需谨防高基数效应减弱后通胀出现的反弹，但总体下半年经济在信贷收紧和高利率水平背景下加速走弱概率较大。美联储货币政策路径尚未明朗，通胀放缓但未能明确支持其彻底结束加息周期，预期扰动使美债收益率和美元指数走势反复的情况下贵金属价格的波动上升，且在美联储宣布降息前较难突破历史前高，短期美股流动性收紧可能使金价承压向1900美元的前低位回踩，人民币贬值使国内金价更具韧性，长线投资者建议在金价波动区间下沿逢低配置。
　　【宏观经济面】美国陆续公布7月制造业和服务业PMI和非农数据，整体上服务业和就业市场进一步放缓，但制造业或呈现筑底，体现美国经济韧性。逻辑上，由于美联储持续加息使居民的消费贷款意愿受到压抑，企业招聘困难情况随着求职人数增加而缓解，职位空缺数下降，工资增长亦有放缓，总体上因融资成本高企随着居民超额储蓄耗尽叠加信贷收紧，未来经济下行压力将会增加。
　　【美联储货币政策】7月美联储议息会议如期加息25个基点，自2022年3月进入本轮加息周期以来，累计加息幅度达525个基点；当月加息理由一是美国通胀进一步放缓但6月CPI下降与基数效应和能源价格回落有关，二是美国劳动力市场仍然强劲，工商业信贷、地产信贷与居民消费信心边际改善；尽管7月美国通胀有所反弹，美联储官员的态度出现分歧，但9月保持按兵不动的概率较高，市场预期达到90%。
　　【技术面】国际黄金价格近期各周期均线呈现收敛，价格回落跌破50日均线的支撑，若空头力量增强或回踩1900美元的前低位。
　　【资金面】黄金和白银ETF持仓仍有下降维持在相对低位，散户投资者和长期资金未有入场，近期市场风险偏好上升投资者青睐美股和商品压抑了避险需求。
　　白银
　　【后市展望】白银方面，在市场风险偏好上升和工业属性的提振下涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。此前国内白银在回调的过程中表现相对坚挺，短期在22美元（5400元）前低位存在支撑，可做空金银比。
　　【宏观金融属性】影响中性，美联储加息周期接近尾声但在欧央行加息动力亦有减弱，美元指数走势维持韧性使白银涨幅受限。
　　【金银比】影响相对偏多，在中国经济弱复苏支撑工业需求情况下，工业品价格回升叠加风险偏好走高使白银相对黄金更强，可择机做空金银比。
　　【白银供需】影响偏多，7月国内1#白银产量持续小幅回落，5月以来白银产量持续回落或反映需求预期有所走弱，6月银粉进口量大增，这或因当月价格持续回调，光伏企业加大采购量；6月国内珠宝消费小幅放缓但光伏生产增长维持强劲，消费电子需求持续温和复苏，持续温和复苏工业用银总体乐观，在供应增速相对较慢的情况下，白银全球库存维持在近年低位多银价有较强支撑。
　　【技术面】影响偏空，国际白银长周期均线整体向上与短周期均线收敛，下方跌破200日均线支撑短期可能回调至22美元附近，MACD绿柱扩散。