策略推荐:周初防御为主，此后关注期权跨品种套利
　　股指方面，本周股市受头部房企信用风险冲击，避险情绪抬升。建议权益端仍需等待对冲情绪回落。对比恒大分析，碧桂园事件的影响更广，但具有救助的必要性和可行性。其涉及“保交楼”和美元债“交叉违约”，覆盖低线城市大量楼盘，但公司积极售卖资产自救，且银行授信额度可覆盖年内债务本息，只需要信贷落实到位。同时，货币政策或通过逆回购和MLF增量来应对短时流动性冲击，但难有降准操作，因基本面未有更弱的信号。回归权益市场，最宜耐心等待对冲情绪退潮，右侧再博弈地产救助政策。
　　期权方面，持仓量PCR指标持续回落，其中即使周四指数短暂翻红，也并未改变指标下滑趋势，这反映了周度市场情绪冷清。但观察具体的认购、认沽持仓量后我们也发现，在周五的下跌行情中并未出现期权持仓量的明显变化；相较而言，认购、认沽期权的成交量波动则十分剧烈，这表明中期市场观点并未明显变化，但短期多空博弈加剧。基本面方面，周度CPI弱势并未被市场计价、PPI数据出现年内拐点暗示中期需求改善；叠加美股通胀不及预期，外资流入偏好提升；依旧看好指数中期走势。短期关注重点是不及预期的社融及新增信贷数据，市场对政策刺激反响有限；但从另一个视角出发，M2增长强化资产荒逻辑，相对利好中小盘和风格轮动。期权端首先推荐周初防御为主，此后可适当布局我们在半年报中推荐的期权跨品种交易策略，卖出MO看跌+买入IO看跌把握风格套利机会。
　　波动率方面，上周隐含波动率整体震荡走强，日内隐波上行尤为明显。隐波上涨的原因一方面来源于周五市场大幅下行后的情绪激荡；另一方面，前四个交易日的隐波上涨则对应着市场多空分歧加剧。偏度转向右偏，对应市场偏弱情绪；期限结构方面，远月隐波提升并不明显，可适当关注行情企稳后，隐含波动率冲高回落的交易机会。
　　风险因子：1）市场流动性持续萎缩；
　　策略回顾：备兑增厚为主
　　上周周报中，我们预计市场底部未现，期权市场温和看跌，因此策略推荐开仓卖认购，周度策略建议备兑为主，收益为-2.67%。本周期权市场温和看跌情绪有所缓解，抄底意味更浓，结合当前波动率高位，日度策略周初熊市价差为主，随后转向备兑增厚为主，日度策略收益率为-2.47%