策略观点：蓄力向上，保持定力
　　高速轮动+风险偏好下挫，近期市场出现明显回撤。近5个交易日市场回撤相对明显，7月后两周表现强势的大金融板块中，非银、保险周内回撤均超过4%。全A两非股债收益差在均值-2倍标准差以下运行超过两个月，政治局会议后短期风险偏好转暖未能持续。社融数据不及预期，居民和企业部门需求相对疲弱状态下，货币政策有望进一步宽松，政策底夯实以提振信心。
　　经济数据中仍有积极线索，中报+拥挤度视角下同样存在积极变化。经济数据方面：1）PPI触底反弹趋势或持续，全A两非ROE与PPI趋势相似性较高，PPI后续回升指引A股企业盈利上行周期；2）PMI存在较多边际改善科目，企业生产意愿仍位于荣枯线上；3）核心CPI较上月+0.4pct，后续同比增速有望回正，与Q4形成较高同比读数；4）出口金额连续三月滚动均值同比见底，美国制造商、零售商、批发商库存同比读数回落至0附近，开启补库则出口表现有望反弹。目前预告、快报、财报并集口径下A股上市企业中报披露超2000家，综合披露率和边际改善程度看，商贸零售、社会服务在60%的披露情况下有较强的边际改善趋势。结合近期拥挤度看，公用事业符合“财报高景气”+“交易不拥挤”。
　　蓄力向上期间仍需保持定力，“小切换，大均衡”持续，蓄力向上期间短期赔率变化、长期产业逻辑并重。1）综合景气度与拥挤度视角下，中游制造中的光伏设备、下游消费中的纺服、社服行业满足“高景气+不拥挤”；2）轮动速度维持高位，短期赔率边际变化在交易层面被放大，TMT自下而上精选个股；3）“双低品种”：白电、小家电等细分赛道库存周期处于低位，家电行业长期配置占比不足2%，拥挤度较低，“政策底”向“销售底”过渡期间，重视地产链向后周期品种的传导；4）拥抱产业浪潮：关注汽车智能化、数据确权等概念。
　　行情概况：全球市场跌多涨少，国内市场普跌。8月7日至8月11日，全球指数跌多涨少，跌幅前三为恒生科技、恒指、纳指。国内市场方面，各宽基指数普跌，通信、建材、家电分别下跌6.26%、4.87%、4.79%。主题方面，光模块，保险精选，半导体封测调整幅度较大。
　　估值：宽基指数估值下降，科创50估值下降幅度较大，TMT板块估值降幅靠前，计算机、电子估值分别下降3.04、2.03倍；新兴产业方面，传感器估值下降幅度较大。
　　市场情绪：医药、TMT热度上升，汽车、非银热度下降较多。
　　资金：融资净买入27亿，北上资金流出255.80亿。电子、银行、食品饮料流出较多。
　　风险提示：经济下行风险，企业盈利不及预期，出口下降速度超预期。