在2.65%位置上等待催化――利率债周报
　　周喜（证券分析师，SACNO：S1150511010017）
　　王哲语（研究助理，SACNO：S1150122070013）
　　统计区间：2023年8月4日至2023年8月10日
　　1、重要事件点评
　　进出口数据：美欧需求不足、价格贡献下降两大因素仍拖累出口，“中国→东盟→美欧”贸易链条的收缩，但俄罗斯是中国出口的重要支撑力量，预计出口的“最差时刻”已经过去，四季度中国出口金额同比增速有望转正。
　　国内通胀数据：暑假因素带动出行链价格升温，工业价格呈现“生活资料强于生产资料”的特征，展望来看，未来猪肉供给仍充足，油价将受供给收缩影响，预计CPI同比在0线上下，PPI同比的翘尾拖累减弱，但暂难转正。
　　美国通胀数据：美国CPI同比略有反弹，主因基数走低，CPI环比增速仍持平。未来服务消费的韧性将拖累核心通胀放缓的斜率，但整体下行的趋势是确定的，预计美联储9月不会加息，且就此结束本轮加息的概率较高。
　　2、资金面：边际收紧
　　跨月后央行回收流动性，全口径净回笼980亿元。货币市场利率上行，其中DR007上行11bp至1.73%，1Y同业存单发行利率上行3bp至2.35%，与1YMLF操作利率之间的利差缩窄至30bp。
　　3、一级市场：国债发行量及净融资量增加
　　供给方面，一级市场共发行利率债66只，实际发行总额6492亿元，净融资1566亿元，国债发行量及净融资量环比均有明显增加。需求方面，1M、2M国债认购情绪上行，3M、6M、2Y国债认购情绪下降。
　　4、二级市场：长端利率在2.65%附近横盘
　　政治局会议后，市场再度进入等待催化的阶段，10Y国债收益率小幅上行1bp至2.65%，交投情绪比较平淡。1Y国债收益率上行较多，主要与8月初短期限国债净融资量增加挤占资金有关。
　　5、期限利差：10Y-1Y国债利差收窄
　　国债收益率期限利差（10Y-1Y）由90bp缩窄至82bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由42bp缩窄至39bp。
　　6、市场展望
　　季度维度来看，二季度大概率已形成“经济底”，三季度经济有望“慢升温”，8-9月缓慢回升的概率较高。短期来看，地产政策接连吹风，在政策落地观察期，长端利率磨底后向上调整可能性较大，预计下周10Y国债收益率在2.65-2.70%区间偏空震荡；短期限国债利率受到的供给压力将边际缓解，且1Y国债收益率的历史位置明显高于10Y国债，预计曲线走陡概率更高。
　　7、风险提示
　　政策变化超预期，经济环境变化超预期。