美豆：美豆11-3月差继续回落，产地基差同样维持偏弱震荡。早盘以来美豆整体小幅上涨修复昨日夜盘下跌，近期市场更多以偏震荡为主，市场更多在找寻新的交易逻辑和方向，报告前市场偏观望为主。当前机构普遍预估22/23年度美国大豆结转库存2.51亿蒲，区间2.2-2.76亿，上月2.55亿；23/24年度美豆结转库存2.67亿蒲，区间1.91-3.6亿，上月为3亿蒲，而市场主流预估单产在51左右。供应端来看，进入8月以来，美国整体迎来有利降雨，产地天气维持良好，6月下旬以来美国油厂因季节性检修停机，压榨量出现明显下滑，7月期间仍在延续，这一定程度导致了近期美国国内大豆内需疲软。同时，由于近月仍然是南美出口旺季，在销售方面有明显优势，也导致美豆出口受影响，因此在当前高价情况下，美豆市场供需偏宽松。我们认为由于7月下旬以来降雨以及优良率的提高可能对大豆生长有帮助，但整体优良率水平仍然相对偏低，而且盘面下跌到当前水平包含了对需求差以及减产不及预期的考虑，因此，如果本次报告显示单产低于预期，则美豆可能有望迎来阶段性反弹。
　　豆菜粕：盘面上涨继续加速基差修复，天津09+160（-40），山东09+110（-20），华东50（-30），广东170（+10），盘面91价差继续大幅上涨。虽然最近几日油厂开机率状况良好，但因为有CIQ对通关等因素的影响，供应偏紧情况仍未出现实质性缓解，昨日豆粕基差成交继续放量。。根据钢联口径数据，截止8月4日当周，111家油厂大豆实际压榨量为176.77万吨，开机率为59.4%；较预估低14.06万吨。其中大豆库存为534.61万吨，较上周增加42.69万吨，增幅8.68%，同比去年增加19.64万吨，增幅3.81%，豆粕库存为77.03万吨，较上周增加1.61万吨，增幅2.13%，同比去年减少12.66万吨，减幅14.12%。整体来看，上周国内提货表现不错，累库放缓，主要因为华东地区提货改善比较明显，7月期间国内需求状况一直维持较好。今日美豆贴水出现较大幅度上涨，油厂压榨利润走弱，近月买船较好，但后续仍有缺口，整体来看，由于榨利仍然亏损，难以支撑买船大量增加，同时豆粕蛋白性价比仍然比较明显，价差优势仍将延续。
　　菜粕市场近期表现比较清淡，现货基差以小幅震荡为主，市场成交清淡，不过在M91价差上涨带动下，也表现出被动跟涨局面，暗示当前国内需求较好的特征。上周菜籽菜粕整体仍然处于偏紧状态，因压榨量下降，菜粕继续大幅去库，同时颗粒粕葵粕数量也相对偏低，后续供应吃紧。不过过去一周广西地区菜籽到港量增加，8月菜籽到港整体有所改善，预计供应紧张局面可能略有缓解。本周菜籽榨利略有走弱，但仍维持在相对较好水平，产地月差下行，供应面改善，豆菜粕现货价差继续走弱利好菜粕需求，但水产逐步褪去后，需求大方向下行，在供应充足的情况下，仍然需要更高的价差得以提振，菜粕或相对偏弱。
　　交易策略
　　单边：报告发布前市场继续交易美豆需求偏弱以及减产不及预期的情况，因而短期预计仍以偏弱运行，等待报告结果的最终确认；国内豆粕虽然成本支撑减弱，但自身基本面良好叠加榨利修复推动，单边难有太大下跌，震荡为主；短期受豆粕拉动影响，菜粕性价比改善，但水产末期价差需要更大空间，同时随着菜籽压榨利润不断修复，供应预期转入宽松，单边预计弱于豆粕
　　套利：M91/11-1正套，MRM11价差扩大
　　期权：买M2401-C-3850&买M2401-P-3850交易报告前波动率增加，买RM2401-C-3200&买RM2401-P-3200交易报告前波动率增加（观点仅供参考，不作为买卖依据)