本期内容提要: 
　　7月份CPI环比近6个月来首次转正，居民消费需求稳步回暖。国家统计局数据显示，7月份居民消费需求持续恢复，CPI环比由降转涨，但受上年同期基数较高影响，同比有所回落。从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%，为近6个月来首次转正；核心CPI上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.6pct。其中，受暑期旅游消费旺盛等因素影响，飞机票、旅游、宾馆住宿等价格不同程度上涨，带动服务价格整体上涨0.8%，影响CPI上涨约0.3个百分点。从同比看，主要受去年同期高基数影响，7月份CPI由上月持平降至-0.3%。
　　建议重点关注顺周期类标的。本周消费板块有所回调，家用电器、商贸零售回调幅度较大。我们认为，当前政策环境与Q2的差别在于，能够看到刺激消费的较为明确的态度转变，市场对于政策细则出台的预期更强，因此即使略有回调，配置顺周期板块的思路或将愈发明确。从上述维度出发，可以看到部分Q2表现较好的标的，比如爱美客、珀莱雅，在财报披露后没有像一季报披露时高开低走。相关标的Q1财报披露后高开低走，我们认为主要原因在于市场认为当时业绩可能为短期内高点，在没有政策推动情况下，下半年甚至明年的业绩尚不明确，而这些标的自去年12月底以来已经有较大涨幅，因此持仓机构可能选择止盈。而当前时点，消费板块估值已消化了近半年，多数消费龙头标的Q2被机构减仓，宏观经济预期向好叠加估值回落、持仓水平较低，若部分标的中报业绩超预期，或较容易吸引机构资金进行重点配置。我们建议重点关注顺周期类标的。
　　继续推荐顺周期板块。在人民币企稳、政策预期增强的情况下，顺周期标的有望实现更好业绩表现，优先选择景气度更高的消费子赛道，例如医美、眼视光、化妆品、黄金珠宝等，并在其中精选中长期逻辑未受影响但估值处于历史低位的消费子赛道龙头。
　　医美周观点：
　　本周（8月7日-11日）美容护理（申万）指数下跌3.78%，在申万31个行业中排名第18。Q2医美β属性较强依旧带动头部公司中报表现较好，虽然Q2季度末冲刺销售部分导致7月出货表现稍弱，但考虑8-9月下游机构有望继续开展促销活动（十一长假前为传统医美旺季、且机构端亦有在季度末冲刺业绩的诉求）、以及“如生天使”新品推出等多因素为上游出货向好提供支持，乐观看待核心公司Q3数据稳定兑现。短期因医疗板块波动以及对于消费力恢复节奏的担忧导致板块表现较弱，但医美消费的强粘性、高复购属性有助于医美在消费情绪较弱时相较于其他可选消费具备更高的增长确定性,后续随着核心公司月度增速环比向好，有望带动市场情绪从悲观向中性转向。
　　更长维度来看，在今年消费力略显疲软的背景下，医美行业渗透率提升确定性相较于以往稍微变弱，而新品驱动行业增长确定性相对加强的环境中、市场对于新品关注度明显提升，7月爱美客推出具备差异化高端定位的新品“如生天使”，考虑高端消费当前受影响更弱且高端客群对于效果更为关注而价格敏感度更低，如生发布推动增速提升的确定性较高，为公司H2以及24年的持续业绩增长提供了较强助力。
　　建议首先关注具备强竞争力新品、长期稳定增长确定性进一步提升的爱美客，在其他核心公司通过在逆境之下的稳定增速证明其α前，建议关注具备新品关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——华东医药、巨子生物、锦波生物等，把握医美β的较高确定性。
　　化妆品周观点：
　　7-8月为大促之间相对淡季，关注新品推广种草节奏。7-8月位于618、双十一大促之间，7月部分品牌天猫销售增速表现偏弱，导致对于消费力的担忧并未消散（22年同期申万美容护理指数亦表现略弱），但考虑到存在虹吸作用影响，以及在非大促节点消费者或更倾向于在折扣日常化的抖音渠道进行购买，不排除在美妆淡季抖音会对于天猫造成更为严重的分流，近期薇诺娜依靠抖音超品日实现7月GMV较好增长、抖音七夕活动继续推广修白瓶。目前来看抖音是提升平销占比&推广新品更好的渠道选择，品牌开始逐渐为后续大促进行前期推新种草铺垫，建议关注核心公司品牌新品运营种草情况，若品牌集中在成功率更高的渠道推新（如选择抖音进行投放），以及在淡季月份有新品且有较好表现（如观察到新品销售额占比提升），则新品更有望在双十一进行集中放量、推升品牌增速，建议关注近期有新品发布或单品进入集中推广期的贝泰妮（修白瓶、特润霜）、珀莱雅（源力面膜2.0）、巨子生物（可复美：小水膜2.0、冰激凌面膜2.0）。后续进入中报密集披露期，建议关注持续改善逻辑有望兑现的贝泰妮、中报有望兑现超预期业绩表现的巨子生物。
　　免税周观点：
　　海南免税销售有望企稳，基本面拐点初现：暑期过半，海南客流持续提升，上周两大机场客流环比分别+4%、+2%，海南旅游市场吸引力仍在，同时，7月以来海南省已发放约三轮离岛免税消费券及一轮线上会员购消费券，有效提振海南免税市场，海南免税销售环比边际明显改善，有望形成拐点。展望后续，仍有较多