预制菜赛道保持高景气，企业竞争激烈。2023年8月8日至10日，我们参加了郑州的冷冻冷藏食品展、预制菜展览会、冷冻食品和餐饮食材节等活动，并走访了大量的冷冻食品和预制菜渠道及市场。为期3天的展会，有600＋家头部知名企业参展，万种爆品新品同台展出，吸引了来自全国各地的观众超过55000人，参观人次80000+人次，显示预制菜行业仍保持了高景气度。迷雾散去后厂商信心尤在，且面对外部需求疲软，门店积极寻找新品以期拉动销量增长，上游企业竞争愈发激励，主动出击以抢夺份额。我们发现以下趋势：
　　（1）火锅、烧烤、早餐、团餐场景化成为各品牌关注焦点。近年来，消费场景已经成为厂家研发创新和客户选品的主要依据。本届展会上，围绕消费场景来呈现产品，成为一大波企业的共同选择。其中，早餐、团餐、火锅、烧烤消费场景最受企业关注。（2）多品牌运作成新风向。近几年，随着社区团购、抖音等新兴渠道的崛起，以及企业产品品类的不断丰富，为区分不同渠道和不同品类的产品，部分企业开始在原品牌之外，培育副品牌或者子品牌，开启多品牌运作。而作为行业头部企业，安井食品已打造了安井小厨、冻品先生、洪湖诱惑、新柳伍等多品牌矩阵，分别定位鸡肉调理品、川湘菜产品孵化、小龙虾等；千味央厨打造了御知菜、岑夫子、纳百味等；三全食品打造了三全快厨等。（3）爆品突击，百花齐放。随着速冻食品行业的发展，拥有速冻米面、预制菜、火锅料等多品类产品的企业越来越多，将单品打造为爆品从而脱颖而出的企业也不在少数。（4）头部企业仍有市占率提升空间。我们走访了郑州最大的速冻食品市场信基市场，发现市场内速冻食品和预制菜品牌众多，上市公司只占据了少量门店，行业内仍存在大量的中小企业，定位于酒店菜、团餐等多种消费场景。上市公司安井食品、千味央厨、三全食品等具备强大的研发能力和渠道能力，目前持续扩张业务边界，中长期看市占率仍有长足的提升空间。（5）龙头寻求第二增长曲线，赛道之间界限渐弱。作为米面行业龙头，三全食品逐步拓展肉类第二增长曲线，通过打通进口-滚揉-分割-分销全产业链，携手国际肉类巨头建立原料采购优势，发挥品牌优势，借力全国化渠道布局，独立团队运作、独特销售方式全方位助力客户增长。千味央厨素以油条、蒸煎饺等油炸点心见长，加大蛋挞等烘焙类产品的研发，伴随大客户开拓和定制化拓品，烘焙类产品贡献着越来越多的增量。
　　社融大幅回落，期待政策刺激。央行8月11日发布的数据显示，7月新增人民币贷款和社融数据的表现大幅低于预期。数据显示，7月，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社融规模增量为5282亿元，较上年同期少2703亿元；月末M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。7月信贷社融超预期、超季节性回落，进一步指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。一批政策组合拳或将陆续出台。
　　啤酒：销量最难时刻已过，吨价和成本持续超预期。7月以来，短期销量承压导致啤酒指数走势明显弱于食品饮料整体。啤酒板块核心投资逻辑在于高端化带来的均价提升和盈利能力提升。经历今年4月底和7月中的两次指数走弱后，7月底以来指数表现相对稳定，我们认为大部分关注短期销量的资金已经撤出，啤酒板块迎来价值洼地。（1）销量：高基数+去库存+降雨致7月销量承压，后续有望保持平稳。根据草根调研反馈，2023年7月啤酒公司销量普遍承压，主要系去年同期高基数+去化5-6月渠道库存+台风降雨天气影响。以上因素均偏短期，7月是行业销量表现最困难的时刻，8-9月销量有望表现平稳，触底回暖。高基数：从2022vs2019年疫情前的情况看，仅2022年7月的真实基数较高，此后的8-9月产量基本持平疫情前水平。渠道库存：2023年1-6月行业累计产量对比2019年同期增长4.7%，大部分系旺季备货、半年度考核冲刺等因素，渠道库存增加所致。随着7月渠道库存去化，目前行业库存逐步回归正常水平。天气：进入8月后，北方强降雨有所减弱，气温逐步回升，天气对啤酒消费的负面因素减弱。（2）成本：2024年澳麦将恢复进口，包材降价红利持续释放。根据商务部，自2023年8月5日起，终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。澳麦进口价格相比其他国家具备一定优势，我们预计单独考虑澳麦恢复进口将带来麦芽成本下降5%-10%，有望带动行业毛利率提升0.5-0.9个pct。进口大麦价格目前处于高位，受益于2023H2全球大麦有望丰收+澳麦恢复进口，2024年啤酒公司的麦芽成本同比回落可期。包材方面，铝价持续处于低位，瓦楞纸仍处于环比继续回落的通道中。（3）均价：场景修复推动均价走强，重视中报超预期催化。2023Q2百威中国均价提升7.7%，环比Q1的3.2%提速明显，场景修复推动均价加速提升的逻辑持续兑现。8月中报季，啤酒均价提升速度有望超预期，且均价增速逐季有望持续提速。
　　贵州茅台：i茅台优化投放机制。8月10日起，i茅台对飞天53%vol 100ml贵州茅台酒的投放机制做出优